安信策略徐彪：新三板分層落地 重點(diǎn)關(guān)注3大機(jī)會(huì)

2016年5月27日全國股轉(zhuǎn)公司正式發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《分層管理辦法》），辦法將于 2016年6月27日起正式實(shí)施。作為新三板市場(chǎng)的一項(xiàng)重大改革，在其落地之后我們可關(guān)注什么？

目前新三板公司達(dá)7394家，其中做市轉(zhuǎn)讓1528家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓5866家，總市值超2萬億元。新三板近兩年發(fā)展迅速，但流動(dòng)性不足仍是短板。分層改革下，新三板將分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層。對(duì)創(chuàng)新層公司的要求重點(diǎn)在于其盈利能力、收入能力、流動(dòng)性規(guī)模及融資能力等。相較此前的意見稿，辦法中條件一在盈利要求不變的前提下刪掉了近三個(gè)月日均股東人數(shù)不少于200人的要求，條件三則加入了合格投資者人數(shù)不少于50人的要求，保證了符合盈利要求但近期交易人數(shù)較少的好公司的納入。另外辦法強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)新層公司的融資功能。

根據(jù)我們新三板團(tuán)隊(duì)的統(tǒng)計(jì)，共有1124家公司入選創(chuàng)新層，占比為16%，總數(shù)略多于原標(biāo)準(zhǔn)所篩選出來的公司家數(shù)。凈利潤(rùn)、市值、融資占比均超過50%，這充分體現(xiàn)了創(chuàng)新層的優(yōu)質(zhì)屬性。分層后的直接影響就是降低了投資人要從七千多家公司優(yōu)選標(biāo)的的負(fù)擔(dān)，創(chuàng)新層公司的市場(chǎng)關(guān)注度將上升，將吸引更多資金流入，提高新三板的流動(dòng)性和活躍度。從臺(tái)灣柜買中心的數(shù)據(jù)來看，作為臺(tái)灣柜買市場(chǎng)中的“創(chuàng)新層”，上柜市場(chǎng)的成交十分活躍，換手率位居三個(gè)市場(chǎng)前列。特別要強(qiáng)調(diào)的是我們認(rèn)為分層只是改革的第一步，分層完成后大概率將繼續(xù)完

善相關(guān)交易制度和配套服務(wù)，目前正在推進(jìn)的如私募等做市商的引進(jìn)，包括未來混合交易制度的改革、投資門檻的降低，將是進(jìn)一步提高新三板流動(dòng)性的關(guān)鍵，也將使得定價(jià)更加規(guī)范。

分層制度的實(shí)施將提升新三板的活躍度和流動(dòng)性，利于發(fā)揮其融資功能，利于三板市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，利于國家的創(chuàng)新發(fā)展，那么對(duì)應(yīng)的投資機(jī)會(huì)在哪？1）積極關(guān)注創(chuàng)新層的優(yōu)質(zhì)公司，因?yàn)榉謱雍髣?chuàng)新層公司的市場(chǎng)關(guān)注度將上升，流動(dòng)性的上升將降低公司的估值折價(jià)，且部分創(chuàng)新層的公司其盈利及成長(zhǎng)能力也不亞于創(chuàng)業(yè)板的公司，可關(guān)注我們篩選的組合見文中表一和表二；2）積極關(guān)注受益新三板的創(chuàng)投和園區(qū)類公司，新三板的活躍將利于創(chuàng)投公司的退出和資金周轉(zhuǎn)，園區(qū)類的公司也將受益于三板的投資資源優(yōu)勢(shì)和園區(qū)增值服務(wù)，可關(guān)注魯信創(chuàng)投、張江高科、中關(guān)村、東湖高新、高新發(fā)展、南京高科、海泰發(fā)展等；3）適當(dāng)關(guān)注在三板業(yè)務(wù)有一定優(yōu)勢(shì)的券商。