大咖熱議新三板流動(dòng)性：發(fā)展中正?，F(xiàn)象 將逐步得到解決

以“創(chuàng)新成長(zhǎng)·見(jiàn)證中國(guó)力量”為主題的2016中國(guó)新三板發(fā)展論壇(秋季峰會(huì))于10月30日在北京召開(kāi)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)，國(guó)泰君安副總裁陰秀生等多名與會(huì)專家、學(xué)者認(rèn)為，新三板流動(dòng)性低迷等問(wèn)題并不影響市場(chǎng)向好發(fā)展，這些問(wèn)題將隨著制度完善、市場(chǎng)成長(zhǎng)等逐步得到解決。

用發(fā)展眼光看三板 流動(dòng)性低是市場(chǎng)發(fā)展中正?，F(xiàn)象

針對(duì)新三板當(dāng)前存在的一些問(wèn)題，賀強(qiáng)表示，股價(jià)暴漲暴跌、交易量低等，都是新三板發(fā)展過(guò)程中的正?，F(xiàn)象。隨著監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)監(jiān)管、強(qiáng)化信息披露等，這些問(wèn)題都可以得到解決。

陰秀生指出，部分舉措有利于改善新三板流動(dòng)性：一是推出大宗交易方式，這是做市商獲取做市股票的重要途徑，有助于改善新三板流動(dòng)性。二是引入私募機(jī)構(gòu)提供做市服務(wù)，將有助于活躍交易市場(chǎng)。

陰秀生坦言，破解新三板流動(dòng)性問(wèn)題，需要市場(chǎng)參與者懷著包容、積極的心態(tài)，券商要加強(qiáng)新三板的研究、輿論要多宣傳新三板的正能量。新三板市場(chǎng)需要長(zhǎng)期的培育，從頂層設(shè)計(jì)、法規(guī)完善、監(jiān)管政策制定等方面著手。只有基礎(chǔ)工作做好了，新三板才能規(guī)范發(fā)展起來(lái)，新三板才能真正實(shí)實(shí)在在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

九鼎投資總經(jīng)理康青山則從另外的角度解讀了流動(dòng)性問(wèn)題，他認(rèn)為，新三板流動(dòng)性差跟A股市場(chǎng)相關(guān)，目前A股市場(chǎng)正在調(diào)整，去杠桿、去泡沫的情況下，投資到新三板上的資金有所減少。

康青山指出政策紅利釋放速度低于市場(chǎng)預(yù)期也是造成流動(dòng)性不佳很重要的原因。伴隨著流動(dòng)性的不佳，一些新三板的估值也在下降。但是康青山表示對(duì)于新三板中長(zhǎng)期的展望，抱一個(gè)比較樂(lè)觀的態(tài)度。

做市商制度改善市場(chǎng)流動(dòng)性 但并不令人滿意

論壇上，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)聯(lián)合中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所共同發(fā)布了《2016新三板市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》(下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》)?！秷?bào)告》指出，2014年做市商系統(tǒng)正式上線，新三板的流動(dòng)性迎來(lái)系統(tǒng)性的改善。做市商制度引入前，新三板僅能協(xié)議轉(zhuǎn)讓，市場(chǎng)交投蕭條，2013年8月25日至2014年8月24日的區(qū)間成交金額僅為46.22億元； 2015年全年新三板成交量278.91億股，成交額1910.62億元，分別是2014年22.82億股和130.36億元的12.23倍和14.66倍。做市商制度實(shí)施后市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸改善。

新三板整體流動(dòng)性的改善更多來(lái)自于做市板塊的貢獻(xiàn)。截至2015年底，5126家掛牌企業(yè)中，有1115家參與做市轉(zhuǎn)讓，占比為21.74%；做市轉(zhuǎn)讓成交量123.56億股，成交額1106.75億元，分別占總量的44.30%和57.93%。

新三板引入做市商制度是為了增加市場(chǎng)流動(dòng)性，雖然目前的做市商制度在一定程度上提高了新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性，可是由于投資者的委托并不能直接配對(duì)成交，而只有與做市商才能成交，這實(shí)質(zhì)上形成了一種做市商對(duì)證券報(bào)價(jià)的壟斷局面，從而引發(fā)了交易監(jiān)管難度大、市場(chǎng)透明度低以及市場(chǎng)操縱行為等諸多弊端。

《報(bào)告》指出，從2016年的數(shù)據(jù)來(lái)看，新三板流動(dòng)性問(wèn)題依然嚴(yán)重。2016年1月至9月，新三板新增掛牌企業(yè)近4000家，企業(yè)掛牌熱情仍然居高不下。但相應(yīng)的成交金額并沒(méi)有相應(yīng)增長(zhǎng)，換手率呈現(xiàn)波動(dòng)下降趨勢(shì)，流動(dòng)性仍然是制約新三板發(fā)展的一個(gè)問(wèn)題。

越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)新三板掛牌企業(yè)(擬)申請(qǐng)IPO，與市場(chǎng)流動(dòng)性堪憂、轉(zhuǎn)板政策不明不無(wú)關(guān)系。如果流動(dòng)性長(zhǎng)期低迷，將逐漸影響新三板的融資功能和定價(jià)功能，進(jìn)而影響到新三板服務(wù)中小企業(yè)的戰(zhàn)略定位。

分層改善流動(dòng)性有一個(gè)過(guò)程 掛牌企業(yè)要做好內(nèi)核

《報(bào)告》提出，2015年11月24日，備受矚目的新三板分層預(yù)案正式公布，市場(chǎng)成交量再度上揚(yáng)，但上揚(yáng)周期較短。表明分層最提升市場(chǎng)流動(dòng)性有一定作用。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分層對(duì)流動(dòng)性作用并不明顯。

天星資本創(chuàng)始人王駿指出，實(shí)際上分層現(xiàn)在已經(jīng)展現(xiàn)改善流動(dòng)的作用了，并不是特別明顯而已，這需要一個(gè)過(guò)程。他表示，新三板分層意義重大，分層是為了新三板市場(chǎng)的分類管理和改革。分層后，采用不同的交易制度，進(jìn)一步地去通過(guò)交易制度的改革和完善促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性的改善，進(jìn)而提高融資。

作為一家掛牌企業(yè)，中海陽(yáng)董事長(zhǎng)趙萌表示產(chǎn)業(yè)政策的推動(dòng)以及新三板政策的推動(dòng)，會(huì)對(duì)于流動(dòng)性有一定的觸動(dòng)作用。但對(duì)企業(yè)來(lái)講，最關(guān)鍵的是目前情況下，一定要做好企業(yè)內(nèi)核。趙萌認(rèn)為，一個(gè)穩(wěn)健蓬勃發(fā)展的企業(yè)形象，能夠有效地傳遞給投資人和資本市場(chǎng)，只有這樣的新三板掛牌企業(yè)才能使金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)新三板市場(chǎng)的信心。趙萌認(rèn)為，掛牌企業(yè)做到了以上要求，新三板流動(dòng)性將會(huì)得到穩(wěn)定、健康良性的改善，新三板流動(dòng)速率也會(huì)有效地實(shí)現(xiàn)。