新三板做市制度遭遇“寒冬” 九鼎、信中利帶頭轉(zhuǎn)協(xié)議

2016/11/17 09:10      李云琦 李云琦

11月11日,在信中利(833858 )召開(kāi)的董事會(huì)上,審議通過(guò)了公司股票做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的議案。而就在幾天前,九鼎集團(tuán)(430719)才決定拋棄做市轉(zhuǎn)讓,重新投入?yún)f(xié)議轉(zhuǎn)讓的懷抱。

挖貝網(wǎng)發(fā)現(xiàn),2016年以來(lái),已經(jīng)有52家公司明確公布了由做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公告,其中有25家是創(chuàng)新層公司。

做市轉(zhuǎn)協(xié)議

做市轉(zhuǎn)協(xié)議企業(yè)(挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖)

謀發(fā)展 甩“做市包袱”

1月18日,新三板掛牌公司奇維科技(430608)因?qū)⒈簧鲜泄竟纠卓品绖?wù)(002413)收購(gòu),宣布要變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式,成為新三板第一家由做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公司。

有人吃下“第一只螃蟹”后,變?yōu)閰f(xié)議轉(zhuǎn)讓的公司逐漸增多。9月,九五智駕(430725)因?yàn)閷⒈慌d民智通(002355)收購(gòu),在也宣布變?yōu)閰f(xié)議轉(zhuǎn)讓。天源迪科(300047)擬以8.04億元的估值收購(gòu)維恩貝特(831117)部分股權(quán),維恩貝特在11月11日也變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

此外,揚(yáng)子地板(430539)、明德生物(430591)、恒達(dá)新材(835147)、捷昌驅(qū)動(dòng)(830948)等計(jì)劃IPO或?qū)⒁狪PO的企業(yè),也紛紛變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

新三板獨(dú)立評(píng)論員劉子沐對(duì)挖貝網(wǎng)表示,企業(yè)一旦接受IPO輔導(dǎo)就要停牌,而做市資金本身有限,如果IPO停牌做市資金很可能被“停”在其中,為避免做市資金受影響,這些企業(yè)就會(huì)選擇變更回協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

除了IPO、重組,為了更加便利的做市值管理,也有許多企業(yè)選擇協(xié)議轉(zhuǎn)讓。2015年9月29日,華圖教育(830858)由協(xié)議轉(zhuǎn)讓變更為做市轉(zhuǎn)讓。2016年4月22日,華圖教育突然決定變更回協(xié)議轉(zhuǎn)讓,放棄做市交易。

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示,華圖教育去年8月起停牌,今年9月29日復(fù)牌,復(fù)牌后成交量大幅提升。2016年10月,華圖教育的股票成交額達(dá)到13.73億元,位居新三板當(dāng)月成交量第一。以11月16日收盤(pán)價(jià)算,華圖教育的總市值達(dá)到了91.07億元,較停牌前的64.45億元增加了26.62億元。

劉子沐認(rèn)為,做市制度和券商考核導(dǎo)致“做市助漲不助跌”,如果企業(yè)股票下跌,做市商不會(huì)為企業(yè)提供流動(dòng)性。而另一方面,協(xié)議交易下企業(yè)有選擇性成交的權(quán)力,對(duì)于股東數(shù)量較少的企業(yè)來(lái)說(shuō),協(xié)議轉(zhuǎn)讓對(duì)公司的市值鎖定有一定作用。

“大家覺(jué)得放棄做市是一種不正常的事情,但在新三板你不能這樣去理解企業(yè)的行為。企業(yè)永遠(yuǎn)站在利益最大化的角度去選擇自己的交易方式。”劉子沐對(duì)挖貝網(wǎng)說(shuō)道。

做市制度存在缺陷 未來(lái)有待優(yōu)化

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)2014年8月引入做市商制度,截止截至11月16日17時(shí),新三板掛牌企業(yè)達(dá)9579家,其中做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)為1644家,做市商共87家。

今年以來(lái),做市板塊整體活躍程度下降、做市指數(shù)逐步下跌等情形體現(xiàn)出做市制度存在的缺陷。有報(bào)道認(rèn)為,企業(yè)選擇變回協(xié)議轉(zhuǎn)讓,也是掛牌公司對(duì)做市失望的一種表現(xiàn)。

“做市商在整體的環(huán)境下自由度比較差,本身企業(yè)沒(méi)有什么流動(dòng)性,還要讓渡一部分股票給做市商,這種讓利沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)預(yù)期的流動(dòng)性效果,也沒(méi)有對(duì)市值產(chǎn)生一個(gè)核心的影響,相當(dāng)于是無(wú)效的。所以說(shuō)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),還不如轉(zhuǎn)回做協(xié)議,這樣可以選擇自己的投資者和股東。”劉子沐說(shuō)道。

挖貝新三板研究院分析師劉蕓也認(rèn)為,采用做市轉(zhuǎn)讓的掛牌企業(yè)在交易流動(dòng)性方面并沒(méi)有本質(zhì)性的改善,同時(shí),現(xiàn)有做市商數(shù)量仍然較少,做市商自身對(duì)于相關(guān)業(yè)務(wù)也還處于學(xué)習(xí)與探索的階段。

事實(shí)上,新三板做市制度推出兩年多,依然處于期初的探索階段,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也在不斷完善新三板的做市制度。今年9月,全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)對(duì)外透露,計(jì)劃年內(nèi)推出私募基金做市制度,讓更多人看到了做市制度改善的希望。

劉子沐認(rèn)為,未來(lái)新三板的發(fā)展方向是混合型做市,對(duì)于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)和公允定價(jià)會(huì)有所幫助。“這其實(shí)是一種制度建設(shè)的反作用力。隨著做市商制度的完善,最后還會(huì)有企業(yè)轉(zhuǎn)回到做市。”劉子沐說(shuō)道。

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