快速跑馬圈地 中小券商做市新三板“唱主角”

截至目前，新三板掛牌企業(yè)從去年年底的5129家激增至近萬(wàn)家，數(shù)量翻了一番。隨著新三板擴(kuò)容，管理層一方面加強(qiáng)了監(jiān)管，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)依次進(jìn)行了暫停類(lèi)金融企業(yè)掛牌、上線轉(zhuǎn)讓意向平臺(tái)、發(fā)布終止掛牌細(xì)則等一系列措施；另一方面分層制度落地、私募做市開(kāi)始試點(diǎn)，不斷增強(qiáng)新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性。

體量的增加引來(lái)券商機(jī)構(gòu)紛紛在此“跑馬圈地”，競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，在督導(dǎo)掛牌方面，申萬(wàn)宏源、國(guó)信證券、招商證券等老牌券商仍占明顯優(yōu)勢(shì)；而在做市方面，廣州證券、九州證券等中小券商表現(xiàn)強(qiáng)勁，分別在做市數(shù)量和做市企業(yè)盈利能力上拔得頭籌。不得不說(shuō)，在新三板企業(yè)的市值領(lǐng)域挖掘上，中小券商絲毫不弱于老牌券商。

對(duì)于新三板做市業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的原因，廣州證券新三板業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資者報(bào)》記者表示，公司籌備該項(xiàng)業(yè)務(wù)較早，看好新三板市場(chǎng)的發(fā)展前景，市場(chǎng)匯集了來(lái)自各行各業(yè)的中小微企業(yè)，其中不乏資質(zhì)優(yōu)異、成長(zhǎng)性良好的企業(yè)。

華南另一家中小券商相關(guān)人士向《投資者報(bào)》記者表示，分層制度是新三板做市業(yè)務(wù)的機(jī)遇，與老牌券商在同一起跑線上，中小券商也更愿意投入成本在新三板業(yè)務(wù)中。

“隨著頂層設(shè)計(jì)的推進(jìn)、市場(chǎng)整體估值的企穩(wěn)，我們看好新三板做市業(yè)務(wù)能夠?yàn)楣編?lái)不錯(cuò)的收益。”上述業(yè)內(nèi)人士表示，不過(guò)近期監(jiān)管趨嚴(yán)，做市業(yè)務(wù)也會(huì)更加謹(jǐn)慎。

中小券商承銷(xiāo)能力最強(qiáng)

截至今年12月5日，新三板掛牌企業(yè)已達(dá)9803家，有督導(dǎo)資格的86家券商中，申萬(wàn)宏源以646家掛牌企業(yè)數(shù)位列第一，緊隨其后的是，掛牌508家的安信證券和433家的中泰證券。前十名中還包括中信建投、國(guó)信證券、廣發(fā)證券、招商證券、東吳證券、長(zhǎng)江證券、東北證券。

從數(shù)據(jù)上看，督導(dǎo)掛牌新三板企業(yè)還是以老牌券商為主，做市商方面則幾乎是中小券商的“地盤(pán)”，包括廣州證券、九州證券、天風(fēng)證券、上海證券等中小券商在做市企業(yè)數(shù)量、做市企業(yè)收入凈利潤(rùn)方面占據(jù)高位。

具體來(lái)看，做市轉(zhuǎn)讓股票數(shù)量方面，廣州證券、中泰證券和興業(yè)證券榮登前三甲，做市轉(zhuǎn)讓股票分別為298、297、286。前十名中還包括申萬(wàn)宏源、上海證券、天風(fēng)證券、光大證券、九州證券、長(zhǎng)江證券和廣發(fā)證券。

對(duì)優(yōu)秀企業(yè)的挖掘方面，中小券商仍然當(dāng)仁不讓。其中，天風(fēng)證券做市企業(yè)總市值達(dá)3214.83億元，九州證券做市企業(yè)盈利能力最強(qiáng)，凈利潤(rùn)接近百億規(guī)模，凈利潤(rùn)均值0.42億元。

“有新三板企業(yè)找到我們，希望由我們做市，企業(yè)報(bào)價(jià)為25元，而我們有自己的安全考量，最多只能給到16元，這樣就很難談攏。”一位大型券商相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資者報(bào)》記者表示，中小券商在新三板做市后來(lái)居上的原因，是在議價(jià)方面會(huì)給企業(yè)更多的空間，甚至在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入的方式獲得做市庫(kù)股，從而成為企業(yè)后續(xù)做市商，來(lái)擴(kuò)大做市企業(yè)數(shù)量。

不過(guò)上述說(shuō)法并未得到中小券商的認(rèn)可，業(yè)內(nèi)人士向《投資者報(bào)》記者表示，在前期督導(dǎo)掛牌階段，老牌券商更具優(yōu)勢(shì)，因而掛牌數(shù)量多。新三板因流通性較差等原因，做市業(yè)務(wù)并不被其看好，這也給中小券商提供了諸多機(jī)會(huì)。

做市新三板背后挑戰(zhàn)多

中小券商在做市數(shù)量上已占據(jù)優(yōu)勢(shì)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)提升幅度的大小還不得而知。“整體來(lái)看，中小券商在新三板做市上的利潤(rùn)并不多，流通性風(fēng)險(xiǎn)是最大的挑戰(zhàn)。”華南一家有央企背景的券商分公司總經(jīng)理向《投資者報(bào)》記者表示，其公司當(dāng)前沒(méi)有做市，托管了兩只其他券商的股票，表現(xiàn)不盡如人意。

當(dāng)前新三板二級(jí)市場(chǎng)處于低迷狀態(tài)，做市指數(shù)持續(xù)橫盤(pán)是導(dǎo)致這一結(jié)果的主要原因。截至12月8日午間，新三板做市指數(shù)收于1086.62點(diǎn)，在前一天結(jié)束日線五連陰后，短暫沖高并站上5日均線位置，但隨后又逐步震蕩回落，跌幅為0.05%，合計(jì)成交僅2.45億元。

值得注意的是，做市比例低也是券商掘金新三板時(shí)不得不面對(duì)的問(wèn)題，甚至有企業(yè)退出新三板做市和新三板的持續(xù)擴(kuò)容格格不入。據(jù)Chioce數(shù)據(jù)顯示，目前新三板中做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)比例僅17%，自11月以來(lái)，做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)僅增加兩家，創(chuàng)新三板做市制度推出以來(lái)的月度最低增長(zhǎng)紀(jì)錄。

此外，監(jiān)管進(jìn)一步升級(jí)，券商開(kāi)展新三板業(yè)務(wù)更加如履薄冰，今年以來(lái)，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已發(fā)布了45則券商被采取自律監(jiān)管措施或?qū)嵤┘o(jì)律處分的監(jiān)管公告。對(duì)此，廣州證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，短期來(lái)看，隨著監(jiān)管的趨嚴(yán)，部分股票的流動(dòng)性會(huì)降低，同時(shí)企業(yè)的成本會(huì)相應(yīng)提高，部分企業(yè)的掛牌意愿可能會(huì)受到一定影響。

券商一致看多新三板前景

盡管面對(duì)諸多挑戰(zhàn)，但在近萬(wàn)家的巨大體量面前，不少券商“淘金”熱情高漲。“我們相信，隨著新三板各方面制度的不斷完善，新三板企業(yè)的公司治理會(huì)日益規(guī)范，投資者也會(huì)日趨理性。”廣州證券上述負(fù)責(zé)人向《投資者報(bào)》記者表示，彼時(shí)新三板中更多的“獨(dú)角獸”企業(yè)將會(huì)被發(fā)現(xiàn)，投資者用手投票所帶來(lái)的流動(dòng)性會(huì)讓整個(gè)市場(chǎng)越來(lái)越活躍。

堅(jiān)定看好新三板還有華泰證券，該公司研報(bào)認(rèn)為，在新三板加速見(jiàn)底過(guò)程中，以上市公司代表的產(chǎn)業(yè)資本加速介入，對(duì)于產(chǎn)業(yè)的加速介入將加速新三板底部的形成。目前來(lái)看，伴隨市場(chǎng)預(yù)期的逐漸一體化以及存量投資產(chǎn)品的出清，新三板的底部可以確定并且逐漸夯實(shí)。

申萬(wàn)宏源李筱璇表示，分化是新三板的常態(tài)，分層后分化將更加?。▽哟沃g和層次之內(nèi)）。創(chuàng)新層將逐漸呈現(xiàn)出二級(jí)市場(chǎng)特征，與A股聯(lián)動(dòng)會(huì)增強(qiáng)，但此二級(jí)市場(chǎng)非彼二級(jí)市場(chǎng)，建議開(kāi)始關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。

今年6月27日，分層管理制度的推出讓此前魚(yú)龍混雜的券商選擇新三板企業(yè)做市有了衡量標(biāo)準(zhǔn)。中信證券研報(bào)指出，公司選擇企業(yè)的投資策略之一就是要符合創(chuàng)新層財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，綜合考慮掛牌企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和公司治理情況，按照營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)成長(zhǎng)性和盈利能力等指標(biāo)，參考新三板創(chuàng)新層企業(yè)的財(cái)務(wù)條件進(jìn)行定量篩選。