新三板二級市場漸暖 IPO概念催熱而非流動性改善

從2015年4月初開始，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，新三板市場確實遭遇了一輪為期近兩年的慢熊。

以指數(shù)有效的三板做市指數(shù)為例，2015年4月7日開始2673點一直下跌至2016年最低時的1073點。伴隨著指數(shù)一路下探的是企業(yè)數(shù)量接近翻倍卻日益萎縮的成交量，在這一輪熊市中，新三板二級市場日均成交量最低時曾低至單日近3億左右。

但值得注意的是，根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，從2015年第四季度開始，隨著擬IPO集郵概念的興起和一再強化，新三板二級市場開始回暖。

二級市場回暖

“新三板四季度交易量回暖還是能明顯感覺到的，但這種回暖不是說所有股票都有成交，流動性改善，實際上就是有一些好的標(biāo)的成交量放大得很明顯。”北京地區(qū)一位新三板個人投資者對記者表示。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者的統(tǒng)計，2016年四季度新三板市場的總成交量確實在回暖放大。

在此之前，2016年第二、三季度新三板二級市場總成交量分別為419億408億。而2016年第四季度的成交量則高達(dá)627億。

從單月來看，2016年11月也成為全年首度突破200億的月份，而12月單月成交量更是達(dá)到了278億。以協(xié)議轉(zhuǎn)讓為例，12月102億的成交金額也創(chuàng)造了今年以來成交量最高峰。

中信證券胡雅麗團(tuán)隊也指出，“我們近期觀察到新三板的成交情況出現(xiàn)了明顯的改善。有兩個現(xiàn)象較為明顯，一個是總體成交金額在2016年9月中旬后出現(xiàn)顯著上升，進(jìn)入12月后周均成交金額已接近60億元，并且每周都創(chuàng)出年內(nèi)新高。第二個是有成交的股票從年初的1302只上升至年末的1749只，并且，它們的周均成交金額從9月逐步攀升，迅速回到年內(nèi)最高水平。”

一些分析人士首先認(rèn)為是流動性改善的政策預(yù)期讓部分資金進(jìn)場提前布局。但事實上，新三板二級市場對政策變化的敏感度相對較弱。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提出的針對改善流動性的一攬子計劃早在2016年3月時就已經(jīng)提出，從成交規(guī)模的數(shù)據(jù)來看，對二級市場并無明顯的影響。

“新三板二級市場在年末放量，我認(rèn)為最主要的原因還是擬IPO概念股配合著扶貧概念的強化，IPO 發(fā)審速度加快。”前述北京地區(qū)個人投資者分析道。

不過，除了IPO這一主要因素之外，更多元的投資者進(jìn)場也為成交量提升做出了一定的貢獻(xiàn)。

2016年，12月22日，浦華環(huán)保（835956）當(dāng)日成交7.79億震驚市場。其巨額交易的背后是保險系資金通過另類投資管理平臺進(jìn)入新三板市場的首單案例。人保系基金通過二級市場交易一躍成為浦華環(huán)保實際控制人。

IPO概念股吸金

正如上述投資者所講，數(shù)據(jù)也佐證了擬IPO 板塊對于成交量的影響。新三板成交轉(zhuǎn)暖期間，部分股票量價上升的時點與注冊地變更的公告時點基本吻合。

以新三板著名 IPO 概念股金丹科技為例，公司在2016年9月12日首次公布 IPO 進(jìn)展。隨后公司即“量價齊飛”，數(shù)個交易日單日成交超過1000萬，甚至在2016年12月5日成交額達(dá)到過1.96億。

胡雅麗團(tuán)隊也指出，IPO提速。我們認(rèn)為IPO提速再次激發(fā)了投資者進(jìn)行轉(zhuǎn)板套利的熱情，它導(dǎo)致新三板市場成交轉(zhuǎn)暖的最重要宏觀變量。復(fù)盤本輪市場成交放量的時點我們可以看到，從9月份開始新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓板塊的成交金額出現(xiàn)快速抬升并屢創(chuàng)新高，做市商退出做市的案例數(shù)明顯上升。與之相隨的則是做市板塊成交表現(xiàn)的相對低迷。

除了 IPO 概念股強大的吸金效應(yīng)外，市場上絕大多數(shù)交易仍舊發(fā)生在一些新三板二級市場的“老面孔”公司上。

根據(jù)機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)顯示，大額成交基本集中在東海證券、匯量科技、華圖教育、中科招商、聯(lián)訊證券、安達(dá)科技等個股。這些個股的數(shù)量占全市場企業(yè)數(shù)量的比例不到1%。但成交金額卻占比達(dá)到了40.5%。

胡雅麗團(tuán)隊指出，以交易型策略為主的投資者依然在等待更具安全邊際的交易區(qū)間，具體的內(nèi)容包括更低的估值水平、相對確定的業(yè)績表現(xiàn)以及更為明確的流動性改善安排等。

“現(xiàn)在市場上最活躍的投資者類型就是博擬IPO概念的這一群體，純交易投資者在目前市場情況下仍舊沒有好的交易策略?；蛘咧卑椎闹v，2016年最有效的交易策略就是IPO 概念。”前述北京地區(qū)投資者指出。

而胡雅麗認(rèn)為，再次觸發(fā)投資策略轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵要素是場內(nèi)企業(yè)規(guī)范程度的提高和成熟型企業(yè)的大量聚集，而這兩個條件均是可以通過特定的制度安排所能促成的。2017年應(yīng)繼續(xù)保持對新三板制度創(chuàng)新的高度關(guān)注。