私募借力新三板重構(gòu)行業(yè)生態(tài) 近20家正排隊(duì)掛牌

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)最新的在審申請(qǐng)掛牌企業(yè)基本情況表顯示，目前有1460家公司在新三板大門(mén)外排隊(duì)，其中包括東方富海、朱雀投資近20家私募機(jī)構(gòu)。

對(duì)于私募機(jī)構(gòu)在新三板市場(chǎng)上扮演的角色，業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，私募機(jī)構(gòu)到新三板市場(chǎng)掛牌、融資；另一方面，私募在新三板市場(chǎng)選擇投資標(biāo)的以及即將開(kāi)展的做市試點(diǎn)。在新三板市場(chǎng)，私募的生態(tài)獲得重構(gòu)。

私募成新三板新貴

2015年以來(lái)，新三板市場(chǎng)上的各類(lèi)金融企業(yè)頻繁融資，融資金額、募集資金投向等問(wèn)題引起社會(huì)關(guān)注和質(zhì)疑。因此，2015年12月起，監(jiān)管部門(mén)暫停了類(lèi)金融企業(yè)在新三板的掛牌和融資。

9月5日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布了“一行三會(huì)”監(jiān)管企業(yè)差異化公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)信息披露指引，其中，對(duì)私募機(jī)構(gòu)掛牌要求披露的標(biāo)準(zhǔn)比之前更嚴(yán)格了，包括要披露存續(xù)基金的總數(shù)、情況以及結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的情況等。對(duì)比此前的掛牌新增八大條件，監(jiān)管要求更加嚴(yán)苛。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募獲將重啟掛牌新三板。不過(guò)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)此前曾就“重啟類(lèi)金融企業(yè)掛牌”消息回應(yīng)稱(chēng)，從未研究過(guò)類(lèi)金融企業(yè)重啟掛牌和融資的相關(guān)事宜。

業(yè)內(nèi)人士表示，無(wú)論私募是否會(huì)重啟掛牌，私募事實(shí)上已經(jīng)成為新三板市場(chǎng)的重要參與力量。

全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌部總監(jiān)李永春近期表示，私募成為新三板一支重要力量。2016年上半年，私募基金管理人及其產(chǎn)品參與了515次掛牌公司的股票發(fā)行。截至6月末，VC/PE（風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股權(quán)投資）持股的掛牌公司數(shù)量占比為60.67%。

與此同時(shí)，九鼎集團(tuán)、中科招商等2014年、2015年以L(fǎng)P換股的形式登陸新三板，26家私募機(jī)構(gòu)有13家在2015年度募集資金高達(dá)310億元，占整個(gè)新三板市場(chǎng)1216億元融資的1/4。其中，中科招商共計(jì)募集108.84億元，九鼎集團(tuán)共計(jì)募集100億元，私募成為新三板的新貴。

證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前在排隊(duì)的私募機(jī)構(gòu)中，大多審查進(jìn)度為落實(shí)反饋意見(jiàn)中，審查進(jìn)度更新時(shí)間主要為2015年。

廣證恒生證券投資咨詢(xún)公司總經(jīng)理袁季對(duì)記者表示，新三板給私募機(jī)構(gòu)帶來(lái)的影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面：首先，新三板市場(chǎng)集中了許多中小微企業(yè)，經(jīng)過(guò)監(jiān)管部門(mén)和中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范治理，許多新三板公司治理結(jié)構(gòu)整體有所提升，信披質(zhì)量不斷加強(qiáng)，這有利于私募機(jī)構(gòu)選擇更好的投資標(biāo)的。同時(shí)，對(duì)已經(jīng)掛牌的私募機(jī)構(gòu)，也有相當(dāng)一部分實(shí)現(xiàn)了融資和一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)，整體實(shí)力明顯提升，發(fā)揮了掛牌新三板市場(chǎng)的作用。

值得注意的是，今年上半年，新三板凈利潤(rùn)規(guī)模前10名企業(yè)，私募行業(yè)中的九鼎集團(tuán)和信中利兩家公司上榜。

做市試點(diǎn) 改變私募業(yè)務(wù)模式

近日，股轉(zhuǎn)公司正式發(fā)布《私募機(jī)構(gòu)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專(zhuān)業(yè)評(píng)審方案》，對(duì)私募參與做市的各項(xiàng)條件做出詳細(xì)介紹，這一政策將給私募行業(yè)帶來(lái)較大影響。

業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，傳統(tǒng)的私募商業(yè)模式為公司股權(quán)買(mǎi)入-持有-賣(mài)出，從差價(jià)中賺取收益，這是一個(gè)長(zhǎng)期投資的過(guò)程。而此次開(kāi)啟私募做市政策，私募可以開(kāi)展短期的買(mǎi)賣(mài)雙向報(bào)價(jià)，這是一個(gè)全新的業(yè)務(wù)模式，也意味著私募有了另一個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

袁季稱(chēng)，私募機(jī)構(gòu)未來(lái)參與新三板做市，對(duì)私募機(jī)構(gòu)商業(yè)模式而言，業(yè)務(wù)鏈條得到了進(jìn)一步完善。從新三板投資角度看，私募機(jī)構(gòu)的生態(tài)圈補(bǔ)上了重要一環(huán)，做市的話(huà)意味著擁有一定的定價(jià)能力，有利于私募綜合實(shí)力提升。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提出，為防范利益沖突，私募機(jī)構(gòu)做市標(biāo)的不得為其作為基金管理人的基金(或資產(chǎn)管理計(jì)劃)直接或間接持股10%以上的股票；私募機(jī)構(gòu)不得使用受托管理的客戶(hù)資金進(jìn)行做市，做市資金來(lái)源僅限于其自有資金。

對(duì)于新三板市場(chǎng)而言，目前僅有86家券商做市，市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足。新三板指南創(chuàng)始人倪鴻表示，新三板啟動(dòng)私募做市試點(diǎn)，增加了私募基金的市場(chǎng)參與度，有利于新三板流動(dòng)性的增強(qiáng)，但這不能從根本上改變新三板流動(dòng)性，而需要一系列制度建設(shè)。做市商隊(duì)伍擴(kuò)容后，將有助于打破目前券商的做市壟斷地位，允許做市商之間充分競(jìng)爭(zhēng)，使企業(yè)估值合理化。