付立春：轉(zhuǎn)板機(jī)制時(shí)機(jī)尚未成熟

新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制可以參照新三板分層等最新動(dòng)態(tài)，除了已有的創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，可能更多參照未來(lái)進(jìn)一步分層要求情況。比如之前趙爭(zhēng)平副主席提到的方向“創(chuàng)新能力強(qiáng)、前景廣闊、誠(chéng)實(shí)守信、規(guī)范運(yùn)營(yíng)”的要求，我們精選了一些關(guān)鍵指標(biāo)，主要涵蓋了企業(yè)的創(chuàng)新性、交易性、成長(zhǎng)性、盈利性和流動(dòng)性等。不確定性主要在共同標(biāo)準(zhǔn)上。對(duì)于誠(chéng)實(shí)守信和部分規(guī)范運(yùn)營(yíng)方面，未來(lái)可以嘗試用大數(shù)據(jù)全方位輔助測(cè)評(píng)。這部分對(duì)應(yīng)更高的“共同標(biāo)準(zhǔn)”，建議采用券商保薦制達(dá)成。

多層次資本市場(chǎng)體系是非常重要的。是建立在各個(gè)市場(chǎng)相對(duì)完善的基礎(chǔ)上，建立市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系，增加協(xié)同性。這是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的大方向。

從深交所或者是交易所的角度來(lái)看，是推動(dòng)發(fā)行制度創(chuàng)新升級(jí)的一個(gè)重要推動(dòng)力。

從新三板企業(yè)的角度而言，在IPO的過(guò)程當(dāng)中也碰到了一些共同的問(wèn)題，可以建立相應(yīng)的規(guī)則統(tǒng)一處理。從理論上層面來(lái)看，由于相對(duì)更加規(guī)范，新三板企業(yè)申請(qǐng)IPO應(yīng)該更加順暢或者容易，但存在三類股東問(wèn)題以及個(gè)案問(wèn)題，因此IPO排隊(duì)未現(xiàn)明顯優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)今年解決三類股東問(wèn)題的可能性較大。

綜合資本市場(chǎng)體系、交易所和新三板企業(yè)三個(gè)方面，轉(zhuǎn)板機(jī)制推出具有必要性。

轉(zhuǎn)板機(jī)制必須建立在法律基礎(chǔ)之上，并且各市場(chǎng)板塊相對(duì)比較完善，各自定位明確，估值實(shí)現(xiàn)平滑對(duì)接，才能設(shè)立綠色轉(zhuǎn)板通道。

如果在當(dāng)前市場(chǎng)制度不夠完善，并且兩市場(chǎng)之間存在較大估值差異的背景下，冒然建立轉(zhuǎn)板通道，將造成優(yōu)質(zhì)資源向優(yōu)勢(shì)板塊集中，對(duì)原有市場(chǎng)造成沖擊，這將破壞整個(gè)多層次資本市場(chǎng)生態(tài)體系。

目前轉(zhuǎn)板仍存在法律障礙，同時(shí)缺少對(duì)轉(zhuǎn)板企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)等細(xì)則。目前新三板企業(yè)申請(qǐng)IPO未出現(xiàn)任何明朗的優(yōu)惠或者優(yōu)先政策，并且不少企業(yè)面臨三類股東穿透審查問(wèn)題。

總之，建立新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制具有很強(qiáng)的必要性。不過(guò)，從市場(chǎng)發(fā)展程度來(lái)看，當(dāng)前建立的條件并不成熟。

（付立春：清華大學(xué)博士后，東北證券新三板研究中心總監(jiān)、首席。本文僅代表本人觀點(diǎn)，且不不構(gòu)成任何投資建議）