一分錢交易處罰炒冷飯？ 制度引導(dǎo)尚需補(bǔ)漏

（原標(biāo)題：“一分錢”交易處罰“炒冷飯”？ 制度引導(dǎo)尚需“補(bǔ)漏”）

“一分錢交易”有所收斂，但仍昭示著新三板交易制度的“闌尾”所在，手術(shù)刀或已就位。

近日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)出四份自律監(jiān)管決定，全部指向市場(chǎng)上的交易違規(guī)行為，其中對(duì)屢次參與“一分錢”交易的“姜素華”賬戶采取限制交易6個(gè)月的自律監(jiān)管措施，引起業(yè)界關(guān)注。值得注意的是，2016年1月29日股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)國(guó)泰君安異常報(bào)價(jià)事件的處理，被后續(xù)事件證明為推出私募做市制度的催化劑之一，那么對(duì)“姜素華”的處理是否為修正協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度的發(fā)令槍，仍有待觀察。

處罰疑為“炒冷飯”

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)做市商的違規(guī)行為在不到一個(gè)月內(nèi)便做出火速反應(yīng)，并予以紀(jì)律處分。而對(duì)姜素華的自律監(jiān)管則顯得滯后多時(shí)，且有備而來(lái)。

根據(jù)自律監(jiān)管決定，2017年1月4日，“姜素華”賬戶以嚴(yán)重偏離市場(chǎng)行情的0.92元/股買入威明德（430207.OC）11萬(wàn)余股，違反了股轉(zhuǎn)公司交易規(guī)則中關(guān)于“申報(bào)或成交行為造成市場(chǎng)價(jià)格異?；蛑刃蚧靵y”的規(guī)定；此前兩次交易為2016年5月27日以0.02元/股的價(jià)格買入鴻銘科技（831419.OC）0.2萬(wàn)股；5月31日，以0.01元/股買入遠(yuǎn)航合金（833914.OC）1萬(wàn)股；8月26日，以0.24元/股的價(jià)格買入素昂能源（834238.OC）124余萬(wàn)股。股轉(zhuǎn)公司也因此先后三次對(duì)“姜素華”實(shí)施出具警示函等自律監(jiān)管。

“‘警示函’公開(kāi)意味并不明顯，但此次選擇在1月4日事發(fā)后在節(jié)后將自律監(jiān)管措施公開(kāi)，并詳細(xì)披露此前幾次交易的問(wèn)題，則警告其他類似行為者的目的就很明顯了。”北京新三板個(gè)人投資者亦飛表示。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示，“姜素華”無(wú)視前期監(jiān)管決定，屢教不改，違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重，應(yīng)從重監(jiān)管，限制“姜素華”賬戶交易6個(gè)月。

事實(shí)上，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)強(qiáng)調(diào)以上行為皆為“點(diǎn)擊成交其他投資者低價(jià)賣出申報(bào)”。

所謂“點(diǎn)擊成交”，即買方針對(duì)賣方的定價(jià)申報(bào)單，通過(guò)“點(diǎn)擊”報(bào)價(jià)的方式，報(bào)出價(jià)格相同方向相反的成交確認(rèn)申報(bào)單并成交的行為。

業(yè)內(nèi)人士指出，所謂“定價(jià)申報(bào)”就是投資者設(shè)定一個(gè)股票價(jià)格和數(shù)量直接委托出去，交易系統(tǒng)就立即將報(bào)單顯示在交易軟件上，但即使有相同價(jià)格的對(duì)手單，也不會(huì)主動(dòng)成交，只會(huì)掛在盤面上。

“出于稅務(wù)規(guī)劃和代持還原的需要，老股東采用的協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式為‘互報(bào)成交確認(rèn)申報(bào)’，將股份轉(zhuǎn)讓給特定的交易對(duì)手，價(jià)格往往極其低廉。”新三板資深交易人士李林表示，“俗稱‘手拉手成交’。”

所謂“成交確認(rèn)申報(bào)”則是當(dāng)交易者發(fā)現(xiàn)有合適的價(jià)格報(bào)單出現(xiàn)在盤面上，交易者可通過(guò)“成交確認(rèn)申報(bào)”的方式，先查到對(duì)方的8位數(shù)“約定序號(hào)”，填上對(duì)應(yīng)的價(jià)格、數(shù)量和約定序號(hào)，再下單方可成交。同時(shí)，交易對(duì)手的“定價(jià)申報(bào)”單也就被動(dòng)成交了。

“互保成交確認(rèn)申報(bào)”過(guò)程中，交易雙方需在“成交確認(rèn)申報(bào)”中填寫(xiě)指定對(duì)手方交易單元、證券賬戶號(hào)碼及成交約定號(hào)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)會(huì)對(duì)買賣方向相反且信息相符的一對(duì)成交確認(rèn)申報(bào)確認(rèn)成交。

據(jù)悉，“烏龍指”容易出現(xiàn)在這一過(guò)程中。個(gè)別股東將“成交確認(rèn)申報(bào)”錯(cuò)填為“定價(jià)申報(bào)”，則其報(bào)單將被全市場(chǎng)投資者所了解，并非“互報(bào)成交確認(rèn)申報(bào)”根據(jù)賬戶號(hào)碼和成交約定號(hào)設(shè)置的私密交易，故常常被陌生投資者捷足先登。

姜素華的行為實(shí)際為“撿漏”。類似事件時(shí)有發(fā)生，因?yàn)閺?fù)雜的交易方式令迅速涌入新三板市場(chǎng)的投資者感到頭痛，其中眾多投資者來(lái)自公司老股東及定向發(fā)行后進(jìn)入的新股東，他們往往以“受限投資者”身份參與交易，即只可賣出其持有股份，交易方式有所不同。

“迄今為止損失最大的一筆交易發(fā)生于2015年5月，浙江某公司大股東希望以‘互報(bào)成交確認(rèn)申報(bào)’方式轉(zhuǎn)讓給指定對(duì)手100萬(wàn)股，交易價(jià)格為1元，當(dāng)時(shí)公允價(jià)格約為10元。但錯(cuò)填為‘定價(jià)申報(bào)’，該筆交易被陌生投資者‘撿漏’，損失約900萬(wàn)。”李林表示。

制度“補(bǔ)漏”更重要

根據(jù)自律監(jiān)管決定，姜素華的交易行為，違反了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則（試行）》中第113條關(guān)于“申報(bào)或成交行為造成市場(chǎng)價(jià)格異?；蛑刃蚧靵y”的規(guī)定。

根據(jù)第113條，共有十一類情形可判定為“影響股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格或者股票成交量的異常轉(zhuǎn)讓行為”， 姜素華僅觸及第九種情形。值得注意的是，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格“異常”和“秩序混亂”的規(guī)定如下：

“同一證券營(yíng)業(yè)部或同一地區(qū)的證券營(yíng)業(yè)部集中買入或賣出同一股票且數(shù)量較大；股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格連續(xù)大幅上漲或下跌，且掛牌公司無(wú)重大事項(xiàng)公告；全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司認(rèn)為需要重點(diǎn)監(jiān)控的其他異常轉(zhuǎn)讓情形。”

以泰達(dá)能源交易為例，當(dāng)天交易明細(xì)數(shù)據(jù)顯示，交易雙方同為信達(dá)證券旗下證券的營(yíng)業(yè)部，但并非同一營(yíng)業(yè)部，且并不處于同一地區(qū)；而在此次交易前，泰達(dá)能源并無(wú)歷史成交，此次交易后亦再無(wú)成交，因此也并不存在“轉(zhuǎn)讓價(jià)格連續(xù)大幅上漲或下跌”。因此處罰最終依據(jù)為兜底條款“全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司認(rèn)為需要重點(diǎn)監(jiān)控的其他異常轉(zhuǎn)讓情形”。

泰達(dá)能源8月29日的權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)顯示，“公司董事汪松華減持公司流通股合計(jì)2，246，210股，占公司總股本的4.49%，為股東汪松華帳戶操作嚴(yán)重失誤導(dǎo)致通過(guò)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與受讓方以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓，此次轉(zhuǎn)讓非本人真實(shí)意思表示。”

此類事件的一再發(fā)生，客觀上對(duì)市場(chǎng)發(fā)展不利，“動(dòng)刀”只是時(shí)間問(wèn)題

“互報(bào)成交確認(rèn)委托，是對(duì)成交價(jià)格已經(jīng)達(dá)成協(xié)議的一對(duì)投資者在線上互相報(bào)出的指定對(duì)方的委托訂單，其他投資者是無(wú)法參與成交的。該委托的成交價(jià)反映的只是部分投資者達(dá)成的自身合意，并不能夠完全反映市場(chǎng)態(tài)度，參考性不高；但是這兩種委托的成交都會(huì)在個(gè)股的成交價(jià)中體現(xiàn)，從而影響個(gè)股的行情走向。”股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方在去年《注意識(shí)別交易方式，謹(jǐn)防投資無(wú)辜被“套”》一文中指出。

“完全取消協(xié)議方式，采用集合競(jìng)價(jià)方式代替；點(diǎn)擊成交不變，將拉手成交放到盤后進(jìn)行； 對(duì)點(diǎn)擊成交進(jìn)行優(yōu)化，增加競(jìng)爭(zhēng)因素；將拉手成交放到盤后進(jìn)行；取消點(diǎn)擊成交方式，僅保留‘手拉手成交方式。”股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)在去年的調(diào)研中指出了四種未來(lái)可能的改革方向。