明星掘金新三板遇瓶頸 海潤影視“趕考”創(chuàng)新層落榜

備受關(guān)注的新三板分層辦法終于落地。正式發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》給出了三套并行標(biāo)準(zhǔn)，以篩選出市場關(guān)注的不同類型公司進(jìn)入創(chuàng)新層。自6月27日起，新三板市場將正式對掛牌公司實施分層管理。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計顯示，根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的最新標(biāo)準(zhǔn)計算，共有957家企業(yè)符合進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)，占全部新三板公司家數(shù)的12.94%。這些創(chuàng)新層企業(yè)占新三板的營業(yè)收入比例達(dá)32.45%，凈利潤占比達(dá)42.09%，市值占比達(dá)45%，2015年以來融資占比為46.10%，創(chuàng)新層的優(yōu)質(zhì)屬性得到充分體現(xiàn)。

正所謂幾家歡喜幾家愁，在部分掛牌企業(yè)可以進(jìn)入創(chuàng)新層的同時，卻有許多企業(yè)不得不接受在基礎(chǔ)層繼續(xù)“深造”的殘酷現(xiàn)實。按照目前新三板掛牌企業(yè)數(shù)量來計算，將有超過6500家企業(yè)與創(chuàng)新層無緣，其中就不乏明星扎堆的“明星股”。

明星淘金新三板

去年以來，無論是傳統(tǒng)的電影、電視劇，還是綜藝節(jié)目、網(wǎng)絡(luò)劇，都迎來了爆發(fā)式的增長。在文娛行業(yè)迎來發(fā)展黃金時期的同時，越來越多的文娛企業(yè)也借機(jī)利用資本市場的力量繼續(xù)做大做強(qiáng)企業(yè)。據(jù)記者統(tǒng)計，截至2016 年6 月2日，在新三板掛牌的文化與娛樂行業(yè)共有116 家企業(yè)，其中2015 年掛牌的企業(yè)就達(dá)到了70 家，這個數(shù)據(jù)在2014 年僅僅為11 家，2013 年更是只有5 家。記者注意到，這些文娛企業(yè)不乏明星大腕斥資入股。

5月16日，北角娛樂掛牌新三板。笑星鞏漢林憑借2015年8月出資75萬元入股北角娛樂，持股75萬股，持股比例5%，位列第四大股東。

4月27日，以73.86%的毛利率高居行業(yè)第一的盛天傳媒披露了公開轉(zhuǎn)讓說明書。查閱盛天傳媒的股東名單發(fā)現(xiàn)，著名演員葛優(yōu)持有盛天傳媒195.87萬股，持股比例為1.96%，在股東名單中排名第12位。除了葛優(yōu)外，影業(yè)大佬博納影業(yè)總裁于冬也是該公司的股東，他持有83.24萬股，持股比例為0.83%，排在股東名單的第24位。

查閱“造星工廠”唐人影視股東名單中則發(fā)現(xiàn)，胡歌、劉詩詩、古力娜扎間接持有唐人影視的股份——上海藝立持有唐人影視4.93%的股份，是第八大股東。而據(jù)公開轉(zhuǎn)讓書顯示，上海藝立成立于2015年7月，胡歌出資3278.81萬元，持股50.19%；劉詩詩、古力娜扎出資額分別為1573.83萬元、260.31萬元。2015年9月，成立2個月的上海藝立以現(xiàn)金6500萬元參與唐人影視的增資，其中524.1935萬元認(rèn)繳公司新增注冊資本，其余計入了公司資本公積金。

此前成功登陸新三板的海潤影視其股東名單更是星光熠熠——既有孫儷、郭濤、劉詩詩、趙麗穎、高云翔等明星，還有海巖等知名編劇。據(jù)查，孫儷多次增持海潤影視的股份，在海潤影視掛牌時已持有公司497萬股，占公司股本總額的6.2%，成為公司第三大股東。

隨著新三板的持續(xù)火爆，不少明星大腕也演繹著資本圈的傳奇故事。“孔雀公主”楊麗萍憑借持有云南文化1785萬股，持股比例為48.1%，按照每股10.06元均價來看，持有股票市值達(dá)到1.8億，當(dāng)之無愧地成為新三板文娛明星中的首富。楊冪通過旗下的嘉行傳媒以低價（每股1.7元）參與定增+協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式借殼西安同大登陸新三板，爾后再通過高價（每股77.95元）增發(fā)，引入戰(zhàn)略投資者使這筆投資在短短幾個月內(nèi)狂漲45倍，給大眾演繹了一場堪稱教科書般的投資案例。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來，明星們進(jìn)入新三板主要還是希望未來能夠登陸A股傳媒文化板塊，A股上市公司較新三板企業(yè)而言，在市值管理、兼并重組和企業(yè)商譽(yù)等方面優(yōu)勢明顯，投資人退出也很方便，新三板就自然而然地成為了其扎堆的唯一途徑。

“明星投資的企業(yè)進(jìn)入新三板成為了一種時尚，從知名度來說，有些企業(yè)也樂意讓明星持股。但明星是股東，絕不能說明投資這家企業(yè)一定可以賺錢。而一家有投資價值的企業(yè)往往是很少曝光的企業(yè)。”新三板獨立評論人布娜新對記者表示。

海潤影視碰壁

對于創(chuàng)新層準(zhǔn)入，《辦法》設(shè)置了三套并行標(biāo)準(zhǔn)：一是最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤不少于2000萬元（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）；最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）。

二是最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且年均復(fù)合增長率不低于50%；最近兩年營業(yè)收入平均不低于4000萬元；股本不少于2000萬股。

三是最近有成交的60個做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元，最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元，做市商家數(shù)不少于6家，合格投資者不少于50人。

滿足以上條件之一的掛牌公司就可以進(jìn)入創(chuàng)新層。

而根據(jù)分層標(biāo)準(zhǔn)來衡量，目前有不少明星公司落榜創(chuàng)新層是板上釘釘?shù)氖虑?。星光熠熠的海潤影視就是典型一例?/p>

創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)一要求，公司必須連續(xù)兩年盈利，年均凈利潤不少于2000萬元。海潤影視2014年凈利潤為-1612.7萬元，2015年虧損進(jìn)一步擴(kuò)大達(dá)到-2899.7萬元。按照標(biāo)準(zhǔn)一，海潤影視距離上榜無比遙遠(yuǎn)。

按照創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)二，“最近兩年營業(yè)收入平均不低于4000萬元”打破海潤影視進(jìn)入創(chuàng)新層的“美夢”。

數(shù)據(jù)顯示，2015年公司營業(yè)收入為4388.2萬元，2014年公司營業(yè)收入僅為634.7萬元，雖然增長了591.41%，但兩年營業(yè)收入的平均值僅為2511.5萬元，差距也不小。

標(biāo)準(zhǔn)三中對做市商要求，讓協(xié)議轉(zhuǎn)讓的海潤影視直接從創(chuàng)新層中出局。

目前看來，海潤影視無法“晉級”創(chuàng)新層，它也成為眾多新三板明星股無法進(jìn)入創(chuàng)新層的代表之一。

“有些產(chǎn)業(yè)僅僅處于起步期，各項財務(wù)指標(biāo)肯定不高也無法達(dá)標(biāo)，不像發(fā)展期以及成熟期企業(yè)。另外，文娛產(chǎn)業(yè)在我國還不強(qiáng)，需要征服以及資本市場培育，可能目前我們還不能看到成績。”布娜新表示。

洪泰新三板基金CEO馮志指出，這些文娛公司大多數(shù)都是項目類推動導(dǎo)致，業(yè)績是不太穩(wěn)定的。實際上，未來這個行業(yè)會越來越大，在中國這樣的公司也會越來越多，也會受到大家越來越多的關(guān)注。這種公司的增長、穩(wěn)定性和持續(xù)性其實是比較難的事情。按現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢，高增長持續(xù)下去，其實是不太容易的。

宋清輝表示，資本是嗜血逐利的，它只認(rèn)錢財不認(rèn)明星，新三板游戲企業(yè)雖然可以通過明星效應(yīng)快速提升企業(yè)的知名度，但是做企業(yè)是沒有捷徑的。此外，除了明星效應(yīng)外，影視類企業(yè)和其他新興服務(wù)行業(yè)相比，并沒有其他太多優(yōu)勢，而明星效應(yīng)在以機(jī)構(gòu)為主的新三板市場上，對于企業(yè)估值提升作用有限，價值投資仍然是市場投資的主流。