新三板公募入市方案仍在溝通中 何為投資“正確姿勢(shì)”？

12月8日，第一財(cái)經(jīng)新三板峰會(huì)暨第三屆“華新獎(jiǎng)”頒獎(jiǎng)盛典將在北京萬(wàn)達(dá)索菲特大飯店舉行。前海開(kāi)源基金董事總經(jīng)理付柏瑞在會(huì)議上表示，股轉(zhuǎn)公司關(guān)于公募基金進(jìn)入新三板已有初步方案，現(xiàn)仍在溝通階段。

公募入場(chǎng)不等于解決掉流動(dòng)性問(wèn)題

付柏瑞表示，“股轉(zhuǎn)公司對(duì)公募的方案是有計(jì)劃的，他們已經(jīng)有了一個(gè)比較初步的方案，只不過(guò)大家還在溝通。我們現(xiàn)在已經(jīng)在準(zhǔn)備新三板公募產(chǎn)品的申報(bào)。”

不過(guò)，深創(chuàng)投黨委副書(shū)記、紅土創(chuàng)新董事長(zhǎng)邵鋼在論壇上表示，市場(chǎng)對(duì)于放開(kāi)公募基金入場(chǎng)解決新三板流動(dòng)性問(wèn)題的期待過(guò)高。他說(shuō)，“公募基金作為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，保證投資人的財(cái)富安全和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)是第一要求。但當(dāng)前新三板很多政策或者定位都不很明確，開(kāi)放公募基金進(jìn)入新三板應(yīng)該是個(gè)偽命題，明年開(kāi)放的希望不大。”

易方達(dá)基金投資銀行部總經(jīng)理陳永認(rèn)為，公募基金入市不是來(lái)當(dāng)“接盤(pán)俠”，徹底放開(kāi)大規(guī)模的公募基金投資新三板不會(huì)一蹴而就。他表示，公募基金可以以創(chuàng)新的方式漸進(jìn)介入新三板，如成立混合型的基金，允許部分倉(cāng)位配合新三板或者成立封閉型的基金，以試點(diǎn)的方式來(lái)給公募基金提供新三板投資空間等，都是可以考慮。

去年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，其中指出，研究制定公募基金投資掛牌證券的指引，支持封閉式公募基金以及混合型公募基金投資新三板公司。

目前，公募基金投資新三板仍主要是通過(guò)專(zhuān)戶(hù)形式，今年以來(lái)在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的公募基金新三板專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品僅有31只，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年271只的水平。

公募投資新三板的“正確姿勢(shì)”

天弘基金新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李蘊(yùn)煒在12月8日的第一財(cái)經(jīng)新三板峰會(huì)上表示，如果公募基金進(jìn)到新三板，還是會(huì)像PE/VC機(jī)構(gòu)，按照一級(jí)、一級(jí)半市場(chǎng)的投資方式去做。因?yàn)槟壳岸?jí)市場(chǎng)沒(méi)有買(mǎi)盤(pán)承接，而一級(jí)市場(chǎng)不斷向外拋壓，市場(chǎng)正處于惡性循環(huán)的局面。

嘉實(shí)基金新三板投資負(fù)責(zé)人杜福勝認(rèn)為，公募基金所面對(duì)的客戶(hù)多數(shù)對(duì)資本市場(chǎng)不夠熟悉，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制能力要求很高，前幾年出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)事件，對(duì)于公募基金是不能接受的。因此，公募基金可以倚仗在風(fēng)控體系和投資經(jīng)驗(yàn)等優(yōu)勢(shì)，根據(jù)新三板特點(diǎn)進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，比如對(duì)股票只進(jìn)行長(zhǎng)期評(píng)級(jí)等等。

陳永指出，公募基金可以以定增為主、輔以股票池性質(zhì)的二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入為輔的投資策略。由于新三板掛牌公司信披、監(jiān)管和研究覆蓋程度較低，公募投資團(tuán)隊(duì)不可能完全依賴(lài)傳統(tǒng)的股票池模式，必須加強(qiáng)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的調(diào)研，比A股業(yè)務(wù)要求更高。在進(jìn)行一級(jí)、一級(jí)半市場(chǎng)投資的同時(shí)，篩出股票池供二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入。

他表示，新三板是一個(gè)新生事物，公募基金估值委員會(huì)對(duì)新三板產(chǎn)品通常比較陌生，不熟悉如何估值。而且，由于協(xié)議轉(zhuǎn)讓的存在，產(chǎn)品凈值的波動(dòng)非常大，未來(lái)對(duì)客戶(hù)解釋都十分麻煩。對(duì)于專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的估值，目前做市企業(yè)是按照收盤(pán)價(jià)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的企業(yè)還是按照投資成本定價(jià)。

杜福勝表示，“如果出現(xiàn)這種手拉手(協(xié)議)交易，按照市場(chǎng)法，盤(pán)中有時(shí)會(huì)按照一分錢(qián)來(lái)估值，回撤、波動(dòng)率都會(huì)有比較大的波動(dòng)，在公募體系中還沒(méi)有很好的解決辦法。因此，即使很多協(xié)議股票中也藏著金礦，但前期公募基金只能放棄協(xié)議股票，只投創(chuàng)新層的做市票。”