分層出臺(tái)后做市指數(shù)僅漲0.44%，準(zhǔn)創(chuàng)新層個(gè)股受捧

上周五，股轉(zhuǎn)公司正式發(fā)布了市場(chǎng)翹首以待的分層政策。分層之后，新三板市場(chǎng)表現(xiàn)如何？

根據(jù)讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)期的大漲并未出現(xiàn)。從分層后三個(gè)交易日的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)短暫回暖、但持續(xù)時(shí)日有限，三日內(nèi)三板做市指數(shù)僅微漲0.44%。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種市場(chǎng)表現(xiàn)？分層給市場(chǎng)帶來(lái)了哪些影響？

分層后做市指數(shù)微漲0.44%、準(zhǔn)創(chuàng)新層股票受追捧

上周五，新三板分層標(biāo)準(zhǔn)正式出臺(tái)，市場(chǎng)期待已久的“靴子”終于落地。

總體來(lái)看，在分層后的三個(gè)交易日，三板成指和三板做市指數(shù)的日均成交量較分層前一個(gè)月的日均成交量分別增長(zhǎng)31.6%和40%。

其中，三板做市指數(shù)在分層后第一個(gè)交易日成交金額高達(dá)6.1億，創(chuàng)近一個(gè)月內(nèi)新高。但在之后的兩個(gè)交易日，三板成指和三板做市成交量持續(xù)萎縮，市場(chǎng)疲態(tài)初顯。

而且，在指數(shù)漲跌幅方面，在分層后的三個(gè)連續(xù)交易日內(nèi)，三板成指和三板做市指數(shù)分別只上漲0.96%和0.44%，并未出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的大漲。

市場(chǎng)整體表現(xiàn)雖然不大好，但準(zhǔn)創(chuàng)新層股仍受追捧，分層紅利還是得到體現(xiàn)。

從分層標(biāo)準(zhǔn)看，在準(zhǔn)創(chuàng)新層公司中，同時(shí)滿(mǎn)足三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的17只新三板股票量?jī)r(jià)齊升，三日日均成交量為40.42萬(wàn)股，而前一個(gè)月內(nèi)的日均成交量?jī)H為14.59萬(wàn)股，增長(zhǎng)177%。不僅如此，這些股票在分層后的三個(gè)交易日的成交金額高達(dá)1.97億元，約占做市股總成交金額14.48億元的13.6%，成為受到資金追捧的安全標(biāo)的。

市場(chǎng)反應(yīng)積極，股價(jià)自然水漲船高。這17只股票在三個(gè)交易日內(nèi)平均上漲6.6%，遠(yuǎn)高于做市指數(shù)的漲幅。其中，頌大教育和聯(lián)贏激光在5月30日就分別上漲17.8%和16.5%，成交量分別增長(zhǎng)3484%和572%。

市場(chǎng)已充分消化分層利好

不過(guò)，從分層后三個(gè)交易日的具體情況來(lái)看，量?jī)r(jià)逐步走低，需謹(jǐn)防出現(xiàn)A股市場(chǎng)常見(jiàn)的“利好出盡是利空”。

從市場(chǎng)表現(xiàn)可以看出，分層只是新三板市場(chǎng)的新起點(diǎn)，當(dāng)前新三板市場(chǎng)的低迷遠(yuǎn)非一個(gè)分層政策可以解決。

以下是分層后三個(gè)交易日，同時(shí)滿(mǎn)足三個(gè)創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的新三板股票的平均漲跌幅和平均成交量。

對(duì)二級(jí)市場(chǎng)最為在意的，莫過(guò)于那些只符合標(biāo)準(zhǔn)三的新三板股票，這些公司在分層政策出臺(tái)后的市場(chǎng)反應(yīng)尤為突出。

從分層政策出臺(tái)后三個(gè)交易日來(lái)看，只符合標(biāo)準(zhǔn)三的新三板股票的成交量平均上漲40.9%，股價(jià)平均漲幅卻僅為0.12%。如果把觀察范圍縮小至公司市值為5.5億元至6.5億元，這一點(diǎn)體現(xiàn)得更為直接。這些市值目前在6億元左右的公司，在三個(gè)交易日內(nèi)的平均成交量上漲48.9%，但股價(jià)平均下跌0.48%。

而在股價(jià)承壓的背后，是企業(yè)價(jià)值的偏離。如下圖所示：

標(biāo)準(zhǔn)二是針對(duì)成長(zhǎng)性高的公司，因此，這些公司的高估值可以理解。但符合標(biāo)準(zhǔn)三的公司與這些高成長(zhǎng)的公司享有幾乎更高的估值卻很不合理。這一點(diǎn)在符合標(biāo)準(zhǔn)三且市值在6億元左右的這24家公司上體現(xiàn)得尤為明顯。

在分層政策出臺(tái)之前，就有一些公司通過(guò)所謂的“市值管理”的方法沖擊創(chuàng)新層。而在市場(chǎng)低迷時(shí)，“市值管理”的成本是極大的，于是就會(huì)出現(xiàn)股價(jià)承壓的現(xiàn)象。在5月3日至6月1日，三板做市指數(shù)下跌4%，但這24家公司平均跌幅為6.6%，其中有7家跌幅超過(guò)10%。

也就是說(shuō)，對(duì)那些通過(guò)“市值管理”沖擊創(chuàng)新層的公司來(lái)說(shuō)，后遺癥正在顯現(xiàn)，公司開(kāi)始價(jià)值回歸。具體見(jiàn)下面讀懂君整理的表格。

而從上表的數(shù)據(jù)來(lái)看，一方面，從年初至今，新三板整體的平均市盈率在持續(xù)大幅度下降，降幅達(dá)56.38%，但準(zhǔn)創(chuàng)新層的平均市盈率下降幅度不大，僅為11.78%；另一方面，年初準(zhǔn)創(chuàng)新層的估值是新三板整體估值的1.3倍，但現(xiàn)在是2.63倍，差距進(jìn)一步大幅擴(kuò)大。

而且，從分層政策公布之前的5月27日當(dāng)天的平均市盈率，以及分層政策公布之后的6月1日的平均市盈率情況來(lái)看，準(zhǔn)創(chuàng)新層和新三板整體的估值都基本上沒(méi)有變化。

雖然兩者的平均市盈率都在下降，但分層后，創(chuàng)新層公司的平均市盈率與新三板整體公司的平均市盈率的差距在進(jìn)一步擴(kuò)大，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新層的關(guān)注更為集中。

在流動(dòng)性方面，如下圖所示，從今年分層前的2月1日到分層后的6月1日，準(zhǔn)創(chuàng)新層公司的交易量占新三板總成交量的比重在穩(wěn)步上升，目前已基本穩(wěn)定在50%左右。而且，分層前和分層后的占比基本上保持上穩(wěn)定在50%左右。

這意味著，在分層政策出臺(tái)之前，市場(chǎng)已經(jīng)有充分的預(yù)期，無(wú)論是估值水平還是流動(dòng)性占比，市場(chǎng)對(duì)新三板的自然分層已經(jīng)完成。分層政策的正式出臺(tái)只是“靴子落地”，在此之前已經(jīng)被市場(chǎng)消化得差不多了，因而對(duì)市場(chǎng)的刺激有限。(挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三板微信號(hào)：ddxinsanban)