監(jiān)管著眼利益關(guān)聯(lián) 中投和信達(dá)證券等多家三板做市商被罰

春節(jié)假期剛過(guò)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連發(fā)4份監(jiān)管公告，其中有3份均指向做市商的做市交易業(yè)務(wù)。

其中，華龍證券、中投證券和信達(dá)證券紛紛上榜，均被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)采取了自律監(jiān)管措施。與之同時(shí)，利益關(guān)聯(lián)行為也浮出水面。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，早在2016年新三板監(jiān)管的大幕開(kāi)啟，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就對(duì)公司信披、中介機(jī)構(gòu)督導(dǎo)，投資者規(guī)范等多個(gè)方面作出要求。2月7日，中國(guó)人民大學(xué)副教授孟慶斌在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“由于做市商具有強(qiáng)大的價(jià)格控制能力，券商很容易利用做市優(yōu)勢(shì)謀取利益，監(jiān)管部門(mén)要求將做市業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)隔離也是避免給企業(yè)和投資者造成損失。”

違規(guī)交易被點(diǎn)名

中投證券和信達(dá)證券均為因做市交易違規(guī)被處罰。

根據(jù)公開(kāi)披露的信息，1月9日，中投證券在為東信車(chē)模（838680）做市時(shí)，以大幅偏離最近成交價(jià)的價(jià)格申報(bào)并成交。從分時(shí)圖來(lái)看，當(dāng)日東信車(chē)模尾盤(pán)股價(jià)陡然拉升，從9.6元左右直上至14.6元左右。

同日，信達(dá)證券在為金大股份（831003）提供做市服務(wù)過(guò)程中，也出現(xiàn)了報(bào)價(jià)瞬間上漲的情況。對(duì)此北京某券商新三板做市交易部人士認(rèn)為，“盤(pán)中暴漲了10倍，很有可能只是操作失誤引起的。”

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在公告中表示，信達(dá)證券和中投證券均違反了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則（試行）》第一百一十五條第五項(xiàng)規(guī)定，即對(duì)報(bào)價(jià)異常變動(dòng)，或通過(guò)頻繁更改報(bào)價(jià)涉嫌擾亂市場(chǎng)秩序。

實(shí)際上，這已不是做市商第一次因?yàn)榻灰仔袨槭艿教幜P。

2016年1月29日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露了國(guó)泰君安做市業(yè)務(wù)部在2015年12月31日對(duì)圓融科技（832502）、凌志軟件（830866）、福昕軟件（832422）等16只股票以明顯低于最近成交價(jià)的價(jià)格進(jìn)行賣(mài)出申報(bào)，造成上述股票尾盤(pán)價(jià)格大幅波動(dòng)的現(xiàn)象。最終上海監(jiān)管局對(duì)國(guó)泰君安證券采取限制新增做市業(yè)務(wù)三個(gè)月等行政監(jiān)管處罰。

“做市的交易機(jī)制相當(dāng)復(fù)雜，券商做手腳的空間很大。”北京一位券商新三板業(yè)務(wù)人士告訴記者。

2月7日，南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南解釋稱(chēng)，“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)此前并未‘痛下殺手’，但現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)處于劣幣驅(qū)逐良幣的狀態(tài)，如果不加規(guī)范市場(chǎng)的交易秩序會(huì)更加難以維持。”

值得注意的是，除了上述報(bào)價(jià)異常的違規(guī)外，華龍證券此次則存在十分明顯的利益關(guān)聯(lián)。

由于華龍證券為華龍期貨（834303）提供做市業(yè)務(wù)服務(wù)，但同時(shí)又是華龍期貨的控股股東，在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)看來(lái)，華龍證券為華龍期貨做市存在明顯利益沖突。除此之外，在做市期間，華龍證券的自營(yíng)賬戶(hù)持有華龍期貨的股票。

此前，在2016年1月18日，開(kāi)源證券也曾因?yàn)槠渥誀I(yíng)賬戶(hù)和做市賬戶(hù)同時(shí)持有同一只股票而被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)點(diǎn)名。

交易行為規(guī)范成重點(diǎn)

市場(chǎng)上對(duì)監(jiān)管層進(jìn)一步動(dòng)作的揣測(cè)也在發(fā)酵。

前述新三板做市交易人士告訴記者，“從去年開(kāi)始監(jiān)管更嚴(yán)，一般情況下這種交易異常股轉(zhuǎn)公司都會(huì)發(fā)函，公司的規(guī)范是要求‘合規(guī)風(fēng)控一刀切’。”

從目前的監(jiān)管動(dòng)作來(lái)看，對(duì)新三板市場(chǎng)的交易行為規(guī)范正逐步成為熱點(diǎn)。不過(guò)，在交易人士看來(lái)，做市商人為操縱市場(chǎng)的可能性并不大。

“是否是市場(chǎng)操縱不好說(shuō)，因?yàn)橐话闱闆r下公司都會(huì)有風(fēng)控，比如超過(guò)30%的變動(dòng)會(huì)有提醒；此外，現(xiàn)在大多數(shù)做市商都是程序化交易，系統(tǒng)問(wèn)題的可能性很大，人為操縱市場(chǎng)的可能性很小。”前述交易人士告訴記者，“現(xiàn)在誰(shuí)也不敢觸碰這道紅線(xiàn)，首先公司內(nèi)部肯定要處罰，況且涉及到職業(yè)生涯，好處比起風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)并不值得。”

事實(shí)上，做市商對(duì)監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管也都呈現(xiàn)出積極態(tài)度。

該人士告訴記者，后臺(tái)風(fēng)控是每家券商必備的，從去年剛一開(kāi)始一直面臨嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境，大多數(shù)做市商不論是在做市業(yè)務(wù)還是在推薦掛牌業(yè)務(wù)上，現(xiàn)在都把風(fēng)控合規(guī)放在第一位。交易行為都是有記錄的，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)很容易查到。

值得注意的是，新三板自身固有的流動(dòng)性問(wèn)題或許也是造成價(jià)格容易被操縱的重要原因。而從另一方面來(lái)說(shuō)，規(guī)范交易行為也是讓新三板市場(chǎng)政策更加完善，在制度的完善下反過(guò)來(lái)刺激交易的活躍性。

“核心還是流動(dòng)性差帶來(lái)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力低引起的，價(jià)格也更可能大幅波動(dòng)，也更容易被坐莊、操縱。”孟慶斌認(rèn)為。