新三板企業(yè)凈資產(chǎn)收益率-1402% 為什么還有機(jī)構(gòu)追捧？

價(jià)值投資一直是被掛在機(jī)構(gòu)投資者嘴邊的投資理念。然而從2015年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，20家知名機(jī)構(gòu)所投345家企業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）卻為負(fù)，這到底是咋搞的呢？

歷來“三好學(xué)生”人人愛。自新三板急速擴(kuò)容以來，也不乏資質(zhì)不錯(cuò)的企業(yè)掛牌。加上其作為建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的“主力軍”，各種政策紅利齊上陣，吸引了不少PE機(jī)構(gòu)的目光從A股市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。

價(jià)值投資一直是被掛在機(jī)構(gòu)投資者嘴邊的投資理念。然而從2015年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，20家知名機(jī)構(gòu)所投345家企業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）卻為負(fù)，這到底是咋搞的呢？

1“三好學(xué)生”爭奪戰(zhàn)，孰在歡喜孰叫愁 

后知后覺了吧？新三板已成PE大佬的搶灘板！

據(jù)新三板資本圈記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至5月16日，新三板共有345家企業(yè)受20家知名PE機(jī)構(gòu)青睞。酒香不怕巷子深，資本的嗅覺從來不空穴來風(fēng)。數(shù)據(jù)顯示，這平均市值達(dá)1.8億的三百多家企業(yè)，2015年平均營業(yè)收入達(dá)4.16億元，平均凈利潤達(dá)3166萬元。

看熱鬧不怕事兒大，美食店前不怕顧客多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，300多家新三板“三好學(xué)生”中，不乏同時(shí)被多家機(jī)構(gòu)看上的企業(yè)。其中，云田股份、麒麟文化、南菱汽車、天地壹號(hào)、體育之窗等27家企業(yè)同時(shí)受多家機(jī)構(gòu)搶食。

歷來高考狀元都是各大高校虎視眈眈的對(duì)象，新三板上的“三好學(xué)生”也難逃各投資機(jī)構(gòu)的搶奪。2015年年報(bào)顯示，這27家公司中，只有安科興業(yè)、隨視傳媒、南菱汽車、麒麟文化、北森云、力誠百貨等6家企業(yè)凈利出現(xiàn)同比下滑，業(yè)績相對(duì)偏白。

看錯(cuò)題也好，計(jì)算失誤也罷，無論如何考試時(shí)因小瑕疵而不能滿分的答卷最疼。追捧這六家企業(yè)的達(dá)晨創(chuàng)投、紅杉資本、王亞偉、深創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)，至少2015年的業(yè)績答卷也受到一定的影響。不過作為價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)，人家準(zhǔn)備放長線釣大魚，才不在乎近在眼前的蠅頭小利呢，對(duì)吧？

除此之外，其余近八成企業(yè)凈利皆實(shí)現(xiàn)了同比增長，平均凈資產(chǎn)收益率高達(dá)6.53%，高于300家被資本追捧企業(yè)的平均水平。其中，受深創(chuàng)投、中科招商追捧的天地壹號(hào)高居榜首，達(dá)32.34%。獨(dú)食難肥，單個(gè)投資項(xiàng)目ROE超30%的機(jī)構(gòu)，暗自竊喜的同時(shí)千萬別吝嗇擺桌酒席請(qǐng)請(qǐng)客！

2價(jià)值投資哪家強(qiáng)？PE機(jī)構(gòu)火眼金睛誰更勝一籌

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，20家知名機(jī)構(gòu)共追捧的345家新三板企業(yè)中，制造業(yè)囊括177家居首位，信息技術(shù)業(yè)70家排行老二，社會(huì)服務(wù)業(yè)50家緊追其后，行業(yè)前三甲合計(jì)占比超過八成半。除此之外，還有批發(fā)和零售貿(mào)易、金融保險(xiǎn)業(yè)、建筑業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)等證監(jiān)會(huì)十個(gè)行業(yè)被涉及。

PE機(jī)構(gòu)挑選“三好學(xué)生”各有各的絕招，火眼、金睛齊上陣，不拋棄不放棄，不放過任何有價(jià)值的企業(yè)。

截至5月16日，昆吾九鼎以攬懷80家的數(shù)量規(guī)模穩(wěn)坐冠軍寶座，深創(chuàng)投以5家之差猛追其后，兩家機(jī)構(gòu)投資合計(jì)占比市場(chǎng)PE投資項(xiàng)目近一半，遠(yuǎn)超家數(shù)排名第三的達(dá)晨創(chuàng)投（42家）。

不可否認(rèn)，廣泛撒網(wǎng)終能網(wǎng)到幾條好魚，但也總體還是差強(qiáng)人意，不容樂觀。據(jù)統(tǒng)計(jì)，被投的345家企業(yè)中，準(zhǔn)創(chuàng)新層的企業(yè)只有97家，占比不足三成，其余超過七成的企業(yè)或無法享受創(chuàng)新層帶來的流動(dòng)性溢價(jià)，以及與之配套的政策紅利。

如果拋開行業(yè)前景和公司發(fā)展的階段屬性來看，以創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)來衡量當(dāng)前企業(yè)是否優(yōu)質(zhì)，那么這300多家企業(yè)總體也不能算特別優(yōu)秀。

眾所周知，新三板流動(dòng)性困局一直是制約其發(fā)展的障礙。那么拋開流動(dòng)性溢價(jià)來講，將被投資企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率來作為機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)價(jià)值企業(yè)眼光的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，那有人歡笑也有人要哭了吧。

數(shù)據(jù)顯示，20家投資機(jī)構(gòu)中，近七成所投企業(yè)的平均ROE為正，其余6家不但血本無歸，而且賬面浮虧慘烈，僅為-3.42%。。。。。。

20家機(jī)構(gòu)“火眼金睛”技能最差的為鼎暉投資，這家伙2015年投資的6家企業(yè)中，只有1家凈利潤同比為正，其他5家的的平均ROE僅為-83.87%。

這家伙是怎么搞的？難道它不以價(jià)值投資為投資理念？

看人家中信資本就不一樣了，看準(zhǔn)直戳1家企業(yè)，寧缺毋濫?？春米鰝鞲芯W(wǎng)芯片的中感微，其2015年凈資產(chǎn)收益率接近30%。

問：新三板價(jià)值投資火眼金睛技能哪家強(qiáng)？中信資本：不服來戰(zhàn)！

3凈資產(chǎn)收益率為 -1402%，為什么還有機(jī)構(gòu)追捧？

美女被選秀選上的時(shí)候必然各有各的驚艷之處，然而“新娘不過三天嫩”，就像同一主族放射性元素的半衰期都還各有差異一樣，企業(yè)最新的表現(xiàn)也必然迥異。

然而有的ROE達(dá)72%，有的卻-1402%，這差距是不是有點(diǎn)大？！

Wind數(shù)據(jù)顯示，345家受資本追逐的企業(yè)中，2015年凈資產(chǎn)收益率為負(fù)的有69家，占比只有兩成，其中，超過-100%的共有9家，深創(chuàng)投投資的微點(diǎn)生物以-1402%的ROE排行首位。

為什么ROE浮虧超十倍，還有機(jī)構(gòu)追捧呢？深創(chuàng)投作為老牌機(jī)構(gòu)，再怎么眼力差也不可能這么眼瞎吧？且來看看這家企業(yè)是怎么回事。

據(jù)了解，微點(diǎn)生物（835054）是一家專業(yè)從事體外即時(shí)檢測(cè)（POCT）設(shè)備研發(fā)、制造與銷售一體的高新技術(shù)企業(yè)，屬醫(yī)療保健行業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，其歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為-3118.68萬元，同比下滑24.27%。

微點(diǎn)生物對(duì)此作出了解釋：報(bào)告期內(nèi)，公司連續(xù)虧損，主要由于公司前期產(chǎn)品研發(fā)成本較大，同時(shí)產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展也在逐步進(jìn)行，產(chǎn)品得到市場(chǎng)充分接受需要一段時(shí)間的市場(chǎng)培育期。

筆者查看了公司2015年的年度報(bào)告。2015年微點(diǎn)生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入達(dá)5158.71萬元，同比增長超150%。截止2015年底公司資產(chǎn)總額1.32 億元，比2014 年底資產(chǎn)總額增長了137.18%；銷售毛利率由2014年度的2.98%提高到2015 年度的21%。

可見公司確實(shí)盈利能力在上升，市場(chǎng)也在逐步擴(kuò)寬，甚至有投資機(jī)構(gòu)給出其2016年將實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長41%的預(yù)測(cè)評(píng)級(jí)。

資本市場(chǎng)各投資主體風(fēng)格迥異，有的喜歡快進(jìn)快出，有的堅(jiān)持價(jià)值投資，堅(jiān)持放長線釣大魚的投資理念不動(dòng)搖，機(jī)構(gòu)與散戶的心理活動(dòng)確實(shí)值得好好研究。

機(jī)構(gòu)投資企業(yè)所做的前期盡職調(diào)查不是蓋的，其摸清行業(yè)底線、預(yù)測(cè)企業(yè)前景等各種神技能，在預(yù)判企業(yè)中長期的投資價(jià)值上也分分鐘秒殺信息不對(duì)稱的個(gè)人投資者。

京東商城運(yùn)營至今一直處于虧損狀態(tài)，Uber也還在燒錢做前期投資，但我們都堅(jiān)信他們?cè)趽屨剂耸袌?chǎng)之后，有了一定的用戶粘度，用戶變現(xiàn)是分分鐘的事情，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈只是時(shí)間問題。

所以我們也不能小看知名機(jī)構(gòu)的投資目光，巴菲特作為投資界的標(biāo)桿，其賣弄的也就是價(jià)值投資的眼光而已。A股市場(chǎng)上，不少投資者追隨機(jī)構(gòu)的腳步追漲殺跌也并非盲目崇拜。來源：微信公眾號(hào)新三板資本圈·第一路演