如何從財(cái)務(wù)角度理解新三板公司的價(jià)值？

新三板公司最大的特點(diǎn)是什么？很顯然，是由于規(guī)?；蛏虡I(yè)模式帶來的成長性與不確定性，成長性和不確定性給了投資者更多想象的空間，但理性投資者卻不會(huì)因這種不確定性和對(duì)想象空間的偏好而忽視對(duì)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析和評(píng)估。

價(jià)值創(chuàng)造是公司價(jià)值的基礎(chǔ)，也是進(jìn)行新三板公司價(jià)值評(píng)估最重要的核心部分。但強(qiáng)大的內(nèi)核還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，一家值得投資的公司不僅要有強(qiáng)大的內(nèi)核，而且要能在此基礎(chǔ)上最大限度地體現(xiàn)、釋放公司價(jià)值。對(duì)投資者而言，財(cái)務(wù)表現(xiàn)正是公司價(jià)值的最終體現(xiàn)形式。

財(cái)務(wù)信息是歷史的，但評(píng)估公司價(jià)值卻是面向未來的。相比成熟企業(yè)，新三板公司自身的不確定性和高成長性給我們預(yù)計(jì)其未來財(cái)務(wù)表現(xiàn)造成了諸多不便，但這并不妨礙我們通過財(cái)務(wù)信息評(píng)估其成長能力、盈利能力、營運(yùn)能力和資本運(yùn)用能力，而這一系列能力正是釋放、體現(xiàn)公司價(jià)值的必要條件。從這一角度上來看，對(duì)財(cái)務(wù)信息的分析和理解是對(duì)非財(cái)務(wù)信息的印證和補(bǔ)充。

成長能力是新三板公司價(jià)值體現(xiàn)的第一驅(qū)動(dòng)力

銷售額的快速增長是公司在產(chǎn)品、服務(wù)、渠道等方面具有競爭優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)，這也表明公司將更有可能取得優(yōu)勢(shì)市場地位并獲取超額利潤。另一方面，公司的成熟和規(guī)模效應(yīng)與銷售的增長也是密不可分的，這還將進(jìn)一步帶動(dòng)凈利潤的增長，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值。因此對(duì)處于成長期的新三板公司而言，成長能力無疑是公司價(jià)值得以體現(xiàn)的第一驅(qū)動(dòng)力。

盈利能力是新三板公司價(jià)值體現(xiàn)的重要準(zhǔn)繩

擁有銷售額的公司還是不夠的，將銷售額轉(zhuǎn)化為毛利、凈利潤并最終實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入，這才最終實(shí)現(xiàn)了股東財(cái)富的創(chuàng)造。所以我們關(guān)注毛利率、凈利率，也更加關(guān)注公司的獲現(xiàn)能力。另一方面，無數(shù)中小企業(yè)失敗的例子警示我們，現(xiàn)金流亦是王道。因此對(duì)新三板公司而言，獲取利潤并最終獲取現(xiàn)金的能力無疑是其價(jià)值體現(xiàn)的重要準(zhǔn)繩。

營運(yùn)效率，財(cái)務(wù)穩(wěn)健與投資回報(bào)是新三板公司價(jià)值體現(xiàn)的必要條件

相比成長能力和盈利能力，對(duì)仍處在成長期的新三板公司而言，營運(yùn)效率、財(cái)務(wù)穩(wěn)健性和投資回報(bào)情況對(duì)其價(jià)值的解釋力是有限的。營運(yùn)效率代表了公司的活力，財(cái)務(wù)穩(wěn)健性衡量了公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，投資回報(bào)則是公司整體投入-產(chǎn)出效率的綜合度量。這些并非是新三板公司價(jià)值體現(xiàn)的重點(diǎn)，卻是價(jià)值體現(xiàn)的必要條件。

因此，綜合來看，對(duì)中小規(guī)模及高成長的新三板公司而言，成長能力和盈利能力在其價(jià)值體現(xiàn)中無疑扮演著十分重要的角色，而擁有高成長能力、高盈利能力并能很好地把控運(yùn)營效率、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及獲取一定的投資回報(bào)的公司將具有更高的價(jià)值體現(xiàn)能力，也是值得投資者關(guān)注的重點(diǎn)。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自新三板智庫微信號(hào)：xsbzhiku）