陽光眼科招股書與同行高度雷同 信披存異常

《轉(zhuǎn)讓說明書》顯示，陽光眼科2015年度和2014年度的營業(yè)收入分別為10302.75萬元和5247.66萬元，同比增長96.33%；毛利率分別為50.43%和34.94%。

“沒見過哪家公司在公開掛牌材料中這么大規(guī)模地照搬同行企業(yè)的公開報告內(nèi)容。”近日，一位醫(yī)療行業(yè)分析師跟《第一財經(jīng)日報》記者聊起一個“八卦”：一家正在申請新三板掛牌的公司，竟在其公開轉(zhuǎn)讓說明書中大量“復(fù)制”愛爾眼科幾年前的IPO招股說明書和相關(guān)年報內(nèi)容。

《第一財經(jīng)日報》記者查詢發(fā)現(xiàn)，在近期申請新三板掛牌轉(zhuǎn)讓的企業(yè)中，同屬眼科的有一家重慶愛瑞陽光眼科醫(yī)療產(chǎn)業(yè)股份有限公司（下稱“陽光眼科”）。記者查閱陽光眼科的《公開轉(zhuǎn)讓說明書》（下稱《轉(zhuǎn)讓說明書》）發(fā)現(xiàn)，其中有關(guān)“商業(yè)模式”、“品牌優(yōu)勢”、“管理優(yōu)勢”、“技術(shù)優(yōu)勢”、“風(fēng)險”等諸多方面的文字描述與愛爾眼科之前的招股說明書及年報的相關(guān)內(nèi)容高度雷同。

一位曾擔(dān)任多家公司IPO保薦人代表的業(yè)內(nèi)人士評價。如果一家申請掛牌公司說明書等公開材料中連“商業(yè)模式”等核心內(nèi)容的描述都大量原封不動地從同行材料中照搬，會讓外界對公司的經(jīng)營模式、盈利能力等方面，以及第三方機構(gòu)的職業(yè)操守產(chǎn)生懷疑，這是一種對這個市場極大的不尊重行為。

另外，《第一財經(jīng)日報》記者通過對比還發(fā)現(xiàn)，陽光眼科轉(zhuǎn)讓說明書中披露的部分數(shù)據(jù)與同行相比存在異常。

高度雷同

愛爾眼科是A股第一家眼科上市公司，于2009年在創(chuàng)業(yè)板掛牌，陽光眼科則是于2016年4月發(fā)布了《轉(zhuǎn)讓說明書》。

《第一財經(jīng)日報》記者仔細查閱和比對了愛爾眼科IPO招股說明書、2014年年報，以及陽光眼科的《轉(zhuǎn)讓說明書》，發(fā)現(xiàn)至少在商業(yè)模式、品牌、管理、技術(shù)、風(fēng)險等對企業(yè)和行業(yè)的描述內(nèi)容存在大量的雷同，并且相當(dāng)大部分從文字到標點符號都完全一樣。

比如：陽光眼科在《轉(zhuǎn)讓說明書》的“商業(yè)模式優(yōu)勢”部分描述：“將眼科?？漆t(yī)院開設(shè)在地級市和人口大縣……通過將省會及中心城市的眼科醫(yī)院醫(yī)療技術(shù)和眼科專家移植到地級市和人口大縣的方式使公司所屬醫(yī)院在當(dāng)?shù)卮_立了競爭優(yōu)勢”，并強調(diào)，“特別是通過下屬各連鎖醫(yī)院的科學(xué)定位、相互促進、相互支撐，……核心競爭力逐步彰顯。”后面有意強調(diào)的部分占到了該章節(jié)篇幅的一半，但與愛爾眼科招股說明書中“商業(yè)模式優(yōu)勢”部分的相關(guān)內(nèi)容完全雷同。

兩家在“管理優(yōu)勢”、“技術(shù)優(yōu)勢”、風(fēng)險提示等部分描述也存在極大的雷同。

另外，陽光眼科《轉(zhuǎn)讓說明書》中關(guān)于“合伙人計劃”、“醫(yī)療質(zhì)量體系建設(shè)”、“臨床教育科研體系”、“資源整合”、“優(yōu)化營銷模式”等內(nèi)容，也可以從愛爾眼科2014年年報中找到幾乎完全對應(yīng)的文字。

陽光眼科董秘宗時杰在接受《第一財經(jīng)日報》記者電話采訪時表示，他本人也注意到了這個情況。但他認為，主要是因為陽光眼科與愛爾眼科屬于同一行業(yè)，商業(yè)模式等方面都很相似，可能第三方機構(gòu)“為了便于說明問題”，便直接采用了愛爾眼科的有關(guān)內(nèi)容。

前述機構(gòu)人士說，“這種大量照搬同行報告的行為，會讓外界覺得要么是這家公司（陽光眼科）沒有自身的模式和定位，或者說不清；要么就是第三方機構(gòu)在偷懶，職業(yè)操守有問題。”

異于同行的數(shù)字

除了描述上的“復(fù)制”，陽光眼科披露的一系列異于同行的數(shù)字，則更值得關(guān)注。

陽光眼科成立于2008年6月24日，是一家從事眼科醫(yī)療服務(wù)的眼科?？七B鎖醫(yī)院，主要向患者提供眼部的檢查和治療，包括白內(nèi)障、青光眼、近視眼等等。李馬號與其妻子尚雅麗通過直接和間接合計持股77.90%，為陽光眼科共同實際控制人。

《轉(zhuǎn)讓說明書》顯示，陽光眼科2015年度和2014年度的營業(yè)收入分別為10302.75萬元和5247.66萬元，同比增長96.33%；毛利率分別為50.43%和34.94%。陽光眼科解釋：萬州醫(yī)院遷入新址，營業(yè)面積、開放床位增加約50%，開縣醫(yī)院和瀘州醫(yī)院逐步進入成熟期，達州醫(yī)院和遂寧醫(yī)院業(yè)務(wù)發(fā)展等是這幾項指標增長的重要原因。

前述分析師認為，醫(yī)院行業(yè)需要時間積累，從行業(yè)普遍規(guī)律來看，即使具有較強的人才團隊和經(jīng)營管理能力，一般新開的地市級醫(yī)院實現(xiàn)盈利需要2-3年左右，縣（區(qū)）級醫(yī)院也至少有1-2年的培育周期，在此期間，新醫(yī)院不僅不能盈利，還會拉低整體利潤率。

根據(jù)《轉(zhuǎn)讓說明書》信息，萬州醫(yī)院雖然于2011年4月即獲得了《醫(yī)療機構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證》，但其獲準成立時間為2015年1月；達州醫(yī)院和遂寧醫(yī)院分別由成立于2014年11月的達州愛瑞眼科和成立于2014年6月的遂寧愛瑞眼科并轉(zhuǎn)而來。截至2015年底，這幾家醫(yī)院中，成立時間最長的也不過一年，最短的不到10個月。

分析師也提醒，不排除公司信息披露的成立時間只是工商變更時間，有可能之前有一段較長的運營期被隱去了。宗時杰則向《第一財經(jīng)日報》記者解釋稱，萬州醫(yī)院的成立時間已經(jīng)有10年，《轉(zhuǎn)讓說明書》中提到的2011年、2015年可能是指公司化運營的時間。

另外，《轉(zhuǎn)讓說明書》還披露了前五大客戶，全部為地方醫(yī)保管理機構(gòu)。其中，2014年前五大客戶總銷售合計為24174504.64元，占銷售總額的46.06%；2015年前五大客戶總銷售合計為38404211.74元，占銷售總額的37.28%。醫(yī)保業(yè)務(wù)占比明顯高于同行，已經(jīng)上市多年的愛爾眼科醫(yī)保業(yè)務(wù)占比大約為25%。

前述分析師表示，醫(yī)保的基本方針是“低水平、廣覆蓋”，保本微利，不可能有很高的利潤。因此，如果醫(yī)保業(yè)務(wù)較高，則會拉低整體的盈利水平。對此，宗時杰表示，醫(yī)院新開時期肯定是以醫(yī)保業(yè)務(wù)為主，這是行業(yè)規(guī)律。不過同時，他也認可醫(yī)保業(yè)務(wù)毛利率低的事實。