新三板股權(quán)質(zhì)押持續(xù)升溫 爆倉(cāng)、失聯(lián)潛在風(fēng)險(xiǎn)不可忽視

隨著掛牌公司的增多和市場(chǎng)認(rèn)可度的提升，今年以來(lái)，新三板掛牌公司股東股權(quán)質(zhì)押持續(xù)升溫，質(zhì)押筆數(shù)直逼去年全年水平。個(gè)別掛牌公司發(fā)生質(zhì)押爆倉(cāng)、大股東質(zhì)押后失聯(lián)等事件后，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，應(yīng)關(guān)注股權(quán)質(zhì)押的潛在風(fēng)險(xiǎn)。一方面，質(zhì)押權(quán)人需加強(qiáng)風(fēng)控；另一方面，應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)充新三板的融資工具，更好地滿足中小企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)成長(zhǎng)的需求。

股權(quán)質(zhì)押增多

Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6日，今年以來(lái)新三板共發(fā)生829筆股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押股份數(shù)合計(jì)接近70億股。公開數(shù)據(jù)顯示，2014年新三板股權(quán)質(zhì)押368筆，合計(jì)質(zhì)押23.37億股；2015年股權(quán)質(zhì)押990筆，合計(jì)質(zhì)押105.65億股。雖然今年僅過(guò)去不到半年時(shí)間，但掛牌公司股權(quán)質(zhì)押頻次和股數(shù)直逼去年全年水平。

從質(zhì)押方類型來(lái)看，商業(yè)銀行、證券公司和信托公司等金融機(jī)構(gòu)占大多數(shù)，此外還有一些一般公司和個(gè)人股東。從質(zhì)押股數(shù)來(lái)看，目前掛牌公司深裝總以1.7億股位列第一。百合網(wǎng)和信中利等掛牌公司的質(zhì)押股數(shù)也超過(guò)1億股。從參考市值來(lái)看，信中利的4筆股權(quán)質(zhì)押市值均在14億元左右，成為今年以來(lái)的股權(quán)質(zhì)押“大戶”。

機(jī)構(gòu)人士表示，與定向增發(fā)相比，部分掛牌公司更愿意用股權(quán)質(zhì)押來(lái)紓解資金鏈困境，主要是因?yàn)楣蓹?quán)質(zhì)押通常不會(huì)稀釋股權(quán)，股東尤其是控股股東在獲得融資的同時(shí)能把企業(yè)的控制權(quán)牢牢掌握在手中。部分公司由于自身質(zhì)地等原因，通過(guò)定向增發(fā)融資較為困難，股權(quán)質(zhì)押便成為退而求其次的融資途徑。

潛在風(fēng)險(xiǎn)不可忽視

目前新三板掛牌公司股權(quán)抵押率整體處于較低水平，但機(jī)構(gòu)人士提示，不能忽視股權(quán)抵押具體操作中的風(fēng)險(xiǎn)。雖然迎來(lái)了分層利好，但新三板整體仍未走出低迷態(tài)勢(shì)，加上實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟，由股權(quán)質(zhì)押所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)可能逐步顯現(xiàn)。

今年3月，掛牌公司楓盛陽(yáng)發(fā)生股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)事件，此后公司股價(jià)大跌約90%，控股股東財(cái)產(chǎn)遭凍結(jié)。

5月，掛牌公司哥侖步董事長(zhǎng)魏慶華在股權(quán)質(zhì)押后辭職并失聯(lián)。公司主辦券商國(guó)泰君安指出，目前哥侖步董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)已低于法定人數(shù)，公司無(wú)法與實(shí)際控制人、控股股東、法定代表人魏慶華取得聯(lián)系，公司部分銀行賬戶被凍結(jié)，稅控機(jī)已被停用，公司公章、財(cái)務(wù)專用章及合同專用章被公安機(jī)關(guān)接收保管。如果哥侖步在6月30日前無(wú)法披露2015年年度報(bào)告，公司股票存在被終止掛牌的風(fēng)險(xiǎn)。

券商人士表示，這些風(fēng)險(xiǎn)事件使市場(chǎng)參與者對(duì)新三板掛牌公司的股權(quán)質(zhì)押更加謹(jǐn)慎。目前來(lái)看，雖然新三板股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)攀升，但質(zhì)押方融得的資金通常不多。由于流動(dòng)性掣肘和中小企業(yè)自身發(fā)展存在較大風(fēng)險(xiǎn)，新三板股權(quán)質(zhì)押率一般為2-3折，一些資質(zhì)不大好的“僵尸股”質(zhì)押率甚至低于10%，大大低于A股主板上市公司股票的質(zhì)押率。

銀行人士表示，雖然股權(quán)質(zhì)押通常能保證控股權(quán)不會(huì)旁落，但不排除風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)出現(xiàn)極端情況。例如，如果股權(quán)質(zhì)押后股價(jià)大幅下跌至平倉(cāng)線，相關(guān)方強(qiáng)行平倉(cāng)，可能使質(zhì)押比例較高的大股東失去對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)。

機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，目前新三板股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)不是很大。一方面，大股東質(zhì)押的股票大多是限售股，即使到了預(yù)警線、平倉(cāng)線，市場(chǎng)參與主體也有一定的應(yīng)對(duì)時(shí)間，可以想辦法救急；另一方面，股權(quán)質(zhì)押的融資方與質(zhì)權(quán)人通常同處一地，彼此較熟悉，一般會(huì)準(zhǔn)備好相關(guān)應(yīng)急方案，不會(huì)突然強(qiáng)行平倉(cāng)。

期待更多融資工具

有機(jī)構(gòu)人士預(yù)計(jì)，由于新三板是一個(gè)以股權(quán)融資為主的市場(chǎng)，股權(quán)質(zhì)押的業(yè)務(wù)量應(yīng)該不會(huì)太大。平安證券研究報(bào)告指出，今年在經(jīng)濟(jì)疲軟、銀行融資相對(duì)困難的情況下，新三板的股權(quán)質(zhì)押融資需求有望持續(xù)旺盛，預(yù)計(jì)今年整個(gè)市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押融資規(guī)模將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

隨著新三板分層落地時(shí)間點(diǎn)的臨近，一些進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司股權(quán)價(jià)值可能發(fā)生變化，未來(lái)股權(quán)質(zhì)押率有望提升。一些資產(chǎn)規(guī)模較大的“準(zhǔn)創(chuàng)新層”掛牌公司對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，如果在本地通過(guò)股權(quán)質(zhì)押融資，通常可以拿到較高的質(zhì)押率。

融資難仍是不少企業(yè)發(fā)展的障礙。北京一家新三板掛牌公司董事會(huì)秘書表示，在公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展、規(guī)模迅速擴(kuò)張的同時(shí)，融資需求相對(duì)較大，但新三板的融資渠道較主板市場(chǎng)少得多，尤其在新三板定增開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)冷跡象之際，股權(quán)質(zhì)押等其他融資機(jī)會(huì)就顯得更為寶貴。希望有關(guān)方面推出更多針對(duì)新三板市場(chǎng)的融資工具，幫助掛牌公司成長(zhǎng)。

廣證恒生相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，新三板掛牌公司的規(guī)模不大，股票流動(dòng)性不強(qiáng)，所以盡職調(diào)查和價(jià)值判斷是股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)中風(fēng)險(xiǎn)控制的根本。一方面，質(zhì)押權(quán)人等需加強(qiáng)風(fēng)控；另一方面，應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)充新三板的融資工具，滿足中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)成長(zhǎng)的需求。