PE投資科技企業(yè)新風(fēng)口：登陸新三板“曲線救國”

近日，一則監(jiān)管部門正考慮給科技企業(yè)加快IPO審批的市場傳聞，讓沉寂已久的中概股回歸A股投資熱再度活躍。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從多位PE業(yè)內(nèi)人士處了解到，近日一些股權(quán)投資基金已經(jīng)向世紀(jì)互聯(lián)、愛奇藝、陌陌、汽車之家等在美上市的中概股拋出橄欖枝，希望能參與它們私有化回歸A股的投資。

“多數(shù)中概股仍比較謹(jǐn)慎，擔(dān)心回歸A股的支持政策不夠明朗。”一位PE機(jī)構(gòu)人士說。

多位券商保薦人認(rèn)為，中概股回歸，無論選擇借殼上市，還是直接申請IPO，相關(guān)部門都會從嚴(yán)審核回歸動機(jī)，避免PE資本與中概股利用A股與美股之間不同估值，賺取價差獲利。

“已經(jīng)回歸A股的中概股業(yè)務(wù)增長狀況，以及相關(guān)PE股東能否作為長期投資者，某種程度上影響著相關(guān)部門是否放寬中概股回歸A股的門檻。”上述PE機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為。

PE嗅到新機(jī)會

“如果監(jiān)管部門考慮加快科技企業(yè)IPO審批，等于掃清了中概股回歸A股的最后一個障礙。”上述PE機(jī)構(gòu)人士分析，當(dāng)前真正走完私有化回歸A股的中概股屈指可數(shù)，僅有中安消、分眾傳媒等少數(shù)幾家科技企業(yè)，大部分已完成私有化的中概股仍在等待機(jī)會。

已經(jīng)走完回歸流程的中概股，得益于把握住上市時機(jī)。以中安消為例，2007年赴美上市后，股價對應(yīng)的市盈率長期徘徊在5-6倍，公司管理層認(rèn)為股價被長期低估，因此開啟私有化回歸A股征途。在國家開發(fā)銀行給予5億美元貸款的支持下，中安消以6.5美元/股溢價回購價格，在2011年完成私有化，并在2年后拆分部分資產(chǎn)借殼飛樂股份完成A股上市。

彼時，一方面國內(nèi)資本市場看好安防產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展空間，另一方面相關(guān)部門對中概股回歸政策相對寬松。

“如今，無論是借殼上市，還是直接申請IPO，中概股回歸A股都面臨比以往更嚴(yán)的政策監(jiān)管。”多位券商保薦人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，尤其是去年證監(jiān)會發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》，企業(yè)借殼上市要求等同于IPO，不少中概股借重組上市登陸A股夢碎。

今年2月底，萬里股份(22.660, 0.17, 0.76%)公告稱，將終止與搜房網(wǎng)的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，原因就是關(guān)于海外上市公司回歸A股的相關(guān)政策尚未明確，此次重大資產(chǎn)重組進(jìn)展無法達(dá)到各方預(yù)期。

但趨嚴(yán)的監(jiān)管政策并沒有阻礙中概股回歸的熱情，不少已完成私有化的中概股迫切渴望登陸A股，希望盡可能不觸發(fā)對賭協(xié)議。

“起初，不少中概股認(rèn)為對賭協(xié)議觸發(fā)幾率不高，因?yàn)樗麄冊媱澋顷懮辖凰鶓?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板，但這個板塊遲遲未能面世。如今這些中概股不得不考慮將公司注冊地設(shè)在貧困縣市，以獲得IPO綠色通道。”一家國內(nèi)大型券商保薦人表示。

但這類IPO套利行為已引起相關(guān)部門的注意。3月10日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在例行發(fā)布會上表示，證監(jiān)會將對3類企業(yè)組織IPO檢查，其中包括貧困地區(qū)通過“綠色通道”申請IPO的企業(yè)。

“當(dāng)市場傳聞證監(jiān)會正考慮加快科技企業(yè)IPO審批時，PE機(jī)構(gòu)特別興奮，他們似乎嗅到了中概股回歸的投資新機(jī)會。”上述國內(nèi)大型券商保薦人分析。

政策松綁“試金石”

近期，不少已回歸A股的中概股資本動作頻頻。

3月18日，中安消股份有限公司公告稱，擬通過其在波蘭設(shè)立的下屬子公司ZIMENSP.ZO.O，以支付現(xiàn)金約8億元的方式，向CULMSTOCK購買Konsalnet集團(tuán)100%股權(quán)，后者是波蘭安防領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。

此前，中安消還收購香港地區(qū)最大的現(xiàn)金押運(yùn)服務(wù)供應(yīng)商香港衛(wèi)安，澳門地區(qū)排名前三的澳門衛(wèi)安、泰國前五大安保服務(wù)供應(yīng)商泰國衛(wèi)安、澳大利亞知名零售設(shè)施和建筑樓宇設(shè)施管理服務(wù)提供商澳洲安保集團(tuán)。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，中安消頻頻對外收購，一方面是通過收購實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)國際化，尋求更大業(yè)務(wù)發(fā)展空間；另一方面也是基于提升業(yè)績的需要，回應(yīng)中概股回歸A股只為套取高估值收益的市場猜測。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從多位券商保薦人處了解到，相關(guān)部門近期正加大力度從嚴(yán)審核中概股回歸A股的真正目的——是純粹為了獲取更高估值效應(yīng)，還是借助A股平臺獲得更大的發(fā)展空間。

“已經(jīng)回歸的中概股主營業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，以及相關(guān)PE股東是否愿意作為公司長期投資者，而不是價差套利投機(jī)者，對相關(guān)部門是否放寬回歸門檻，起著不小的參考作用。”上述國內(nèi)大型券商保薦人認(rèn)為。

而在政策尚未明朗前，不少已經(jīng)完成私有化的中概股也在打算登陸新三板，實(shí)現(xiàn)曲線轉(zhuǎn)板上市。

“目前，六分之一排隊(duì)IPO的公司，都是來自新三板。市場還傳聞，新三板將增設(shè)一個創(chuàng)新層，給予掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板上市快速通道。”一家券商機(jī)構(gòu)人士直言，這吸引了不少完成私有化的中概股躍躍欲試。

“但如果中概股財務(wù)指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)業(yè)板、中小板或主板上市標(biāo)準(zhǔn)，基本不大會考慮登陸新三板。因?yàn)樾氯瀹?dāng)前流動性不足，且估值不高，既不能幫助PE機(jī)構(gòu)順利套現(xiàn)退出，又難以反映企業(yè)合理估值。”上述PE機(jī)構(gòu)人士直言。