新三板掛牌企業(yè)的控制權(quán)好拿嗎？?jī)蓚€(gè)案例告訴你

（原標(biāo)題：新三板掛牌企業(yè)的控制權(quán)好拿嗎？——兩個(gè)案例告訴你！ ）

近期，新三板市場(chǎng)的并購(gòu)依然保持活躍，不時(shí)有非上市企業(yè)收購(gòu)新三板企業(yè)股份的交易。其中不乏獲取了新三板企業(yè)控制權(quán)的案例。那么，如何獲得新三板企業(yè)的控制權(quán)？新三板掛牌企業(yè)的控制權(quán)好拿嗎？?jī)蓚€(gè)案例告訴你！

案例一：沃控智能收購(gòu)雙盛鋅業(yè)（832550）股份

交易簡(jiǎn)介

8月31號(hào)，新三板企業(yè)雙盛鋅業(yè)（832550）發(fā)布了收購(gòu)報(bào)告書(shū)，披露了沃控智能收購(gòu)雙盛鋅業(yè)股份的事件。雙盛鋅業(yè)主要生產(chǎn)醫(yī)藥化工級(jí)、超微細(xì)、水性涂料專(zhuān)用級(jí)鋅粉，間接法、直接法氧化鋅，年產(chǎn)能力20000噸，廣泛用于油漆涂料、醫(yī)藥農(nóng)藥、印染化工、噴涂電鍍、橡膠輪胎、磁材電子等行業(yè)。2015年雙盛鋅業(yè)的營(yíng)業(yè)收入8878.6萬(wàn)、凈利潤(rùn)103.11萬(wàn)，2016年上半年雙盛鋅業(yè)的營(yíng)業(yè)收入4021.92萬(wàn)、凈利潤(rùn)-321.92萬(wàn)。沃控智能的主要業(yè)務(wù)是市政、水務(wù)、城鎮(zhèn)、管網(wǎng)智能化系統(tǒng)研發(fā)、技術(shù)服務(wù)等。

此次收購(gòu)中，沃控智能向雙盛鋅業(yè)股東收購(gòu)其持有的35.09%股份，交易對(duì)價(jià)948.3萬(wàn)。交易完成后，沃控智能將擁有雙盛鋅業(yè)股東35.3%股份，雙盛鋅業(yè)股東承諾將所持剩余雙盛鋅業(yè)1507.5萬(wàn)股股份的所有股東權(quán)利，包括但不限于提案權(quán)、質(zhì)詢權(quán)、知情權(quán)、表決權(quán)以及分配權(quán)均授予沃控智能享有和行使，亦即沃控智能將擁有雙盛鋅業(yè)100%投票權(quán)。沃控智能的控股股東陶素福成為雙盛鋅業(yè)的實(shí)際控制人。

2個(gè)版本的收購(gòu)報(bào)告書(shū)

值得注意的是，6月23號(hào)，雙盛鋅業(yè)曾發(fā)布收購(gòu)報(bào)告書(shū)，披露沃控智能的收購(gòu)方案（方案一），但是這個(gè)收購(gòu)方案終止了，而8月31日的收購(gòu)報(bào)告書(shū)公布的交易方案（方案二）已開(kāi)始實(shí)施。

1.股份比例變化

比較這兩個(gè)收購(gòu)方案，方案一是直接收購(gòu)35.3%的股份，收購(gòu)方沃控智能在方案一公布的4天內(nèi)先通過(guò)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購(gòu)了雙盛鋅業(yè)一位自然人小股東0.21%的股份，方案二中收購(gòu)方收購(gòu)股份為35.09%，目標(biāo)也是完成收購(gòu)后持有的股份達(dá)到35.3%。

2.價(jià)格變化

兩次的收購(gòu)方案對(duì)標(biāo)的的定價(jià)也發(fā)生了變化。方案一定價(jià)0.86元/股，現(xiàn)金收購(gòu)35.3%股份，總價(jià)706萬(wàn)。方案二定價(jià)為1.16元/股，現(xiàn)金收購(gòu)35.09%股份，總價(jià)948.3萬(wàn)。

3.條款變化

條款方面，方案一中多出的條款為“轉(zhuǎn)讓人同意將余下1507.5萬(wàn)股股份全部質(zhì)押予收購(gòu)人”，這一條款結(jié)合兩份收購(gòu)報(bào)告都有的授予收購(gòu)人股東權(quán)利的條款來(lái)看，其存在與否對(duì)交易本身并沒(méi)有太大的影響，但方案二刪除了這一條款。

案例評(píng)價(jià)

本次收購(gòu)方案設(shè)計(jì)為收購(gòu)方先購(gòu)買(mǎi)部分股份，同時(shí)出讓人轉(zhuǎn)出剩余股份對(duì)應(yīng)的股東權(quán)利，使得收購(gòu)人獲取100%控制權(quán)。這樣的設(shè)計(jì)，一方面由于出讓人的股份存在轉(zhuǎn)讓限制（公司掛牌時(shí)間2015年5月28日，按照《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》第2.8條規(guī)定：“掛牌公司控股股東及實(shí)際控制人在掛牌前直接或間接持有的股票分三批解除轉(zhuǎn)讓限制，每批解除轉(zhuǎn)讓限制的數(shù)量均為其掛牌前所持股票的三分之一，解除轉(zhuǎn)讓限制的時(shí)間分別為掛牌之日、掛牌期滿一年和兩年”，標(biāo)的公司剩余股份還處于轉(zhuǎn)讓限制期），一方面也降低了目前對(duì)收購(gòu)方的資金要求。此外，《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中還約定在標(biāo)的股份轉(zhuǎn)讓完成后36個(gè)月內(nèi)，收購(gòu)方有權(quán)選擇是否及何時(shí)購(gòu)買(mǎi)剩余股份，這也降低了收購(gòu)人的風(fēng)險(xiǎn)，賦予收購(gòu)人靈活選擇的權(quán)利。

本次收購(gòu)使得收購(gòu)方沃控智能獲取了新三板企業(yè)雙盛鋅業(yè)的控制權(quán)，實(shí)際上獲得了一個(gè)資本平臺(tái)，收購(gòu)方公告后續(xù)會(huì)制定和實(shí)施相應(yīng)的資產(chǎn)置入計(jì)劃，并根據(jù)實(shí)際情況對(duì)雙盛鋅業(yè)的主要業(yè)務(wù)、管理層、組織結(jié)構(gòu)、公司章程、資產(chǎn)、員工聘用等方面進(jìn)行調(diào)整。

案例二：中盟控股收購(gòu)尚洋文化（832679）股份

交易簡(jiǎn)介

尚洋文化8月31號(hào)發(fā)布收購(gòu)報(bào)告書(shū)披露：中盟控股擬收購(gòu)黃劍艇、曹雅潔持有的大愛(ài)投資100%的股權(quán)，通過(guò)大愛(ài)投資間接擁有尚洋文化46.67%股權(quán)。本次交易對(duì)價(jià)1000萬(wàn)，現(xiàn)金支付。

尚洋文化主要從事文化工程整體解決方案及專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)兩大板塊業(yè)務(wù)，是廣東省內(nèi)知名的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)專(zhuān)業(yè)技術(shù)整體解決方案提供商。2015年尚洋文化的營(yíng)業(yè)收入2655.5萬(wàn)、凈利潤(rùn)222.66萬(wàn)，2016上半年尚洋文化的營(yíng)業(yè)收入612.83萬(wàn)、凈利潤(rùn)-13.56萬(wàn)。收購(gòu)人中盟控股的營(yíng)業(yè)務(wù)是以中盟集團(tuán)及控股子公司深圳中盟商學(xué)控股有限公司為平臺(tái)開(kāi)展講座、組織會(huì)議等并針對(duì)企業(yè)或其負(fù)責(zé)人進(jìn)行管理咨詢、管理服務(wù)和信息服務(wù)，此外還包括部分投資業(yè)務(wù)。

本次收購(gòu)前，收購(gòu)人持有尚洋文化股份的32.5%，收購(gòu)前尚洋文化股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

中盟控股之前所持有的32.5%的尚洋文化的股份是16年1月6日中盟控股股東——海寧鼎和聚富投資管理合伙企業(yè)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓增持的?？梢钥闯觯忻丝毓墒怯杏?jì)劃的謀求尚洋文化的控制權(quán)。

本次收購(gòu)后，收購(gòu)人中盟控股間接和直接共計(jì)持有尚洋文化79.17%股份，變成尚洋文化的實(shí)際控制人。

流產(chǎn)的向收購(gòu)人發(fā)行股份方案

16年1月19號(hào)尚洋文化和中盟控股簽了一個(gè)股份認(rèn)購(gòu)合同，合同約定中盟控股用現(xiàn)金1320萬(wàn)，認(rèn)購(gòu)尚洋文化的新增股份，達(dá)到80.15%的占比，然而這個(gè)合同并未執(zhí)行。從最終獲得的股份比例來(lái)看，收購(gòu)方通過(guò)本次收購(gòu)基本達(dá)到了和認(rèn)購(gòu)股票一樣的目的，但是認(rèn)購(gòu)股份的方案比收購(gòu)股東股份方案高出了320萬(wàn)的現(xiàn)金對(duì)價(jià)。

案例評(píng)價(jià)

此收購(gòu)事件中，收購(gòu)方通過(guò)獲得大比例的新三板企業(yè)股份，來(lái)獲得控制權(quán)。從披露的后續(xù)計(jì)劃來(lái)看，收購(gòu)方中盟控股將在主營(yíng)業(yè)務(wù)、管理層、組織結(jié)構(gòu)、公司章程、人員各方面進(jìn)行調(diào)整、包括對(duì)主要資產(chǎn)進(jìn)行處置，但是承諾未來(lái)沒(méi)有對(duì)尚洋文化置入公司所控制的主營(yíng)業(yè)務(wù)為金融類(lèi)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)的計(jì)劃，亦不存在將尚洋文化主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為互聯(lián)網(wǎng)金融、私募股權(quán)基金管理、擔(dān)保、保理、融資租賃、資產(chǎn)管理等金融類(lèi)業(yè)務(wù)的計(jì)劃。本次并購(gòu)方案，在相關(guān)政策法規(guī)的框架下，獲取了新三板企業(yè)的控制權(quán)，為后續(xù)資產(chǎn)注入等整體業(yè)務(wù)布局掃平了障礙。

案例總結(jié)

以上兩個(gè)案例都是近期新三板企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的案例。案例一中的雙盛鋅業(yè)屬于傳統(tǒng)行業(yè)，凈利率非常低，2016年上半年還出現(xiàn)了虧損；案例二中的尚洋文化營(yíng)收規(guī)模較小，2016年上半年凈利潤(rùn)也為負(fù)。在目前新三板市場(chǎng)政策監(jiān)管趨嚴(yán)、企業(yè)合規(guī)成本漸高的形勢(shì)下，很多中小企業(yè)自身業(yè)績(jī)并不突出，利潤(rùn)微薄，難以通過(guò)新三板市場(chǎng)獲得融資以支持發(fā)展，選擇出售全部股份或轉(zhuǎn)讓控制權(quán)往往是不錯(cuò)的退出途徑。從兩個(gè)案例中支付方式都為現(xiàn)金，可以看出交易雙方的考慮：被收購(gòu)方希望變現(xiàn)退出，收購(gòu)方希望直接控制企業(yè)。收購(gòu)方企業(yè)通過(guò)并購(gòu)獲得新三板資本平臺(tái)，利用新三板這個(gè)證券化的市場(chǎng)平臺(tái)進(jìn)行融資、注入新的業(yè)務(wù)，都是不錯(cuò)的選擇。綜合來(lái)看，并購(gòu)已成為新三板發(fā)揮資源配置的一種重要的方式。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自新三板智庫(kù)公眾號(hào)：xsbzhiku）