新三板做市熱度“遇冷” 私募或?qū)⒊勺鍪行聞恿?/h1>

2016/11/07 09:58      蔡亞茹 郭麗霞

11月2日，九鼎集團(tuán)(430719.OC)宣布股票轉(zhuǎn)讓方式由做市轉(zhuǎn)讓變?yōu)閰f(xié)議轉(zhuǎn)讓，引發(fā)市場熱議，其實(shí)九鼎集團(tuán)僅僅是“做市轉(zhuǎn)協(xié)議”大軍中一員而已。

自2016年以來，掛牌企業(yè)對做市轉(zhuǎn)讓的熱度逐漸下降，尤其是進(jìn)入第四季度，據(jù)新三板在線統(tǒng)計(jì)，截至11月3日，第四季度共有永裕竹業(yè)(831996.OC)、分豆教育(831850.OC)等16家掛牌公司宣布由做市轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

尷尬的做市轉(zhuǎn)讓制度

越來越多的掛牌企業(yè)放棄做市制度并不是階段性表現(xiàn)，雖然新三板在2016年陷入了“流動性”困局，但掛牌公司數(shù)量的增長依舊延續(xù)著2015年的火熱，然而做市轉(zhuǎn)讓公司占新三板公司總數(shù)量的比重(下稱“做市轉(zhuǎn)讓占比”)卻一直處于下降。

2016年1-7月份，做市轉(zhuǎn)讓占比已經(jīng)處于下降趨勢，不過仍然保持在20%以上。但在2016年8月份，這一比重跌破20%降至18.34%，在接下來的9月份和10月份，掛牌公司對做市的熱情繼續(xù)下滑，截至2016年10月31日，9324家掛牌公司，其中選擇做市轉(zhuǎn)讓的公司數(shù)量為1646家，占比降至17.65%。

掛牌企業(yè)集中退出做市轉(zhuǎn)讓，是由于做市轉(zhuǎn)讓并沒有帶來他們想要的流動性?聯(lián)訊證券在近期的研報(bào)中指出：“從掛牌企業(yè)角度來看，企業(yè)選擇做市轉(zhuǎn)讓的必要性不足，做市轉(zhuǎn)讓這種新三板獨(dú)有的交易制度，正處于一種非常尷尬的境地。”

新三板在線以2016年1月1日和11月4日兩個時(shí)間為基礎(chǔ)，通過篩選發(fā)現(xiàn)2016年1月1日以做市方式轉(zhuǎn)讓的華圖教育、分豆教育及揚(yáng)子地板等40家公司，截至目前已轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

而在上述40家由做市轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公司中，捷昌驅(qū)動(830948.OC)、揚(yáng)子地板(430539.OC)及永裕竹業(yè)(831996.OC)明德生物(430591.OC)等23家公司正在沖刺IPO。

沖刺IPO是企業(yè)由做市轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的原因之一。由于企業(yè)啟動IPO工作，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式將更加有利于保持股權(quán)的穩(wěn)定。

并購也是掛牌企業(yè)由做市轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的原因之一，三人行(832288.OC)、九五智駕(430725.OC)和萬特電氣(430391.OC)等公司在由做市轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式時(shí)都已經(jīng)被收購或正在謀劃收購事項(xiàng)中。不過藍(lán)?？萍?832570)由做市轉(zhuǎn)協(xié)議的原因則為“為更好的適應(yīng)資本市場的發(fā)展”等。

華圖教育于由于籌劃重大資產(chǎn)重組于2015年8月起停牌，至2016年9月30日復(fù)牌。停牌中的華圖教育于2016年4月份將轉(zhuǎn)讓方式改為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，不過協(xié)議轉(zhuǎn)讓并沒有影響其股票的交易情況，自9月30日復(fù)牌后，華圖教育一直成交榜單中活躍分子，在2016年10月份的個股排行榜中甚至超越東海證券以13.73億元的成交額躍居榜首。

值得注意的是，排在2016年10月成交額排行榜前五名的華圖教育、東海證券、宏濟(jì)堂、中科招商及百合網(wǎng)全部以協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓。

私募有望接棒成做市新動力

事實(shí)上，以目前市場的交易情況，采用做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)并沒有顯著促進(jìn)其股票的流動性，但另一方面，私募機(jī)構(gòu)參與做市業(yè)務(wù)正在“風(fēng)風(fēng)火火”的進(jìn)行中。

自2016年9月14日《私募機(jī)構(gòu)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專業(yè)評審方案》推出以來，各家私募便在積極行動提交申請材料。思考投資(831896.OC)在11月2日宣布其做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)申請材料已收到股轉(zhuǎn)的《接受確認(rèn)單》。

緊隔一天(11月4日)思考投資又高調(diào)許下“做市諾言”，出于對新三板做市業(yè)務(wù)的前景及未來發(fā)展，思考投資決定在取得股轉(zhuǎn)系統(tǒng)私募機(jī)構(gòu)做市商資格后，擬將做市業(yè)務(wù)投入資金上限提高到人民幣3億元(與公司掛牌后三次募資總額相等)，并“高喊”公司積極秉承取之于新三板用之于新三板的理念，更好的服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

私募做市究竟能在新三板掀起多大的“風(fēng)浪”，私募參與做市能在哪些方面改善新三板流動性?

聯(lián)訊證券新三板分析人員在接受新三板在線采訪時(shí)表示，在單一券商做市制度下，做市商在自身庫存股票體量較大的前提下，很難做到不考慮方向性投資，僅以買賣差價(jià)為盈利點(diǎn)為市場提供流動性，即使不以方向性投資為目的去交易，也會因?yàn)閹齑婀纱嬖谙碌L(fēng)險(xiǎn)被迫進(jìn)行方向性減持。而私募參與做市，可以加速做市商的優(yōu)勝劣汰，改變目前做市商傳統(tǒng)盈利模式。

對于私募參與做市對改善市場流動性的積極意義，聯(lián)訊證券分析人員表示，私募參與做市的股票，在估值定價(jià)方面會更加合理，隨著私募機(jī)構(gòu)對做市股票的推廣，市場上股票的成交情況會變得活躍。

另外，私募機(jī)構(gòu)作為較早接觸初創(chuàng)期高科技企業(yè)的機(jī)構(gòu)，對于初創(chuàng)期科技類企業(yè)的估值一定會給出更加合理的參考定價(jià)，尤其是那些處于虧損狀態(tài)的創(chuàng)新型科技企業(yè)。

資料顯示，在今年8月中旬，以鼎普科技(430036)為代表的科技類企業(yè)一度領(lǐng)漲新三板成交榜。但新三板在線以信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)為代表，對虧損狀態(tài)的創(chuàng)業(yè)型科技企業(yè)進(jìn)行篩選，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)型科技企業(yè)普遍不受待見。

2016年上半年，健坤通信(837609.OC)等10家信息行業(yè)科技企業(yè)雖處于虧損狀態(tài)，其營業(yè)收入較上年同期增長率均為一倍以上，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤較上年同期增長率均在50%以上。

除于2008年便掛牌的鼎普科技，自其掛牌以來股票成交1.4億元和2014年掛牌的樓蘭股份股票成交7020萬元以外，其他處于虧損狀態(tài)的高成長信息科技企業(yè)的成交情況并不可觀，健坤通信等5家企業(yè)的股票并沒有實(shí)現(xiàn)交易。

同時(shí)，只有鼎普科技、樓蘭股份、健坤通信和藍(lán)太平洋通過定增實(shí)現(xiàn)了融資，其他6家企業(yè)自其掛牌以來并沒有融資過，而健坤科技和藍(lán)太平洋通過定增實(shí)現(xiàn)的融資僅僅為150萬元和1000萬元。

試想，如果私募做市制度落地，倘若市場資金青睞這些雖然虧損的創(chuàng)業(yè)初期的高成長信息科技企業(yè)，中國的新三板也會誕生一批成功的科技類掛牌公司。