公司以繞開IPO排隊為目的 新三板轉(zhuǎn)板潮不正常

新三板現(xiàn)在已經(jīng)到了必須要改革的時候。融資功能不強，交投不活躍，于是有越來越多的新三板企業(yè)開始謀求轉(zhuǎn)板到主板或者創(chuàng)業(yè)板市場，但這并不正常，而且主板也未必有能力承接大量新三板公司上市的壓力。

新三板的發(fā)展主要經(jīng)歷了三個階段，第一階段是券商求著公司上新三板，新三板一開始并沒有受到企業(yè)和投資者的重視，因為新三板沒法融資，也找不到合適的投資者買股，于是企業(yè)上市興趣不高，投資者也因為成交不旺不愿意入市。此時只有管理層和券商不斷推動新三板的發(fā)展，券商為了自己的業(yè)務(wù)，甚至開出免費上新三板的優(yōu)惠，即公司登陸新三板，券商全程服務(wù)，而且分文不取。

新三板真正的大發(fā)展還要歸功于A股市場2015年的大牛市，此時由于A股市場的火爆，新三板價格也水漲船高，由于新三板的價值洼地作用，股票也變得搶手，大量公司爭相登陸新三板。但大發(fā)展的同時也帶來了新的問題，就是上市公司質(zhì)量出現(xiàn)瑕疵，以哥侖步為代表的一些業(yè)績不佳的公司登陸新三板后就將股票質(zhì)押給金融機構(gòu)，套現(xiàn)后實際控制人失聯(lián)，造成了投資者和金融機構(gòu)對于新三板公司的不信任。這是第二個階段。

第三個階段是A股市場牛市結(jié)束之后，新三板重新歸于沉寂，此時好公司不愿意上新三板，差公司上不了新三板，主板和創(chuàng)業(yè)板股價大幅下跌，投資者買入新三板股票興趣下降，于是管理層開始謀劃增加新三板的融資功能和轉(zhuǎn)板功能。于是新三板公司都希望自己能夠通過新三板轉(zhuǎn)板來繞開IPO排隊。據(jù)媒體報道，現(xiàn)在計劃轉(zhuǎn)板的新三板公司已經(jīng)高達(dá)340家，幾乎為排隊IPO企業(yè)的一半，假如這些公司都能轉(zhuǎn)板成功，那么未來2-3年的時間里，A股市場將要承接超過1000家新股上市，這對于A股市場的承接能力將是一種考驗。

新三板轉(zhuǎn)板，最重要的是公平問題。從公司質(zhì)量看，申請主板IPO的公司一般都比新三板公司更好，它們需要在IPO排隊序列里等待至少兩年以上的時間，如果新三板公司可以不經(jīng)排隊直接轉(zhuǎn)板上市，對于這些排隊公司來說明顯不公。本次證券法修訂沒有提及注冊制，說明至少在未來2-3年的時間里，A股市場IPO還會采用核準(zhǔn)制的形式，那么這些轉(zhuǎn)板的新三板公司，將會處于很尷尬的位置。

本欄承認(rèn)，新三板中確實有很優(yōu)秀的企業(yè)，它們完全符合主板上市的條件，但是并不是說只要符合主板上市的條件就可以立刻上市。畢竟A股市場的上市資源還是處于供不應(yīng)求的局面，本欄認(rèn)為，新三板公司如果真的轉(zhuǎn)板，應(yīng)該排隊在IPO序列的隊尾，參加排隊，不能直接上市，以保護(hù)申請主板IPO公司的權(quán)益，否則未來A股市場的發(fā)行上市將會出現(xiàn)嚴(yán)重畸形，IPO排隊將被新三板轉(zhuǎn)板反客為主。