創(chuàng)新層制度供給逼近 劍指改善新三板流動性

11月8日晚間，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）在其微信公號上發(fā)布了《新三板改革方案正加緊制定 創(chuàng)新層公司不會大幅變動》的文章。

其中提到，當前全國股轉(zhuǎn)公司正按照“十三五”規(guī)劃關(guān)于深化新三板改革的部署和國務(wù)院要求，加緊制定改革方案。總體思路則是，以改善市場流動性為核心，以市場分層為抓手，落實依法、從嚴、全面監(jiān)管要求，進一步提升市場服務(wù)效能和整體運行質(zhì)量。

與此同時，記者也了解到所有改革方案中，針對創(chuàng)新層的制度供給將最先推出。而全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強在接受媒體采訪時也表示，目前股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正在進行一攬子綜合交易制度改革的方案制定，預計年底前將推出。

多項制度終將出爐

記者了解到，一攬子改革方案中包含此前被市場和監(jiān)管機構(gòu)多次提到的政策。

這其中有創(chuàng)新層交易機制的優(yōu)化與改革，例如優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓、推出盤后大宗交易等，同時為符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)適當引入價格競爭機制，即在交易過程中引入價格形成的競爭性因素。

“目前市場非常關(guān)心的競價交易制度以及大宗交易制度都將在這個改革方案內(nèi)有所涉及。目前，滬深交易所實施的就是競價交易制度，而大宗交易是指投資者如果想在新三板大量賣出股票，不需要在二級市場拋售，可以通過大宗交易方式直接轉(zhuǎn)讓給意向買家，從而可以避免新三板股票價格的大幅波動。”一位接近全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的內(nèi)部人士講道。

而針對競價交易制度，該人士則講道：“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也正在認真聽取市場研究，可能會在整個交易制度改革的方案中予以統(tǒng)籌考慮。”

另外，完善股票發(fā)行的相關(guān)制度也在其中。此次方案中將放開定增發(fā)行35人限制，定向發(fā)行可以突破35人限制。同時，將在放開掛牌同時發(fā)行新增股東人數(shù)35人限制的基礎(chǔ)上，配套制訂“掛牌同時股票發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)定”。

一位北京地區(qū)大型上市券商投行部的人士指出：“以目前情況來看，股票新增股東人數(shù)35人的限定對新三板企業(yè)的定向發(fā)行限制頗多，尤其是‘掛牌同時定增’這一情況。但如果放開35人的限制，會讓‘掛牌同時定增’這一被市場稱之為小‘IPO’的形式更加實至名歸。”

市場人士也希望改革方案可以如期推出，硅谷天堂一位人士對記者表示：“了解新三板市場的人士對這些政策都不陌生，這并不是全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)首次提出這些解決方案，可以說從分層后，這些內(nèi)容被市場呼吁多次，監(jiān)管層領(lǐng)導也在多個場合釋放過相關(guān)信息，希望年底這些制度可以真正推出，而不是繼續(xù)跳票。”

記者了解到，這些政策將會率先在創(chuàng)新層上啟用。隋強也曾表示：“我們后續(xù)的很多的制度創(chuàng)新，都會優(yōu)先在創(chuàng)新層進行實施，體現(xiàn)一種差異化服務(wù)的一種理念。”

改善流動性成核心

目前新三板市場低迷，一二級市場均遇到一定的問題。因此市場對此次監(jiān)管層將要推出一攬子改革方案的核心訴求也比較關(guān)心。

國信證券場外市場部總經(jīng)理魯先德認為核心訴求在于融資，他指出：“主要還是有利于更好地融資，這個制度是從改善融資的角度來考慮的，和流動性的關(guān)系并不直接。尤其是發(fā)行人數(shù)超過35人這一條，是從發(fā)行制度的角度來考慮的，主要還是為了解決融資問題。”

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)方面則表示，正在研究針對創(chuàng)新層的相關(guān)制度供給方案是以市場分層為抓手，完善流動性為核心。

而前述接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的內(nèi)部人士也講道：“這次方案將通過改革發(fā)行制度，提升創(chuàng)新層企業(yè)股份權(quán)分散程度，增加股東人數(shù)和豐富股東結(jié)構(gòu)，配合交易機制優(yōu)化與改革，以此改善新三板市場流動性，發(fā)揮市場定價功能，帶動市場股權(quán)融資。”

一位九鼎投資的人士也認為需要從改善流動性切入。“新三板二級市場除了去年初以外一直都沒有活躍過，長期以來也不是監(jiān)管層的改革重點，但是今年以來，因為二級市場低迷也逐漸影響到了一級市場企業(yè)融資的活躍度?？梢钥吹剑?月份之后的定增數(shù)據(jù)越來越難看，在企業(yè)馬上突破10000家的情況下，單月融資規(guī)模卻一再低于百億規(guī)模。因此，改善流動也能有利于一級市場融資。”

但也有部分市場人士對一攬子計劃能否改善新三板流動性持有懷疑態(tài)度：“我認為最直接改善流動性的還是引入增量資金，對交易制度的改善治標不治本。如果沒法引入公募基金的資金或是降低門檻引入散戶資金，沒有對手盤的市場還是活躍不起來。”北京地區(qū)一位新三板個人投資者王宇講道。