揭蓋私募做市“十先鋒” 掛牌私募再下一城

低迷的新三板市場(chǎng)在年底迎來(lái)了一次制度性的突破。做市商不再由券商獨(dú)霸一方，私募做市的腳步聲已清晰可聞。近日全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露了首批做市私募機(jī)構(gòu)名單，這份名單豪華中不乏黑馬，意外中暗藏玄機(jī)。“透過(guò)這份精挑細(xì)選的名單，可窺見(jiàn)新三板未來(lái)必定風(fēng)云再起。”有市場(chǎng)人士如此預(yù)測(cè)。

本土創(chuàng)投龍頭領(lǐng)銜

“深創(chuàng)投等前10家私募機(jī)構(gòu)均在業(yè)內(nèi)具有較大影響力和較高知名度，各項(xiàng)評(píng)審指標(biāo)遠(yuǎn)優(yōu)于參評(píng)機(jī)構(gòu)平均水平。”據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)介紹，入選的機(jī)構(gòu)類(lèi)型豐富、性質(zhì)多樣，既涵蓋創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)、證券投資等全部私募機(jī)構(gòu)類(lèi)型，又兼具國(guó)資及民營(yíng)資本背景，具有廣泛代表性。

記者掃描各家機(jī)構(gòu)官方網(wǎng)站，10家機(jī)構(gòu)確實(shí)各具特色。從注冊(cè)地看，3家位于深圳，2家位于上海，2家位于杭州，濟(jì)南、南京、北京則各有1家。10家機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本至少1億元，管理基金規(guī)模至少51.54億元(除2家機(jī)構(gòu)管理基金規(guī)模不詳)。

位列名單第一位的深創(chuàng)投是本土創(chuàng)投老大，不但成立時(shí)間最早、注冊(cè)資本最多，而且管理基金規(guī)模也是首屈一指。據(jù)其官網(wǎng)介紹，“公司目前注冊(cè)資本42億元，管理基金規(guī)模789億元。公司平均年投資回報(bào)率(IRR)為36%。”深創(chuàng)投的重要股東大眾公用(600635,股吧)在2016年半年報(bào)中透露，深創(chuàng)投總資產(chǎn)為201.96億元，凈資產(chǎn)113.15億元，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.95億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.31億元。同時(shí)，深創(chuàng)投也是最早投資新三板的機(jī)構(gòu)之一，久日新材、星城石墨、西部超導(dǎo)、麗島新材、天地壹號(hào)等一眾明星公司均是其重倉(cāng)個(gè)股。

位列名單第二位的山東高新投，亦頗有來(lái)頭，A股上市公司魯信創(chuàng)投是其大靠山，魯信創(chuàng)投是境內(nèi)資本市場(chǎng)首家上市創(chuàng)投企業(yè)。據(jù)魯信創(chuàng)投2015年報(bào)顯示，全資子公司山東高新投總資產(chǎn)41.18億元，凈資產(chǎn)29.63億元，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.87億元。山東高新投2014年即開(kāi)始現(xiàn)身新三板，勝達(dá)科技、中創(chuàng)股份、遠(yuǎn)大特材等均是其投資杰作。

復(fù)星創(chuàng)富是復(fù)星集團(tuán)旗下從事股權(quán)投資及管理業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)公司，管理超60億元的人民幣基金，其LP主要由全國(guó)社保、泰康保險(xiǎn)以及國(guó)內(nèi)知名上市公司和著名民營(yíng)企業(yè)家組成。

朱雀投資亦是本土較為知名的PE投資機(jī)構(gòu)，從2014年至今，公司投資新三板資金近30億元，投研團(tuán)隊(duì)近30人。

掛牌私募再下一城

對(duì)于中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、浙商創(chuàng)投這三家已掛牌私募機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，入選做市商名單則意味著“新三板布局再下一城”。

據(jù)3家公司2016年三季報(bào)顯示，中科招商在管的私募股權(quán)投資基金共119只，認(rèn)繳資金總額約633.6億元，實(shí)繳資金總額約315.15億元;浙商創(chuàng)投在管基金共18只，認(rèn)繳總規(guī)模51.54億元，實(shí)繳總規(guī)模35.37億元;同創(chuàng)偉業(yè)在管基金31只，認(rèn)繳規(guī)模約122億元。

中科招商在新三板已經(jīng)頗有名氣，該機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)生態(tài)的理解頗為深刻。在近期某論壇上，中科招商董事長(zhǎng)單祥雙再次表態(tài)：“中科招商是熱愛(ài)新三板的，因?yàn)樾氯宕碇孪Ｍ?。很多企業(yè)通過(guò)這個(gè)市場(chǎng)學(xué)會(huì)了規(guī)范，學(xué)會(huì)了如何在守住底線(xiàn)，不踩紅線(xiàn)，在局限中有所作為，這樣才能走可持續(xù)發(fā)展之路。”11月28日，中科招商公告稱(chēng)，擬與華潤(rùn)銀行等共同出資設(shè)立珠海中科招商沃土新三板股權(quán)投資合伙企業(yè)，總規(guī)模達(dá)21億元，用于投資新三板創(chuàng)新層和擬IPO企業(yè)。中科招商作為劣后級(jí)有限合伙人，將出資不超過(guò)7億元。

投資風(fēng)格更為專(zhuān)業(yè)與專(zhuān)注的同創(chuàng)偉業(yè)布局新三板也頗為積極。該機(jī)構(gòu)高層對(duì)上證報(bào)記者表示，私募做市可以增加股權(quán)投資的有效退出通道，成為掛牌公司戰(zhàn)略或財(cái)務(wù)投資方，在并購(gòu)重組業(yè)務(wù)中獲得更多業(yè)務(wù)份額。據(jù)悉，同創(chuàng)偉業(yè)陸續(xù)投資超過(guò)200家企業(yè)，近50家上市，30余家掛牌新三板，其中10家入選新三板創(chuàng)新層。此外，同創(chuàng)偉業(yè)于2015年著手設(shè)立首只新三板基金，規(guī)模近10億元，所投項(xiàng)目中不乏墨麟股份、唯智信息、易簡(jiǎn)集團(tuán)等明星企業(yè)。

黑馬實(shí)力不可小覷

淘汰賽更容易出現(xiàn)黑馬和反轉(zhuǎn)劇情。此次公布的首批做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)名單中，思考投資、天星資本、九鼎投資等此前受到關(guān)注的“候選人”紛紛落榜，而敦和資管則被視為最大黑馬。

9月12日，天星資本率先在其微信公眾號(hào)發(fā)文表示，其受邀參加了當(dāng)天上午多方監(jiān)管部門(mén)共同召開(kāi)的私募機(jī)構(gòu)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作部署會(huì)議。9月28日，九鼎集團(tuán)亦在其官方微信中稱(chēng)，正在積極申請(qǐng)做市業(yè)務(wù)資格。11月2日，思考投資發(fā)布公告稱(chēng)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)接受了其競(jìng)爭(zhēng)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，此后思考投資表示擬將做市業(yè)務(wù)投入資金上限提高至3.1億元。不過(guò)上述3家公司均未出現(xiàn)在最終的名單中。

與之相反，敦和資管、毅達(dá)資本、盛世景等3家機(jī)構(gòu)“爆出冷門(mén)”。不過(guò)，公開(kāi)資料顯示，毅達(dá)資本及盛世景的實(shí)力不可小覷。

毅達(dá)資本是由江蘇高科技投資集團(tuán)內(nèi)部混合所有制改革組建而成，資料顯示，公司管理資本規(guī)模達(dá)750多億元，累計(jì)投資支持了650多家創(chuàng)業(yè)企業(yè)。截至2016年9月，毅達(dá)資本旗下基金總規(guī)模達(dá)339.12億元，其在新三板的投資手筆包括百姓網(wǎng)、恐龍園、凌志軟件等。

另一家“爆冷門(mén)”的投資機(jī)構(gòu)盛世景，其股東方包括桂林三金(002275)集團(tuán)等，董事長(zhǎng)吳敏文曾先后任職于中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)基金管理部、世紀(jì)證券等機(jī)構(gòu)。截至2016年第三季度，盛世景在管基金75只，認(rèn)繳總金額350億元，實(shí)繳金額150億元。

值得關(guān)注的是，盛世景還在官網(wǎng)上展示了其“全產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略”，其中新三板投資被視為重要一環(huán)，與之相并列的包括海外并購(gòu)、主板定增、戰(zhàn)略收購(gòu)、并購(gòu)套利投資等。

相較之下，本次名單中的最大黑馬敦和資管，面目仍然較為模糊。據(jù)其官網(wǎng)介紹，敦和資管是“以自有資金投資規(guī)模過(guò)百億的私募證券投資基金”。2014年公司開(kāi)始搭建股票團(tuán)隊(duì)，年中以自有資金為主試水資產(chǎn)管理業(yè)務(wù);2015年基本完成股票團(tuán)隊(duì)搭建，加強(qiáng)前中后臺(tái)磨合工作，根據(jù)監(jiān)管政策變化，組建由資深監(jiān)管人員負(fù)責(zé)的合規(guī)風(fēng)控部。

有熟悉浙江資本圈的人士介紹，敦和資管董事長(zhǎng)葉慶均在期貨市場(chǎng)多有涉獵，并收獲頗豐。“敦和資管在股票市場(chǎng)動(dòng)作鮮有耳聞，可能公司比較低調(diào)。”

而據(jù)期貨圈里的資深炒家老崔證實(shí)，葉慶均確實(shí)是期貨大佬，“我跟他沒(méi)法比，那真是小巫見(jiàn)大巫。”

新三板市場(chǎng)吸引了作風(fēng)剽悍的期貨奇才入局，這是很值得關(guān)注的信號(hào)。這種市場(chǎng)嗅覺(jué)極其靈敏的資金將如何“攪局”新三板，值得期待。“敦和資管最近幾年發(fā)展不錯(cuò)，業(yè)內(nèi)挺有名氣，有大局觀。”有私募如此表示。

“蝴蝶效應(yīng)”有望呈現(xiàn)

目前，已入圍的私募機(jī)構(gòu)均摩拳擦掌，躍躍欲試。有入圍私募向記者表示：“評(píng)選過(guò)程公平，指標(biāo)都是量化的，我們正在更加緊張地籌備中，投資標(biāo)的也要開(kāi)始準(zhǔn)備了。從目前進(jìn)度看，2017年2月份前開(kāi)始操作將是大概率事件。”

不過(guò)，自5月27日證監(jiān)會(huì)宣布擬開(kāi)展新三板私募做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)至今，市場(chǎng)各方在討論中漸趨理性。

有券商做市部門(mén)負(fù)責(zé)人向記者透露：“今年各家做市商業(yè)務(wù)都有不同程度的虧損，盡管還有些彈藥，但是目前的投資非常謹(jǐn)慎。我們年初定下的策略就是防范風(fēng)險(xiǎn)，原則上不增加做市金額總量，有看好的企業(yè)，只能通過(guò)‘調(diào)倉(cāng)’的方式進(jìn)行。”該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，即使新的私募機(jī)構(gòu)資金進(jìn)來(lái)，大家也都會(huì)非常謹(jǐn)慎，不可能一開(kāi)始就全部“撲進(jìn)去”。

中泰證券新三板首席分析師張帆認(rèn)為，私募做市肯定能為市場(chǎng)帶來(lái)增量資金，大家也希望私募做市商挖掘出一批優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、活躍交易量，并形成財(cái)富效應(yīng)。但如果做市制度的交易方式?jīng)]有改善，現(xiàn)有的做市企業(yè)困局無(wú)法解圍，那么私募做市也難以承擔(dān)改善流動(dòng)性的重任。

此外，有資深投資人士指出，新選出的首批10家私募做市商，并沒(méi)有網(wǎng)羅盡目前國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀的私募投資機(jī)構(gòu)。尤其是諸如鼎暉投資、君聯(lián)資本、紅杉資本、啟明創(chuàng)投等優(yōu)秀股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，目前涉獵新三板不多。“新三板目前流動(dòng)性不佳，我們還在觀察。”某家外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)高層如此解釋。

而前不久創(chuàng)投大佬靳海濤曾對(duì)上證報(bào)表示，新三板交投清淡的癥結(jié)在交易方式上。他建議，應(yīng)該在股票連續(xù)競(jìng)價(jià)交易方式和柜臺(tái)交易方式之間，找到折中的交易方式，從而既可以在一定程度上活躍新三板市場(chǎng)，但又不至于太活躍;有一定估值水平，又不能估值太高。

老牌私募機(jī)構(gòu)的觀望，更多是對(duì)新三板制度完善的觀望。期待監(jiān)管層加快完善現(xiàn)有的制度框架，包括大宗交易制度的推出、解決三類(lèi)股東問(wèn)題、對(duì)創(chuàng)新層企業(yè)實(shí)行差異化監(jiān)管等。這個(gè)市場(chǎng)其實(shí)不缺錢(qián)，但是很多人不敢進(jìn)來(lái)。如果部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)身上真的形成了良性循環(huán)，那么你若盛開(kāi)，清風(fēng)自來(lái)。

千里之行，始于足下。對(duì)新三板市場(chǎng)而言，做市商的跨界突破，是一次質(zhì)的突破，其“蝴蝶效應(yīng)”將在未來(lái)數(shù)年陸續(xù)呈現(xiàn)。