新三板市場走向分化 分層和再分層都應配套交易制度

 挖貝網(wǎng)訊 2月15日消息，時至今日，新三板市場擴容仍在繼續(xù)。與之相隨的是，新三板創(chuàng)新層和基礎層的分化現(xiàn)象更加明顯，好的企業(yè)越來越好，差的企業(yè)無人問津。

面對越來越龐大的新三板市場和日益分化的“冰火兩重天”現(xiàn)象，在分層制度紅利未落地之前，分層常常被創(chuàng)新層企業(yè)說成是“雞肋”。針對當前關(guān)于分層和再分層的討論，市場人士紛紛表示，分層和再分層的關(guān)鍵是應該配套與之相關(guān)的交易制度。

企巢新三板研究院院長程曉明對挖貝網(wǎng)表示，“目前的分層只是給出了名單，創(chuàng)新層和基礎層在交易制度上沒有任何區(qū)別，這種分層實際上是假分層。如果創(chuàng)新層再推出精選層后，仍然不給出制度上的差異，也是毫無意義的。”

新三板市場走向分化

去年，新三板市場持續(xù)低迷，掛牌公司有著較強的融資意愿，卻普遍覺得融資難度大。面對有限的資金供給方，企業(yè)在融資額、轉(zhuǎn)讓方式、所屬分層類別、IPO難易度的分化十分嚴重。

據(jù)不完全數(shù)據(jù)顯示，2016年，新三板前十大融資企業(yè)共實現(xiàn)融資294.05億元，占市場總?cè)谫Y額21.14%。從轉(zhuǎn)讓方式看，與協(xié)議企業(yè)相比，僅占掛牌公司總數(shù)16%的做市企業(yè)，全年融資占比超37%。

從企業(yè)所屬分層類別看，雖然分層制度實施后，創(chuàng)新層企業(yè)并未享受政策紅利，但據(jù)挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計，僅占掛牌公司總數(shù)9.37%的創(chuàng)新層公司融資額占總?cè)谫Y額的32%。相較基礎層企業(yè)，沒有得到明顯政策扶持的創(chuàng)新層公司，卻因市場背書融資能力更強。

尤其是在當前A股擴容的大潮下，作為投資洼地的新三板創(chuàng)新層，其中很多公司都具有IPO潛質(zhì)，市場參與各方對其爭奪非常激烈。

這一情況可以從當前新三板公司申報IPO的情況反映出來，數(shù)據(jù)顯示，截至 2月14日，新三板共有86家掛牌公司已經(jīng)進行IPO首發(fā)申報，屬于創(chuàng)新層的38家，其余48家則為基礎層公司。對比創(chuàng)新層公司整體基數(shù)較小的情況，創(chuàng)新層公司IPO成功的概率其實更高。

盛世景資產(chǎn)管理公司一位負責人分析，”2018年，創(chuàng)新層企業(yè)的財務質(zhì)量將與主板水平一樣，他們將更受資本關(guān)注。”

東北證券山東分公司總經(jīng)理張可亮對挖貝網(wǎng)表示，“對于一個一萬家的市場來說，分化是一個必然現(xiàn)象。”

不可否認，新三板分化常態(tài)化必將優(yōu)先使得創(chuàng)新層企業(yè)成為新三板的明星網(wǎng)紅，在新三板這個魚龍混雜的市場，能不能成為網(wǎng)紅也決定著他們能否獲得更多投資人和券商等資源的青睞。

分層和再分層都應配套交易制度

在去年5月分層方案落地之時，股轉(zhuǎn)就明確表示，分層的主要目的是更好地滿足中小微企業(yè)差異化需求，合理分配監(jiān)管資源，同時有效降低投資者的信息收集成本。面對日益分化的新三板市場，分層又常常被創(chuàng)新層企業(yè)當做是“雞肋”，仿佛并沒有沾該項制度一點點光。這不免讓人想起此前洪泰基金合伙人盛希泰的話——簡單分層制將把新三板推進“停尸房”。

保留優(yōu)質(zhì)公司對新三板發(fā)展至關(guān)重要，當前創(chuàng)新層企業(yè)卻又大量IPO造成新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)流失。一家投資機構(gòu)負責人對挖貝網(wǎng)分析，“新三板流動性和市場趨勢好轉(zhuǎn)將是長期的過程，而新三板長期來看行與不行，與企業(yè)質(zhì)地密切相關(guān)。”

為解決掛牌企業(yè)遷移之痛，關(guān)于分層和再分層的討論常常不絕于耳。市場人士紛紛表示，分層不是目的，分層和再分層的關(guān)鍵是應該配套與之相關(guān)的交易制度。

一位不愿具名的投行分析師告訴挖貝網(wǎng)，“后續(xù)政策將會向優(yōu)質(zhì)公司傾斜，而創(chuàng)新層和基礎層的‘兩層結(jié)構(gòu)’不足以支持新三板目前的環(huán)境，再分層有助于給新三板估值體系帶來一定的變化。”

太平洋證券股轉(zhuǎn)部副總經(jīng)理王晨光分析，“2017年，創(chuàng)新層之上可能再分精選層，采取競價交易制度。”

東北證券山東分公司總經(jīng)理張可亮告訴挖貝網(wǎng)，“針對部分達到IPO標準的企業(yè)，在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)推出精選層，為這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供更好的資本市場服務，是合情合理舉措。”

對于一個一萬家的市場來說，分化是一個必然現(xiàn)象。新的現(xiàn)象也常常會伴隨著舊制度的完善和新制度的落地。“2016年創(chuàng)新層的推出是股轉(zhuǎn)對市場自然分化的一個確認，推出精選層也是市場分化的必然結(jié)果。”東北證券山東分公司總經(jīng)理張可亮補充道。

企巢新三板研究院院長程曉明則認為問題的關(guān)鍵不在于怎么分，而在于什么是分層及分層后是否會有差異化交易制度。他對挖貝網(wǎng)表示，“目前的分層只是給出了名單，創(chuàng)新層和基礎層在交易制度上沒有任何區(qū)別，這種分層實際上是假分層。如果創(chuàng)新層再推出精選層后，仍然不給出制度上的差異，也是毫無意義的。”

東北證券山東分公司總經(jīng)理張可亮同樣對上述觀點表示肯定，“推出精選層是新三板制度設計中的應有之義，但精選層應該和‘實施競價交易’與‘降低投資者門檻’一起推出。”

如果說2016年是新三板的監(jiān)管年，2017則可以稱之為新三板的規(guī)范年。制度建設作為新三板市場健康發(fā)展的重要保證，政策供應也將成為備受市場期待的最大紅利。關(guān)于分層制度，證監(jiān)會主席劉士余幾日前（2月10日）在監(jiān)管工作會議上也表示，新三板掛牌企業(yè)的分層制度和分層辦法還需優(yōu)化。

張可亮認為，“2017年推出‘精選層’是完善股轉(zhuǎn)系統(tǒng)制度建設、更好的服務掛牌公司的重要舉措，將會起到很好的示范效應。”