做市商的吸金新玩法：“打新”擬IPO概念股

隨著IPO的加速發(fā)行，打新股市場(chǎng)一片火爆，網(wǎng)下申購(gòu)門(mén)檻最高升至6000萬(wàn)就是最好的證明。

作為擬IPO企業(yè)主產(chǎn)區(qū)的新三板市場(chǎng)，部分做市商可能正在開(kāi)啟一種新的玩法：從提供流動(dòng)性?xún)r(jià)差套利到側(cè)重押注擬IPO概念股提前“打新”。

在新三板三百余只IPO概念股中，有44家公司在發(fā)布IPO輔導(dǎo)申請(qǐng)公告后也發(fā)布了新增做市商的公告。其中不乏騰訊概念股益盟股份、扶貧股麟龍股份等明星IPO概念股。

另有長(zhǎng)江證券、東吳證券、廣發(fā)證券、廣州證券、海通證券等45家券商，在天地壹號(hào)等44家掛牌公司提交IPO輔導(dǎo)公告后進(jìn)入為其做市。其中東吳證券最為激進(jìn)，先后加入了其中11只IPO概念股的做市報(bào)價(jià)。

新三板申報(bào)IPO時(shí)大部分做市商不用退出

哪家優(yōu)質(zhì)企業(yè)做市商退出了，哪家企業(yè)可能就是要去IPO了。這是此前擬IPO集郵黨下注新三板擬IPO股的重要投資法則。

但是，這個(gè)法則不全對(duì)。

就交易方式而言，麟龍股份和宏源藥業(yè)均為做市轉(zhuǎn)讓狀態(tài)下直接申報(bào)IPO，并未進(jìn)行交易方式變更。就資管計(jì)劃、契約型基金和信托計(jì)劃三類(lèi)股東和股東人數(shù)而言，這兩家公司也沒(méi)有披露專(zhuān)門(mén)進(jìn)行股東清理。

富姐曾與業(yè)內(nèi)保代交流，新三板擬IPO公司中做市商持有的股份在申報(bào)IPO后，可能將直接劃轉(zhuǎn)給對(duì)應(yīng)券商的資產(chǎn)管理部，所以無(wú)需退出做市。不過(guò)該說(shuō)法目前尚未獲得證實(shí)。

除上述關(guān)注要點(diǎn)外，擬IPO集郵黨關(guān)注的更多的是國(guó)有股劃轉(zhuǎn)全國(guó)社?；鸬膯?wèn)題。

2009年6月19日，財(cái)政部、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)和全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)聯(lián)合印發(fā)《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)全國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)施辦法》（“《轉(zhuǎn)持辦法》”）的通知。通知指出，從當(dāng)日起在境內(nèi)證券市場(chǎng)實(shí)施國(guó)有股轉(zhuǎn)持政策，轉(zhuǎn)持國(guó)有股由社保基金持有?！掇D(zhuǎn)持辦法》第5條的規(guī)定，“國(guó)有股轉(zhuǎn)持是指股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市時(shí)，按實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的10%，將上市公司部分國(guó)有股轉(zhuǎn)由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)持有”。

從目前IPO涉及國(guó)有股轉(zhuǎn)持的實(shí)踐案例來(lái)看，判定是否為國(guó)有股東主要依據(jù)《上市公司國(guó)有股東標(biāo)識(shí)管理暫行規(guī)定》（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2007]108 號(hào)）以及《關(guān)于施行上市公司國(guó)有股東標(biāo)識(shí)管理暫行規(guī)定有關(guān)問(wèn)題的函》（國(guó)資廳產(chǎn)權(quán) [2008]80 號(hào)）來(lái)確定。

按照這兩份文件來(lái)理解，持有上市公司股份的下列企業(yè)或單位應(yīng)確認(rèn)為國(guó)有股東：

（1）政府機(jī)構(gòu)、部門(mén)、事業(yè)單位、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或出資人全部為國(guó)有獨(dú)資企業(yè)的有限責(zé)任公司或股份有限公司；

（2）上述單位或企業(yè)獨(dú)家持股比例達(dá)到或超過(guò)50%的公司制企業(yè)；上述單位或企業(yè)合計(jì)持股比例達(dá)到或超過(guò)50%，且其中之一為第一大股東的公司制企業(yè)；

（3）上述“（2）”中所述企業(yè)連續(xù)保持絕對(duì)控股關(guān)系的各級(jí)子企業(yè)；

（4）以上所有單位或企業(yè)的所屬單位或全資子企業(yè)。

經(jīng)富姐完全統(tǒng)計(jì)，在80多家做市商中，除排名靠前的幾家大型券商外，絕大部分券商的國(guó)有股份持股比例不到50%，自然也就不涉及到社?；鸬膭澽D(zhuǎn)問(wèn)題。

以目前比較活躍的做市商長(zhǎng)江證券為例，劉益謙旗下的新理益集團(tuán)有限公司已經(jīng)成為其第一大股東，不滿(mǎn)足上述認(rèn)定為國(guó)有股東的要求。

做市商集體押注

去年，在整個(gè)市場(chǎng)持續(xù)低迷、市場(chǎng)流動(dòng)性一度創(chuàng)新低的背景下，靠賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)套利的做市商也一度處于虧損狀態(tài)。而這種“提前打新”的玩法，或?qū)⒊蔀樽鍪猩绦碌挠馈?/p>

1月4日，天地壹號(hào)發(fā)布公告稱(chēng)，第一創(chuàng)業(yè)證券將于隔天加入為其提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。而天地壹號(hào)已于去年2月3日發(fā)布IPO輔導(dǎo)公告。而在其提交IPO輔導(dǎo)申請(qǐng)后、第一創(chuàng)業(yè)證券進(jìn)入之前已有興業(yè)證券于去年10月21日加入做市商隊(duì)伍。

無(wú)獨(dú)有偶，1月4日同時(shí)新增做市商的IPO概念股還有紫金科技，一下子新增了九州證券、華金證券、萬(wàn)和證券等3家做市商。而它是在上市輔導(dǎo)備案（2016年12月29日）后的第二天才將轉(zhuǎn)讓方式變更為做市轉(zhuǎn)讓的。

前述三家券商為其變更后的首批做市商，庫(kù)存股總股數(shù)為200萬(wàn)股，持股股價(jià)為2.88元/股。而紫金科技做市首日股價(jià)還曾探高至7.88元/股，1月6日收盤(pán)價(jià)已達(dá)7.50元/股。前后只不過(guò)3個(gè)轉(zhuǎn)讓日，3家做市商庫(kù)存股賬面已浮盈160.42%。

自去年9月初證監(jiān)會(huì)發(fā)布扶貧文件至今，新三板已有16家擬IPO公司新增了19家做市商。“打新”擬IPO概念股已成做市商的吸金新玩法。

更有甚者，天豐電源在2015年11月10日發(fā)布IPO輔導(dǎo)申請(qǐng)公告后剛滿(mǎn)月的12月11日，就吸引了包括恒泰證券、招商證券等15家做市商加入。加上后面陸續(xù)加盟的申萬(wàn)宏源、華西證券和九州證券，其在去IPO的路上已新增了18家做市商。

對(duì)于絕大部分券商來(lái)說(shuō)，做市部門(mén)和資產(chǎn)管理部門(mén)是割裂的，通過(guò)做市來(lái)提前“打新”的做法對(duì)做市部門(mén)來(lái)說(shuō)利益相關(guān)性弱，而且沉淀的資金占用較大。但這對(duì)于即將開(kāi)啟做市之旅的10家私募基金背景的做市商來(lái)說(shuō)，如果也能以低于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)輒40%的安全邊際拿到低價(jià)的做市籌碼，或許為傳統(tǒng)Pre-IPO投資方式提供了一種新的參考玩法。