付立春：金融去杠桿誤傷新三板 呼吁一攬子流動(dòng)性解決方案落地

和訊網(wǎng)消息 2017 年上半年，新三板市場(chǎng)總體表現(xiàn)不佳。東北證券新三板團(tuán)隊(duì)發(fā)布報(bào)告稱，新三板擴(kuò)容速度放緩，退市企業(yè)數(shù)量增多，股本與市值增速放緩。做市轉(zhuǎn)讓發(fā)展停滯，協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司占比升至 86.40%。

同時(shí)，新三板 2016 年成績不佳：營業(yè)總收入持續(xù)上升，歸母凈利潤出現(xiàn)下降，但仍具成長潛力。二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不足，成交量有限，平均換手率僅達(dá) 5.27%?？闪魍ü煞菡急忍嵘６ㄔ鍪袌?chǎng)無亮色，股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)升溫。

數(shù)據(jù)顯示，截止 2017 年 6 月 30 日，三板成指收于 1245.43，與 2016 年末相比上漲 0.62%。做市指數(shù)收于 1064.92 點(diǎn)，較 3 月 28日最高點(diǎn) 1162.23 后累計(jì)下跌 8.37%，自年初累計(jì)下跌 4.03%，期間創(chuàng)造了最長連跌記錄。

清華大學(xué)博士后、東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春表示，春節(jié)前三板成指下降趨勢(shì)明顯，春節(jié)后三板成指震蕩并有小幅上升的趨勢(shì)并延續(xù)至今，而三板做市指數(shù)變化較大。2017 年 1-2 月，三板做市指數(shù)震蕩下降，3-4 月小幅上漲之后出現(xiàn)了明顯的下降趨勢(shì)，并預(yù)計(jì)短時(shí)間內(nèi)將延續(xù)這一趨勢(shì)。

對(duì)比 A 股市場(chǎng) 2017 年上半年表現(xiàn)，1-4 月，三板做市指數(shù)與 A 股指數(shù)走勢(shì)基本一致，5 月之后三板做市指數(shù)連續(xù)下跌，明顯遜于 A 股指數(shù)同期的走勢(shì)。而三板成指與 A 股指數(shù)走勢(shì)相差相對(duì)較大，2-4 月 A 股指數(shù)上升趨勢(shì)時(shí)，三板成指上升幅度明顯小于 A 股市場(chǎng)，4-5 月 A 股指數(shù)明顯下跌時(shí)，三板成指下跌也不明顯。

東北證券認(rèn)為，新三板定位初明確，強(qiáng)監(jiān)管下創(chuàng)新難。新三板出現(xiàn)在政府報(bào)告和證券法二審稿中，在多層次資本市場(chǎng)體系內(nèi)的定位和內(nèi)涵得到積極認(rèn)可。未來集合競(jìng)價(jià)和大宗交易平臺(tái)引入可期。2017 年上半年進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，構(gòu)成政策紅利和創(chuàng)新升級(jí)的前提。三類股東問題、A 股減持新規(guī)等，降低了制度套利空間。港交所創(chuàng)新板等構(gòu)成了競(jìng)爭(zhēng)。完善新準(zhǔn)入條件，投資者結(jié)構(gòu)邁向?qū)I(yè)升級(jí)。

付立春認(rèn)為，穩(wěn)、監(jiān)管、去杠桿等金融監(jiān)管政策誤傷到新三板，呼吁一攬子流動(dòng)性解決方案盡快推出。從交易制度比較通用的部分著手進(jìn)行改善，以基金到期為契機(jī)推出大宗轉(zhuǎn)讓平臺(tái)；對(duì)二級(jí)市場(chǎng)交易準(zhǔn)入資金條件適時(shí)予以調(diào)整并引入更多的投資機(jī)構(gòu)，活躍三板市場(chǎng)。

投資策略方面，付立春表示，新三板定位已經(jīng)初步明確，新三板長遠(yuǎn)發(fā)展有信心。按照邊際增量、帕累托改進(jìn)的思路，新三板資本市場(chǎng)金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系是最優(yōu)改革路徑。

不過，他認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)悲觀氛圍來自政策創(chuàng)新預(yù)期落空：“穩(wěn)中求進(jìn)”中當(dāng)前“穩(wěn)”是主題，體現(xiàn)在強(qiáng)化監(jiān)管；而對(duì)于新三板新興市場(chǎng)，不進(jìn)則退。缺陷風(fēng)險(xiǎn)暴露、基金到期退出、三類股東方案不明等，日益構(gòu)成威脅新三板的挑戰(zhàn)。預(yù)計(jì)新三板下半年行情前低后高，若不出現(xiàn)大的動(dòng)蕩，新三板市場(chǎng)三季度大概率延續(xù)二季度的行情，持續(xù)小幅下跌，溫水煮青蛙。隨著新的政策周期四季度開啟，新三板二次創(chuàng)業(yè)周期有望真正開啟。新三板參與者會(huì)經(jīng)歷先苦后甜的升華進(jìn)程，市場(chǎng)重新洗牌，耐心、謹(jǐn)慎的剩者為王。