新三板市場已成氣候 需加快提高法制化

春節(jié)過后，新三板市場逐漸有了回溫的趨勢，截至目前，新增掛牌企業(yè)約200家。實際上，近幾年，新三板市場的快速擴容也引起了市場的高度關(guān)注。

根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日，共有10653家掛牌企業(yè)，這個規(guī)模是2013年的近30倍，地域上覆蓋了31個省、自治區(qū)、直轄市，行業(yè)上覆蓋了89個大類。按照國家統(tǒng)計局的標準，其中中小微企業(yè)占比達到了94%，小微企業(yè)占比達到了64%。很顯然，新三板市場已經(jīng)漸成氣候，成了中小微企業(yè)走向資本市場的苗圃基地。

但目前這個市場還存在很多問題亟待解決，比如市場流動性較差，很多機構(gòu)投資者觀望的多、參與的少，市場中的協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格波動幅度較大，市場定價機制尚未建立等等。另外，新三板掛牌企業(yè)融資能力較差，由于投資參與者數(shù)量少，掛牌企業(yè)多，很多企業(yè)雖然掛牌了但卻從市場上募集不到資金。而且由于掛牌門檻相對較低，違規(guī)違法成本較低，掛牌企業(yè)質(zhì)量參差不齊。市場基礎(chǔ)制度方面也有待進一步完善，比如信息披露制度、投資者維權(quán)機制、公司退出機制等。

新三板上萬家掛牌企業(yè)的市場已經(jīng)不容小覷，這個市場必須要規(guī)范化發(fā)展，適當(dāng)?shù)亓⒁?guī)矩和建立優(yōu)勝劣汰機制，才能讓健康的企業(yè)茁壯成長，讓問題公司盡早退出，保障市場的質(zhì)量和保障投資者的合法權(quán)益。

去年以來，國務(wù)院高度重視新三板市場的發(fā)展，密集提出了對新三板改革的要求。2016年3月，“十三五”規(guī)劃綱要明確要求“深化新三板改革”；2016年8月，國務(wù)院正式印發(fā)《“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃》，提出“強化全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)融資、并購、交易等功能”；同在當(dāng)月，國務(wù)院又印發(fā)了《降低實體經(jīng)濟企業(yè)成本工作方案》，要求“規(guī)范全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展”；2016年9月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》，明確要求“完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易機制，改善市場流動性”；2016年10月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，要求“加快完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，健全小額、快速、靈活、多元的投融資體制，研究全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度”。

其中，《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》是首次在國家層面提出改善新三板市場的流動性。此前，就有監(jiān)管部門官員在不同場合也多次強調(diào)要改革和提高新三板的流動性，這對新三板市場來說無疑是利好，但是提高流動性未必就意味著新三板的合格投資者門檻要大幅降低。雖然目前新三板市場相對冷清，大部分基礎(chǔ)層的掛牌企業(yè)幾乎無人問津，但也絕對不能為了提高市場的流動性而降低或放棄合格投資者的準入門檻，畢竟這些企業(yè)還相對不成熟，投資風(fēng)險較大。如果讓缺乏風(fēng)險判斷和估值判斷的散戶涌入新三板市場，其風(fēng)險和災(zāi)難將是非常大的。目前，新三板的冷清局面和低估值其實有一定的合理性，畢竟合格的機構(gòu)投資者都有一定的價值判斷能力，而這個市場是機構(gòu)投資者的小眾市場。這與主板、創(chuàng)業(yè)板市場完全不同，由于主板、創(chuàng)業(yè)板是一個大眾市場，機構(gòu)敢于操縱和講故事，然后讓散戶接盤和抬轎子，這也決定了兩個市場必然不同，因此不要奢望新三板市場像主板、創(chuàng)業(yè)板市場那樣火爆。

在不降低合格投資者門檻的情況下提高市場流動性，只能擴大做市商的機構(gòu)投資者隊伍，引入更多的私募基金和公募基金進入新三板市場，以改善供給眼花繚亂而需求有限的局面。同時，要加快提高新三板市場的法制化和透明化，加快完善信息披露制度和退市機制，快速提高市場的質(zhì)量和吸引力，自然會有更多的投資者參與進來，否則一大堆高風(fēng)險公司嗷嗷待哺，投資者自然會敬而遠之。(中新經(jīng)緯APP)