邁得醫(yī)療寄生式經(jīng)營 或成闖關(guān)IPO“隱患”

      近日邁得醫(yī)療工業(yè)設(shè)備股份有限公司(以下簡稱“邁得醫(yī)療”)在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了招股書擬沖擊A股，然而邁得醫(yī)療想要成功登陸A股似乎并不容易。在闖關(guān)前夕，邁得醫(yī)療的營收、凈利潤出現(xiàn)雙降的情形，不免讓投資者對(duì)公司未來的持續(xù)盈利能力產(chǎn)生質(zhì)疑。與此同時(shí)，邁得醫(yī)療還存在對(duì)單一客戶依賴度升溫的情形，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種寄生式的經(jīng)營模式存在較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，可能成為邁得醫(yī)療闖關(guān)IPO路上的“隱患”。

闖關(guān)前夕業(yè)績下滑

邁得醫(yī)療于2015年掛牌新三板，在公司近幾年業(yè)績表現(xiàn)較為樂觀的情況下，邁得醫(yī)療萌生了進(jìn)軍A股的想法。不過，邁得醫(yī)療在闖關(guān)前夕營收、凈利潤出現(xiàn)雙降的情形，這為公司能否順利拿到A股入場券帶來一定的不確定性。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，邁得醫(yī)療在2014-2016年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為1.41億元、1.45億元和1.39億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2451.23萬元、3218.79萬元和2339.69萬元，報(bào)告期內(nèi)，邁得醫(yī)療在扣非后凈利潤方面實(shí)現(xiàn)的數(shù)額分別為2246.64萬元、2940.53萬元和3092.41萬元。依此計(jì)算，邁得醫(yī)療在2016年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤同比下降27.3%，對(duì)于凈利潤下滑的原因，邁得醫(yī)療表示，“2016年公司確認(rèn)股份支付928萬元計(jì)入管理費(fèi)用，從而影響了2016年當(dāng)期的營業(yè)利潤指標(biāo)”。

招股書顯示，邁得醫(yī)療主營業(yè)務(wù)為醫(yī)用耗材智能裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，公司設(shè)備的可實(shí)現(xiàn)的自動(dòng)化程度可分為單機(jī)、連線機(jī)及其他類，邁得醫(yī)療的主營業(yè)務(wù)收入主要來自于安全輸注系列設(shè)備，該產(chǎn)品在近幾年的銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例均在八成以上。然而，邁得醫(yī)療單機(jī)安全輸注系列設(shè)備近三年的銷售數(shù)量卻持續(xù)走低，由2014年的80臺(tái)降至2016年的34臺(tái)，相應(yīng)的銷售收入也由7309.92萬元降至2888.05萬元。

相比之下，公司的連線機(jī)安全輸注系列設(shè)備銷售金額則呈現(xiàn)連年走高的趨勢。數(shù)據(jù)顯示，連線機(jī)安全輸注系列設(shè)備在2014-2016年實(shí)現(xiàn)銷售收入分別約為4982.12萬元、7401.45萬元和9251.54萬元，期間該產(chǎn)品的銷售數(shù)量分別為35臺(tái)、35臺(tái)以及37臺(tái)，也就是說，邁得醫(yī)療連線機(jī)安全輸注系列設(shè)備的銷售數(shù)量在三年內(nèi)僅增加了2臺(tái)。

血液凈化系列產(chǎn)品作為邁得醫(yī)療未來重點(diǎn)開發(fā)的產(chǎn)品，該產(chǎn)品的盈利能力似乎并不理想，具體來看，單機(jī)血液凈化類產(chǎn)品在2014年銷售數(shù)量僅為1臺(tái)，在2016年銷售數(shù)量僅僅增加至2臺(tái)。連線機(jī)血液凈化類產(chǎn)品在2015年銷售數(shù)量為2臺(tái)，該產(chǎn)品在2016年銷售數(shù)量增加至6臺(tái)，不過期間的銷售收入僅為1189.56萬元，而該產(chǎn)品在2015年的銷售收入約為979.49萬元。

在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來，邁得醫(yī)療業(yè)績的下滑，將在一定程度上會(huì)對(duì)上市造成一定影響。宋清輝還補(bǔ)充道，在監(jiān)管日益趨嚴(yán)背景下，扣非后凈利潤3000萬元目前成為審核的一道隱形紅線，在這條紅線附近過會(huì)的概率會(huì)低一些。在此情況下，邁得醫(yī)療闖關(guān)A股存在一定的不確定性。

單一客戶依賴癥凸顯

除了在上市前夕出現(xiàn)營收、凈利雙降情形外，邁得醫(yī)療在報(bào)告期內(nèi)對(duì)單一客戶依賴度逐漸凸顯，在業(yè)內(nèi)人士看來，過度依賴單一客戶給公司經(jīng)營帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)性。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)邁得醫(yī)療呈現(xiàn)主要客戶銷售收入較為集中的特點(diǎn)。在2014年、2015年及2016年，邁得醫(yī)療向前五名客戶的銷售收入分別約為7354.9萬元、1.04億元和1.05億元，占營業(yè)收入的比例分別為52.03%、72.11%和75.62%。在前五大客戶銷售收入占比逐年走高的背后，邁得醫(yī)療對(duì)單一客戶江西洪達(dá)的依賴癥也逐步凸顯出來。

據(jù)邁得醫(yī)療披露的報(bào)告期內(nèi)前五大客戶的銷售情況表顯示，2014年，邁得醫(yī)療對(duì)江西洪達(dá)實(shí)現(xiàn)的銷售收入僅約為840.85萬元，占當(dāng)年邁得醫(yī)療營業(yè)收入的5.95%。到了2015年，江西洪達(dá)對(duì)邁得醫(yī)療營業(yè)收入貢獻(xiàn)飆漲至5073.5萬元，并一舉成為邁得醫(yī)療的第一大客戶。隨著排位的提升，邁得醫(yī)療對(duì)江西洪達(dá)銷售額占公司營業(yè)收入的比例也大幅上升，江西洪達(dá)在2015年的銷售額占邁得醫(yī)療當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的35.06%。

2016年，江西洪達(dá)依舊穩(wěn)居在邁得醫(yī)療第一大客戶的寶座，數(shù)據(jù)顯示，江西洪達(dá)在2016年對(duì)邁得醫(yī)療營業(yè)收入的貢獻(xiàn)數(shù)額約為4893.16萬元，占邁得醫(yī)療2016年?duì)I業(yè)收入的35.09%，盡管江西洪達(dá)在銷售數(shù)額上較2015年有所減少，不過江西洪達(dá)在2016年的銷售額仍占報(bào)告期內(nèi)邁得醫(yī)療前五大客戶的約46.41%。

對(duì)比后不難發(fā)現(xiàn)，相對(duì)而言，邁得醫(yī)療其他客戶的營收占比比較小，諸如2016年邁得醫(yī)療的第二大客戶為三鑫醫(yī)療（300453），實(shí)現(xiàn)的銷售額約為1991.84萬元，占公司2016年前五大客戶銷售額的比例為18.89%。此外，江西科倫在2014年為邁得醫(yī)療第一大客戶，不過，該公司近幾年對(duì)邁得醫(yī)療營收的貢獻(xiàn)卻逐年走低，數(shù)據(jù)顯示，邁得醫(yī)療對(duì)江西科倫在2014年、2015年以及2016年的銷售額分別為2955.02萬元、923.98萬元和633.21萬元。

在宋清輝看來，邁得醫(yī)療嚴(yán)重依賴單一客戶上市，被業(yè)內(nèi)稱之為“寄生式”IPO，不但I(xiàn)PO被否的幾率很高，而且抵抗市場風(fēng)險(xiǎn)能力很弱，長期下去還會(huì)影響企業(yè)的核心競爭力。

一位不愿具名的分析師在接受采訪時(shí)表示，客戶依賴是公司缺乏市場開拓能力的表現(xiàn)，就目前情況來看，由于邁得醫(yī)療對(duì)江西洪達(dá)的銷售收入占公司營業(yè)收入的比例相對(duì)較高，如果部分客戶出于經(jīng)營狀況或需求變化原因，大幅削減對(duì)公司產(chǎn)品的采購，將會(huì)影響公司經(jīng)營業(yè)績。

核心技術(shù)人員流失

值得注意的是，邁得醫(yī)療近幾年還存在員工人數(shù)持續(xù)減少的情況。

招股書顯示，邁得醫(yī)療擬在上市后募資約2.64億元，用于醫(yī)用耗材智能裝備產(chǎn)業(yè)化建設(shè)和技術(shù)中心建設(shè)兩個(gè)項(xiàng)目建設(shè)，其中醫(yī)用耗材智能裝備產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目擬投入的金額約為1.71億元。對(duì)于該項(xiàng)目實(shí)施的合理性，邁得醫(yī)療表示，公司亟須通過此次募投項(xiàng)目的實(shí)施，擴(kuò)大廠區(qū)面積、增加專用設(shè)備及生產(chǎn)人員數(shù)量以解除產(chǎn)能不足對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展構(gòu)成的限制。

然而，北京商報(bào)記者注意到，邁得醫(yī)療公司員工存在連年減少的情形。記者登錄股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，對(duì)邁得醫(yī)療2015年、2016年年報(bào)進(jìn)行梳理后發(fā)現(xiàn)，該公司在2015年初在冊(cè)的員工人數(shù)為326人，其中生產(chǎn)人員為173人，到了2015年末，邁得醫(yī)療的員工數(shù)量降為311人，其中生產(chǎn)人員數(shù)量更是減少至155人。邁得醫(yī)療在2016年年報(bào)中披露的員工情況表顯示，截至2016年末，公司在冊(cè)的員工人數(shù)為304人，其中生產(chǎn)人員為148人。

北京商報(bào)記者還發(fā)現(xiàn)，邁得醫(yī)療在2015年的核心工作人員為4名，但在2016年，邁得醫(yī)療的核心技術(shù)人員減少至3人，邁得醫(yī)療對(duì)此在2016年的年報(bào)中做出解釋稱，“報(bào)告期內(nèi)有1名核心技術(shù)人員離職”。邁得醫(yī)療還表示，公司擁有合理的“人才梯隊(duì)”結(jié)構(gòu)，同時(shí)該核心技術(shù)人員與公司簽訂了商密秘密保密協(xié)議及競業(yè)限制協(xié)議，該員工的離職不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營造成影響。

在技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目上，邁得醫(yī)療稱，該項(xiàng)目將在充分發(fā)揮公司現(xiàn)有研發(fā)能力基礎(chǔ)上，引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備與人才。然而，招股書顯示，邁得醫(yī)療員工受教育程度最高學(xué)歷為碩士，截至2016年末，邁得醫(yī)療的碩士學(xué)歷員工人數(shù)為7人，并無博士學(xué)歷，碩士學(xué)歷的員工人數(shù)也僅占員工總數(shù)的2.3%。

宋清輝認(rèn)為，一般而言，醫(yī)療企業(yè)員工的整體教育背景都較高，這是由醫(yī)療企業(yè)的性質(zhì)所決定的。盡管員工的教育背景與公司的業(yè)績并無直接關(guān)系，但在一定程度上卻與公司的研發(fā)能力呈正相關(guān)關(guān)系，員工的教育背景過低，或會(huì)對(duì)公司的研發(fā)能力形成一定的制約。

針對(duì)公司相關(guān)問題，北京商報(bào)記者曾以發(fā)采訪函的形式對(duì)邁得醫(yī)療進(jìn)行采訪，不過截至記者發(fā)稿前，對(duì)方并未做出回復(fù)。