投中集團(tuán)董事長陳頡發(fā)表演講：新三板并購崛起

挖貝網(wǎng)訊 7月21日消息，由中國中小企業(yè)協(xié)會主辦、中國新三板聯(lián)盟和天星資本承辦的2016年中國新三板高峰論壇今日在北京國家會議中心隆重舉行，來自政府、投資機(jī)構(gòu)、上市公司和新三板優(yōu)秀企業(yè)家的代表約500人參與了盛會。挖貝網(wǎng)作為網(wǎng)絡(luò)合作媒體，對會議進(jìn)行全程直播。

會議中，投中集團(tuán)董事長陳頡發(fā)表主題為“新三板并購崛起”的演講。

投中集團(tuán)董事長陳頡

以下是演講實(shí)錄：

陳頡：感謝各位嘉賓各位領(lǐng)導(dǎo)，下午好，對我而言來參加這個(gè)新三板的活動也是非常的有意義，今天雖然說中午才趕到會場，但是我知道今天上午包括今天下午的演講第一場，那包括隋強(qiáng)總，包括劉健鈞總，包括劉研總，還有我們很多新三板公司的老總，包括服務(wù)機(jī)構(gòu)，我們?nèi)痰膶I(yè)人士，就是很多都發(fā)表了一些很精彩的觀點(diǎn)，我每次聽天星資本的劉研總跟王駿總發(fā)言都是激動人心的發(fā)言，所以說大家談了很多宏觀的事情，包括整個(gè)新三板對中國意義是什么，那包括甚至跟民族復(fù)興都有一些直接的關(guān)聯(lián)，那我的小小的發(fā)言就相對比較聚焦而言，我做不了宏觀的發(fā)言，我就集聚在并購這個(gè)事情上，然后在并購這個(gè)事情上又聚焦在跨國并購，昨天我的助理才幫我準(zhǔn)備好這個(gè)PPT，所以說演講會比較的簡短，請大家見諒。

其實(shí)這個(gè)演講講起來還挺難的，因?yàn)榭鐕①忂@個(gè)事情在新三板目前總共也沒有發(fā)生過幾單，但是我們認(rèn)為說他是一個(gè)很有意思的一個(gè)事情，所以說我們會把這個(gè)專門作為一個(gè)主題來聊一聊這個(gè)事情，首先我想說一下我們自己的感受，投中，特別是在投中我們有個(gè)公司，一個(gè)是投中信息，一個(gè)是投中資本，那投中資本我們在從事大量的跨國并購的業(yè)務(wù)，那我們其實(shí)很多人是海外背景，但是我們過去幾年在做的一件對我們自己是很有反思的一件事情，其實(shí)是在積極的學(xué)習(xí)以及積極的擁抱本土化以及本土的市場，那包括了像一些優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)，包括像一些優(yōu)秀的服務(wù)機(jī)構(gòu)去學(xué)習(xí)，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為現(xiàn)在以及可見的未來，可見的未來是五到十年，那我們做全球最大在金融市場的機(jī)會，應(yīng)該會是在中國，所以說如果說要在金融市場上獲得大的成功，那必須要擁抱中國的本土市場，我不知道各位跟老外打交道有沒有發(fā)現(xiàn)一個(gè)事情，我經(jīng)常在海外出差，我明天要出去硅谷，我發(fā)現(xiàn)說越來越多的老外在用微信，因?yàn)橛X得說用微信是跟中國人做生意打交道最必須使用的一個(gè)工具，那這個(gè)也是證明中國的國力也好，還是我們的資本市場也好，那對于全球具有越來越大的一個(gè)吸引力，以至于說全球的只要跟中國做聲音的人是必須學(xué)會用中國很多的工具，那包括像微信這樣的工具。

那并購這個(gè)事情我們幾年以前就一直在關(guān)注這個(gè)領(lǐng)域，我們發(fā)現(xiàn)說從去年的下半年開始，這個(gè)領(lǐng)域真正的開始爆發(fā)，然后我給大家說一個(gè)數(shù)據(jù)，比如說在今年的前半年1月份到6月份，中國宣布出來的無論是買方還是賣方有中方參與的跨境并購案總共交易是在一千三百億美金左右的體量，這個(gè)規(guī)模是什么概念，可能是將近全球的跨國并購的將近50%，是一個(gè)非常大的一個(gè)體量，所以說這個(gè)體量正在從去年開始在爆發(fā)當(dāng)中，而我們認(rèn)為是說，這個(gè)事情其實(shí)是會有一個(gè)延續(xù)性，那待會兒我會跟大家解釋一下我們的一些邏輯推斷。那在新三板領(lǐng)域相對來說還是比較少的，我讓我們同事整理了一些簡單的數(shù)據(jù)，包括從今年一直到7月20號，新三板總共出現(xiàn)了1500多個(gè)資產(chǎn)重組，金額在56億美金左右。包括中國的跨境并購案，這個(gè)其實(shí)在新三板上發(fā)生的金額我覺得相對而言還是比較少的，大家看到從在整個(gè)2016年到目前為止，新三板的跨境并購案總共才30多起，金額總共8億美金，這個(gè)跟我剛才提到的1000多億美金市場規(guī)模來說還是非常小的。

我們認(rèn)為說在未來的十年，會是一個(gè)真正意義上的一個(gè)大資本的時(shí)代，以及大并購，以及全球化，我覺得這三個(gè)是一個(gè)重要的資本的主題，就是大資本大并購，全球化。我們認(rèn)為說在未來絕大多數(shù)中國的大型企業(yè)，不能說100%，但是我們確信是95%以上的中國大型企業(yè)在未來十年當(dāng)中他必定是一個(gè)全球化的企業(yè)，他畢竟會是資本化的企業(yè)，說到這個(gè)事情所以看到說中國雖然是說在，我們認(rèn)為剛剛在爆發(fā)，但是我們認(rèn)為這個(gè)趨勢是一個(gè)剛剛在開始的一個(gè)勢頭，如果說放在中國整個(gè)的一個(gè)經(jīng)濟(jì)體量跟他的資產(chǎn)規(guī)模來看的話，那中國的資產(chǎn)規(guī)模我看到貝恩的一個(gè)報(bào)告，說中國家庭可配置的資產(chǎn)從現(xiàn)在到未來會是在100萬億到200萬億人民幣的規(guī)模，所以說在這個(gè)體量下我們認(rèn)為并購這個(gè)事情其實(shí)還是在一個(gè)早期的階段。

當(dāng)我們在看美國的時(shí)候會發(fā)現(xiàn)一些有意思的事，那就在過去一個(gè)月，大家可能關(guān)注這個(gè)市場的人可能會看到一些很有意思的交易，包括微軟收購領(lǐng)英，包括昨天還是前天剛剛宣布的軟營收購芯片廠商，這兩個(gè)交易規(guī)模是幾百萬美金的交易規(guī)模，也是在全球算是標(biāo)桿性的交易，那中國其實(shí)也做了類似這樣的交易，那比如說中國去年應(yīng)該中國化工，那中化收購歐洲的公司應(yīng)該是400多億歐元這樣的公司，但是在我們看這些并購的時(shí)候以及我們在看反思回來看中國國內(nèi)，特別是當(dāng)中前車到A股并購的時(shí)候，這個(gè)我記得上一個(gè)王駿總提到了，這個(gè)很多時(shí)候是跟機(jī)制相關(guān)的，中國的并購特別是A股并購需要走一個(gè)審批流程的，大家都知道。所以說會造成有些并購在中國做就特別的容易，但是有些并購在中國做就幾乎做不了。比如說當(dāng)你花幾百億美金收購一個(gè)虧損公司的話，你如果是一個(gè)A股的公司你是做不了的，但是可以花幾十億美金收一個(gè)很有利潤的公司，即使很有利潤的公司在國外不認(rèn)為他是一個(gè)好公司，但是他有利潤，在中國相對而言就是能夠通得過審批，能夠完成的交易，這是我覺得兩個(gè)國家交易之間并購的邏輯是有很多不一樣的地方，在未來的幾年當(dāng)中，我們說盡管環(huán)境也會改變，會有很多的一些調(diào)整。

那中國為什么會出現(xiàn)一個(gè)大的并購的浪潮，我們認(rèn)為是說背后的邏輯脈絡(luò)還是比較清晰的，我們大致理了大概三個(gè)脈絡(luò)，第一個(gè)我覺得中國人還是非常幸運(yùn)的，因?yàn)樗麚碛幸粋€(gè)巨大以及增長迅速的一個(gè)消費(fèi)市場，就是中國在很多領(lǐng)域他的消費(fèi)市場正在變成全球第二，甚至是全球第一，比如說大家看舉個(gè)例子，大家可能日常生活比較相關(guān)的，中國的電影市場，就是過去的幾年每年增長40%到50%，那美國到了明年全球市場就變成第一了，可能是今年上半年數(shù)據(jù)不是很好看，今年只增長了20%，但是無論如何是全球第二大的電影市場了，那這個(gè)大家都可以感受得到，比如說我前一陣子去看《獨(dú)立日》，美國人還是很現(xiàn)實(shí)的，中國市場有利可圖，其實(shí)會去拼命討好中國市場，我們會發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在幾乎已經(jīng)很少看到好萊塢大片里面是沒有中國元素的，因?yàn)橹袊袌鍪撬蚱狈孔钪匾膩碓锤Ｕ?，很可能有些電影他因?yàn)槿绻麤]有中國市場他可能是虧損的，有中國市場他是盈利的。

所以我們認(rèn)為是說，就是中國消費(fèi)市場是一個(gè)大的驅(qū)動力，那第二個(gè)比較明確的就是中國跟海外的估值差，其實(shí)我們看新三板的時(shí)候我們覺得還好，但是我們這個(gè)數(shù)據(jù)比如說是26倍，這個(gè)數(shù)據(jù)其實(shí)是剔除了我們認(rèn)為是超過200倍，我們也剔除了虧損的企業(yè)，平均算下來26倍，這個(gè)估值差沒有那么多，但是會有50%的估值差，跟納斯達(dá)克相比的。那我們看中小板就是一個(gè)巨大的一個(gè)估值差了，我記得特別是在某些行業(yè)，比如說我覺得在TMT產(chǎn)業(yè)，在移動互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)傳媒這些產(chǎn)業(yè)的話，可能在創(chuàng)業(yè)板跟中小板他的PE倍數(shù)是在六七十倍的市盈率，這個(gè)是造成了巨大的一個(gè)收購可以做并購的動因。其實(shí)在海外沒有那么幸運(yùn)，在海外其實(shí)經(jīng)常可以看到當(dāng)一個(gè)買方去收購一個(gè)公司的時(shí)候，這個(gè)買方的股價(jià)經(jīng)常會下跌的，不像中國，中國大多數(shù)只要會并購就會漲停板，買方的股份是會下跌的，因?yàn)榇蠹視J(rèn)為，第一個(gè)當(dāng)中沒有什么估值差，甚至很多CASE當(dāng)中你賣方PE倍數(shù)會比買方的要高。第二個(gè)大家會充分的評估整合風(fēng)險(xiǎn)，在海外并購的是純海外的并購他的國外并購市場，他的犯錯(cuò)空間其實(shí)是要比國內(nèi)要小很多的。第三個(gè)動因我們認(rèn)為就是說人民幣配置這個(gè)事情，那我們認(rèn)為是說人民幣的匯率的下行他會是一個(gè)中長期的這么一個(gè)趨勢，那當(dāng)然了我們不去評論了他的下行的速度或者是時(shí)間點(diǎn)，但是我們認(rèn)為說他還是會成為一個(gè)總體下行的趨勢，他中國人以及中國的機(jī)構(gòu)，包括家族，包括機(jī)構(gòu)，在海外配置的比例其實(shí)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全球比例的，如果跟美國市場相比，跟日本市場相比的話，可能低于美國人或者是低于日本人相差4到5倍的資產(chǎn)配置規(guī)模，中國正在進(jìn)行去，等于是趕場子，就是補(bǔ)課這樣的一個(gè)事情，做海外的資產(chǎn)配置。

那我們回到新三板，大家也看到新三板目前做的并購也好，還做的跨境并購，那我們說新三板今天整個(gè)一天大家都在討論新三板的很多的話題，那新三板做并購他到底有什么優(yōu)勢，以及有什么劣勢？其實(shí)我們就整理了各一個(gè)，那我們認(rèn)為說一個(gè)重點(diǎn)的優(yōu)勢跟一個(gè)重點(diǎn)的劣勢，那我覺得他重點(diǎn)的優(yōu)勢就是新三板他是一個(gè)中國的所有資本市場里面最靈活的一個(gè)資本市場，無論是說他上市也好，還是他定增也好，那相對來說他整個(gè)的流程會比主板，創(chuàng)業(yè)板，中小板是要簡化多的流程，因?yàn)樗强ㄍ顿Y人門檻的，他不是讓小股民參與的市場，是相對而言機(jī)構(gòu)投資人參與的這么一個(gè)市場，所以說相對來說他的靈活性是最高的。

那他的劣勢其實(shí)今天一整天大家就在談流動性的話題，流動性確實(shí)是目前我們看到這個(gè)市場并不活躍，交易量也很低，他的并購量也很低，其實(shí)核心背后就是因?yàn)樗牧鲃有缘那啡痹斐傻?，因?yàn)榇蠹叶贾谰褪悄阕鳛橐粋€(gè)新三板的公司要去收購，無論是他的投資人，還是說要去做收購的時(shí)候當(dāng)中要搭配的資金，那無論是說這個(gè)資金是幫他一塊做列厚的，還是中間的資金還是銀行的資金，大所有的資金是要要求回報(bào)的，資本本身就是血腥的，那當(dāng)你的退出如果說是被卡的或者是退出不清晰的時(shí)候，那你自然而然前面進(jìn)來的水也會少，所以說這是一個(gè)我們認(rèn)為是說新三板目前他可能是一個(gè)最卡他的正常的并購行為的這么一個(gè)主要的原因，當(dāng)然我們也希望是說未來能夠逐步得到越來越好的解決，那中午跟劉健鈞總也問了一下，也請教了他一下，那比如說他也會認(rèn)為門檻不一定會放低，但是就是說中國，我今天上午聽到一個(gè)人在發(fā)言，就是說中國符合新三板投資人標(biāo)準(zhǔn)的也有600萬人，但是現(xiàn)在參與的人遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于600萬人，如果說把這600萬人調(diào)動起來的話，那新三板照樣會是一個(gè)非常月的這么一個(gè)市場，但是怎么調(diào)動投資人參與，我覺得其實(shí)說簡單也很簡單，你是必須要讓別人去獲益的，必須讓別人去掙錢的，你不是通過別的教育方式，也不是通過別的行政手段把他們逼進(jìn)這個(gè)市場，他們進(jìn)入這個(gè)市場一定是要逐利的，要賺錢的，大量的人和資金才會進(jìn)入這個(gè)市場，我們對這個(gè)事情是很有期待，或者說我們是拭目以待的。

那目前我們對新三板的并購還是保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，怎么說呢，我舉一個(gè)例子，最近我們的美國團(tuán)隊(duì)帶了一個(gè)公司做路演，我們以前的美國公司做路演從來不見新三板公司的，這次我們路演見了5家新三板公司，對我們來說也是一個(gè)學(xué)習(xí)的過程，我跟我們同事說，大家好好學(xué)習(xí)一下，這些新三板公司他到底是用什么樣的交易結(jié)構(gòu)，他到底準(zhǔn)備怎么退出，他的退出是說我未來，我本身也準(zhǔn)備做并購，還是說我的退出是說我新三板的流動性是可以解決的，還是說他要轉(zhuǎn)改，這些人以及他搭配的這些PE資金也好，銀行資金也好，到底是怎么退出渠道，對我而言是一個(gè)課題也是一個(gè)學(xué)習(xí)的過程。

最后我簡單跟大家匯報(bào)一下投中集團(tuán)的一些進(jìn)展，我們在做什么事情，投中信息在過去的十年，其實(shí)就是在主要都是為中國的股權(quán)市場提供我們的信息媒體業(yè)務(wù)，那投中也是在今年2月份剛剛掛新三板，這個(gè)對我們來說也是一個(gè)新的一個(gè)路程，然后我個(gè)人也是，其實(shí)算是去年年初剛剛回到投中信息，所以說我們從去年到今年其實(shí)我們在做很多新的事情，我們也有一些新的，不能叫做新的戰(zhàn)略，我們把戰(zhàn)略梳理的更清楚，我們希望是說我們成為一個(gè)真正意義上的連接人、信息、資本，在整個(gè)股權(quán)市場上的一個(gè)紐帶，以及一個(gè)幫助建立這個(gè)投資生態(tài)圈的這么一家公司。投中資本我們是一家做資本的公司，我們目前的核心業(yè)務(wù)還是做并購以及私募股權(quán)融資的顧問業(yè)務(wù)，就是投行業(yè)務(wù)。那我們辦公室是設(shè)在北京、上海、深圳、香港以及美國硅谷，所以說是有五個(gè)辦公室，所以說我們2014年設(shè)立了我們的硅谷辦公室，也獲取了我們美國的金融拍照，所以說我們今年上半天到現(xiàn)在，現(xiàn)在是7月21號，那我們今年以來6到7個(gè)月當(dāng)中，那我們已經(jīng)完成了，已經(jīng)正在完成當(dāng)中跨境并購案在30億美金左右，所以我們希望說下半年至少還有同樣數(shù)字的金額，我們今年對自己的期望可以完成50億美金以上的跨境并購的交易，這個(gè)也是我們投中資本最最核心的方向，我們希望說成為市場上在這個(gè)領(lǐng)域里面最最專業(yè)的機(jī)構(gòu)之一。

這是一些我們在國內(nèi)的并購業(yè)務(wù)跟融資業(yè)務(wù)，所以說我們總體而言是我們對投中信息跟投中資本目前的規(guī)劃，我們美國實(shí)體高度CVCapital Securities，我們在今年明年也會在投中資產(chǎn)領(lǐng)域會把我們的資產(chǎn)規(guī)模逐漸嘗試建立起來?？傮w而言作為一個(gè)小總結(jié)，我們認(rèn)為說我們參與中國資本市場的在座的各位，包括我們自己都還是非常幸運(yùn)的，因?yàn)槲覀兲幵谝粋€(gè)大時(shí)代當(dāng)中，我剛才提了一個(gè)資本大時(shí)代，提了一個(gè)全球化等等，我們處在一個(gè)真正意義上的大時(shí)代多種，我們看美國其實(shí)也經(jīng)歷過好幾次這樣的大時(shí)代，雖然說現(xiàn)在看起來美國是比較穩(wěn)定的資本市場，美國最起碼就是我拍腦門就知道有兩個(gè)大時(shí)代，資本的大時(shí)代，一個(gè)是崛起的時(shí)代，就是在19世紀(jì)末20實(shí)際2初，美國當(dāng)年造就了一幫石油大王鋼鐵大王等等，通過并購整合成立了一幫企業(yè)龍頭，一直到今天都是美國赫赫有名的企業(yè)家慈善家政治家，美國另外一波大型并購浪潮是在90年代末利用垃圾債券做的大型的一個(gè)，而且那其實(shí)跟中國很像，大量的小魚吃大魚的情況發(fā)生，包括我們目前甚至一些美國賭場的大佬都是那個(gè)時(shí)代的產(chǎn)物，我們非常有幸正當(dāng)壯年的時(shí)候成立一個(gè)中國大時(shí)代，我們認(rèn)為中國的資本市場在可見的未來都會是全球主要資本市場里面最活躍以及估值最高的市場，他這個(gè)活躍度體現(xiàn)在哪里，我再給大家舉個(gè)例子，大家知道中國的A股市場是T+1，你不能當(dāng)天買賣，我在美國做股票是可以當(dāng)天買賣無數(shù)次的，在中國只有當(dāng)天買第二天賣，中國的流動性，因?yàn)門+0跟T+1都是大量的流動性，那中國在T+1市場上產(chǎn)生了全球最大的交易量跟流動性，我們的券商越來越利潤那么好，是靠我們股民傭金貢獻(xiàn)的凈利潤，我們認(rèn)為新三板是有機(jī)會克服他現(xiàn)在面臨這些短期的困難，他有機(jī)會成為一個(gè)偉大的資本市場，然后投中，無論是投中信息還是投中資本，我們都非常的希望以及我們非常期待參與整個(gè)中國資本市場，包括新三板在未來的發(fā)展，感謝大家。