新三板“保層”征兆：補充合格股東數(shù)隱現(xiàn)商機

值得注意的是，股東人數(shù)原來僅出現(xiàn)在創(chuàng)新層差異化標(biāo)準(zhǔn)三中，但在維持創(chuàng)新層指標(biāo)中，股東人數(shù)則變成了共同指標(biāo)。

每年年末A股市場便會上演一出保殼大戰(zhàn)，各類 ST公司有的賣資產(chǎn)繼續(xù)度日，有的調(diào)節(jié)財務(wù)報表以求安然過關(guān)。

而2017年，新三板市場也正在出現(xiàn)類似的現(xiàn)象。只不過新三板掛牌公司保的不是掛牌資格而是“創(chuàng)新層”的資格。

自2016年中旬全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）實施分層起，創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層企業(yè)比例接近1：9，眾多基礎(chǔ)層企業(yè)希望來年可以沖擊創(chuàng)新層，而原來的創(chuàng)新層企業(yè)也不希望自己被調(diào)出。

正是在這樣的需求驅(qū)動下，新三板市場部分投資者和機構(gòu)也看到了商機。

股東人數(shù)成重要門檻

自分層征求意見稿問世，創(chuàng)新層三套指標(biāo)曝光后，其無論是在標(biāo)準(zhǔn)一中還是在標(biāo)準(zhǔn)三中，股東人數(shù)達到一定數(shù)量都是對企業(yè)的一項重要考量指標(biāo)。

尤其分層制度正式實施后，股東人數(shù)這一項指標(biāo)變得更加重要。根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》的要求，如果進入創(chuàng)新層的企業(yè)要維持創(chuàng)新層的話同樣需要滿足三套指標(biāo)中之一。

維持的三套指標(biāo)實際上對標(biāo)的是創(chuàng)新層的三套準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，相比而言維持指標(biāo)中各項數(shù)據(jù)的要求要弱一些。

例如創(chuàng)新層指標(biāo)二中要求：最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且年均復(fù)合增長率不低于50%；最近兩年營業(yè)收入平均不低于4000萬元；股本不少于2000萬股。

維持創(chuàng)新層指標(biāo)二中，相應(yīng)的要求就變成了最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且年均復(fù)合增長率不低于30%；最近兩年營業(yè)收入平均不低于4000萬元；股本不少于2000萬股。

但值得注意的是，股東人數(shù)原來僅出現(xiàn)在創(chuàng)新層差異化標(biāo)準(zhǔn)三中，但在維持創(chuàng)新層指標(biāo)中，股東人數(shù)則變成了共同指標(biāo)。

即除了滿足維持創(chuàng)新層三套指標(biāo)之一外，還需滿足合格投資者不少于50人，同時最近60個可轉(zhuǎn)讓日實際成交天數(shù)占比不低于50%。

“也就是說，合格投資者人數(shù)成為了各家創(chuàng)新層公司的剛需，無論采用哪一項指標(biāo)維持創(chuàng)新層都邁不過這項考核。”中金公司投行部一位人士1月3日對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示。

記者便了解到，有一些創(chuàng)新層企業(yè)財務(wù)指標(biāo)甚至可以滿足維持創(chuàng)新層的三套標(biāo)準(zhǔn)，但在合格投資者這一項上卻不能滿足。

除了維持創(chuàng)新層的企業(yè)，基礎(chǔ)層中也不乏有企業(yè)想要在今年沖擊創(chuàng)新層，包含股東人數(shù)這一項的標(biāo)準(zhǔn)三則是路徑在成為了相對財務(wù)指標(biāo)和企業(yè)增速的捷徑。

創(chuàng)新層指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)三規(guī)定：最近有成交的60個做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元；最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元；做市商家數(shù)不少于6家；合格投資者不少于50人。

中信證券一位分公司承做新三板的人士表示，標(biāo)準(zhǔn)三最容易達到，也是眾多沖刺創(chuàng)新層企業(yè)首選標(biāo)準(zhǔn)。

股東人數(shù)生意經(jīng)

綜上所述，無論是創(chuàng)新層企業(yè)還是基礎(chǔ)層想要沖擊創(chuàng)新層的企業(yè)都對股東人數(shù)或是合格投資者有一定的需求。

一些投資者和機構(gòu)也在此時發(fā)現(xiàn)了企業(yè)的需求。

“就我們了解，創(chuàng)新層企業(yè)在股東人數(shù)這塊的需求還是比較客觀的。近期已經(jīng)有好幾家公司找我們合作了。”上海一位幫創(chuàng)新層企業(yè)謀劃股東人數(shù)的個人投資者對記者表示。

該人士還向記者透露，“今年股轉(zhuǎn)系統(tǒng)特地早早強調(diào)了掛牌公司不得利用會計估計變更，隨意調(diào)節(jié)利潤。這實際上也將企業(yè)沖擊其他標(biāo)準(zhǔn)的路徑堵死了。而股東人數(shù)這塊，都是二級市場買入，很難界定公司是不是在有意沖擊。”

記者還獲悉，這些“股東人數(shù)”的掮客認為元旦前后以及春節(jié)后將是企業(yè)沖擊合格投資者人數(shù)的最好時機。

“根據(jù)規(guī)定所有指標(biāo)的核算在每年4月30日之前截止，但如果還想要企業(yè)有交易的話，就必須盡早。”前述上海地區(qū)人士告訴記者。

對于一些創(chuàng)新層公司擔(dān)心沖擊股東的后遺癥，北京地區(qū)一位“股東人數(shù)”掮客則向記者解釋道：“對于想上創(chuàng)新層又想IPO 的掛牌公司，我們不會影響他們IPO計劃的，在沖刺創(chuàng)新層之后，我們肯定可以贖回。每股五元，未來五元原價回購，同時給每股3元的回報。”

事實上，除了補充股東人數(shù)之外，一些做市商也會在幫助企業(yè)補充標(biāo)準(zhǔn)三中的做市商數(shù)量。

“對企業(yè)和做市商來說，包括你提到的幫企業(yè)沖擊股東人數(shù)的投資者，大家都是雙贏的，企業(yè)利用較小的代價留在或沖上了創(chuàng)新層，而做市商可以用低價獲取庫存股，投資者則從企業(yè)那里拿到一定的回報。”華北一家中型券商做市商部門的人士1月4日講道。

不過也有“股東人數(shù)”掮客在同記者交流的過程中認為全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在關(guān)注到這類現(xiàn)象之后，或會出臺一定的措施來進行限制。

“但針對股東人數(shù)監(jiān)管的難度不小，如果要限制這種行為的話未來可能會弱化股東人數(shù)在所有指標(biāo)中的權(quán)重。”前述中金公司人士指出。