決勝新三板秘籍：追蹤最隱秘的“自己人”

自己人”越來(lái)越活躍

新三板定增市場(chǎng)確實(shí)已經(jīng)不如去年活躍。

2015年，新三板總?cè)谫Y額為1236.82億元，其中8月和11月是融資額最多的兩個(gè)月，這兩個(gè)月份之所以突出，是因?yàn)榫哦ν顿Y在11月融資100億元、中科招商在8月融資35億元。

但在2016年4月份之后，新三板定增市場(chǎng)明顯降溫，5-7月份的單月定增額已經(jīng)低于100億元，要知道此時(shí)新三板公司掛牌家數(shù)是去年同期的三倍多。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：choice，讀懂新三板研究中心）

定增在降溫，但“自己人”卻暗流涌動(dòng)。

去年新三板1236.82億元融資額中，自己人（公司控股股東、實(shí)際控制人、關(guān)聯(lián)方）認(rèn)購(gòu)120.12億元，占比9.71%。而今年前7個(gè)月，新三板融資總額790.94億元中，自己人出資122.06億元，占比15.43%。

無(wú)論從絕對(duì)金額還是出資比例都可以看出，“自己人”越來(lái)越活躍。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：choice，讀懂新三板研究中心）

再來(lái)看單月情況，各位可以看上圖，2015年1月到今年1月，自己人參與定增的占比起伏不定，其中去年3月份占比最高，達(dá)到16.83%，也就是說(shuō)每100元融資中就有接近17元來(lái)源于自己人。此時(shí)正是新三板最火爆的時(shí)期，做市指數(shù)一個(gè)月飆升800多點(diǎn)，上漲72.56%。二級(jí)市場(chǎng)火爆，自然會(huì)帶動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)的融資量，3月份的融資額是2月份的4.11倍。

去年的情況大家應(yīng)該還記得，“自己人”也被市場(chǎng)沖暈了頭腦。此時(shí)的情況是，“自己人”不愿意把股票賣給外部投資者，畢竟這類定增沒有鎖定期，只要股票一到賬就能拋售，除非你是巴菲特，否則很難抵御這個(gè)誘惑。

情況在今年發(fā)生徹底變化。2月份以來(lái)，雖然市場(chǎng)定增額在下降，但“自己人”掏錢的比例卻逐漸增加。到7月份時(shí)，近25%的融資被自己人認(rèn)購(gòu)，超過(guò)去年3月的16.83%。

此時(shí)的情況和去年3月完全不同。市場(chǎng)極度低迷，外部投資者不愿意給錢，最了解公司的“自己人”知道公司其實(shí)沒那么大問(wèn)題，只要估值合理，他們還是愿意掏錢的，何況本來(lái)就是自己的公司。

其實(shí)，此時(shí)更重要的數(shù)據(jù)是實(shí)際控制人的動(dòng)向。在證券市場(chǎng)，“自己人”大概率不會(huì)被坑，但不排除有的公司連公司高管、合伙人都坑，所以實(shí)際控制人的動(dòng)向最重要。

根據(jù)讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)，從去年一季度到今年一季度，實(shí)際控制人和控股股東參與自己人定增的占比一路下降。但從今年二季度開始，占比大幅回升，目前已經(jīng)占到“自己人”出資的2/3。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：choice，讀懂新三板研究中心）

行情好，各位實(shí)際控制人或者大股東都會(huì)進(jìn)行部分套現(xiàn)，將手中的非限售股賣掉一部分。從去年同期和今年同期公司實(shí)際控制人或者控股股東的參與后減持的情況來(lái)看，去年1-3月份，共有57位公司實(shí)際控制人或者控股股東參與公司定增，其中20位在2015年半年報(bào)公布時(shí)進(jìn)行了減持。

而2016年1-3月，共有278位公司實(shí)際控制人或者控股股東參與公司定增，其中47位在2016年半年報(bào)公布時(shí)進(jìn)行了減持（剔除1家沒有公布半年報(bào)的公司和1家借殼掛牌的公司），只占總?cè)藬?shù)的21.27%。

可以看出，今年實(shí)際控制人或控股股東減持的比例要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期。也就是說(shuō)，公司的實(shí)際控制人或者控股股東意識(shí)到自己的公司價(jià)值被低估，當(dāng)然不愿意將股票在二級(jí)市場(chǎng)低價(jià)轉(zhuǎn)讓出去。

你可以不信“自己人”，但你很難不相信實(shí)際控制人。至少，當(dāng)實(shí)際控制人不約而同開始大規(guī)模參與定增，且沒有明顯的減持意愿時(shí)，至少說(shuō)明底部沒有那么遙遠(yuǎn)。

投資人請(qǐng)注意：“自己人”出價(jià)越來(lái)越接近市場(chǎng)價(jià)！

“自己人”不僅開始出價(jià)，而且出價(jià)越來(lái)越接近市場(chǎng)價(jià)。

請(qǐng)問(wèn)，有幾個(gè)投資者能比“自己人”出價(jià)還精準(zhǔn)？

過(guò)去19個(gè)月，“自己人”參與做市公司的增發(fā)共有216次，涉及194家做市公司。

我們?nèi)∽鍪泄景l(fā)布預(yù)案日的收盤價(jià)與定增價(jià)進(jìn)行對(duì)比將折價(jià)率在5%以下的視為平價(jià)發(fā)行，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，折價(jià)進(jìn)行增發(fā)的次數(shù)達(dá)到192次，平價(jià)增發(fā)18次，溢價(jià)增發(fā)只有6次。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：choice，讀懂新三板研究中心）

從折價(jià)增發(fā)的分布狀況來(lái)看，折價(jià)率在15-25%的增發(fā)次數(shù)最多，有38次，占總次數(shù)的17.59%。而折價(jià)率在5%-50%之間的增發(fā)占到了大多數(shù)。

折價(jià)率最高的是豐?？萍歼M(jìn)行的一次增發(fā)，2015年3月11日，豐?？萍及l(fā)布增發(fā)預(yù)案，向公司董事、監(jiān)事和核心員工以1.3333元每股的價(jià)格發(fā)行55.95萬(wàn)股，而當(dāng)日豐?？萍嫉氖毡P價(jià)為19.05元，折價(jià)率高達(dá)93%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：choice，讀懂新三板研究中心）

再來(lái)看時(shí)間維度上的折價(jià)率變化情況。從去年1季度到3季度，自己人參與增發(fā)的折價(jià)率是逐漸走高的。近19個(gè)月的月度平均折價(jià)率在去年7月份達(dá)到最大值63.37%。

去年12個(gè)月中，平均折價(jià)率超過(guò)40%的月份有6個(gè)。

從去年4季度到今年2季度，自己人參與增發(fā)的折價(jià)率逐漸走低。今年2季度的平均折價(jià)率已經(jīng)接近去年1季度的平均折價(jià)率。19個(gè)月中，整體的平均折價(jià)率為37.56%，今年以來(lái)的2月份以來(lái)的月度平均折價(jià)率全部低于平均水平，其中2月份最低為23.5%。

自己人的折價(jià)率越來(lái)越低，這就意味著，自己人的出價(jià)在逐漸接近市場(chǎng)價(jià)。我們?cè)賮?lái)看一下實(shí)際控制人的情況。

從去年1月到今年7月份，共有93位做市公司的實(shí)際控制人或控股股東參與本公司的定向增發(fā)105次，共涉及到81家企業(yè)。在10次平價(jià)發(fā)行中，其中有7次發(fā)生在2016年。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：choice，讀懂新三板研究中心）

實(shí)際控制人、控股股東與“自己人”整體的折價(jià)情況走勢(shì)基本相同，2015年前兩個(gè)季度差額較大也是樣本數(shù)量較少導(dǎo)致的。而實(shí)際控制人、控股股東還不如董監(jiān)高和公司的核心員工優(yōu)惠程度大。

典型的是幫豪種業(yè)，幫豪種業(yè)去年7月1日發(fā)布融資方案，公司實(shí)際控制人葉祥富以6.5元每股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)37.49萬(wàn)股，相對(duì)于其融資方案公布當(dāng)天的收盤價(jià)8.76元來(lái)說(shuō)，打了七四折；而幫豪種業(yè)在12月7日發(fā)布融資方案，葉祥福以5元每股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)50萬(wàn)股，相對(duì)于融資方案公布當(dāng)天的收盤價(jià)5.36元來(lái)說(shuō)，只有九三折的優(yōu)惠了。

總體來(lái)看，今年以來(lái)，公司自己人不僅認(rèn)購(gòu)了本公司更多份額的定增，而且在價(jià)格上也相較于去年折價(jià)更低。

這也許是因?yàn)樾氯宥ㄔ鍪袌?chǎng)萎靡，外部投資者無(wú)人想進(jìn)來(lái)接盤，而公司又需要資金來(lái)渡過(guò)資本寒冬，那只能公司的控股股東、實(shí)際控制人和公司高管來(lái)掏腰包。

然而，自己人是最清楚公司自身發(fā)展?fàn)顩r的，所謂錢袋子最能忠實(shí)反映主人意圖，自己人認(rèn)購(gòu)定增反過(guò)來(lái)看，其實(shí)也是公司所有者和高管對(duì)公司發(fā)展的信心。

公司的控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高核心員工在公司估值走向底部的時(shí)候買入，這是不是市場(chǎng)回暖的一個(gè)信號(hào)呢？（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三板微信號(hào)：ddxinsanban）