做市指數(shù)遭遇滑鐵盧，我為什么依舊堅(jiān)持當(dāng)做市商？

（作品名稱(chēng) :Forest of Fontainebleau 藝術(shù)家 :Jean baptiste camille corot）

“買(mǎi)方就是甲方，當(dāng)甲方的感覺(jué)還是很好，即便投十萬(wàn)元，出去走著也是爺”，楊曼（化名）是某證券公司的做市負(fù)責(zé)人，他覺(jué)得當(dāng)做市商真好。

不過(guò)，楊曼也曾千萬(wàn)次想過(guò)辭職。從只賺不賠的投行人，被改造成做市商，看著市場(chǎng)價(jià)格上上下下跳動(dòng)，心緒就在浮盈和浮虧間掙扎，這位年輕的做市商神經(jīng)也開(kāi)始越來(lái)越敏感。

做市商的壓力真的很大。給企業(yè)做市，要做很多功課，但總會(huì)遇到企業(yè)的不理解；行情差，投個(gè)項(xiàng)目要各種審批，還總擔(dān)心會(huì)賠了；交易量差，交易費(fèi)用高，浮虧總是難免的……

楊曼有無(wú)盡的煩惱，這篇文章也許可以帶領(lǐng)各位走近交易背后的做市商，聽(tīng)聽(tīng)年輕做市商之煩惱。

企業(yè)不理解，領(lǐng)導(dǎo)怕賠錢(qián)，做市商的壓力誰(shuí)能懂

當(dāng)楊曼走過(guò)來(lái)的時(shí)候，怎么看怎么像是剛從大學(xué)畢業(yè)的研究生，一張娃娃臉還帶著些書(shū)卷氣，很難想象他其實(shí)是一個(gè)證券公司的做市負(fù)責(zé)人。

“你看我很年輕？像剛畢業(yè)？”楊曼聳聳肩，忽而又反問(wèn)：“那你覺(jué)得年輕是個(gè)劣勢(shì)還是優(yōu)勢(shì)呢？”

年輕是優(yōu)勢(shì)，不待揚(yáng)鞭自?shī)^蹄，一個(gè)人能投下整個(gè)做市部門(mén)的項(xiàng)目；年輕也是劣勢(shì)，企業(yè)主看見(jiàn)如此年輕的做市商來(lái)談判，竟有種莫名膨脹起來(lái)的優(yōu)越感：壓我底價(jià)？你還太年輕！

楊曼覺(jué)得，做市就是投資。

投資和投行是有界限的，因?yàn)橥缎锌炊氖沁^(guò)去，而投資需要看懂的是未來(lái)。以前做投行，哪有賠錢(qián)的生意？做IPO，等上一年兩年，大賺一筆；做掛牌推薦，等六七個(gè)月，然后接點(diǎn)毛毛雨也挺滋潤(rùn)。

然而，不小心成了做市商，楊曼感受到了來(lái)自投資的挑戰(zhàn)：將做市當(dāng)投資做，每投出去一筆錢(qián)，楊曼需要至少一個(gè)理由能夠說(shuō)服自己，投研能力變得至關(guān)重要。

盡管在做市商的圈子里，確實(shí)有些年輕的從業(yè)人員像銷(xiāo)售員一樣吆喝著，“我家有個(gè)項(xiàng)目，你要不要來(lái)做？”然后就基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)填個(gè)表格，做個(gè)訪談，對(duì)未來(lái)進(jìn)行一下預(yù)測(cè)。

——這在楊曼看來(lái)，根本不是投研。

首先，這個(gè)市場(chǎng)至少六成的企業(yè)存在信批瑕疵，不仔細(xì)做功課的人很容易踩雷，畢竟正確的決策建立在此充分、正確的信息上。但尷尬的是，有些做市商速戰(zhàn)速?zèng)Q，兩三天就做完盡調(diào)，而楊曼每次盡調(diào)幾乎要耗上2周，有的時(shí)候，就會(huì)碰到企業(yè)謝絕深入盡調(diào)：“你到底要不要給我們做市呢？別的做市商都盡調(diào)完了。”

特別碰上一個(gè)“拜金”的企業(yè)，一聽(tīng)做市商投入資金量還不大，可能轉(zhuǎn)身就走了。

自己兢兢業(yè)業(yè)地給企業(yè)做市，反而遇上這樣的冷臉，心情自然是不好的。但做市商的壓力可不止企業(yè)這一個(gè)。

在滑鐵盧式下跌行情中，各家券商對(duì)做市業(yè)務(wù)態(tài)度變得越來(lái)越謹(jǐn)慎。楊曼對(duì)單個(gè)項(xiàng)目投入只要超過(guò)300萬(wàn)，就需要上報(bào)內(nèi)部投資委員會(huì)，經(jīng)審批同意后才能做市。

于是楊曼聽(tīng)得最多的一句話，就是來(lái)自領(lǐng)導(dǎo)深深的關(guān)切：“楊曼，這個(gè)錢(qián)投下去，會(huì)不會(huì)虧損？”

楊曼往往回答：“賺不賺錢(qián)我不能保證，但是肯定不會(huì)虧損。”

做市商也需要有盈利模式呀，動(dòng)用自有資金提供報(bào)價(jià)已經(jīng)很不容易了，誰(shuí)也不能指望市場(chǎng)上會(huì)有免費(fèi)的午餐。這是楊曼的心聲。

交易量差，交易費(fèi)用高，做市商低價(jià)拿貨是有苦衷的

“自營(yíng)團(tuán)隊(duì)去做市，心臟肯定不是一般的強(qiáng)大，能扛得住熊市虧損四五個(gè)億的，再去牛市里賺回來(lái)。”楊曼感嘆道，東方證券的確不是一般的有錢(qián)。

據(jù)說(shuō)東方證券做市部門(mén)，交易員在一張上萬(wàn)元的桌子上盯著8個(gè)屏撮合交易。但除了少數(shù)大券商，楊曼說(shuō)絕大多數(shù)做市商還是小米加步槍的簡(jiǎn)陋設(shè)備。在他的部門(mén)里，只有1個(gè)主要的交易員坐在一臺(tái)電腦面前撮合成交，另外再配上1個(gè)備用的交易員，在旁邊寫(xiě)報(bào)告。

今年以來(lái)，楊曼有時(shí)候索性自己坐在屏幕面前，一邊寫(xiě)報(bào)告一邊做交易，有一單沒(méi)一單地撮合著。

正如楊曼自己所表達(dá)，從虛假繁榮到露出崢嶸，出現(xiàn)了各種讓人懷疑人生的奇觀：連續(xù)無(wú)量下跌、長(zhǎng)時(shí)間維持價(jià)格倒掛……

盤(pán)面的失常給了投資者短暫的套利機(jī)會(huì)，楊曼認(rèn)為這其實(shí)就是因?yàn)樽鍪猩滩荒芡耆l(fā)揮其定價(jià)功能。另外一個(gè)失效的體現(xiàn)是，眼睜睜看一個(gè)票的價(jià)格已經(jīng)跌了8倍，個(gè)人投資者眼饞得很，可是就是買(mǎi)不到，而機(jī)構(gòu)如果拿這個(gè)價(jià)格和企業(yè)談定增，企業(yè)不認(rèn)。

一大波賣(mài)單少有人問(wèn)津，撮合交易就成了一個(gè)偶然性事件，楊曼發(fā)出一聲悲嘆：“今年，你就不要問(wèn)月交易量了，我覺(jué)得已經(jīng)沒(méi)有意義了。”

而且，楊曼抱怨道，新三板的交易費(fèi)用實(shí)在太高了，缺乏真正鼓勵(lì)交易的制度，既不能借券又不給返點(diǎn)補(bǔ)貼交易費(fèi)，一手5%的價(jià)差，雙邊撮合，稍稍活躍點(diǎn)，就很容易出現(xiàn)虧損。

市場(chǎng)上有指責(zé)做市商不斷壓低拿貨價(jià)格的聲音，但是如今看來(lái)，楊曼覺(jué)得去年向企業(yè)要求優(yōu)惠價(jià)是對(duì)的，因?yàn)檫@樣做市商才有安全邊際。

“太貴了，主要還是太貴了。即便是今天，還是有不少票我仍覺(jué)得貴，不值這個(gè)價(jià)錢(qián)。”

去年，楊曼的做市營(yíng)收和成本實(shí)現(xiàn)了打平，不虧也不賺，但今年就沒(méi)有這么樂(lè)觀了。他預(yù)期浮虧概率大，目前手里已有三分之一的庫(kù)存股進(jìn)入浮虧狀態(tài)。

而迫在眉睫的，就是即將到來(lái)的解禁大潮，這是機(jī)會(huì)，也是風(fēng)險(xiǎn)，他想接也未必能接。如果下一波的拋盤(pán)中，不是出現(xiàn)了質(zhì)地特別好的企業(yè)，他寧愿保持觀望狀態(tài)。

我要做買(mǎi)方，做市業(yè)務(wù)應(yīng)該是有前途的

其實(shí)股價(jià)跌慘了沒(méi)關(guān)系，挖到的是金子總會(huì)發(fā)光，楊曼常常這樣說(shuō)。

可是做市的標(biāo)的出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑就不對(duì)了，只要出現(xiàn)一個(gè)這樣的企業(yè)，就會(huì)給楊曼增加壓力。

“要我說(shuō)，今年的主題抓千股還真是不錯(cuò)！就應(yīng)該先把那些魚(yú)龍混雜的爛企業(yè)篩掉。”他咬牙切齒，恨恨地說(shuō)道。

不過(guò)，他可不愿意再回到投行部門(mén)。楊曼坦率地承認(rèn)，做市商讓他收獲了一種“買(mǎi)方”的感覺(jué)，并且“買(mǎi)方就是甲方，當(dāng)甲方的感覺(jué)還是很好，即便投十萬(wàn)元，出去走著也是爺”。

如果把做市商市場(chǎng)比喻成一個(gè)菜場(chǎng)，今年菜場(chǎng)是門(mén)可羅雀，賣(mài)菜的人始終有，買(mǎi)菜的卻很少。就算私募也來(lái)買(mǎi)菜了，也只會(huì)顯得這個(gè)菜場(chǎng)的氛圍更加可憐。

“其實(shí)我挺歡迎私募進(jìn)來(lái)搞一搞的，但是我覺(jué)得我們看不上的企業(yè)，私募來(lái)做市的話一樣也看不上。所以在引進(jìn)活水之前，一定要篩、篩、篩走爛企業(yè)，免得將來(lái)坑死一大片。”

要是哪家私募愿意在做市業(yè)務(wù)上花大錢(qián)，楊曼調(diào)侃著說(shuō)那倒不失為一個(gè)跳槽的好機(jī)會(huì)，畢竟做市業(yè)務(wù)還是有希望的。高盛是世界頂級(jí)的股權(quán)交易投資銀行，做市業(yè)務(wù)年收有上百億美金，為其總營(yíng)收入貢獻(xiàn)了至少四分之一。

而現(xiàn)在券商在三板做市業(yè)務(wù)的總投入，加起來(lái)都還沒(méi)有超過(guò)400億人民幣。

這條路還很長(zhǎng)。