上半年用三板殼套現(xiàn)近40億，鼎暉是這樣做到的

（作品名稱 :Easby Abbey 藝術(shù)家 :George Kyuitt Younger）

出身中金，獨(dú)立后掌管千億元財(cái)富，鼎暉總是被人冠以“低調(diào)”、“神秘”之名，它今年初在三板上引燃一顆深水炸彈：斥資6億美金（約合36億人民幣），將漂泊在外十余載的流浪兒“南孚電池”裝進(jìn)一個(gè)三板殼。

雖然這個(gè)殼不幸淪落成“ST”殼——ST亞錦，卻仍在上半年完成了一輪27.6億的融資，進(jìn)入三板有史以來已完成融資的前十名。

然而你可能無法從公開信息讀到的是，鼎暉的美元基金已經(jīng)從南孚項(xiàng)目中回本，并成功實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)近40億。

鼎暉曾把新三板當(dāng)做退出通道之一，將PE階段投資項(xiàng)目推上新三板。但最近，鼎暉不僅直接為芯能科技增資3億，還在主動(dòng)申請(qǐng)的情況下拿到了私募做市牌照。

要知道，鼎暉這樣的大PE，背靠著的是長(zhǎng)期資金。

一年億主要投10個(gè)大項(xiàng)目，并購(gòu)是大機(jī)會(huì)

加入鼎暉，并且成為合伙人之一，W先生常常開啟飛行模式：通常在香港辦公，回到北京的辦公室卻被他稱作“出差”。一年要看3000個(gè)項(xiàng)目，最終只選擇10個(gè)大的項(xiàng)目重點(diǎn)投入。

昨天，W先生還與中金公司的人在江西看項(xiàng)目、談合作，今天一大早就奔赴北京。

乍看之下，鼎暉的辦公地點(diǎn)的確顯得冷清，不少人都不在辦公室，還有人剛下飛機(jī)就拖著行李箱進(jìn)辦公室。

W先生還沉溺于昨日洽談氛圍中，并對(duì)一個(gè)年入3億的阿拉伯電商項(xiàng)目滔滔不絕——但凡說到他心儀的好項(xiàng)目，他總要說：“是不是再投一些？”

曾經(jīng)新三板還在預(yù)熱期時(shí)，鼎暉的一些LP堅(jiān)決看好新三板，并強(qiáng)烈要求鼎暉有相應(yīng)的產(chǎn)品。鼎暉在新三板上投資的第一個(gè)項(xiàng)目是新眼光（430140.OC），兩年前就買進(jìn)了無限售股份，在去年做市行情火爆的時(shí)候通過少量地減持，已經(jīng)回本。即便在今天跌跌不休的行情中，這只票二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格仍是其歷史增發(fā)價(jià)格的1.5倍。

“我們的周期很長(zhǎng)，接下來繼續(xù)持有，不著急”，W先生說鼎暉最短的基金投資周期是“5+2”年，相比之下，不少三板基金將周期設(shè)為兩三年的實(shí)在太短了，“如何退出是一個(gè)問題。目前，創(chuàng)新層是個(gè)機(jī)會(huì)，另外，并購(gòu)是機(jī)構(gòu)大顯身手的好地方。”

W先生看重并購(gòu)的大機(jī)會(huì)。

他看新三板是個(gè)實(shí)業(yè)板，是各路神仙施展拳腳的地方。

就比如鼎暉的美元基金，當(dāng)年僅僅用2億美元將南孚從寶潔的墻角撬了出來。

如何完美地使用三板實(shí)現(xiàn)杠桿收購(gòu)交易的退出？

2014年，鼎暉從寶潔公司手中收購(gòu)南孚電池78.775%的股份，整個(gè)交易價(jià)格近6億美元。6億美金，約合36億元，其實(shí)相當(dāng)于鼎暉一年投資總額的一半。

對(duì)于老謀深算的美元基金來說，這樁資本運(yùn)作的機(jī)會(huì)成本就大了，所以鼎暉找到中國(guó)銀行，設(shè)計(jì)了杠桿收購(gòu)方案：鼎暉出資2億美金，3.8億由中國(guó)銀行提供貸款，從寶潔（NYSE:PG）手中買回了闊別十余載的老朋友南孚。

鼎暉曾是南孚的股東之一，2003年，鼎暉將所持股份賣給美國(guó)吉列，收回了近八千萬(wàn)元。幾經(jīng)轉(zhuǎn)折，2005年，全球電池龍頭金霸王和國(guó)內(nèi)電池龍頭南孚同時(shí)落入寶潔手中。

寶潔原本盤算著將南孚吸收到金霸王的業(yè)務(wù)中，借機(jī)壟斷中國(guó)的電池市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)，全球電池龍頭是金霸王，但是它在中國(guó)的銷路卻沒有打開，而如果金霸王的產(chǎn)品上注有“經(jīng)福建南孚電池授權(quán)銷售”字樣，其產(chǎn)品便可以借助南孚的全中國(guó)經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)銷售目的，甚至上演“同室操戈”，擊垮南孚。

在過去，不少民族品牌以這樣的方式被舶來品“抹除”，義憤填膺的福建政府找到鼎暉，希望鼎暉能有辦法阻止這件事，并能將南孚電器迎接回來。

2008年，在福建政府協(xié)助下，鼎暉實(shí)際控制了大豐電器，大豐電器是亞錦科技借殼案中的主角之一，其第一大股東陳永心不僅僅是南孚公司主要?jiǎng)?chuàng)始人之一，同時(shí)還是南孚電池的總工程師，而大豐電器正是南孚公司的員工持股平臺(tái)。

鼎暉潛入了南孚公司的股東名單后，成功攪局了寶潔主導(dǎo)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，使得金霸王借助南孚銷售網(wǎng)絡(luò)始終無法順利地推行下去。

其實(shí)寶潔在擁有南孚后，跨國(guó)的商戰(zhàn)從未消停過。但鼎暉成為南孚的盟友后，劇情開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。寶潔在當(dāng)時(shí)是南孚第一大股東，擁有南孚78.755%的股份，但這之后，再也沒有拿到過南孚的財(cái)務(wù)報(bào)表。

2012年，鼎暉控制下的大豐電器向福建省南平市中級(jí)人民法院提出訴訟，狀告寶潔、南孚損害大豐電器的利益。這實(shí)際上就是一起自己狀告自己的無解訴訟。

曠日持久的商戰(zhàn)，加上電池業(yè)務(wù)已經(jīng)走進(jìn)了產(chǎn)業(yè)的夕陽(yáng)，寶潔終于下定決心“割肉”。

在雷富禮執(zhí)掌寶潔后，寶潔開始了大規(guī)模“瘦身”，旗下200多個(gè)品牌被削去一大半，甩賣式地出售資產(chǎn)，其中就有電池業(yè)務(wù)。

這一宣布，讓鼎暉和伯克希爾哈撒韋都激動(dòng)了——這塊傳統(tǒng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流依舊吸引人。原本雙方幾乎要達(dá)成合作，共同買下金霸王和南孚，但巴菲特為了避免現(xiàn)金交易產(chǎn)生的稅收，搶先將自己所持的1.9%寶潔股份將金霸王換走了，導(dǎo)致寶潔對(duì)鼎暉發(fā)生違約。

當(dāng)時(shí)，一個(gè)金霸王，估值47億美金，等于8個(gè)南孚的評(píng)估價(jià)。如果巴菲特使用現(xiàn)金交易，還得額外支付相當(dāng)于2個(gè)南孚的評(píng)估價(jià)格。

鼎暉從寶潔那里額外獲得了一筆八千多萬(wàn)的賠償，并且聯(lián)合中國(guó)銀行將南孚接回國(guó)內(nèi)。與此同時(shí)，大豐電器向福建省南平市中級(jí)人民法院主動(dòng)撤回了長(zhǎng)達(dá)3年的訴訟。

看似完美的結(jié)局，留下的是一個(gè)充滿疑云的美股公告：這位大洋彼岸的股東，仔細(xì)計(jì)算了金霸王的估值并且披露交易詳情，但對(duì)于出售南孚的事項(xiàng)卻語(yǔ)焉不詳，僅僅以 “宣布退出中國(guó)電池業(yè)務(wù)”帶過。

完成這起杠桿收購(gòu)后，鼎暉的美元基金不知不覺領(lǐng)著南孚走了一年多，現(xiàn)在的問題變成了如何收回這6個(gè)億的美元資金。

雖然紐交所和港交所都是它的老朋友了，但在均衡各項(xiàng)因素后，低廉的借殼費(fèi)和便利的融資條件這兩大優(yōu)勢(shì)，鼎暉最終選擇讓新三板來承載這一運(yùn)作：鼎暉親自操刀，買好了三板殼，通過股份發(fā)行，讓一個(gè)總資產(chǎn)不到1億的小公司，接受比它大21倍的電池資產(chǎn)注入，于是南孚電池就這樣在故國(guó)復(fù)生了。

在歷史上，坎坷的南孚已經(jīng)錯(cuò)過登陸主板的最佳時(shí)機(jī)，但是趕上新三板，便立即要募45個(gè)億，現(xiàn)在已募得一大半。

所募資金已經(jīng)清償了中國(guó)銀行的本金和利息，而一家境內(nèi)預(yù)備上市的保險(xiǎn)企業(yè)接盤了鼎暉手中一半的南孚股份——到這里，鼎暉已經(jīng)通過三板收回了資金成本并開始獲利。

美元基金通常至少有十年，現(xiàn)在已經(jīng)回本了，有什么理由不去耐心地等待呢？

W先生說，其實(shí)鼎暉還在觀望中，但考慮到多元化業(yè)務(wù)，鼎暉需要打通投資、融資和投后，而做市會(huì)是很好的投后服務(wù)：“現(xiàn)在中國(guó)資本市場(chǎng)唯一還有點(diǎn)創(chuàng)新的就是新三板了，我們還會(huì)在三板上繼續(xù)投的。”