軌道交通業(yè)半年報(bào)：業(yè)績(jī)分化重 關(guān)注規(guī)模優(yōu)質(zhì)企業(yè)

【導(dǎo)讀】：

隨著十三五規(guī)劃等國(guó)家政策密集推動(dòng)，未來(lái)五年，高鐵投資依然維持在年均8000億高位，城軌投資更將翻翻以上，裝備制造作為國(guó)家名片也勢(shì)必受到前所未有的重視，軌道交通行業(yè)總體持續(xù)迎來(lái)較快發(fā)展。近期新三板公司陸續(xù)公布了2017年半年報(bào)，我們將93家軌交企業(yè)分為四類：裝備制造類企業(yè)（33家），信息化類企業(yè)（24家）電氣化類企業(yè)（14家）及后市場(chǎng)類企業(yè)（22家），總的來(lái)說(shuō)，裝備制造類企業(yè)受益于城軌建設(shè)及高鐵出海系統(tǒng)性機(jī)遇，體量及增長(zhǎng)皆相對(duì)較好；信息化類企業(yè)整體表現(xiàn)不足，受益于行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域廣泛，創(chuàng)新相對(duì)容易，可重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)壁壘極高的規(guī)模較企業(yè)；電氣化領(lǐng)域總體表現(xiàn)較弱，行業(yè)也較為成熟飽和，整體機(jī)會(huì)不大，可稍微關(guān)注地鐵電氣化領(lǐng)域些許機(jī)遇；后市場(chǎng)領(lǐng)域整體成長(zhǎng)較慢，行業(yè)依然維持較為傳統(tǒng)的粗放運(yùn)維作業(yè)，資產(chǎn)證券化率低，可重點(diǎn)關(guān)注規(guī)模較大的龍頭企業(yè)。

【核心要點(diǎn)】：

1、軌道交通全行業(yè)概況：企業(yè)整體營(yíng)收規(guī)模偏小，業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重，關(guān)注規(guī)模優(yōu)質(zhì)企業(yè)。據(jù)新三板智庫(kù)不完全統(tǒng)計(jì)新三板軌道交通行業(yè)相關(guān)企業(yè)有93家，依據(jù)披露的2017年半年報(bào)，93家企業(yè)總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.72億元，平均營(yíng)業(yè)收入6637.46萬(wàn)元，38.71%的企業(yè)上半年?duì)I收小于3000萬(wàn)，營(yíng)收在3000萬(wàn)-5000萬(wàn)的企業(yè)占17.20%，5000萬(wàn)-1億的企業(yè)占25.81%，1億以上企業(yè)占18.28%；營(yíng)收不足5000萬(wàn)的企業(yè)占比56%，業(yè)績(jī)下滑企業(yè)占比28%，增長(zhǎng)不足30%的企業(yè)達(dá)到63%，新三板軌交企業(yè)整體營(yíng)收規(guī)模偏小，業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重；在體量及業(yè)績(jī)分層企業(yè)中，競(jìng)爭(zhēng)較弱企業(yè)依然正在大力研發(fā)創(chuàng)新，而規(guī)模優(yōu)勢(shì)企業(yè)們正在抓緊搶城軌市場(chǎng)及高鐵出海機(jī)遇，其中表現(xiàn)優(yōu)異的有騰實(shí)信、朗進(jìn)科技等。

2、軌交裝備制造領(lǐng)域：技術(shù)及價(jià)值含量不同導(dǎo)致新三板企業(yè)與上市公司之間體量差距較大，重點(diǎn)關(guān)注城市軌道交通及高鐵出海系統(tǒng)性機(jī)遇。裝備制造領(lǐng)域共有33家企業(yè)，2017年上半年整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.74億元，平均營(yíng)收8931萬(wàn)，平均增長(zhǎng)52.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.12億，平均盈利945萬(wàn)，平均增速78%，平均毛利率上升至39%，但體量與上市公司之間相差十倍，主要是由于上市公司產(chǎn)品技術(shù)及價(jià)值含量較高，新三板企業(yè)大部分只能提供零部件。行業(yè)內(nèi)營(yíng)收同比上漲的企業(yè)超過(guò)80%，營(yíng)收下滑的企業(yè)只有5家，且近半是受到行業(yè)的季節(jié)性原因帶來(lái)的收入確認(rèn)變動(dòng)，行業(yè)整體成長(zhǎng)性依然較好。在新三板快速增長(zhǎng)的企業(yè)中，不少是具有原鐵道部先天定點(diǎn)優(yōu)勢(shì)如克萊特與智衡減振，其次為在國(guó)產(chǎn)替代盛行的受電弓領(lǐng)域如新成新材和萬(wàn)高科技，但最終大部分還是聚焦于我國(guó)城市軌道交通市場(chǎng)的全面、快速發(fā)展的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)及高鐵出海機(jī)遇，如規(guī)模較大且增長(zhǎng)迅速的朗進(jìn)科技與益昌電氣等。

3、軌交信息化領(lǐng)域：行業(yè)細(xì)分子系統(tǒng)廣泛，新三板企業(yè)與上市公司之間體量差距巨大，重點(diǎn)關(guān)注高技術(shù)壁壘的規(guī)模企業(yè)。信息化領(lǐng)域共有24家企業(yè)，2017年上半年整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.85億元，平均營(yíng)收4520萬(wàn)，平均增長(zhǎng)20%以內(nèi)，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.31億，平均盈利544萬(wàn)，平均增速20%，平均毛利率上升至46%，但新三板公司與上市企業(yè)之間體量差距十分巨大，達(dá)到二十倍之多。上市公司掌握了大部分的核心技術(shù)，并系統(tǒng)集成做大做強(qiáng)，占據(jù)行業(yè)大部分價(jià)值。由于軌交信息化領(lǐng)域分支龐大，功能延伸集成需求也大的特性，新三板市場(chǎng)中大部分容納的為信息化六大子系統(tǒng)中的各個(gè)子系統(tǒng)，產(chǎn)品市場(chǎng)空間相對(duì)較小，技術(shù)創(chuàng)新相對(duì)更容易及價(jià)值量相對(duì)較低，毛利相對(duì)更高。信息化領(lǐng)域營(yíng)收同比上漲的企業(yè)占據(jù)70%左右，營(yíng)收下滑的企業(yè)有8家，行業(yè)整體成長(zhǎng)性較為一般。盡管如此，在新三板快速增長(zhǎng)的企業(yè)中，不少是企業(yè)仍然具有極高的技術(shù)壁壘和規(guī)模優(yōu)勢(shì)如地鐵信號(hào)龍頭科安達(dá)、高鐵信號(hào)先行者交大思諾等。

4、軌交電氣化領(lǐng)域：電網(wǎng)全行業(yè)成熟度高，整體機(jī)會(huì)不大，稍微關(guān)注地鐵電氣化機(jī)會(huì)。電氣化領(lǐng)域共有14家企業(yè)，2017年上半年整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14億元，平均營(yíng)收1億，平均增長(zhǎng)20%左右，共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.27億元，平均盈利912萬(wàn)，平均增速僅為10%，平均毛利率為32%。電氣化領(lǐng)域營(yíng)收同比上漲的企業(yè)只有70%，營(yíng)收下滑的企業(yè)有5家，川鐵電氣是由于上半年產(chǎn)品交付及生產(chǎn)成本受突發(fā)外力受到影響，預(yù)計(jì)后續(xù)將逐漸恢復(fù)，然其余4家為電網(wǎng)電力大行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈所導(dǎo)致的軌交電氣化領(lǐng)域同樣競(jìng)爭(zhēng)較大，毛利不高，行業(yè)整體成長(zhǎng)性較為一般。盡管如此，在新三板部分增長(zhǎng)的企業(yè)中，仍有些許城市軌道交通電氣化領(lǐng)域企業(yè)值得一看，比如中直電氣，其專注于地鐵直流牽引配電系統(tǒng)，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)大，成長(zhǎng)迅速。

5、軌交后市場(chǎng)領(lǐng)域：行業(yè)資產(chǎn)證券化率較低，成長(zhǎng)較為緩慢，重點(diǎn)關(guān)注規(guī)模較大企業(yè)。后市場(chǎng)領(lǐng)域共有22家企業(yè)，2017年上半年整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.23億元，平均營(yíng)收3288萬(wàn)，平均增長(zhǎng)30%左右，共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利7750萬(wàn)，平均盈利350萬(wàn)，平均增速下滑50%左右，平均毛利率為40%。后市場(chǎng)領(lǐng)域營(yíng)收同比上漲的企業(yè)只有50%，營(yíng)收下滑的企業(yè)達(dá)到10家，行業(yè)整體成長(zhǎng)性較為一般。在整個(gè)后市場(chǎng)領(lǐng)域中，資產(chǎn)證券化率較低，行業(yè)發(fā)展還較為初期，依然維持大量的傳統(tǒng)的手工運(yùn)維作業(yè)，市場(chǎng)相對(duì)封閉。盡管如此，個(gè)別規(guī)模較大企業(yè)依然值得重點(diǎn)關(guān)注，其中日月明是我國(guó)軌道精密測(cè)控行業(yè)絕對(duì)空頭，拓控信息是我國(guó)列車輪對(duì)檢測(cè)行業(yè)龍頭。

標(biāo)的：朗進(jìn)科技（871452.OC）、益昌電氣（871619.OC）、科安達(dá)（832188.OC）、交大思諾（871196.OC）、中直電氣（839301.OC）、日月明（835752.OC）、拓控信息（837156.OC）

相關(guān)報(bào)告：

軌道交通行業(yè)專題研究：軌交“十三五”萬(wàn)億市場(chǎng)持續(xù)，信息化與裝備制造出海值得重點(diǎn)期待

朗進(jìn)科技（871452.OC）：我國(guó)地鐵變頻空調(diào)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者

日月明（835752.OC）：我國(guó)軌道精密測(cè)控行業(yè)的龍頭企業(yè)

中直電氣（839301.OC）：我國(guó)城軌直流牽引配電系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)翹楚

交大思諾（871196.OC）：手握核心技術(shù)，成就列控系統(tǒng)核心部件供應(yīng)商

拓控信息（837156.OC）：我國(guó)列車車輪檢測(cè)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)

川鐵電氣（836411.OC）：專注軌交電氣行業(yè)，打造市場(chǎng)領(lǐng)先品牌

騰實(shí)信（430201.OC）：日積月累新數(shù)據(jù)，打造軌交實(shí)訓(xùn)新平臺(tái)

萬(wàn)高科技（837600.OC）：我國(guó)受電弓碳滑板國(guó)產(chǎn)化領(lǐng)域生力軍

潯灃軌道（838295.OC）調(diào)研紀(jì)要：城軌屏蔽門配件龍頭，有望乘勢(shì)快速發(fā)展

文/歐陽(yáng)冬平

TEL：18820129454

一

93家軌道交通行業(yè)企業(yè)半年報(bào)概況：業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重，關(guān)注規(guī)模優(yōu)質(zhì)企業(yè)

1.1企業(yè)整體營(yíng)收規(guī)模偏小，業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)新三板軌道交通行業(yè)相關(guān)企業(yè)共有93家，依據(jù)披露的2017年半年報(bào)，93家企業(yè)總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.72億元，平均營(yíng)業(yè)收入6637.46萬(wàn)元。依據(jù)行業(yè)成長(zhǎng)性及凈利率15%左右特征劃分企業(yè)半年報(bào)營(yíng)收規(guī)模層次，共分為3000萬(wàn)以下、3000萬(wàn)-5000萬(wàn)、5000萬(wàn)-1億、1億以上四個(gè)檔次。目前，行業(yè)內(nèi)企業(yè)上半年?duì)I收小于3000萬(wàn)的有36家（占比38.71%），營(yíng)收在3000萬(wàn)-5000萬(wàn)的企業(yè)有16家（占比17.20%），5000萬(wàn)-1億的企業(yè)有24家（占比25.81%），1億以上企業(yè)還有17家（占比18.28%），新三板軌道交通行業(yè)企業(yè)整體營(yíng)收規(guī)模偏小，與此同時(shí)也出現(xiàn)了少量如朗進(jìn)科技、交大思諾這樣的營(yíng)收規(guī)模過(guò)億的企業(yè)。從營(yíng)收增速來(lái)看，企業(yè)業(yè)績(jī)分化比較嚴(yán)重，營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)100%的企業(yè)有11家（占比11.83%），營(yíng)收增長(zhǎng)在30%-100%企業(yè)有19家（占比20.43%），0-30%的企業(yè)35家（占比37.63%），與此同時(shí)行業(yè)中有28家企業(yè)營(yíng)收出現(xiàn)不同程度下滑（占比30.11%）。

1.2 營(yíng)收3000萬(wàn)以下企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較弱，3000萬(wàn)-5000萬(wàn)競(jìng)爭(zhēng)力一般，整體后勁不足

營(yíng)收3000萬(wàn)以下企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較弱。在新三板軌道交通行業(yè)中，2017年半年報(bào)顯示不足3000萬(wàn)營(yíng)收的企業(yè)共計(jì)有36家（占比38.71%），總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.66億元，平均營(yíng)收僅為1572.56萬(wàn)，除去2家爆發(fā)性增長(zhǎng)影響，34家中平均增速不足20%，整個(gè)板塊中營(yíng)收同比下滑的也有16家，占比超過(guò)40%，整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較弱；在凈利潤(rùn)表現(xiàn)方面，平均凈利僅為47萬(wàn)，增速不足10%，凈利虧損的有15家，占比超過(guò)40%，凈利下滑的企業(yè)超過(guò)一半，整體盈利能力較為堪憂。在板塊營(yíng)收下滑企業(yè)中，多半是由于企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)的競(jìng)爭(zhēng)力較弱或者是所處行業(yè)較為成熟飽和，競(jìng)爭(zhēng)壓力較大所導(dǎo)致的，這也充分反映了板塊的整體特征，實(shí)力堪憂。不過(guò)，在營(yíng)收下滑中，有6家企業(yè)是由于軌道交通行業(yè)的特性即季節(jié)性原因的收入確認(rèn)所導(dǎo)致的企業(yè)業(yè)績(jī)下滑，在這些“低估”企業(yè)中，不少企業(yè)質(zhì)地可期，如規(guī)模較大的拓控信息（837156.OC）是我國(guó)列車輪對(duì)檢測(cè)龍頭，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.7億，凈利超過(guò)5600萬(wàn)，體量十分可觀；還有成長(zhǎng)性高的騰實(shí)信（430201.OC）是我國(guó)軌交實(shí)訓(xùn)新銳，新品即將放量，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4500萬(wàn)，同比增長(zhǎng)114%，凈利超過(guò)760萬(wàn)，同比增長(zhǎng)84%，未來(lái)增長(zhǎng)潛力較大。

營(yíng)收3000萬(wàn)-5000萬(wàn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力一般。在新三板軌道交通行業(yè)中，2017年半年報(bào)顯示3000萬(wàn)至5000萬(wàn)營(yíng)收的企業(yè)共計(jì)有有16家（占比17.20%），總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.72億元，平均營(yíng)收僅為3577.12萬(wàn)，平均增速23.74%，整體增長(zhǎng)并無(wú)迅速，整個(gè)板塊中營(yíng)收同比下滑的也有5家，占比超過(guò)30%，整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力依然較弱；在凈利潤(rùn)表現(xiàn)方面，平均凈利僅為247萬(wàn)，增速下降3.05%，凈利虧損的有3家，凈利下滑的企業(yè)超過(guò)30%，整體盈利能力較為弱小。在板塊營(yíng)收及凈利下滑企業(yè)中，近半是由于企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)的競(jìng)爭(zhēng)力較弱或者是所處行業(yè)較為成熟飽和，競(jìng)爭(zhēng)壓力較大所導(dǎo)致的，這也充分反映了板塊整體特征。不過(guò)，在部分營(yíng)收下滑中，有4家企業(yè)是由于軌道交通行業(yè)的特性即季節(jié)性原因的收入確認(rèn)或研發(fā)投入所導(dǎo)致的企業(yè)業(yè)績(jī)下滑?？傮w上看，企業(yè)的成長(zhǎng)性和盈利能力較弱，但也依然可圈點(diǎn)出一些質(zhì)地可期標(biāo)的，在這下被忽略的企業(yè)中有如規(guī)模較大的日月明（835752.OC）是我國(guó)軌道精密測(cè)控行業(yè)絕對(duì)龍頭，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8900萬(wàn)，同比增長(zhǎng)26%，凈利超過(guò)3200萬(wàn)，同比增長(zhǎng)13%；還有成長(zhǎng)較為迅速的萬(wàn)高科技（837600.OC）是我國(guó)受電弓碳滑板國(guó)產(chǎn)化領(lǐng)先企業(yè)，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8700萬(wàn)，同比增長(zhǎng)53%，凈利超過(guò)1600萬(wàn)，同比增長(zhǎng)43%，受電弓國(guó)產(chǎn)化空間廣闊，未來(lái)增長(zhǎng)潛力較大。

整體后勁不足，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)中小企業(yè)砥礪前行。在所有的營(yíng)收不足5000萬(wàn)的新三板軌道交通企業(yè)中，共有16家企業(yè)正在大力研發(fā)新品進(jìn)行資質(zhì)認(rèn)證或者上線試運(yùn)營(yíng)測(cè)驗(yàn)，合計(jì)占比52家企業(yè)的30%以上，規(guī)模比較可觀。其中，由于軌道交通信息化領(lǐng)域細(xì)分領(lǐng)域眾多、安全要求更高、功能集成需求更大，由此在眾多中小企業(yè)創(chuàng)新中則多半（共計(jì)7家）聚焦在信息化各個(gè)子領(lǐng)域，其中尤屬信號(hào)系統(tǒng)和安防監(jiān)控系統(tǒng)兩大領(lǐng)域居多。創(chuàng)新集中地之二則為軌道交通后市場(chǎng)運(yùn)維服務(wù)領(lǐng)域（聚集共計(jì)5家企業(yè)），由于我國(guó)高鐵城軌建設(shè)時(shí)期不長(zhǎng)，普鐵、貨運(yùn)運(yùn)營(yíng)成熟，軌交后市場(chǎng)則依然停留在較為傳統(tǒng)粗放的運(yùn)維作業(yè)狀態(tài)，行業(yè)內(nèi)的新技術(shù)、新工具及新思維滲透不高，整個(gè)市場(chǎng)證券化率較低，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的軌交后市場(chǎng)中小企業(yè)有望隨著逐漸繁榮的后市場(chǎng)占領(lǐng)一席之地。在軌交裝備制造過(guò)程中，中小企業(yè)依然創(chuàng)新不斷，共計(jì)4家企業(yè)正在研發(fā)或試用新品，主要聚焦于被外資所絕對(duì)壟斷、國(guó)產(chǎn)化空間較大的剎車片和受電弓領(lǐng)域，并且隨著國(guó)家鼓勵(lì)裝備制造國(guó)產(chǎn)替代之勢(shì)，實(shí)力強(qiáng)勁企業(yè)有望乘勢(shì)走的更遠(yuǎn)。

1.3 營(yíng)收5000萬(wàn)至1億企業(yè)成長(zhǎng)性較好，1億以上規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，關(guān)注規(guī)模企業(yè)

營(yíng)收5000萬(wàn)至1億企業(yè)成長(zhǎng)性較好。在新三板軌道交通行業(yè)中，2017年半年報(bào)顯示5000萬(wàn)營(yíng)收至1億規(guī)模的企業(yè)共計(jì)有有24家（占比25.81%），總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.66億元，平均營(yíng)收為7362.33萬(wàn)，平均增速為56%，整個(gè)板塊中營(yíng)收同比下滑的也有8家，占比30%，板塊整體成長(zhǎng)能力稍強(qiáng)；在凈利潤(rùn)表現(xiàn)方面，平均凈利為1014萬(wàn)，增速達(dá)到58%，凈利虧損的只有2家，凈利下滑的企業(yè)超過(guò)40%，整體盈利能力較強(qiáng)，凈利率15%左右。在板塊營(yíng)收或凈利下滑企業(yè)中，只有三分之一的企業(yè)是由于企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)的競(jìng)爭(zhēng)力較弱或者是所處行業(yè)較為成熟飽和，競(jìng)爭(zhēng)壓力較大所導(dǎo)致的，其余則為季節(jié)性因素所帶來(lái)的收入確認(rèn)遲疑或企業(yè)短期內(nèi)各種如研發(fā)投入、管理不善導(dǎo)致產(chǎn)能銳減等突發(fā)性原因造成的，這也充分反映了板塊的整體特征，總體實(shí)力較強(qiáng)。在板塊中，不少企業(yè)表現(xiàn)比較搶眼，包括收入確認(rèn)導(dǎo)致“低估”的潯灃軌道（838295.OC）、今年上半年訂單大漲的益昌電氣（837156.OC）等，較多來(lái)自于于海外市場(chǎng)。其中，潯灃軌道是我國(guó)地鐵屏蔽門配件集成絕對(duì)龍頭供應(yīng)商，2016年?duì)I收1.2億，凈利1326萬(wàn)，同比增長(zhǎng)80%，預(yù)計(jì)2017年凈利2000萬(wàn)，2018年凈利3000萬(wàn)；益昌電氣是扎根中東城軌接觸軌市場(chǎng)知名品牌，2017年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8800萬(wàn)，同比增長(zhǎng)280%，實(shí)現(xiàn)凈利2500萬(wàn)，同比增長(zhǎng)660%，增長(zhǎng)十分迅速，未來(lái)成長(zhǎng)潛力皆為較大。

1億以上規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。在新三板軌道交通行業(yè)中，2017年半年報(bào)顯示營(yíng)收1億以上規(guī)模的企業(yè)共計(jì)有有17家（占比18.28%），總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.67億元，平均營(yíng)收高達(dá)1.92億，平均增速37.62%，整體增長(zhǎng)較快，且整個(gè)板塊中并無(wú)營(yíng)收同比下滑企業(yè)，整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較強(qiáng)；在凈利潤(rùn)表現(xiàn)方面，平均凈利高達(dá)2047萬(wàn)，除去偶發(fā)性暴增影響，平均增長(zhǎng)位45.76%，凈利虧損的有4家，整體盈利能力較為較強(qiáng)，凈利率達(dá)到15%左右。在板塊企業(yè)營(yíng)收及凈利業(yè)績(jī)表現(xiàn)分布中，只有4家企業(yè)的凈利下滑，且其中一家為政府補(bǔ)貼未到所導(dǎo)致，其余三家為傳統(tǒng)主業(yè)較為成熟飽和，競(jìng)爭(zhēng)壓力較大；值得一提的是板塊中有5家企業(yè)實(shí)力非常強(qiáng)勁，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和地位也非常突出，營(yíng)收凈利業(yè)績(jī)也表現(xiàn)十分搶眼，其中克萊特是原鐵道部風(fēng)機(jī)定點(diǎn)企業(yè)，有著無(wú)與倫比的先天優(yōu)勢(shì)；新成新材為受電弓碳滑塊的國(guó)產(chǎn)化龍頭，產(chǎn)能急劇釋放。總體上看，整個(gè)板塊規(guī)模日益龐大，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。在眾多優(yōu)秀公司中，即包括眾望所歸的朗進(jìn)科技這類地鐵變頻空調(diào)領(lǐng)導(dǎo)者，也包括低估忽略的交大思諾這種技術(shù)壁壘極高的高鐵信號(hào)系統(tǒng)踐行者。其中，朗進(jìn)科技（871452.OC）是我國(guó)地鐵變頻空調(diào)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，占據(jù)市場(chǎng)20%份額，2017年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.42億，同比增長(zhǎng)111%，實(shí)現(xiàn)凈利3900萬(wàn)，同比增長(zhǎng)247%，增長(zhǎng)十分迅速；交大思諾（871196.OC）是我國(guó)鐵路列控系統(tǒng)核心部件領(lǐng)先者，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.4億，同比增長(zhǎng)42%，實(shí)現(xiàn)凈利8000萬(wàn)，同比增長(zhǎng)22%，實(shí)力強(qiáng)大。

城軌領(lǐng)域表現(xiàn)十分搶眼，行業(yè)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)已經(jīng)到來(lái)，重點(diǎn)關(guān)注規(guī)模企業(yè)。在新三板市場(chǎng)軌道交通行業(yè)中主要聚焦于城軌市場(chǎng)或海外市場(chǎng)的企業(yè)共計(jì)有9家，營(yíng)收凈利業(yè)績(jī)表現(xiàn)皆為可圈可點(diǎn)。在今年上半年中，9家企業(yè)總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超過(guò)10億，平均營(yíng)收約為1.12億元，平均增長(zhǎng)88%，成長(zhǎng)極為迅速；在凈利方面，平均實(shí)現(xiàn)凈利1700萬(wàn)，平均增速160%，增長(zhǎng)潛力巨大。營(yíng)收及凈利業(yè)績(jī)皆增長(zhǎng)最快的為益昌電氣，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收278%增長(zhǎng)和凈利662%漲幅，短短半年便超過(guò)去年的營(yíng)收和凈利規(guī)模，未來(lái)潛力不可低估。在規(guī)模最大方面，今年上半年山東朗進(jìn)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.4億，實(shí)現(xiàn)凈利將近4000萬(wàn)，增長(zhǎng)速度同樣不可小覷，分別達(dá)到了翻翻的111%和247%，未來(lái)發(fā)展前景十分可期。隨著國(guó)家城軌建設(shè)與高鐵出海浪潮高起，行業(yè)內(nèi)企業(yè)相繼迎來(lái)全面發(fā)展機(jī)會(huì)，規(guī)模龐大、增長(zhǎng)速度較快企業(yè)有望率先抓住發(fā)展機(jī)遇，值得重點(diǎn)關(guān)注。

二

軌交裝備制造類企業(yè)半年報(bào)一覽：重點(diǎn)關(guān)注城軌機(jī)遇及高鐵出海市場(chǎng)

技術(shù)及價(jià)值含量不同，新三板企業(yè)與上市公司之間體量差距巨大，重點(diǎn)關(guān)注城市軌道交通及高鐵出海系統(tǒng)性機(jī)遇。新三板市場(chǎng)軌道交通裝備制造領(lǐng)域共有33家企業(yè)，2017年上半年整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.74億元，平均營(yíng)收8931萬(wàn)，平均增長(zhǎng)52.89%；共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.12億，平均盈利945萬(wàn)，平均增速78%，平均毛利率上升至39%。板塊內(nèi)營(yíng)收同比上漲的企業(yè)超過(guò)80%，營(yíng)收下滑的企業(yè)只有5家，且近半是受到行業(yè)的季節(jié)性原因帶來(lái)的收入確認(rèn)變動(dòng)，在凈利潤(rùn)方面，表現(xiàn)也為類似，皆受制于短期突發(fā)因數(shù)或行業(yè)特性所影響，行業(yè)整體成長(zhǎng)性依然較好。不過(guò)，在軌交裝備領(lǐng)域，新三板市場(chǎng)公司與上市企業(yè)之間差距巨大，幾近十倍。除去與巨頭中車與馬鋼體量懸殊影響，2017年上半年上市公司軌交裝備領(lǐng)域平均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10億左右，同比增長(zhǎng)27%，平均盈利8000萬(wàn)，同比增長(zhǎng)70%。軌交裝備各個(gè)部件技術(shù)含量不同、價(jià)值量也大小不一，上市公司中聚集了大批核心部件或核心零部件企業(yè)，占據(jù)了裝備制造的大部分價(jià)值，而在新三板市場(chǎng)之中容納的大部分為技術(shù)及價(jià)值含量相對(duì)更低的零部件商，由此造成了新三板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)企業(yè)營(yíng)收規(guī)模及凈利水平的十倍之差。盡管如此，在新三板快速增長(zhǎng)的企業(yè)中，不少是具有原鐵道部先天定點(diǎn)優(yōu)勢(shì)如克萊特與智衡減振，其次為在國(guó)產(chǎn)替代盛行的受電弓領(lǐng)域如新成新材和萬(wàn)高科技，但最終大部分還是聚焦于我國(guó)城市軌道交通市場(chǎng)的全面、快速發(fā)展的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)及高鐵出海機(jī)遇如規(guī)模較大且增長(zhǎng)迅速的朗進(jìn)科技與益昌電氣等。

2017年上半年新三板軌道交通裝備制造類企業(yè)基本信息如下：

以下是對(duì)一些公司的具體分析：

2.1朗進(jìn)科技（871452.OC）：我國(guó)地鐵變頻空調(diào)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者

公司簡(jiǎn)介

山東朗進(jìn)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“朗進(jìn)科技”）成立在2000年，主要從事軌道交通車輛節(jié)能變頻熱泵空調(diào)及變頻控制器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，產(chǎn)品包括軌道交通車輛空調(diào)、新能源車輛空調(diào)和控制器等系列，其中列車空調(diào)主要運(yùn)用于地鐵領(lǐng)域，占據(jù)20%多市場(chǎng)份額，且占比公司80%收入，是我國(guó)軌道交通變頻空調(diào)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。同時(shí)，公司率先掌握了眾多業(yè)內(nèi)領(lǐng)先技術(shù)，廣泛服務(wù)于國(guó)內(nèi)外知名客戶如中車6大主機(jī)廠等。公司股東背景強(qiáng)大（中車入股），研發(fā)團(tuán)隊(duì)實(shí)力強(qiáng)，且2015年公司軌道車輛直流供電變頻空調(diào)節(jié)能技術(shù)入選國(guó)家發(fā)改委《國(guó)家重點(diǎn)節(jié)能技術(shù)推廣目錄》，有望持續(xù)受益政策紅利。

公司亮點(diǎn)

1、公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)大，產(chǎn)品性能優(yōu)異。公司擁有百人研發(fā)團(tuán)隊(duì)，創(chuàng)始人為清華研究員出身，專注行業(yè)三十年，核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)皆來(lái)自海爾空調(diào)研發(fā)主管背景，研發(fā)實(shí)力突出。公司現(xiàn)已率先掌握眾多核心技術(shù)如直流矢量變頻調(diào)速技術(shù)、模糊變頻控制技術(shù)、自適應(yīng)約束保護(hù)技術(shù)等，開發(fā)出5D全直流運(yùn)載車輛控制技術(shù)，保證產(chǎn)品節(jié)能、低噪音、輕量化并安全可靠，并在國(guó)內(nèi)首創(chuàng) 1500V、750 V、600 V 軌道車輛直進(jìn)技術(shù)，完成車輛供電技術(shù)的一次革命性創(chuàng)新，徹底取消車輛380 V附逆電源系統(tǒng)，達(dá)到車輛減重效果，同時(shí)首創(chuàng)運(yùn)用碳纖維及復(fù)合材料的軌道空調(diào)結(jié)構(gòu)，積極減輕重量降低造價(jià)。公司變頻軌道空調(diào)機(jī)組系列節(jié)能、減重及舒適性效果明顯，2015年被入選國(guó)家發(fā)改委《國(guó)家重點(diǎn)節(jié)能低碳技術(shù)推廣目錄》，有望持續(xù)享受政策紅利。

2、朗進(jìn)變頻技術(shù)有望沖擊傳統(tǒng)巨頭的壟斷格局?？傮w競(jìng)爭(zhēng)上看，目前我國(guó)列車空調(diào)領(lǐng)域由于涉及到鐵路領(lǐng)域資質(zhì)等壁壘限制，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少，競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)固。軌道交通車輛空調(diào)市場(chǎng)目前仍由原鐵道部三家定點(diǎn)企業(yè)石家莊國(guó)祥、上海法維萊、廣州中車軌道所壟斷，占據(jù)80%左右總體份額，其中皆為中外合資或者中車背景，資質(zhì)或客戶壁壘極高，其次為山東朗進(jìn)、江蘇新譽(yù)等，占據(jù)10-20%市場(chǎng)總體份額，剩下的如上海松芝制冷、金鑫美萊克及上?？铺┑冉詾檩^少，空調(diào)體量較小，且主要集中于傳統(tǒng)汽車、新能源汽車空調(diào)領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)較弱。在列車空調(diào)競(jìng)爭(zhēng)中，目前產(chǎn)品主要分為變頻空調(diào)和非變頻空調(diào)（包括傳統(tǒng)定速和四級(jí)定速）。目前我國(guó)高鐵列車中依然主要運(yùn)用定速空調(diào)產(chǎn)品，變頻空調(diào)使用較少，在地鐵行業(yè)中，變頻和定速空調(diào)使用較為普遍，目前朗進(jìn)科技在地鐵列車空調(diào)中市占率20%以上，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。

公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)透視

受益于我國(guó)城市軌道交通行業(yè)的持續(xù)爆發(fā)，2017年上半年公司營(yíng)收和利潤(rùn)同比大漲。公司目前與全國(guó)20多個(gè)城軌司進(jìn)行了產(chǎn)品技術(shù)方案交流推廣，獲得了廣大業(yè)主用戶和中國(guó)中車各主機(jī)廠的認(rèn)同，銷售訂單大幅度增加。同時(shí)，公司在城軌領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)力，穩(wěn)固市場(chǎng)領(lǐng)先地位，在國(guó)家高鐵、普鐵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品開發(fā)應(yīng)用業(yè)務(wù)突破，2017年上半年公司已開發(fā)完成高鐵動(dòng)車組變頻熱泵空調(diào)機(jī)組并交付客戶裝車測(cè)試，普鐵車輛空調(diào)機(jī)組裝車節(jié)油試運(yùn)行完成結(jié)題。

點(diǎn)評(píng)

朗進(jìn)科技是我國(guó)軌道交通變頻空調(diào)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，公司創(chuàng)始人專注研發(fā)變頻空調(diào)行業(yè)三十年，積累了眾多行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)，成功研發(fā)出效果明顯的節(jié)能、減重、舒適及安全可靠的軌道交通變頻空調(diào)產(chǎn)品，有效占領(lǐng)了地鐵領(lǐng)域20%以上的市場(chǎng)份額。面對(duì)高鐵領(lǐng)域幾近空白的數(shù)十億變頻空調(diào)替代市場(chǎng)，同時(shí)伴隨公司作為難得的軌道交通領(lǐng)域合資林立的民營(yíng)企業(yè)，公司有望乘勢(shì)國(guó)產(chǎn)替代浪潮以及節(jié)能減排硬性要求的難得機(jī)遇下，積極開拓把握高鐵市場(chǎng)機(jī)遇，取得更大的市場(chǎng)份額，同時(shí)亦可期待進(jìn)一步?jīng)_擊資本市場(chǎng)高峰。

2.2益昌電氣（871619.OC）：是我國(guó)城軌裝備出海的優(yōu)質(zhì)部件供應(yīng)商

公司簡(jiǎn)介

天津益昌電氣設(shè)備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“益昌電氣”）成立在2013年，主要產(chǎn)品為城軌接觸軌系統(tǒng)、受流器、受電弓等，其中接觸軌系統(tǒng)包含接觸軌及其以接頭、防護(hù)罩為代表的附件產(chǎn)品，是我國(guó)城軌裝備出海的優(yōu)質(zhì)部件供應(yīng)商。公司受流器、受電弓業(yè)務(wù)還未形成規(guī)模收入，預(yù)計(jì)今年起將在國(guó)內(nèi)進(jìn)行大力推廣。公司目前已經(jīng)完成對(duì)德黑蘭地鐵三號(hào)線、四號(hào)線，卡拉奇地鐵二號(hào)線等項(xiàng)目接觸軌系統(tǒng)的生產(chǎn)和供貨，正在為德黑蘭地鐵七號(hào)線、馬什哈德地鐵二號(hào)線等項(xiàng)目接觸軌系統(tǒng)生產(chǎn)備貨，業(yè)務(wù)主要聚焦于海外，在海外尤其是中東地區(qū)城軌裝備部件領(lǐng)域小有名氣。在聚焦海外的同時(shí)依然大力開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，取得良好效果。

公司亮點(diǎn)

1、公司滾動(dòng)式受流靴、接觸軌等技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。接觸軌系統(tǒng)是國(guó)際上公認(rèn)的最佳輸電方式，適用速度為160公里每小時(shí)以下，其電力通過(guò)裝在列車上的“受流靴”傳輸?shù)搅熊嚿希欢芰餮ヅc接觸軌始終保持摩擦滑動(dòng)，使得受流靴經(jīng)常損壞，也同時(shí)造成接觸軌表面的不斷磨損。公司開發(fā)的“滾動(dòng)式受流靴”徹底改變受流關(guān)系，把“摩擦滑動(dòng)”接觸模式改為“滾動(dòng)接觸式”，使得受流器壽命及導(dǎo)電率大大提高，同時(shí)也延長(zhǎng)了接觸軌壽命，降低了接觸軌成本。同時(shí)，公司不僅突破了滾動(dòng)式受流靴的獨(dú)家技術(shù)，還掌握了接觸軌技術(shù)、膨脹接頭技術(shù)、絕緣接頭制造工藝等核心技術(shù)，多項(xiàng)技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

2、公司乘勢(shì)穩(wěn)扎中東市場(chǎng)，積極開拓國(guó)內(nèi)受流器等新品市場(chǎng)。中東國(guó)家政策推動(dòng)及產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的大環(huán)境下，伊朗的軌道交通業(yè)處于快速增長(zhǎng)期，對(duì)該部分產(chǎn)品需求較為旺盛，同時(shí)公司通過(guò)德黑蘭地鐵3號(hào)線在中東市場(chǎng)樹立了良好的口碑，知名度迅速提升，吸引了其他地鐵建造商與公司簽訂合同，訂單量迅速提升。未來(lái)公司計(jì)劃利用產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)、豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及牢固的客戶基礎(chǔ)，進(jìn)一步穩(wěn)定并提高公司在中東市場(chǎng)的市場(chǎng)份額，同時(shí)積極開拓受流器、受電弓等其他受流設(shè)備的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，提高持續(xù)盈利能力。

公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)透視

2016年公司實(shí)現(xiàn)收入8200萬(wàn)，同比增加104%，凈利1900萬(wàn)，毛利率上升至45%，主要原因是在中東國(guó)家如伊朗等的軌道交通行業(yè)正處于快速增長(zhǎng)期，對(duì)兩國(guó)關(guān)系良好且質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的相關(guān)產(chǎn)品需求較為旺盛，同時(shí)公司通過(guò)德黑蘭地鐵3號(hào)線在中東市場(chǎng)樹立了良好的口碑，知名度迅速提升，由此帶來(lái)訂單量迅速提升。2017年公司業(yè)績(jī)翻番的原因?yàn)殪柟虈?guó)外市場(chǎng)的同時(shí)積極開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在1月已經(jīng)中標(biāo)“青島市紅島-膠南城際軌道交通工程供電系統(tǒng)安裝施工項(xiàng)目”，中標(biāo)64公里，金額4380萬(wàn)。目前公司訂單較多，產(chǎn)能豐盛，僅FARAB CO.和 PETRO OMRAN MAHD SAZEH CO.兩客戶累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入 8360萬(wàn)，國(guó)內(nèi)客戶供貨排期集中在下半年，預(yù)計(jì)下半年收入將趨于平穩(wěn)。毛利持續(xù)走高一方面是規(guī)模效益，另一方面是原材料價(jià)格走低，還有主要原材料J型材開始轉(zhuǎn)為自產(chǎn)，成本由 63 元/米下降至29.60元，由此毛利走高。

點(diǎn)評(píng)

目前，一帶一路正建設(shè)的如火如荼，帶給了我們軌道交通裝備制造出海的無(wú)限良機(jī)。天津益昌憑借著獨(dú)步市場(chǎng)的接觸軌系統(tǒng)核心技術(shù)，積極響應(yīng)、順應(yīng)時(shí)代潮流，穩(wěn)扎穩(wěn)打，在短短兩年時(shí)間內(nèi)便實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收8000萬(wàn)、凈利2000萬(wàn)，贏得了海外市場(chǎng)的小有名氣，發(fā)展十分迅猛。未來(lái)隨著中東等一帶一路重鎮(zhèn)的海外地區(qū)的國(guó)家政策及產(chǎn)業(yè)發(fā)展的積極刺激下，軌道交通尤其是城市軌道交通產(chǎn)業(yè)將引來(lái)巨大發(fā)展，市場(chǎng)空間不容小覷。在我國(guó)國(guó)家政治、政策及高層的傾力推動(dòng)下，作為我國(guó)制造名片的鐵路裝備領(lǐng)域公司必將不可阻擋地受益于這波時(shí)代良機(jī)。

三

新三板軌道交通信息化企業(yè)半年報(bào)一覽：細(xì)分領(lǐng)域廣泛，關(guān)注技術(shù)壁壘

信息化領(lǐng)域細(xì)分子系統(tǒng)廣泛，新三板企業(yè)與上市公司之間體量差距巨大，重點(diǎn)關(guān)注高技術(shù)壁壘的規(guī)模企業(yè)。新三板市場(chǎng)軌道交通信息化領(lǐng)域共有24家企業(yè)，2017年上半年整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.85億元，平均營(yíng)收4520萬(wàn)，扣除偶發(fā)性影響，平均增長(zhǎng)20%以內(nèi)；共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.31億，平均盈利544萬(wàn)，平均增速20%，平均毛利率上升至46%。信息化領(lǐng)域營(yíng)收同比上漲的企業(yè)占據(jù)70%左右，營(yíng)收下滑的企業(yè)有8家，且近半是受到行業(yè)的季節(jié)性原因帶來(lái)的收入確認(rèn)變動(dòng)，在凈利潤(rùn)方面，表現(xiàn)也為類似，皆受制于短期突發(fā)因數(shù)或行業(yè)特性所影響，行業(yè)整體成長(zhǎng)性較為一般。在軌交信息化領(lǐng)域，新三板市場(chǎng)公司與上市企業(yè)之間差距十分巨大，達(dá)到二十倍之多。除去巨頭中國(guó)通號(hào)體量懸殊且增長(zhǎng)中規(guī)中矩影響，2017年上半年上市公司軌交信息化領(lǐng)域平均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7億左右，同比增長(zhǎng)16%，平均盈利1億，同比增長(zhǎng)70%，平均毛利率為33%。軌交信息化關(guān)鍵的核心技術(shù)壁壘較高，上市公司掌握了大部分的核心技術(shù)，并系統(tǒng)集成做大做強(qiáng)，占據(jù)了信息化領(lǐng)域的大部分價(jià)值，由此綜合毛利率相對(duì)不高。由于軌交信息化領(lǐng)域分支龐大，功能延伸集成需求也大的特性，新三板市場(chǎng)中大部分容納的為信息化六大子系統(tǒng)中的各種功能如信號(hào)系統(tǒng)、通信系統(tǒng)、調(diào)度系統(tǒng)、安防系統(tǒng)、防災(zāi)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)等里的各個(gè)子系統(tǒng)，產(chǎn)品市場(chǎng)空間相對(duì)較小，技術(shù)及價(jià)值量相對(duì)較低，毛利相對(duì)更高，由此造成了新三板市場(chǎng)與主板企業(yè)規(guī)模的巨大差距。盡管如此，在新三板快速增長(zhǎng)的企業(yè)中，不少是企業(yè)仍然具有極高的技術(shù)壁壘和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)地位如地鐵信號(hào)龍頭科安達(dá)、高鐵信號(hào)先行者交大思諾等。

2017年上半年新三板軌道交通信息化類企業(yè)基本信息如下：

以下是對(duì)一些公司的具體分析：

3.1科安達(dá)（832188.OC）：我國(guó)地鐵計(jì)軸系統(tǒng)領(lǐng)域絕對(duì)龍頭

公司簡(jiǎn)介

深圳科安達(dá)電子科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“科安達(dá)”）成立于1998年，專注于圍繞軌道交通提供產(chǎn)品、服務(wù)和系統(tǒng)解決方案，主要有軌道交通信號(hào)控制計(jì)軸系統(tǒng)、雷電防護(hù)設(shè)備、信號(hào)監(jiān)測(cè)防雷分線柜、道岔融雪裝置、平交道口信號(hào)系統(tǒng)、雜散電流監(jiān)測(cè)與防護(hù)系統(tǒng)等，產(chǎn)品可以分為車站等防雷產(chǎn)品和城軌計(jì)軸系統(tǒng)，分別占比30%與70%左右，防雷業(yè)務(wù)較為成熟穩(wěn)定，計(jì)軸業(yè)務(wù)是公司當(dāng)前的主營(yíng)業(yè)務(wù)，也是高速發(fā)展的亮點(diǎn)。公司計(jì)軸產(chǎn)品當(dāng)前只適用于城軌線路，優(yōu)異的產(chǎn)品性能正隨城軌CBTC浪潮配套替代軌道電路系統(tǒng)，在國(guó)內(nèi)毫無(wú)競(jìng)爭(zhēng)壓力的情況下早已廣泛適用于70多條地鐵線路，占有市場(chǎng)絕對(duì)的份額，是我國(guó)地鐵計(jì)軸系統(tǒng)領(lǐng)域絕對(duì)龍頭。

1、公司計(jì)軸系統(tǒng)設(shè)備簡(jiǎn)單，易于維護(hù)，且抗干擾能力強(qiáng)。公司的計(jì)軸系統(tǒng)采用基于列車輪緣探測(cè)技術(shù)進(jìn)行列車定位檢測(cè)，該技術(shù)使得公司的計(jì)軸系統(tǒng)設(shè)備更精簡(jiǎn)，便于安裝、維護(hù)，同時(shí)受外界環(huán)境干擾的概率小，抗干擾性強(qiáng)。公司產(chǎn)品主要受到兩方面競(jìng)爭(zhēng)，一方面來(lái)自于替代地鐵軌道電路的阻力，另一方面來(lái)自于國(guó)外西門子、泰雷茲等相關(guān)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)。相較于軌道電路，公司產(chǎn)品具有5倍于其的安全可靠、維護(hù)效益等優(yōu)異性能；相較于國(guó)外產(chǎn)品，公司一方面受到國(guó)產(chǎn)替代政策支持（地鐵設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率必須70%以上），同時(shí)公司產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，產(chǎn)品成本、可靠性、技術(shù)、性能等皆領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

2、公司是我國(guó)地鐵計(jì)軸系統(tǒng)領(lǐng)域絕對(duì)龍頭企業(yè)。目前軌道交通信號(hào)控制系統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為西安西門子信號(hào)有限公司、北京泰雷茲交通自動(dòng)化控制系統(tǒng)有限公司，以及國(guó)內(nèi)新近研發(fā)成功但未開始量產(chǎn)上線的上市公司永貴電器等。計(jì)軸設(shè)備可以作為城市軌道交通CBTC信號(hào)系統(tǒng)的次級(jí)列車檢測(cè)設(shè)備，是CBTC信號(hào)系統(tǒng)的重要組成子系統(tǒng)。近年來(lái)，城市軌道交通正線已全面采用計(jì)軸系統(tǒng)替代軌道電路、車輛段、停車場(chǎng)等行車壓力較小的區(qū)域，替代趨勢(shì)愈加明顯。公司作為國(guó)內(nèi)幾近唯一的國(guó)產(chǎn)計(jì)軸產(chǎn)品供應(yīng)商，憑借過(guò)硬的產(chǎn)品及技術(shù)實(shí)力，坐享國(guó)內(nèi)城軌市場(chǎng)計(jì)軸系統(tǒng)領(lǐng)域絕對(duì)龍頭地位。

公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)透視

公司2016年及2017年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快原因主要是受益于近年來(lái)國(guó)內(nèi)城市軌道交通市場(chǎng)的持續(xù)爆發(fā)，公司主營(yíng)占比達(dá)到70%的城軌信號(hào)控制系統(tǒng)產(chǎn)品即計(jì)軸系統(tǒng)業(yè)務(wù)需求持續(xù)大漲，規(guī)模效應(yīng)也帶來(lái)了毛利率的持續(xù)走高，然而另一塊防雷避雷業(yè)務(wù)較為成熟穩(wěn)定，增長(zhǎng)不快。

點(diǎn)評(píng)

自從2013年國(guó)家將地鐵等城軌投資審批權(quán)限下放給地方政府過(guò)后，地方政府城市軌道交通建設(shè)熱情日益高漲，行業(yè)內(nèi)持續(xù)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2020年我國(guó)城市軌道交通年均投資即將翻翻。受益于地鐵建設(shè)大潮，國(guó)內(nèi)基于CBTC地鐵通信信號(hào)系統(tǒng)較大優(yōu)于傳統(tǒng)軌道電路通信信號(hào)控制系統(tǒng)，逐步迎來(lái)升級(jí)替換，計(jì)軸系統(tǒng)作為CBTC地鐵通信信號(hào)系統(tǒng)的備用設(shè)備配套，可以防范信號(hào)故障所帶來(lái)的中斷失靈，確保地鐵安全高效運(yùn)營(yíng)。目前國(guó)內(nèi)地鐵計(jì)軸系統(tǒng)除了科安達(dá)公司外幾近空白，公司作為國(guó)內(nèi)絕對(duì)的地鐵計(jì)軸系統(tǒng)龍頭地位，憑借強(qiáng)產(chǎn)的產(chǎn)品技術(shù)和國(guó)產(chǎn)化政策的助推，相繼表現(xiàn)較為優(yōu)異，盈利能力較強(qiáng)，未來(lái)隨著我國(guó)城軌建設(shè)浪潮的持續(xù)推進(jìn)，依然有望進(jìn)一步取得更大市場(chǎng)空間。

3.2交大思諾（871196.OC）：手握核心技術(shù)，成就列控系統(tǒng)核心部件供應(yīng)商

公司簡(jiǎn)介

北京交大思諾科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“交大思諾”）成立在2001年，主要專注于列車運(yùn)行控制系統(tǒng)關(guān)鍵設(shè)備的研發(fā)、集成、銷售及技術(shù)支持，產(chǎn)品涵蓋了機(jī)車信號(hào)CPU組件、軌道電路讀取器和應(yīng)答器系統(tǒng)三大類，其中應(yīng)答器系統(tǒng)占比六成，為當(dāng)前公司的主要產(chǎn)品，機(jī)車信號(hào)CPU組件是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，占比近四成。公司外包硬件產(chǎn)品生產(chǎn)，集中專注于產(chǎn)品設(shè)計(jì)、軟件開發(fā)及程序加載，是我國(guó)鐵路列控系統(tǒng)領(lǐng)域領(lǐng)先的核心部件供應(yīng)商。

公司亮點(diǎn)

1、公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)大，屢次獲得國(guó)家大獎(jiǎng)，應(yīng)答器等產(chǎn)品填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。鐵路列控系統(tǒng)不僅資質(zhì)嚴(yán)格，而且技術(shù)壁壘極高，交大思諾公司背靠北京交大大學(xué)的強(qiáng)大軌道交通研發(fā)實(shí)力和資源，公司高管、股東及核心技術(shù)人員中絕大部分皆為交大教師出身。公司本科以上學(xué)歷人才占比70%，近百位碩士以上高學(xué)歷專業(yè)人才。在強(qiáng)大科研人才及資源的助力下，公司科研碩果累累，機(jī)車信號(hào)車載系統(tǒng)共計(jì)榮獲鐵道部科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)兩項(xiàng)、國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)一項(xiàng)。2008年研制成功應(yīng)答器系統(tǒng)（包括地面應(yīng)答器、車載查詢器、地面電子單元），成為國(guó)內(nèi)首個(gè)擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的應(yīng)答器系統(tǒng)，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)技術(shù)空白。

2、公司多項(xiàng)產(chǎn)品市占率領(lǐng)先，其中傳統(tǒng)主業(yè)機(jī)車信號(hào)類產(chǎn)品市占率達(dá)到90%。據(jù)鐵路局招標(biāo)數(shù)據(jù)，公司各類產(chǎn)品市場(chǎng)占有率較高，市場(chǎng)排名均居于行業(yè)領(lǐng)先位置。研發(fā)于2001年的JT1-CZ2000型主體化機(jī)車信號(hào)曾應(yīng)用于京九鐵路、京滬鐵路、北京鐵路局、濟(jì)南鐵路局、沈陽(yáng)鐵路局、西安鐵路局等，為2004年中國(guó)鐵路第四次大提速提供了可靠的車載硬件條件。目前JT1-CZ2000型機(jī)車信號(hào)車載系統(tǒng)全面應(yīng)用于我國(guó)既有鐵路、各地方鐵路，其系列產(chǎn)品占我國(guó)機(jī)車信號(hào)保有量的90%以上，包括全面應(yīng)用于青藏線、大秦重載鐵路等特殊區(qū)段。在國(guó)家鼓勵(lì)鐵路技術(shù)裝備國(guó)產(chǎn)化和技術(shù)體系自主化的背景下，公司機(jī)車信號(hào)車載系統(tǒng)、軌道電路讀取器和應(yīng)答器系列產(chǎn)品均為國(guó)內(nèi)較少擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的列控系統(tǒng)關(guān)鍵裝備，發(fā)展空間巨大。

公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)透視

2016年?duì)I業(yè)收入同比增加42.17%，主要原因?yàn)槭且环矫媸艿絿?guó)家軌道交通行業(yè)建設(shè)浪潮的需求推動(dòng)，另一方面則更大地來(lái)自于公司客戶線路通車所帶來(lái)的收入確認(rèn)，使得公司應(yīng)答器系統(tǒng)收入翻翻，達(dá)到7000萬(wàn)。在費(fèi)用方面，公司2016年銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)796萬(wàn)元，增幅為63.67%，主要原因?yàn)槭酆蠓?wù)費(fèi)同比增長(zhǎng)402萬(wàn)，由于機(jī)車信號(hào)CPU組件產(chǎn)品全面升級(jí)，客戶陸續(xù)更換新版產(chǎn)品，所需替換的備品備件增多，由此產(chǎn)生了較高的售后服務(wù)費(fèi)。值得注意的是，應(yīng)答器產(chǎn)品的質(zhì)保期為完成最終驗(yàn)收后的1-2年，隨著新開通路線的增多，預(yù)計(jì)后續(xù)產(chǎn)品維護(hù)支出相應(yīng)上升。因此，2017年公司凈利潤(rùn)同比下滑主要是因?yàn)橥硕愂杖霚p少，以及公司銷售費(fèi)用增加。由于退稅時(shí)間受國(guó)家財(cái)政安排影響，2017 年上半年退稅收入比上年同期降低75.79%。公司銷售費(fèi)用為1000萬(wàn)，同比增長(zhǎng)47.21%，主要原因?yàn)槭酆蠓?wù)費(fèi)增加200萬(wàn)，公司計(jì)提售后服務(wù)費(fèi)的比例由主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的1%增加至1.5%，由此增加售后服務(wù)費(fèi)用。

點(diǎn)評(píng)

目前，列控系統(tǒng)是軌道交通裝備制造產(chǎn)業(yè)的最核心、最復(fù)雜、最重要的領(lǐng)域，不僅資質(zhì)壁壘極高，技術(shù)實(shí)現(xiàn)的難度也極為巨大，國(guó)產(chǎn)替代化過(guò)程任重道遠(yuǎn)。公司背靠北京交大的國(guó)內(nèi)頂級(jí)軌道交通科研力量和產(chǎn)業(yè)資源，成功研發(fā)國(guó)產(chǎn)列控系統(tǒng)領(lǐng)域應(yīng)答器、信號(hào)CPU組件等核心部件，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的列控系統(tǒng)關(guān)鍵裝備供應(yīng)商。目前我國(guó)普鐵、高鐵、城軌行業(yè)都在積極建設(shè)、改造，列控系統(tǒng)領(lǐng)域CTCS0、CTCS1、CTCS2、CTCS3甚至CTCS4的從低等級(jí)到高等級(jí)的各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)正普遍共存、試用階段，國(guó)內(nèi)外及各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品兼容性是為重點(diǎn)，相較于為數(shù)不多且實(shí)力相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司不僅大力進(jìn)行國(guó)產(chǎn)替代，搶占市場(chǎng)，也積極夯實(shí)研發(fā)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品之間兼容性的強(qiáng)化。

四

新三板軌道交通電氣化企業(yè)半年報(bào)一覽：行業(yè)成熟，關(guān)注地鐵領(lǐng)域機(jī)會(huì)

電網(wǎng)電力行業(yè)成熟度高，軌交電氣化整體機(jī)會(huì)不大，稍微關(guān)注地鐵電氣化機(jī)會(huì)。新三板市場(chǎng)軌道交通電氣化領(lǐng)域共有14家企業(yè)，2017年上半年整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14億元，平均營(yíng)收1億，平均增長(zhǎng)20%左右；共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.27億元，平均盈利912萬(wàn)，平均增速僅為10%，平均毛利率為32%。電氣化領(lǐng)域營(yíng)收同比上漲的企業(yè)只有70%，營(yíng)收下滑的企業(yè)有5家，川鐵電氣是由于上半年產(chǎn)品交付及生產(chǎn)成本受突發(fā)外力受到影響，預(yù)計(jì)后續(xù)將逐漸恢復(fù)，然其余4家為電網(wǎng)電力大行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈所導(dǎo)致的軌交電氣化領(lǐng)域同樣競(jìng)爭(zhēng)較大，毛利不高，在凈利潤(rùn)方面，表現(xiàn)也為類似，皆受制于軌交電氣化競(jìng)爭(zhēng)激烈所影響，行業(yè)整體成長(zhǎng)性較為一般。盡管如此，在新三板部分增長(zhǎng)的企業(yè)中，仍有些許城市軌道交通電氣化領(lǐng)域企業(yè)值得一看，比如中直電氣，其專注于地鐵直流牽引配電系統(tǒng)，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)大，產(chǎn)品市場(chǎng)空間較大，成長(zhǎng)迅速。

2017年上半年新三板軌道交通電氣化類企業(yè)基本信息如下：

以下是對(duì)一些公司的具體分析：

4.1中直電氣（839301.OC）：我國(guó)城軌直流牽引配電系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)翹楚

公司簡(jiǎn)介

武漢中直電氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中直電氣”）成立在2010年，主要專注于從事交通直流牽引配電系統(tǒng)的研發(fā)設(shè)計(jì)、制造銷售，主要產(chǎn)品包括牽引整流箱式變電站、金屬封閉直流開關(guān)柜、直流快速斷路器、直流隔離開關(guān)、直流牽引保護(hù)裝置、超級(jí)電容充電裝置等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于地鐵、輕軌、無(wú)軌電車、現(xiàn)代有軌電車等城市公共交通系統(tǒng)。公司目前服務(wù)的客戶包括中鐵電氣化集團(tuán)、地方城市軌道交通集團(tuán)等，是我國(guó)城軌直流牽引配電系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化領(lǐng)先者。

公司亮點(diǎn)

1、公司產(chǎn)品負(fù)載容量大、故障切除能力強(qiáng)、穩(wěn)定性高，國(guó)產(chǎn)化率超過(guò)90%。2010年前國(guó)內(nèi)城軌直流牽引配電系統(tǒng)仍然被國(guó)外所壟斷，隨著中直電氣等廠商的率先研發(fā)成功才逐漸打破壟斷格局。目前公司產(chǎn)品首先具有負(fù)載容量大，額定電流達(dá)到6000A，可滿足軌道交通不斷發(fā)展的需求；其次為故障切除能力強(qiáng)，近端短路切除能力為80kA，遠(yuǎn)端短路時(shí)25A～1000A范圍內(nèi)任意臨界小電流均能安全分?jǐn)啵辉俅问欠€(wěn)定性高，短時(shí)耐受電流高達(dá)126kA；最后為抗干擾能力強(qiáng)，是國(guó)內(nèi)唯一通過(guò)整機(jī)電磁兼容性試驗(yàn)（EMC）的產(chǎn)品。同時(shí)，公司產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化率超過(guò)90%，部分為全國(guó)產(chǎn)化，是各項(xiàng)性能參數(shù)優(yōu)良的國(guó)際高端產(chǎn)品，相對(duì)國(guó)內(nèi)處于起步階段的產(chǎn)品和便宜國(guó)外三分之一的價(jià)格，具有較強(qiáng)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。

2、公司在手訂單至少過(guò)億，正乘國(guó)產(chǎn)替代之勢(shì)積極沖擊巨頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局。目前城軌直流牽引配電系統(tǒng)行業(yè)絕大部分由外資巨頭如德國(guó)西門子、瑞士賽雪龍、德國(guó)鐵路供電系統(tǒng)公司等在華合資企業(yè)所有壟斷，其中鎮(zhèn)江大全集團(tuán)與瑞士賽雪龍合資企業(yè)占據(jù)市場(chǎng)份額的60%以上，還有上市公司凱發(fā)電氣控股子公司即與德國(guó)鐵路供電系統(tǒng)公司合作的天津保富電氣實(shí)力強(qiáng)大，占據(jù)了較多市場(chǎng)份額。不過(guò)，《關(guān)于城市軌道交通設(shè)備國(guó)產(chǎn)化意見》明確提出設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率必須達(dá)到70%以上，由此帶來(lái)了高國(guó)產(chǎn)化率設(shè)備的國(guó)產(chǎn)替代良機(jī)。公司國(guó)內(nèi)率先開發(fā)出我國(guó)首套具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)設(shè)備產(chǎn)品，積極應(yīng)用于武漢地鐵多條路線，積累了豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。目前，公司除直流配電設(shè)備外，已開發(fā)完成直流牽引箱式變電站、超級(jí)充電裝置等新產(chǎn)品，不斷拓展應(yīng)用領(lǐng)域，且已逐步取得武漢城軌集團(tuán)、深圳地鐵集團(tuán)以及青島、重慶等地，2016年上半年中，公司已經(jīng)簽訂正在履行的合同金額為1.73億元，且2017年5月又中標(biāo)武漢軌道交通2號(hào)線南延線13.5公里，經(jīng)初步保守估算，公司現(xiàn)已手握訂單過(guò)億，未來(lái)業(yè)績(jī)可期。

公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)透視

2016年公司營(yíng)收及凈利實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)的主要原因是公司拓展了銷售市場(chǎng)，新增了大漢陽(yáng)現(xiàn)代有軌電車充電裝置項(xiàng)目及武漢公交集團(tuán)的在線充供電設(shè)備項(xiàng)目所致，分別增加了2800萬(wàn)和1000萬(wàn)，同時(shí)加強(qiáng)了績(jī)效考核及產(chǎn)品管理，節(jié)約了成本。目前公司主要客戶為中鐵電氣化局、武漢地鐵集團(tuán)和武漢公交集團(tuán)，但公司在遼寧設(shè)立了全資子公司、在深圳和內(nèi)蒙設(shè)立了辦事處，且在2016年上半年手握訂單1.7億待消化，2017年5月又中標(biāo)武漢軌道交通2號(hào)線南延線13.5公里，預(yù)計(jì)在2017年下半年公司的銷售業(yè)績(jī)將會(huì)有持續(xù)的增長(zhǎng)。

點(diǎn)評(píng)

2010年前國(guó)內(nèi)城軌直流牽引配電系統(tǒng)核心技術(shù)依然所掌握在外資巨頭手中，直至中直電氣2010年成立之后率先開發(fā)出全國(guó)首套完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)設(shè)備產(chǎn)品裝備于武漢地區(qū)多條地鐵線，打破了國(guó)外壟斷。公司產(chǎn)品負(fù)載容量大、故障切除能力強(qiáng)、穩(wěn)定性高、抗干擾能力強(qiáng)，是國(guó)內(nèi)全國(guó)產(chǎn)化的國(guó)際領(lǐng)先的高端產(chǎn)品，在軌道交通設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代浪潮之下，迎來(lái)巨大發(fā)展良機(jī)。目前，公司手握訂單至少過(guò)億，盈利能力強(qiáng)，預(yù)計(jì)2017年依然有望持續(xù)延續(xù)良好業(yè)績(jī)。

五

新三板軌道交通后市場(chǎng)企業(yè)半年報(bào)一覽：行業(yè)成長(zhǎng)較緩，關(guān)注規(guī)模企業(yè)

后市場(chǎng)領(lǐng)域資產(chǎn)證券化率較低，成長(zhǎng)較為緩慢，重點(diǎn)關(guān)注規(guī)模較大企業(yè)。新三板市場(chǎng)軌道交通后市場(chǎng)領(lǐng)域共有22家企業(yè)，2017年上半年整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.23億元，平均營(yíng)收3288萬(wàn)，扣除偶發(fā)性因素平均增長(zhǎng)30%左右；共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利7750萬(wàn)，平均盈利350萬(wàn)，平均增速下滑50%左右，平均毛利率為40%。后市場(chǎng)領(lǐng)域營(yíng)收同比上漲的企業(yè)只有50%，營(yíng)收下滑的企業(yè)達(dá)到10家，且一半是受到行業(yè)的季節(jié)性原因帶來(lái)的收入確認(rèn)變動(dòng)，一半為傳統(tǒng)主業(yè)受到較大競(jìng)爭(zhēng)壓力所導(dǎo)致的；在凈利潤(rùn)方面，表現(xiàn)也為類似，皆受制于傳統(tǒng)主業(yè)的成熟飽和或者收入確認(rèn)方式所致，行業(yè)整體成長(zhǎng)性較為一般。在整個(gè)軌交后市場(chǎng)領(lǐng)域中，資產(chǎn)證券化率較低，行業(yè)發(fā)展還較為初期，依然維持大量的傳統(tǒng)的手工運(yùn)維作業(yè)，市場(chǎng)相對(duì)封閉。在主板市場(chǎng)，上市企業(yè)寥寥無(wú)幾，其中神州高鐵一家獨(dú)大，康拓紅外次居末席，二者平均營(yíng)收3.3億，平均增長(zhǎng)4%，平均凈利3800萬(wàn)，平均增速28%，平均毛利率46%，體量及盈利依然不大。在新三板企業(yè)中，后市場(chǎng)領(lǐng)域同樣較為稀少雜亂，唯獨(dú)具有個(gè)別規(guī)模較大企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注，其中日月明是我國(guó)軌道精密測(cè)控行業(yè)絕對(duì)空頭，拓控信息是我國(guó)列車輪對(duì)檢測(cè)行業(yè)龍頭。

2017年上半年新三板軌道交通后市場(chǎng)類企業(yè)基本信息如下：

以下是對(duì)一些公司的具體分析：

5.1日月明（835752.OC）：我國(guó)軌道精密測(cè)控行業(yè)的龍頭企業(yè)

公司簡(jiǎn)介

江西日月明測(cè)控科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“日月明”）成立于2006年，是我國(guó)軌道精密測(cè)控行業(yè)的龍頭企業(yè)，也是中國(guó)第一家成功研制軌檢小車和檢定系統(tǒng)的企業(yè)，以及國(guó)內(nèi)唯一一家擁有全系列軌道數(shù)字化測(cè)控技術(shù)的制造企業(yè)，并主參編了多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。公司研發(fā)實(shí)力雄厚，不僅擁有數(shù)十項(xiàng)專利技術(shù)，而且還首創(chuàng)“絕對(duì)+相對(duì)”的測(cè)量模式，創(chuàng)新“精測(cè)+精調(diào)”的服務(wù)工法，創(chuàng)造行業(yè)新需求，打破行業(yè)天花板。公司主要提供的產(chǎn)品有0級(jí)（國(guó)家鐵路認(rèn)證最高精度等級(jí)）軌道檢查儀、1級(jí)軌道檢查儀、軌道測(cè)量?jī)x、標(biāo)定器和檢定臺(tái)等，廣泛用于普鐵、高鐵和城軌等交通領(lǐng)域。

公司亮點(diǎn)

1、公司軌道檢查儀等主要產(chǎn)品均為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)，精度達(dá)到國(guó)內(nèi)最高等級(jí)0級(jí)。公司的GJY-TW-EBJ-3型帶外部參數(shù)0級(jí)軌道檢查儀采用公司發(fā)明的“既有線三維約束測(cè)量方法”技術(shù)原理以及擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的RailwayChkXP軟件，使軌道檢查儀不僅可以檢測(cè)軌道的內(nèi)部幾何參數(shù)，并同時(shí)檢測(cè)軌道的外部幾何參數(shù)，達(dá)到同時(shí)控制線路線形和線路平順性的雙重功效。同時(shí)，公司EGS-1123軌道絕對(duì)測(cè)量系統(tǒng)集絕對(duì)測(cè)量與相對(duì)測(cè)量功能于一體，技術(shù)上領(lǐng)先于國(guó)外的GEDO、Amberg等絕對(duì)測(cè)量系統(tǒng)，關(guān)鍵項(xiàng)目的精度也高于國(guó)外產(chǎn)品，如EGS系統(tǒng)的軌距、水平極差控制在0.3毫米，而國(guó)外產(chǎn)品均為0.5毫米。而且，公司主要產(chǎn)品均為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)，檢測(cè)精度達(dá)到國(guó)內(nèi)最高準(zhǔn)確度等級(jí)，同時(shí)公司在核心技術(shù)軟件算法上進(jìn)行了深度加密，有效防止了競(jìng)爭(zhēng)者的效仿。

2、公司首創(chuàng)“相對(duì)＋絕對(duì)”復(fù)合測(cè)量模式，發(fā)力打造“精測(cè)+精調(diào)”行業(yè)服務(wù)模式，帶動(dòng)公司產(chǎn)品迅速普及推廣。由于我國(guó)高鐵建設(shè)量大面廣，進(jìn)入施工后期的軌道精調(diào)階段，軌道測(cè)量?jī)x測(cè)量的低效率成為制約工程總進(jìn)度的瓶頸。然而，當(dāng)前業(yè)內(nèi)由工務(wù)檢查一般采用軌道檢查儀測(cè)量相對(duì)平順性，而高鐵建設(shè)施工則采用軌道測(cè)量?jī)x測(cè)量絕對(duì)坐標(biāo)，效率較為低下。公司首創(chuàng)“相對(duì)＋絕對(duì)”的復(fù)合測(cè)量模式，即以相對(duì)不平順檢查為基礎(chǔ)，快速普查軌道的不平順狀態(tài)，查找并確定線路病害處所，在此基礎(chǔ)上采用絕對(duì)坐標(biāo)測(cè)量的方法，精確測(cè)量線路坐標(biāo)及其與設(shè)計(jì)值的偏差，指導(dǎo)軌道精確調(diào)整，大大提高行業(yè)效率。創(chuàng)新模式已在京滬高鐵軌道精確定位和測(cè)量中被全面采用，并在國(guó)內(nèi)推廣，也在國(guó)外引起廣泛關(guān)注，從而帶動(dòng)公司產(chǎn)品迅速普及。

3、公司是國(guó)內(nèi)鐵路軌道精密測(cè)控行業(yè)龍頭，壟斷70%相對(duì)測(cè)量領(lǐng)域市場(chǎng)份額,10%絕對(duì)領(lǐng)域份額，預(yù)計(jì)未來(lái)份額持續(xù)上升。公司是中國(guó)第一家成功研制軌檢小車和檢定系統(tǒng)的企業(yè)，以及國(guó)內(nèi)唯一一家擁有全系列軌道數(shù)字化測(cè)控技術(shù)的制造企業(yè)，并主參編了多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。公司的軌道檢查儀等主要產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)軌道相對(duì)測(cè)量領(lǐng)域擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手除了未上市的成都鐵路局下屬什邡瑞邦機(jī)械公司外，幾乎沒有其他有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，技術(shù)性能也顯著領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)外同類產(chǎn)。目前，公司占領(lǐng)國(guó)內(nèi)相對(duì)測(cè)量市場(chǎng)份額達(dá)到70%，絕對(duì)測(cè)量市場(chǎng)份額10%。隨著國(guó)家高鐵和城市軌道的大力建設(shè)以及行業(yè)產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的國(guó)產(chǎn)替代潮流與需求，再加上獨(dú)特服務(wù)模式的大力推廣帶來(lái)的產(chǎn)品快速普及，公司產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提升。

公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)透視

軌道精密測(cè)控行業(yè)屬于下游依賴度較高的領(lǐng)域，業(yè)內(nèi)的應(yīng)收賬款余額都普遍居高不下，2016年公司的應(yīng)收賬款金額為9355.43萬(wàn)元，占當(dāng)期總資產(chǎn)49.54%，原因在于主要客戶為全國(guó)各鐵路局及其下屬的工務(wù)段、鐵路公司等，由于該類客戶內(nèi)部采購(gòu)資金的劃撥、審批以及合同執(zhí)行等均需要嚴(yán)格的逐級(jí)審批程序，通?？缭揭荒暌陨陷^為普遍。

點(diǎn)評(píng)

據(jù)預(yù)測(cè)，2020年左右國(guó)內(nèi)軌道精密測(cè)控行業(yè)年均市場(chǎng)規(guī)模（軌道檢查儀、測(cè)量?jī)x等設(shè)備）將超過(guò)15億元，日月明作為我國(guó)軌道精密測(cè)控行業(yè)的領(lǐng)跑企業(yè)，軌道檢查儀等主要產(chǎn)品均為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)，檢測(cè)精度達(dá)到國(guó)內(nèi)最高準(zhǔn)確度等級(jí)；并首創(chuàng)“相對(duì)+絕對(duì)”復(fù)合測(cè)量模式，大大提高了行業(yè)效率，使公司產(chǎn)品得到快速普及推廣。目前公司已成為國(guó)內(nèi)鐵路軌道精密測(cè)控行業(yè)龍頭，壟斷70%相對(duì)測(cè)量領(lǐng)域市場(chǎng)份額，10%絕對(duì)領(lǐng)域份額，在軌道相對(duì)測(cè)量方面，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手除了未上市的成都鐵路局下屬什邡瑞邦機(jī)械公司外，幾乎沒有其他有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。隨著公司產(chǎn)品技術(shù)的逐步精進(jìn)，新品的后續(xù)研發(fā)以及高鐵運(yùn)維時(shí)代下我國(guó)軌道測(cè)控行業(yè)信息化、智能化和數(shù)字化的迅速普及，在已不斷打破市場(chǎng)天花板情況下，未來(lái)公司有望進(jìn)一步切取更大市場(chǎng)。

5.2拓控信息（837156.OC）：我國(guó)列車車輪檢測(cè)行業(yè)龍頭企業(yè)

公司簡(jiǎn)介

南京拓控信息科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“拓控信息”）成立于2008年，主要從事軌道交通車輛車輪檢測(cè)集成設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括車輪探傷系統(tǒng)、踏面擦傷及車輪外形尺寸檢測(cè)系統(tǒng)，其中車輪探傷裝置設(shè)備技術(shù)達(dá)到世界領(lǐng)先水平，具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。公司是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)入軌道交通車輪檢測(cè)行業(yè)的企業(yè)之一，產(chǎn)品廣泛服務(wù)于全國(guó)各個(gè)鐵路局、城市軌道交通集團(tuán)等，現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的軌道交通車輛車輪安全檢測(cè)集成設(shè)備的供應(yīng)商。

公司亮點(diǎn)

1、公司車輪內(nèi)部和踏面探傷產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力強(qiáng)，缺陷檢出率高，探傷效率高。在列車車輪內(nèi)部裂痕探傷方面，公司的自動(dòng)探傷裝置由三類壓電超聲探頭組合工作，遠(yuǎn)優(yōu)于傳統(tǒng)的電磁超聲技術(shù)的效果。公司探傷產(chǎn)品通過(guò)在采用大角度橫波探頭的基礎(chǔ)上增加了雙晶聚焦直探頭，既保持能有效檢測(cè)崩箍徑向裂紋的優(yōu)點(diǎn)（原鐵道部要求），又能有效檢出周向裂紋（尤其是整體車輪內(nèi)部危害性輞裂缺陷）。同時(shí)增加的小角度縱波探頭可以探測(cè)整體輪踏面以下400mm輻板部位，實(shí)現(xiàn)了超聲波聲束對(duì)輪輞部位多方向多角度的覆蓋，被探車輪缺陷不會(huì)疏漏。同時(shí)在車輪踏面探傷方面，公司的在線探傷產(chǎn)品成功突破國(guó)內(nèi)探測(cè)軸重輪對(duì)25噸的重量限制及12km/h的檢測(cè)速度限制，達(dá)到20Km/h，4分鐘內(nèi)完成整個(gè)自動(dòng)探傷過(guò)程，相較于手工檢測(cè)和其他自動(dòng)檢測(cè)，極大的提高了檢測(cè)效率。

2、公司人才優(yōu)勢(shì)明顯，技術(shù)核心團(tuán)隊(duì)人員屢次獲得國(guó)家科技大獎(jiǎng)。公司現(xiàn)有高級(jí)工程師以上職稱5名，擁有三級(jí)探傷資質(zhì)的員工2名，資深探傷專家顧問2名，碩士及碩士以上學(xué)歷占60%。公司核心管理團(tuán)隊(duì)及技術(shù)骨干多年保持穩(wěn)定。公司技術(shù)核心團(tuán)隊(duì)成員主持國(guó)家“863”項(xiàng)目一項(xiàng)，已累計(jì)獲得國(guó)家科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)一項(xiàng)、國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)一項(xiàng)、省部級(jí)科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)六項(xiàng)、榮立國(guó)防科工委三等功一次、三等獎(jiǎng)一次，并與南京航空航天大學(xué)、南京郵電大學(xué)、南京大學(xué)、中科院、鐵道部科研院所等單位建立了產(chǎn)學(xué)研平臺(tái)。

3、公司車輪探傷產(chǎn)品市占率約為50%左右，與成都主導(dǎo)科技公司并駕齊驅(qū)。拓控信息公司車輪檢測(cè)產(chǎn)品主要包括輪對(duì)內(nèi)部裂紋自動(dòng)探傷裝置與輪對(duì)踏面在線檢測(cè)系統(tǒng)，主要應(yīng)用領(lǐng)域包括機(jī)車與動(dòng)車等車輪檢測(cè)，其中機(jī)車通過(guò)式車輪裂紋探傷、輪對(duì)尺寸及擦傷檢測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)保有量約60套，市占率約60%；動(dòng)車產(chǎn)品保有量約60套，市占率約為50%。公司直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手成都主導(dǎo)科技公司成立于2000年，是背靠西南交大強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力的公司，研發(fā)輪對(duì)、車輪、車軸、受電弓、鋼軌等關(guān)鍵部件的系列檢測(cè)產(chǎn)品，其中機(jī)車通過(guò)式車輪裂紋探傷裝置市占率約為40%。在城市軌道交通領(lǐng)域，東莞諾麗科技公司實(shí)力較強(qiáng)，細(xì)分產(chǎn)品市占率達(dá)到第一，并與公司形成直接有力競(jìng)爭(zhēng)。

公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)透視

2017年公司營(yíng)業(yè)凈利下滑較多，主要原因是按鐵路部門線路施工計(jì)劃要求，公司本期達(dá)到安裝交付條件的設(shè)備較上年同期有所減少，但公司毛利率為65.33%，較上年同期大幅提高15%左右，主要原因?yàn)楦呙a(chǎn)品動(dòng)車設(shè)備的銷售收入比重增加了。目前，公司上半年中標(biāo)情況良好，新近公開已中標(biāo)至少達(dá)7000萬(wàn)元。

點(diǎn)評(píng)

目前，我國(guó)鐵路全網(wǎng)的機(jī)車和車輛的檢測(cè)主要是靠傳統(tǒng)的人工方式來(lái)完成，檢測(cè)設(shè)備自動(dòng)化的裝配率約為20%-30%，人工檢測(cè)方式耗時(shí)4小時(shí)的低效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足當(dāng)前的缺陷檢出率高和探傷效率高的高需求，更適應(yīng)不了軌道交通行業(yè)的快速發(fā)展，由此行業(yè)市場(chǎng)對(duì)高效、全面及精確的新型自動(dòng)化檢測(cè)產(chǎn)品需求較為強(qiáng)烈。南京拓控信息背靠我國(guó)唯一高鐵后全產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司神州高鐵，采取單獨(dú)或者“航母式”聯(lián)合投標(biāo)，果斷有力地?fù)屨寄昃?0億的列車車輪檢測(cè)市場(chǎng)份額，目前已然壟斷了半壁江山。隨著我國(guó)軌道交通行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展，全網(wǎng)機(jī)車和車輛的檢測(cè)設(shè)備自動(dòng)化裝配率的快速普及，以及公司新品持續(xù)推出和大數(shù)據(jù)系統(tǒng)服務(wù)的進(jìn)一步改善，預(yù)計(jì)公司有望進(jìn)一步搶占更大市場(chǎng)蛋糕。