創(chuàng)新層對掛牌企業(yè)是把雙刃劍

新三板分層將迎來沖刺階段。近日，關(guān)于分層標準終稿改動的消息不絕于耳，市場關(guān)注的目光更多聚焦在創(chuàng)新層上。聯(lián)訊證券研究總監(jiān)付立春在接受廣東廣播電視臺財經(jīng)節(jié)目中心專訪時表示，創(chuàng)新層對企業(yè)來說也是把雙刃劍，在信息披露、限售管理和募集資金使用等方面都比基礎(chǔ)層公司要求要高得多，從而促進創(chuàng)新層更加健康地發(fā)展。

既有福利也有監(jiān)管 創(chuàng)新層對企業(yè)是把“雙刃劍”

5月，期盼已久的分層即將落地，而市場關(guān)注的目光更多聚焦在創(chuàng)新層上。創(chuàng)新層的推出將留住優(yōu)秀企業(yè)，促進中間企業(yè)，淘汰落后企業(yè)。但是，進入創(chuàng)新層意味著更多監(jiān)管。

最近各家證券研究機構(gòu)紛紛發(fā)聲，認為創(chuàng)新層企業(yè)將在受到更嚴格監(jiān)管的同時發(fā)揮新三板的“明星”效應(yīng)，成為未來資本市場瞄準的重點。

聯(lián)訊證券研究總監(jiān)付立春表示，伴隨著分層時點的臨近，對創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的監(jiān)管也將改變，“在融資、交易制度方面，創(chuàng)新層的公司會優(yōu)先試點，相當于一個制度紅利;同時對于創(chuàng)新層監(jiān)管也會更加嚴格。”付立春認為，創(chuàng)新層對企業(yè)來說也是把雙刃劍，在信息披露、限售管理和募集資金使用等方面都比基礎(chǔ)層公司要求要高得多，從而促進創(chuàng)新層更加健康的發(fā)展。

據(jù)悉，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在近期的培訓(xùn)會上透露了有關(guān)分層的監(jiān)管思路，創(chuàng)新層將成為監(jiān)管重點。股轉(zhuǎn)公司表示將從三個方面搭建專門針對創(chuàng)新層的監(jiān)管體系，有四類創(chuàng)新層公司將會被重點關(guān)注。而除了更加嚴格的監(jiān)管，股轉(zhuǎn)公司也將以提高市場效率為核心，持續(xù)推進制度創(chuàng)新，優(yōu)先進行融資制度、交易制度的創(chuàng)新試點。

分層標準終稿將落地

2015年12月8日是分層方案征求意見稿征求截止的日期，如今距離截止日已經(jīng)過去了近5個月時間。盡管有媒體報道最終方案已完成了各部門的會簽，但分層方案的最終版本依舊沒有露面。

按此前2015年11月發(fā)布的分層方案征求意見稿，企業(yè)進入創(chuàng)新層需要滿足三條指標：標準一，最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元；最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；最近3個月日均股東人數(shù)不少于200人。標準二，最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且復(fù)合增長率不低于50%；最近兩年平均營業(yè)收入不低于4000萬元；股本不少于2000萬元。標準三，最近3個月日均市值不少于6億元；最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元；做市商家數(shù)不少于6家。在達到上述任一標準的基礎(chǔ)上，須滿足最近3個月內(nèi)實際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于50%，或者掛牌以來 (包括掛牌同時)完成過融資的要求，并符合公司治理、公司運營規(guī)范性等共同標準。

對于終極版的分層標準，付立春判斷稱，標準三及共同標準的尺度后續(xù)修改的可能性還是比較大的，沖刺創(chuàng)新層的難度預(yù)期會有所增加，“因為背后主要是要控制第一批進入創(chuàng)新層的企業(yè)數(shù)量，標準三相對容易達到一些，為了控制數(shù)量的話，有可能會把標準進一步提高。”

接近全國股轉(zhuǎn)公司的人士表示，分層方案的“終極”版本有望在仿真測試期間擇機發(fā)布。“股轉(zhuǎn)公司方面發(fā)起的仿真測試正在與分層方案的‘終極’審核同步進行。目前相關(guān)部門已經(jīng)對新三板分層方案完成會簽，正在等待最終結(jié)果，最后的分層方案最快有望近期公布。

“人造分層”或造成資本運作過激

自去年11月分層方案征求意見稿公布以來，不少掛牌企業(yè)各顯神通，或是變更交易方式、增加做市商滿足做市條件，或是進行市值管理以滿足最低市值要求，或是低價出售股權(quán)以增加股東人數(shù)，甚至還有部分企業(yè)刻意調(diào)整財務(wù)指標向分層標準靠攏，一定程度上帶來市場亂象。

付立春認為，部分掛牌企業(yè)存在“人造分層”的跡象，從業(yè)務(wù)的角度上看背后可能隱藏業(yè)績被集中做大的隱患，“另外從資本的角度上來看，人造分層或許會造成資本運作過激，這些行為都會對企業(yè)本身、甚至整個市場都會產(chǎn)生影響。”

“從分層設(shè)計的方面看，目前新三板僅粗略分為創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層兩層，以后或許還有深度挖潛的空間。”付立春表示，這要立足于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的進一步完善。

關(guān)于分層，付立春還提醒投資者，應(yīng)該注意它是屬于哪個維度，進入創(chuàng)新層只是一個加分項，并不意味著這家公司的身價立刻能就能翻幾倍，“創(chuàng)新層企業(yè)將是新三板的明星，無疑是最優(yōu)選的投資對象。新三板分層制度的創(chuàng)新層從三個維度選出了幾百家公司。” 付立春表示，未來可能進入創(chuàng)新層的公司也具有潛在投資價值。專業(yè)研究從各個角度深入分析調(diào)研出的好企業(yè)，投資價值提升的空間則相對更大一些。