銀行收緊新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務：難定價 流動性差

盡管做市商制度推出后有助于企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)，但其波動仍然過大。此外，由于流動性太差，一旦企業(yè)股價或經(jīng)營發(fā)生重大變化銀行沒辦法進行平倉。

“今年3月以后，新三板股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務基本上全停了。”一位股份制商業(yè)銀行人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。與此形成明顯反差的是，認為A股安全邊際已高，該行對A股公司的股票質(zhì)押率有所提升。

這樣的情況并非孤例，亦有中部地區(qū)股份行人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，對于新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務本身就比較謹慎，今年以來更加謹慎。據(jù)了解，當?shù)赝瑯I(yè)也收緊了相關(guān)的業(yè)務權(quán)限。

在新三板市場擴容以來，基于對市場前景的樂觀判斷，多家城商行、股份制商業(yè)銀行跟進推出新三板股權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務。隨著A股市場震蕩波及新三板，新三板市場多數(shù)個股隨之下跌，且投資者熱情降溫，新三板流動性大幅減弱。

近期，新三板掛牌公司哥侖步董事長在質(zhì)押大量股權(quán)后失聯(lián)，東田藥業(yè)質(zhì)押股權(quán)后選擇申請摘牌。市場人士認為，這些風險事件將極大影響銀行從事此類業(yè)務的信心。

銀行新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務也面臨著進退兩難的尷尬境地。

不看股價看凈資產(chǎn)

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，截至6月20日，今年以來新三板市場股權(quán)質(zhì)押已發(fā)生967筆，質(zhì)押方既有個人、融資租賃公司、擔保公司、P2P平臺，更多則為銀行。

21世紀經(jīng)濟報道記者根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)梳理，早在2011年，杭州銀行北京中關(guān)村支行就開始涉足新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務。此后包括浦發(fā)銀行、招商銀行、興業(yè)銀行等先后介入，亦有大連銀行、重慶銀行、濰坊銀行等參與。四大行中以中國銀行參與新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務較多，農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、工商銀行也偶有涉足。

浦發(fā)銀行方面曾表示，新三板掛牌企業(yè)在盡調(diào)、審核過程中已經(jīng)通過了嚴格篩選，并且掛牌企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓流通性通過股轉(zhuǎn)平臺得到提升，允許掛牌企業(yè)通過股權(quán)質(zhì)押的方式獲得小額貸款。

工行相關(guān)負責人在推出新三板股權(quán)質(zhì)押貸款時也曾表示，對于非上市企業(yè)來說，銀行很難對企業(yè)股權(quán)進行估值。而在新三板掛牌后，其股權(quán)就有了交易價值，將股權(quán)作為擔保方式可以讓一些重研發(fā)、輕資產(chǎn)的小微企業(yè)享受銀行融資服務。不過，工行在除了參考新三板上市企業(yè)股權(quán)交易價值之外，也會綜合考慮企業(yè)經(jīng)營情況、現(xiàn)金流等。

同時，多家銀行對新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務都提出了較高的門檻要求。

一位平安銀行業(yè)務人士表示，該行此前要求融資的新三板公司一般都要有做市商參與，流動性有一定保障，另外對市值也有一定要求。

上海銀行新三板股權(quán)質(zhì)押貸款要求，公司上年度銷售收入1500萬元以上，即期盈利，過去三年銷售收入年均增長15%以上，授信額度按企業(yè)上年度銷售收入的10%-20%確定。

杭州銀行新三板客戶股權(quán)質(zhì)押業(yè)務要求顯示，對于非做市企業(yè)，股權(quán)價值參照每股凈資產(chǎn)，已掛牌企業(yè)質(zhì)押率最高50%，擬掛牌企業(yè)質(zhì)押率最高30%，如果部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)已有定增或股權(quán)交易活動，可參考其定增或交易價格的50%，但最高不超過每股凈資產(chǎn)的2倍。

“我們投的一家企業(yè)做了股權(quán)質(zhì)押，按照市價打了三折左右，這個市價和去年做股權(quán)融資時的估值基本相近。”蘇州地區(qū)一位投行人士介紹。

估值、流動性雙重困擾

對于部分輕資產(chǎn)新三板企業(yè)，股權(quán)質(zhì)押解決了其缺少抵押物的難題，提供了一種新的融資途徑，但當下也面臨著困擾。

北京盈科律師事務所（武漢）律師吳良濤告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，他接觸的新三板企業(yè)中，企業(yè)更偏好于股權(quán)融資而非質(zhì)押貸款。他認為，去做新三板股權(quán)質(zhì)押的企業(yè)主要有兩類，一種是企業(yè)資質(zhì)一般很難獲得PE、VC資本青睞的企業(yè)，也有一些企業(yè)資質(zhì)還不錯，但企業(yè)主要股東對股權(quán)惜售。

不過，“新三板公司的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務目前仍不算成熟。”浙江地區(qū)一位城商行人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，主要表現(xiàn)在股權(quán)很難估值，盡管做市商制度推出后有助于企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)，但其波動仍然過大。“如果是特別好的掛牌企業(yè)，本身就可以做信用貸款。股權(quán)質(zhì)押只是增信手段。” 他還表示，如果是以企業(yè)凈資產(chǎn)等來評估每股價值，則股權(quán)質(zhì)押業(yè)務意義不大。

上述蘇州投行人士則認為，部分市場看好的企業(yè)在估值已經(jīng)偏高。

上述平安銀行人士還對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務最大的擔憂是流動性差，一旦企業(yè)股價或經(jīng)營發(fā)生重大變化銀行沒辦法進行平倉。

“對于新三板個股來說，有的做市企業(yè)每天成交額幾十萬元，低的時候沒有成交，這樣的流動性銀行是有擔憂的。”一位市場人士表示。以6月24日交易為例，在1560家做市企業(yè)中，近半數(shù)企業(yè)沒有成交，成交額超過100萬元的僅55家。