絕處逢生的類金融企業(yè),又見生的曙光

2016/09/06 10:09      新三板智庫 邵在波

類金融企業(yè)近一年在新三板的遭遇,也許只能用6個字來形容:寶寶心里苦啊! 從2016年1月19日的暫停掛牌,到5月27日的掛牌準(zhǔn)入和信息披露應(yīng)差異化安排,到7月6日“從未研究過類金融企業(yè)重啟掛牌和融資的相關(guān)事宜”的回應(yīng),再到9月5日各類類金融企業(yè)信息披露指引的出臺,這些絕處逢生的小伙伴們,又見了生的曙光!

2016年1月19日,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)人員在相關(guān)業(yè)務(wù)群中通知各主辦券商,“所有類金融機構(gòu)全部暫停辦理掛牌手續(xù),無論項目處于何種狀態(tài)。”直至5月27日,全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)才公布了新的規(guī)定,《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》。通知要求,不同類型金融企業(yè)的掛牌準(zhǔn)入和信息披露需要遵守差異化的信息披露安排,其中,對于私募機構(gòu),掛牌新增八大條件,監(jiān)管更加嚴(yán)苛,比如募集資金不允許投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關(guān)私募證券類基金。而對于其他具有金融屬性企業(yè),如小貸、擔(dān)保、融資租賃、商業(yè)保理、典當(dāng)?shù)龋捎诒O(jiān)管政策尚待進一步明確與統(tǒng)一,在監(jiān)管政策明確前暫不受理新的申請,已受理企業(yè)終止審查,待政策明確后重新申報。7月6日,全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就“重啟類金融企業(yè)掛牌”消息回應(yīng)稱,從未研究過類金融企業(yè)重啟掛牌和融資的相關(guān)事宜。這個回應(yīng)更是重重打擊了類金融企業(yè)的信心。 

不過,柳暗花明又一村。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司于昨日(9月5日)發(fā)布系列重磅公告,明確證券公司、私募基金管理機構(gòu)、期貨公司、保險公司及保險中介、商業(yè)銀行及非銀行支付機構(gòu)《公開轉(zhuǎn)讓說明書》信息披露要求,進一步落實了證監(jiān)會《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》。股轉(zhuǎn)系列文件全文附于閱讀原文。

按照現(xiàn)行業(yè)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn),類金融企業(yè)指經(jīng)營業(yè)務(wù)具有金融活動屬性,但是并未獲得金融許可證,非由國家金融監(jiān)管部門直接監(jiān)管(即非一行三會監(jiān)管)的企業(yè),主要包括融資租賃、小額貸款、財務(wù)公司、擔(dān)保公司、典當(dāng)行、PE和VC等股權(quán)投資基金或創(chuàng)業(yè)投資基金等形式。其中PE,指“私募股權(quán)投資”,是指投資于非上市股權(quán), 或者上市公司非公開交易股權(quán)的一種投資方式。VC,指“風(fēng)險投資”,投資于新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)。二者的資金來源都是,面向有風(fēng)險辨識能力的自然人或承受能力的機構(gòu)投資者以非公開發(fā)行方式來募集資金。

而小額貸款公司,是由自然人、企業(yè)法人與其他社會組織投資設(shè)立,不吸收公眾存款,經(jīng)營小額貸款業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。與銀行相比,小額貸款公司更為便捷、迅速,適合中小企業(yè)、個體工商戶的資金需求;與民間借貸相比,小額貸款更加規(guī)范、貸款利息可雙方協(xié)商。典當(dāng)公司,古稱“當(dāng)鋪”,是專門發(fā)放質(zhì)押貸款的非正規(guī)邊緣性金融機構(gòu),是以貨幣借貸為主和商品銷售為輔的市場中介組織。目前,國內(nèi)的典當(dāng)公司主要業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)抵押借款(包括房屋抵押、土地抵押、 在建工程抵押等)、汽車,股票財產(chǎn)權(quán)利質(zhì)押業(yè)務(wù)等,為企業(yè)提供快速融資渠道,方便快捷是其最大的亮點。

而擔(dān)保公司源于“個人或企業(yè)在向銀行借款的時候,銀行為了降低風(fēng)險,不直接放款給個人,而是要求借款人找到第三方(擔(dān)保公司或資質(zhì)好的個人)為其做擔(dān)保”, 為滿足銀行的要求,擔(dān)保公司會根據(jù)銀行的要求,讓借款人出具相關(guān)的資質(zhì)證明進行審核,之后將審核好的資料交到銀行,銀行復(fù)核后放款,擔(dān)保公司收取相應(yīng)的服務(wù)費用。

根據(jù)招商證券對多元金融企業(yè)的劃分,多元金融業(yè)務(wù)按照業(yè)務(wù)本質(zhì)分為兩大類:資本型業(yè)務(wù)和服務(wù)型業(yè)務(wù),分別為資本型(小貸、租賃、擔(dān)保、保理)、服務(wù)型(征信、支付)以及介于資本型和服務(wù)型(P2P平臺、資產(chǎn)證券化平臺、眾籌平臺)。故結(jié)合兩者對類金融企業(yè)的定義,本文最終選取六類新三板金融概念股進行分析,分別為互聯(lián)網(wǎng)金融、PE/VC、小貸公司、典當(dāng)公司、擔(dān)保公司和金控公司,共選取108家新三板掛牌的類金融企業(yè)(具體數(shù)據(jù)詳見附件——本文所選取的108家類金融企業(yè)及其相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù))。

本文將先從總體(行業(yè)分布、地區(qū)分布和經(jīng)營狀況)來描述108家掛牌類金融企業(yè)的現(xiàn)狀,再而從細(xì)分行業(yè)角度對各細(xì)分行業(yè)的經(jīng)營狀況進行對比。了解了掛牌類金融企業(yè)的大致狀況后,本文將指出類金融企業(yè)目前在新三板的監(jiān)管狀況,并提出相應(yīng)的建議。 

類金融企業(yè)細(xì)分行業(yè)分析

總體來看,現(xiàn)在在新三板掛牌的類金融企業(yè)共108家,分為六種形態(tài)(互聯(lián)網(wǎng)金融、PE/VC、小貸公司、典當(dāng)公司、擔(dān)保公司和金控公司),其中企業(yè)數(shù)量最多的三大細(xì)分形態(tài)為小貸公司、PE/VC股權(quán)投資和互聯(lián)網(wǎng)金融。而且類金融企業(yè)所在的五大省份為江蘇省、北京市、浙江省、廣東省和上海市,均為經(jīng)濟發(fā)展較發(fā)達省份或直轄市,這些地區(qū)中小微企業(yè)數(shù)量眾多,企業(yè)貸款需求旺盛,同時這些地區(qū)消費水平也較高,消費金融發(fā)展較迅速,這些因素都促使類金融企業(yè)的產(chǎn)生和快速成長。

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掛牌的類金融企業(yè)所在省份分布圖

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從經(jīng)營狀況來看,本文選取了凈資產(chǎn)收益率(ROE)、總資產(chǎn)凈利率(ROA)、市盈率(PE)、和權(quán)益乘數(shù)四個指標(biāo)來大致看類金融企業(yè)總體情況,對于數(shù)據(jù), 本文采取了剔除最高、最低值后再進行平均的計算方法。結(jié)果顯示,行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率為11.39%,平均總資產(chǎn)凈利率為9.28%,平均權(quán)益乘數(shù)為 1.37,以及平均市盈率為33.70。

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從行業(yè)間的經(jīng)營狀況對比來看,PE/VC等股權(quán)投資公司盈利能力強于其他類金融企業(yè)形式,市盈率明顯高于其他類金融企業(yè)形式;而互聯(lián)網(wǎng)金融公司使用杠桿最多,其存在的信用風(fēng)險最大,這一點也是由企業(yè)形式?jīng)Q定的,例如從數(shù)據(jù)來看,小貸公司的杠桿水平小于擔(dān)保公司的杠桿水平,事實上也是如此,根據(jù)監(jiān)管規(guī)定,小額貸款公司杠桿率僅為1.5倍,商業(yè)部監(jiān)管下的融資租賃公司、融資性擔(dān)保公司、商業(yè)保理公司杠桿率均為10倍。掛牌類金融企業(yè)各細(xì)分行業(yè)的經(jīng)營狀況

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類金融企業(yè)的監(jiān)管以及點評

由于各種金融騙局、跑路,以及PE強大的吸金能力,掛牌新三板的類金融企業(yè)受到監(jiān)管部門的重視。2016年1月19日,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)人員在相關(guān)業(yè)務(wù)群中通知各主辦券商,“所有類金融機構(gòu)全部暫停辦理掛牌手續(xù),無論項目處于何種狀態(tài)。”直至5月27日,全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)才公布了新的規(guī)定,《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資 有關(guān)事項的通知》。通知要求,不同類型金融企業(yè)的掛牌準(zhǔn)入和信息披露需要遵守差異化的信息披露安排,其中,對于私募機構(gòu),掛牌新增八大條件,監(jiān)管更加嚴(yán)苛,比如募集資金不允許投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關(guān)私募證券類基金。而對于其他具有金融屬性企業(yè),如小貸、擔(dān)保、融資租賃、商業(yè)保理、典當(dāng)?shù)龋捎诒O(jiān)管政策尚待進一步明確與統(tǒng)一,在監(jiān)管政策明確前暫不受理新的申請,已受理企業(yè)終止審查,待政策明確后重新申報。7月6日,全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就“重啟類金融企業(yè)掛牌”消息回應(yīng)稱,從未研究過類金融企業(yè)重啟掛牌和融資的相關(guān)事宜。這個回應(yīng)更是重重打擊了類金融企業(yè)的信心。近日,更是有部分企業(yè)已經(jīng)開始 “剝離”類金融業(yè)務(wù)以求繼續(xù)掛牌新三板。比如,7月5日,天信投資發(fā)布公告稱,因自查后不符合私募新政的第一項規(guī)定(即管理費收入與業(yè)績報酬之和未達收入 來源的80%以上),故決定直接剝離私募業(yè)務(wù)。

對此,筆者認(rèn)為,類金融企業(yè)作為金融行業(yè)的補充,能夠有效滿足中小微企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)的融資需求,或許會對實業(yè)的成長有所幫助,同時類金融企業(yè)也契合消費金融的發(fā)展要求——快速、小額的放款。基于類金融企業(yè)存在的合理性,筆者認(rèn)為不應(yīng)該全盤否定類金融企業(yè)的掛牌。新三板本來就是一個容納新技術(shù)、新產(chǎn)品、新商業(yè)模式等的市場,相比主板市場,它原本就要求投資者具有更強大的專業(yè)識別和風(fēng)險承受能力,在市場的優(yōu)勝劣汰中篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,而對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言,是金子的總會發(fā)光。在這樣的市場中,無論是投資者還是企業(yè)都應(yīng)該能為自己或理性或非理性的決策負(fù)責(zé)任,而不是一味依靠監(jiān)管部門來控制風(fēng)險、保護消費者。

而對于類金融企業(yè)現(xiàn)存的各種風(fēng)險,的確,類金融企業(yè)存在許多風(fēng)險,比如,以互聯(lián)網(wǎng)金融公司為例,商業(yè)銀行30年來經(jīng)歷了經(jīng)濟周期變化,發(fā)生了數(shù)以億計的借款交易,有著豐富的風(fēng)控經(jīng)驗,而互聯(lián)網(wǎng)消費金融多是小額而快速的貸款,風(fēng)控基本全部依靠大數(shù)據(jù)應(yīng)用。在公開的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中,消費金融的不良率(2.85%)高于商業(yè)銀行的不良率(1.67%)。筆者認(rèn)為,監(jiān)管部門可以在不過度干涉市場規(guī)律的情況下,采取金融機構(gòu)的管理方式,如巴塞爾協(xié)議III等,設(shè)立監(jiān)控指標(biāo) (如銀行業(yè)相關(guān)的資本充足率、資產(chǎn)不良率等),以及提高類金融企業(yè)信息披露標(biāo)準(zhǔn),從而達到降低類金融企業(yè)整體風(fēng)險的目的。(挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自新三板智庫公眾號:xsbzhiku)

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