新三板跨層并購初露端倪

日前，新三板創(chuàng)新層企業(yè)和創(chuàng)科技發(fā)布公告，與處于基礎(chǔ)層的金科信息部分股東簽署《股權(quán)收購意向協(xié)議》，擬以自有資金及其關(guān)聯(lián)基金支付的形式收購金科信息不超過40%的股權(quán)。這成為新三板市場首例跨層并購的案例。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新三板分層落地后，隨著創(chuàng)新層與基礎(chǔ)層掛牌公司之間在融資、估值等方面差距拉大，未來跨層并購有望成為新潮流。同時，層級之間的競合關(guān)系有望通過股權(quán)并購等方式增強(qiáng)。

公開資料顯示，和創(chuàng)科技是一家基于SaaS模式提供企業(yè)級服務(wù)的公司，在SaaS領(lǐng)域積累了豐富的產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)實(shí)力。金科信息是一家優(yōu)秀的信息運(yùn)營及服務(wù)提供商，在金融信息服務(wù)領(lǐng)域積累了20多年經(jīng)驗(yàn)，具有深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和廣泛的客戶資源。

Wind數(shù)據(jù)顯示，剔除做市商庫存股票，截至2016年8月中旬，共發(fā)生17例新三板公司收購新三板公司的事件。廣證恒生相關(guān)分析師指出，跨層并購實(shí)現(xiàn)共贏，類似案例未來呈增長態(tài)勢，新三板市場內(nèi)競合關(guān)系將進(jìn)一步強(qiáng)化。

廣證恒生統(tǒng)計(jì)顯示，在新三板公司之間的并購事件中，68.75%出于業(yè)務(wù)發(fā)展需要，因產(chǎn)業(yè)鏈整合、多元化戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)拓展延伸進(jìn)行并購的事件分別為3例、2例和6例；還有5例并購事件是為了提升現(xiàn)有資本價值，充分挖掘成長性突出企業(yè)，占比31.25%。而從并購支付手段來看，100%采用了現(xiàn)金形式支付對價。

國都證券相關(guān)人士表示，首先，新三板并購股權(quán)并購規(guī)模較小，交易總價值平均在1050.16萬元，使用現(xiàn)金支付不會大額擠占并購方的日常營運(yùn)資金；第二，并購目的中有部分是為了進(jìn)行資本運(yùn)作，在不影響企業(yè)正常經(jīng)營的情況下用企業(yè)自有資金進(jìn)行適度低風(fēng)險(xiǎn)的投資，最大限度發(fā)揮資金使用價值；第三，不會改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，原有股東的股權(quán)不會被稀釋；第四，使用現(xiàn)金并購手續(xù)簡單，審核流程較短，簡單迅速。

廣證恒生相關(guān)人士認(rèn)為，有兩個因素助推新三板企業(yè)實(shí)施跨層并購。一方面，創(chuàng)新層企業(yè)經(jīng)營能力較強(qiáng)，存在主動發(fā)起并購的需求；另一方面，在市場發(fā)展景氣度較高的時候，新三板市場交投、融資較為活躍，因此企業(yè)通過市場獨(dú)立發(fā)展或者做大做強(qiáng)的意愿強(qiáng)烈，被并購的可能性較小，但部分位于基礎(chǔ)層的企業(yè)在自身發(fā)展不達(dá)預(yù)期，認(rèn)為未來發(fā)展受限的情況下，不排除出現(xiàn)被并購的訴求。

前述人士指出，創(chuàng)新層企業(yè)收購基礎(chǔ)層企業(yè)股權(quán)與其他類型主體的收購并無本質(zhì)區(qū)別，均是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化而采取的資本操作。隨著多層次資本市場不斷健全與完善，未來創(chuàng)新層與基礎(chǔ)層企業(yè)之間的跨層并購將呈增加態(tài)勢，競合關(guān)系進(jìn)一步加強(qiáng)。