ST金鼎高息抵押貸款凸顯中小企業(yè)融資難

為了讓公司正常運行，已經(jīng)資不抵債的ST金鼎向小貸公司抵押貸款，高額利息嚴(yán)重考驗公司的償債能力。除了少部分優(yōu)質(zhì)的企業(yè)可以獲得較低成本的融資外，大多數(shù)新三板企業(yè)為了活下去，不得不選擇高利息的貸款。融資難，融資貴，中小企業(yè)時刻面臨著高利率之殤。

2017年11月8日安徽金鼎醫(yī)藥股份有限公司（證券簡稱：ST金鼎,證券代碼：839633.OC）發(fā)布了一則申請貸款的公告。公告顯示，為了補(bǔ)充流動資金，公司擬向東至縣眾泰小額貸款有限公司（以下簡稱：眾泰小貸）申請短期借款200萬元，借款期限6個月，月利率14.9‰，公司以自有的生產(chǎn)設(shè)備為本次借款提供抵押擔(dān)保，公司股東東至普朗克股權(quán)投資管理中心（有限合伙）、蔣愛萍以及公司董事蔣秀娟為本次短期借款提供保證擔(dān)保。同時公告顯示蔣愛萍及其配偶蔣秀娟和東至普朗克股權(quán)投資管理中心（有限合伙）存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

ST金鼎用自有的生產(chǎn)設(shè)備做抵押，就是為了區(qū)區(qū)200萬元的貸款，公司真的到了山窮水盡的地步了嗎？

資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)112.03%，壓力山大

ST金鼎的主營業(yè)務(wù)是醫(yī)藥中間體產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其主要產(chǎn)品包括酰亞胺、亞氨基二芐、二硝基二芐等，是糖尿病治療藥物格列齊特和神經(jīng)類疾病藥物卡馬西平的重要中間體，下游客戶主要有九洲藥業(yè)（603456.SH）等知名大中型藥企，行業(yè)內(nèi)也僅有鹽城濱海博大化工有限公司等為數(shù)不多的競爭者，可以說ST金鼎的發(fā)展機(jī)遇很多。

但是公司近幾年的業(yè)績一年不如一年。2014年至2016年，ST金鼎的營業(yè)收入分別為7921.87萬元、6858.70萬元和5925.20萬元，延續(xù)著每年減少一千萬元這樣匪夷所思的“傳統(tǒng)”，凈利潤也是由盈轉(zhuǎn)虧，由2014年的192.73萬元下降至2016年的-1045.19萬元。

2016年的審計報告被北京永拓會計師事務(wù)所出具了帶強(qiáng)調(diào)事項段的無保留意見，原因是2016年度的較大虧損讓公司的凈資產(chǎn)變?yōu)?310.77萬元，公司持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性。公司也因此被實施風(fēng)險警示，由此前的金鼎醫(yī)藥變?yōu)镾T金鼎。

2017年中期業(yè)績也大幅惡化。中報顯示，ST金鼎的營業(yè)收入上半年為2360.89萬元，凈利潤虧損308.38萬元，分別下滑32.76%和274.19%，公司對此的解釋是，報告期內(nèi)環(huán)保核查，當(dāng)?shù)丶虚_展環(huán)境整治工作，公司5月至6月處于停產(chǎn)狀態(tài)，此外期間營業(yè)成本和費用高于營業(yè)收入下降指標(biāo)，致使利潤總額大幅下降。雖然ST金鼎凈利潤開始虧損，但其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額沒有出現(xiàn)負(fù)值，現(xiàn)金流狀況還好。

新三板市場上比ST金鼎更慘的企業(yè)比比皆是，但總體來看，ST金鼎的基本面雖然不能用山窮水盡來形容，但其整體狀況也不容樂觀。

上市公司業(yè)績糟糕，可以用并購重組的方式做大業(yè)績，公司缺錢了也可以通過定增、發(fā)債等方式來籌資。但是縱觀新三板市場，除了那一千多家創(chuàng)新層企業(yè)和個別基本面較好的基礎(chǔ)層企業(yè)，可以暢所欲為的通過定增、發(fā)債進(jìn)行融資外，絕大多數(shù)基礎(chǔ)層企業(yè)想融點資，除了向銀行抵押貸款，還有一個方法是向地方小貸公司抵押貸款，但小貸公司的貸款利息之高，也讓一般企業(yè)難以承受，但不得不承受。就像東方衛(wèi)視《極限挑戰(zhàn)》的一期節(jié)目中演員黃磊所說的那樣，真要到那時候，要想盡辦法活下去。

2016年11月7日ST金鼎在新三板掛牌，當(dāng)然由于其資質(zhì)一般，目前也還是一家協(xié)議轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)層企業(yè)。公司公告顯示，掛牌以來公司先后5次抵押貸款，其中三次均是向眾泰小貸抵押貸款，期限均是6個月，其余兩次是向銀行抵押貸款，期限均是1年，累計貸款2450萬。高度依賴抵押貸款讓公司背負(fù)著嚴(yán)重的償債壓力，2014年至2017年上半年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率由91.15%上升至112.03%，流動比率由0.49下降至0.31，EBIT利息保障倍數(shù)由1.84下降至-1.53，償債能力嚴(yán)重惡化。

事實上對ST金鼎此類面臨償債壓力的企業(yè)而言，抵押貸款就像注射止痛針那樣，除了加大劑量緩解一時之痛外，無法解決根本問題。

中小企業(yè)高利率之殤

相比此前的掛牌企業(yè)借款公告，此次ST金鼎在向眾泰小貸借款的公告中明確說明了借款利率，通過借款利率也可以間接說明ST金鼎此類公司面臨的融資難、融資貴問題。

公告顯示，此次公司向眾泰小貸借款的月利率是14.9‰，以此計算，年利率為17.88%，似乎顯得很高。由于ST金鼎的借款期限僅有6個月，Choice金融終端上可供參考的數(shù)據(jù)除了期限6個月、債項評級分別為BBB+和A+的企業(yè)債到期收益率外，還有6個月的溫州民間融資綜合利率指數(shù)供參考。很明顯，ST金鼎的貸款利率要遠(yuǎn)高于這兩種低信用級別的債券到期收益率，也遠(yuǎn)高于溫州民間融資綜合利率指數(shù)。

2017年至今，天圖投資（833979.OC）等企業(yè)已經(jīng)發(fā)行了7只公司債和3只可轉(zhuǎn)債，其中7只債券期限在2-3年。從債券的票面利率分布來看，7只債券的票面利率高于AA-的三年期企業(yè)債到期收益率，但均低于A+的三年期企業(yè)債到期收益率，票面利率多集中在6.5%-7.0%之間。對于天圖投資、旭杰科技這樣已經(jīng)有較大規(guī)模、經(jīng)營狀況很好的企業(yè)而言，7%左右的利率是可以接受的。但大多數(shù)新三板企業(yè)則沒有這么好的融資渠道，向銀行抵押貸款，利率大多在10%以上，如果選擇向小貸公司貸款，或采取民間借貸的方式貸款，貸款成本估計很難低于15%，而且期限6個月的短期貸款容易使公司陷入拆東墻補(bǔ)西墻的惡性循環(huán)，在此情形下主營業(yè)務(wù)如何發(fā)展，估計公司自身也是一臉茫然。

中小企業(yè)高利率之殤，如何破解？

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