新三板盈利能力高于創(chuàng)業(yè)板 流動性成最大瓶頸

10月30日，中國網(wǎng)財經(jīng)聯(lián)合中央財經(jīng)大學金融學院、證券期貨研究所共同發(fā)布了《2016新三板市場發(fā)展報告》(下稱《報告》)?！秷蟾妗凤@示，盡管新三板整體盈利能力高于創(chuàng)業(yè)板，但流動性問題仍是制約新三板市場發(fā)展的一個因素，做市制度并未發(fā)揮應有效果。

報告顯示，截至2016年9月30日，新三板共有1955家公司增資發(fā)行2126次股票，與2015年同期相比上升24.9%；共發(fā)行股份203.76億股，較上年同期上升23.5%；總?cè)谫Y額達939.57億元，上升25.4%；平均單筆融資額為4178.37萬元，比上年同期略有下降。從資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力的絕對值上看，新三板企業(yè)仍與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有較大差距。但從凈資產(chǎn)收益率上來看，創(chuàng)業(yè)板的凈資產(chǎn)收益率為8.62%，而新三板整體凈資產(chǎn)收益率為10.87%，其中協(xié)議板塊9.83%，做市板塊為14.72%。整體而言，新三板凈資產(chǎn)收益率比創(chuàng)業(yè)板要高，整體盈利能力更好。

與此同時，新三板流動性波動較大，結(jié)構性充裕特征明顯。截至2015年底，新三板掛牌企業(yè)中，有成交記錄的企業(yè)僅2247家，這意味著56.19%的企業(yè)無交易無融資。從2016年的數(shù)據(jù)來看，新三板流動性問題依然嚴重。2016年1月至9月，新三板新增掛牌企業(yè)近4000家，企業(yè)掛牌熱情仍然高漲。但相應的成交金額并沒有相應增長，換手率呈現(xiàn)波動下降趨勢，流動性仍然是制約新三板發(fā)展的一個問題。

2016年做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)占比呈現(xiàn)下降趨勢，做市制度則并未發(fā)揮應有效果。

《報告》建議，降低投資者準入門檻已是必然趨勢。同時要配合交易制度的整體優(yōu)化。首先，要優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度，適時推出競價交易制度，與做市商制度相輔相成，不斷促進市場的流動性。其次，要完善新三板做市商優(yōu)勝劣汰制度，發(fā)展壯大有管理能力、投資能力的機構投資者隊伍，增強市場長期資金供給。最后，要完善交易市場發(fā)現(xiàn)制度，從而進一步推行一些能夠適合中小微企業(yè)的債券品種，及其股權質(zhì)押回購業(yè)務等。

中央財經(jīng)大學金融學院院長、證券期貨研究所所長賀強表示，發(fā)展多層次資本市場能增加資本運行彈性并提高其安全性。他認為，解決企業(yè)融資就必須變革中小企業(yè)融資模式，發(fā)展直接融資，要讓企業(yè)進軍資本市場，所以要大力發(fā)展多層次資本市場。