嘉禾生物：三板植物提取物龍頭 盈利能力不輸A股同行

      近日，嘉禾生物（833799）發(fā)布公告稱，目前正在接受西部證券（002673）的輔導，輔導期自2017年4月28日開始計算。

嘉禾生物自2015年10月20日掛牌新三板，連續(xù)兩年入選創(chuàng)新層，先后完成2輪融資，合計募資1.36億元。當前位于創(chuàng)新層，市值14.59億元。

細數一下，新三板上掛牌的植物提取物企業(yè)已有20家，其中19家都是盈利的，僅有1家虧損，行業(yè)整體盈利能力看起來不錯。今天，犀牛君就給大家扒一扒嘉禾生物這個龍頭。

植提物出口勢頭穩(wěn)增 嘉禾生物質與量兼優(yōu)

嘉禾生物主營天然植物提取物，主要產品有有莽草酸、五羥基色氨酸、白藜蘆醇、藤黃果提取物等。這些提取物可作為原料，廣泛應用于食品飲料、藥品、保健品、化妝品等下游行業(yè)。

目前，嘉禾生物能夠提供的產品覆蓋有效單體提取物、標準提取物、比例提取物三大類，提取物種類超400種，年生產能力超過5000噸，品類之豐富，居行業(yè)之首。

隨著人們自我保健意識覺醒，天然的植物提取物逐漸受到推崇。全球植物提取物市場規(guī)模從2009年的51億美元增長至2014年的72億美元，年復合增速約7%。

因國內需求相對較小，我國植物提取物以出口外銷為主。近年來，植物提取物產業(yè)發(fā)展迅速，已占據我國中藥類產品出口的半壁江山。

中國醫(yī)藥（600056）保健品出品商會的統(tǒng)計數據顯示，我國植物提取物出口額由2005年的近3億美元提高到了2015年的21.6億美元。自2010年以來的復合增速超過20%。

歐美和亞太地區(qū)是植物提取物的主要市場，但在各國的應用領域卻有所不同。隨著美國膳食補充劑產業(yè)高速發(fā)展、日本漢方藥產業(yè)和韓國化妝品、保健品產業(yè)的繁榮，對植物提取物原料的需求大，傳統(tǒng)植物提取物（非精油類）出口呈現(xiàn)剛性特征，穩(wěn)步增長。

美、日、韓也因而成為我國植物提取物最大的三個出口國，2016年的出口額分別達27.7億元、14.4億元、6.4億元，分別同比增長5.88%、1.16%、33.24%。

其余地區(qū)市場，西班牙、德、法等國以非精油類產品為主，主要用于保健品、化妝品和植物藥，市場較為平穩(wěn)，2016年出口額分別同比增20.95%、13.77%、9.15%。東南亞地區(qū)則以精油類產品為主，2016年出口遭遇斷崖式下滑。

嘉禾生物產品也以外銷出口為主，先后獲得了GMP、美國NSF-cGMP、KOSHER、HALAL產品認證、有機產品認證等全球行業(yè)資質，是我國植物提取物骨干出口企業(yè)，2015年出口額居行業(yè)前三，2016年居第四。

行業(yè)門檻低 龍頭受益標準提升

擁有中草藥和植物資源的湖南、陜西、四川是植物提取物的三大產區(qū)。不過，因進入門檻相對較低，從業(yè)企業(yè)眾多，競爭激烈。

據統(tǒng)計，從事植物提取物生產和貿易的企業(yè)超過2000家，大部分企業(yè)僅提供幾個或者十幾個品類的初級產品，規(guī)模較小，盈利能力不佳。

從國內格局看，整個行業(yè)較為分散，集中度不高。前十強出口企業(yè)的出口額占提取物出口總額的比重僅為23.77%。嘉禾生物與津村制藥、晨光生物（300138）、萊茵生物（002166）等企業(yè)位列第一梯隊；新三板上部分公司如林格貝、天晟藥業(yè)、諾克特可算第二梯隊。

相較于國內同行，嘉禾生物擁有覆蓋全球的原料采購體系，能以較低成本，從海內外獲取生產所需眾多植物原料，原材料供應優(yōu)勢明顯。同時，公司的銷售網絡市場輻射能力強，銷售范圍覆蓋歐美、亞洲大部分地區(qū)，出口至全球50多個國家和地區(qū)。

2016年植物提出物出口TOP10企業(yè)

值得注意的是，目前植物提取物行業(yè)發(fā)展較為粗放，行業(yè)標準缺乏，與國際標準兼容性不強，質量參差不齊。在歐美發(fā)達國家對質量和安全監(jiān)管日趨嚴格時，植物提取物的出口容易受到影響。因質量問題被海關和監(jiān)管當局扣留的情況屢有發(fā)生。

不過，中國醫(yī)保商會正協(xié)同海關總署及優(yōu)秀企業(yè)共同制定出口植物提取物的國際商務標準。隨著行業(yè)標準不斷完善，龍頭企業(yè)有望在優(yōu)勝劣汰中獲得市場份額的提升。

盈利能力不輸A股同行

受益國際需求持續(xù)增長，公司市場開拓力和品牌影響力的提升，嘉禾生物的經營業(yè)績穩(wěn)步增長。銷售收入自2013年的4.52億增長至2016年的6.64億元，凈利潤由2013年的2148萬提高到2016年的7674萬元。2016年的盈利較2014年翻了一番。

近3年，公司各細分產品的收入構成雖有小幅波動，總體基本穩(wěn)定，銷售毛利率也穩(wěn)定在24%左右的水平。2016年因比例提取物毛利率有所提升，公司整體毛利率亦隨之提到高27.85%。

除了嘉禾生物外，植物提取物行業(yè)的規(guī)模公司主要有萊茵生物（002166）、晨光生物（300138）和林格貝（831979）。萊茵生物是首個上市的植物提取物企業(yè)，產品以羅漢果甜甙、原花青素、花色甙等提取物為主。

晨光生物主營產品包括天然色素、天然香辛料提取物和精油、天然營養(yǎng)及藥用提取物、油脂和蛋白等四大類產品，其辣椒紅、辣椒精和葉黃素產銷量居全球第一。林格貝則是以花青素、蕁麻提取物等大興安嶺林下野生植物提取物為主。

與同行橫向相比，嘉禾生物在盈利能力上表現(xiàn)較為出色。除了林格貝因原材料有地域優(yōu)勢而獲得較高的毛利率和凈利率水平外，嘉禾生物的毛利率、凈利率均處于行業(yè)中等偏上水平，而ROA、ROE水平均在同行之上。