新三板底部徘徊 私募抄底風(fēng)聲漸起

市場(chǎng)一再觸底，讓新三板投資者開(kāi)始深度思考“抄底”時(shí)機(jī)。

長(zhǎng)期在新三板二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行投資的李先生（化名）9月16日告訴長(zhǎng)江商報(bào)記者，其維持在倉(cāng)位較重的狀況，等待合適時(shí)機(jī)將進(jìn)行滿倉(cāng)操作。

“盡管目前做市指數(shù)一再下跌，但我認(rèn)為當(dāng)前是"觀望底"，可上也可下。”9月17日，南山投資執(zhí)行董事周運(yùn)南接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)表示。

長(zhǎng)江商報(bào)記者查詢Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在2015年4月7日新三板做市指數(shù)創(chuàng)出2673.17點(diǎn)最高點(diǎn)后，就開(kāi)始“跌跌不休”，截至今年9月14日，下半年最高指數(shù)位僅1145.34點(diǎn)，8月以來(lái)更是持續(xù)在1100點(diǎn)之下。

“從PEVC估值價(jià)值來(lái)看，市盈率約為10-15倍水平，這是一個(gè)最普通的投資價(jià)格估值，新三板目前確實(shí)可以成為風(fēng)險(xiǎn)投資的"資產(chǎn)配置池"。”9月13日，新鼎資本董事長(zhǎng)張弛對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者分析，對(duì)現(xiàn)階段有融資需求的新三板企業(yè)可進(jìn)行考察。

“目前私募市場(chǎng)確實(shí)有"抄底"的聲音，但未必就是底，不過(guò)可以肯定的是處于底部區(qū)域，做長(zhǎng)期價(jià)值投資可以考慮買入。”一位專注股權(quán)投資的私募人士對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者直言。

做市指數(shù)持續(xù)下跌，8月來(lái)跌至1100點(diǎn)之下“估計(jì)有1/4左右的做市股票價(jià)格低于定增價(jià)格，這就意味著，做市商開(kāi)始受到?jīng)_擊。”近日，一位私募人士告訴長(zhǎng)江商報(bào)記者，新三板交易持續(xù)不活躍，影響進(jìn)一步市場(chǎng)流動(dòng)性。

長(zhǎng)江商報(bào)記者查詢Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2016年下半年（7月1日）以來(lái)，新三板市場(chǎng)做市指數(shù)創(chuàng)下今年新低，截至9月14日，今年下半年新三板做市最高指數(shù)位僅1145.34點(diǎn)，8月以來(lái)更是一直在1100點(diǎn)之下。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，新三板本輪下跌持續(xù)時(shí)間已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)17個(gè)月，下跌幅度相比于最高點(diǎn)時(shí)期已經(jīng)超過(guò)50%。

若以PEVC估值價(jià)值來(lái)看，多位新三板市場(chǎng)人士對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，目前新三板被并購(gòu)的市盈率約為10-15倍，與場(chǎng)外市場(chǎng)企業(yè)并購(gòu)價(jià)格持平，“去年20-25倍價(jià)格都較為常見(jiàn)。”

安信新三板諸海濱團(tuán)隊(duì)研究報(bào)告稱，目前新三板整體市盈率僅為中小板的53.06%、創(chuàng)業(yè)板的35.61%。以2012年中小創(chuàng)的估值作為新興行業(yè)的估值底部區(qū)域，疊加新三板政策不明朗、流動(dòng)性匱乏的不利因素，新三板估值底部區(qū)域或許還需等待一段時(shí)間，或者用積極點(diǎn)的看法來(lái)說(shuō)，新三板正逐步走進(jìn)估值底部。

不過(guò)，上述私募人士認(rèn)為，目前新三板已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，私募市場(chǎng)上“抄底”聲音一直不斷出現(xiàn)。

“不能以看待A股二級(jí)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看待新三板。”長(zhǎng)江證券一新三板人士對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，新三板更類似一個(gè)股權(quán)投資市場(chǎng)，入場(chǎng)的主要是私募、風(fēng)投等。

受限資金量、流動(dòng)性，“抄底”時(shí)機(jī)難測(cè)

雖然“見(jiàn)底”或者“底部”的聲音不斷，不過(guò)，更多機(jī)構(gòu)或個(gè)人持觀望態(tài)度。

“一方面在新三板市場(chǎng)擴(kuò)容過(guò)程中，該進(jìn)來(lái)的資金都進(jìn)來(lái)了；另一方面新的資金還未入場(chǎng)，市場(chǎng)處于暫時(shí)的流動(dòng)性不足階段。”一位專注新三板投資的私募人士直言。

“隨著好的標(biāo)的不斷出現(xiàn)，私募、券商的操作是不斷賣出原有的企業(yè)股權(quán)，購(gòu)買新標(biāo)的股權(quán)，市場(chǎng)整體被攤薄。”

有私募人士對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，投資者進(jìn)入新三板的門檻較高影響了交易活躍，從而進(jìn)一步影響市場(chǎng)資金量，限制了市場(chǎng)流動(dòng)性。

除資金量有限之外，新三板企業(yè)也不愿過(guò)多釋放股權(quán)。“賣方在觀望政策，所以由原來(lái)的拋售暫時(shí)變?yōu)闇p少出貨或者不出貨。”南山投資執(zhí)行董事周運(yùn)南對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示。

事實(shí)上，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前新三板年初至9月14日成交量?jī)H232.22億股，成交額為1197.49億元，其中做市轉(zhuǎn)讓733.35億元，協(xié)議轉(zhuǎn)讓464.13億元。而去年同期（截至2015年9月18日）成交金額為1323.90億元，其中做市轉(zhuǎn)讓基本持平，協(xié)議轉(zhuǎn)讓則遠(yuǎn)低于去年水平，去年同期協(xié)議轉(zhuǎn)讓達(dá)592.51億元。

“在二級(jí)市場(chǎng)"抄底"也不現(xiàn)實(shí)，”張弛表示，“盤子太小，新三板企業(yè)通過(guò)做市商釋放的股權(quán)有限，基本上買入20萬(wàn)-30萬(wàn)元股價(jià)就上去了，再買價(jià)格就高，并不像想象中A股市場(chǎng)那樣有"大盤"，可以舉牌或者甚至二級(jí)市場(chǎng)買入實(shí)現(xiàn)控股企業(yè)。新三板實(shí)際控制人的股權(quán)一般非常集中。”

散戶“抄底”風(fēng)險(xiǎn)依然較大“我覺(jué)得是處于底部區(qū)域，目前新三板企業(yè)談判價(jià)格不一，優(yōu)質(zhì)企業(yè)談判價(jià)格比較高，市場(chǎng)上私募的活躍程度有提高，做長(zhǎng)期投資的資金入場(chǎng)。”湖南正銀投資創(chuàng)始人王正斌對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示。

周運(yùn)南則表示，對(duì)于長(zhǎng)期投資，必須具備3個(gè)條件：一是對(duì)新三板的未來(lái)堅(jiān)決看多；二是對(duì)自己準(zhǔn)備持倉(cāng)的股票或企業(yè)堅(jiān)決看多；第三是能忍住短線的虧損。“如果資金量大，短線操作水平高的投資者也可先抱著短線"抄底"的目的進(jìn)入，投資一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和超跌價(jià)標(biāo)的，但不建議重倉(cāng)操作。”

“目前的機(jī)會(huì)主要是尋找市場(chǎng)上有較急切融資需求的、市場(chǎng)表現(xiàn)好的新三板企業(yè)，可去進(jìn)行定增持有，主要是通過(guò)一家家去找的方式直接跟企業(yè)負(fù)責(zé)人談判。”一位新三板人士表示，底部市場(chǎng)或者有“撿漏”的情況出現(xiàn)。

張弛等人士認(rèn)為，散戶“抄底”的風(fēng)險(xiǎn)依然較大，“散戶想"抄底"首先是不一定能買到，其次是標(biāo)的資產(chǎn)是否是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，是否成長(zhǎng)性好，是否是合適的價(jià)格。”

“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益類型的新三板投資需要理性判斷和專業(yè)性判斷。”張弛對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者強(qiáng)調(diào)，“在底部?jī)r(jià)格區(qū)間，有資金的高凈值客戶目前可以通過(guò)買一些有業(yè)績(jī)的私募發(fā)行的新三板產(chǎn)品參與市場(chǎng)。”

此外，不少新三板人士表示，新三板已經(jīng)突破9000家，正成為高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的“資產(chǎn)配置池”，銀行、保險(xiǎn)等已經(jīng)對(duì)新三板市場(chǎng)表現(xiàn)出較大的興趣，市場(chǎng)目前還處于規(guī)范階段，待規(guī)范完成后，大額資金進(jìn)入新三板，屆時(shí)新三板市場(chǎng)活躍性將不會(huì)再成問(wèn)題，市場(chǎng)調(diào)整完之后，真正的“抄底”機(jī)會(huì)或出現(xiàn)。