戰(zhàn)略新興板經(jīng)不起推敲 概念與創(chuàng)業(yè)板重合

國(guó)務(wù)院參事室特約研究員左小蕾認(rèn)為，戰(zhàn)興板的“出發(fā)點(diǎn)經(jīng)不起推敲”，戰(zhàn)興板的概念與創(chuàng)業(yè)板有重合，沒(méi)有太大必要又來(lái)另一批新概念。

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3月27日，國(guó)務(wù)院參事室特約研究員、前銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾出席第五屆嶺南論壇，發(fā)言支持叫停戰(zhàn)略新興板(下稱戰(zhàn)興板)。同時(shí)她亦針對(duì)證監(jiān)會(huì)表態(tài)稱注冊(cè)制改革還需研究，表達(dá)了自己的觀點(diǎn)。

左小蕾表示，當(dāng)時(shí)提出建立戰(zhàn)興板的“出發(fā)點(diǎn)經(jīng)不起推敲”。她認(rèn)為，目前中國(guó)不同概念、板塊和規(guī)模的上市公司已經(jīng)有了對(duì)應(yīng)的上市市場(chǎng)：大公司、小公司對(duì)應(yīng)主板、中小板，創(chuàng)新公司對(duì)應(yīng)創(chuàng)業(yè)板，戰(zhàn)興板的概念與創(chuàng)業(yè)板有重合。國(guó)內(nèi)各種層次的資本市場(chǎng)已經(jīng)形成。在國(guó)外上市的公司若想回歸，只要按照正常的上市公司流程操作即可，“沒(méi)有太大必要又來(lái)另一個(gè)新的概念，這樣的操作不利用資本市場(chǎng)的發(fā)展”。

2015年6月16日，中國(guó)政府網(wǎng)發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見(jiàn)》，其中指出，積極研究尚未實(shí)現(xiàn)盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市制度，推動(dòng)在上海證券交易所建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，這也是國(guó)家層面首次提出戰(zhàn)略新興板這一概念。

自概念明確，業(yè)內(nèi)贊成推出、主張取消戰(zhàn)興版等論調(diào)皆有，反應(yīng)強(qiáng)烈。早在去年12月25日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海曾明確2016年資本市場(chǎng)五大任務(wù)，建立戰(zhàn)略新興板居首，指出戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板要與注冊(cè)制的實(shí)施結(jié)合起來(lái)，具體標(biāo)準(zhǔn)和制度安排還在研究過(guò)程中。

但2016年，監(jiān)管層在全國(guó)兩會(huì)上未將建立戰(zhàn)略新興板納入“十三五”規(guī)劃綱要，此番表態(tài)引發(fā)業(yè)內(nèi)對(duì)“新興版是否將延后推出、取消推出”的強(qiáng)烈討論。

直到3月25日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在例行新聞發(fā)布會(huì)上針對(duì)“十三五”規(guī)劃綱要中刪除“設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板”明確表態(tài)，稱加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)一直是國(guó)家既定的戰(zhàn)略方針，隨著多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的推進(jìn)，資本市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持力度肯定還會(huì)不斷加大。“十三五”規(guī)劃綱要判斷未來(lái)五年的發(fā)展大趨勢(shì)，確定大方向，明確要辦的大事，設(shè)立戰(zhàn)興板的具體問(wèn)題還需要深入研究論證，對(duì)于尚在研究中的具體工作，沒(méi)有必要再列入綱要。

上證所戰(zhàn)略新興板定位于服務(wù)規(guī)模稍大、已經(jīng)越過(guò)成長(zhǎng)期、相對(duì)成熟的戰(zhàn)略新興企業(yè)，分流滬市主板排隊(duì)IPO企業(yè)中戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)收入占比50%以上的部分企業(yè)。

3月12日下午，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)聯(lián)合新聞發(fā)布會(huì)上明確，注冊(cè)制是必須搞的，但不可以單兵突進(jìn)，把多層次資本市場(chǎng)搞好了，可以為注冊(cè)制改革創(chuàng)造極為有利的條件，“這需要相當(dāng)?shù)倪^(guò)程、相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。”

由于牽扯到排隊(duì)上市企業(yè)、股權(quán)一級(jí)市場(chǎng)、部分“中概股”，與仍需研究的注冊(cè)制改革聯(lián)系緊密，針對(duì)戰(zhàn)興版的討論，沒(méi)有降溫跡象。

此次第五屆嶺南論壇，關(guān)于注冊(cè)制改革，左小蕾認(rèn)為證監(jiān)會(huì)此前表態(tài)稱需要研究非常有必要，也有道理，市場(chǎng)不應(yīng)將注冊(cè)制改革想象的太過(guò)簡(jiǎn)單，“必須嚴(yán)格按照成熟的注冊(cè)制體制的規(guī)則進(jìn)行制訂”，否則很有可能“產(chǎn)生一堆垃圾股票”。

左小蕾表示，目前全球大部分成熟的金融市場(chǎng)，除美國(guó)以外，倫敦、巴黎、香港、法蘭克福、新加坡等股票市場(chǎng)都未采用注冊(cè)制。而美國(guó)的注冊(cè)制也并非想象的那么簡(jiǎn)單，其背后強(qiáng)調(diào)的是真實(shí)、準(zhǔn)確、完備的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，所以“注冊(cè)制是市場(chǎng)化發(fā)行體制的改革”這樣的定義就不夠準(zhǔn)確。不應(yīng)將注冊(cè)制改革簡(jiǎn)單理解為將證監(jiān)會(huì)的審批權(quán)力下放到上交所、深交所，注冊(cè)制改革一定需要配以嚴(yán)格、成熟的監(jiān)管體制，這也是為什么證監(jiān)會(huì)表示需要做研究的必要原因。

左小蕾還在發(fā)言中提及新三板分層制度。她表示，新三板其實(shí)相當(dāng)于一個(gè)孵化器，在此上市的企業(yè)大多是不能實(shí)現(xiàn)盈利的創(chuàng)始企業(yè)，其中不乏科技類公司，因此并沒(méi)有必要專門在新三板里再設(shè)立一個(gè)科技創(chuàng)新板。如果新三板需要分層，可以考慮按融資階段分層，如天使融資階段、風(fēng)投融資階段以及私募融資階段等，這樣可以更準(zhǔn)確地向投資者釋放出這些公司的成長(zhǎng)階段，形成一種場(chǎng)外多層次接力式的資金支持體系，幫助新三板更好地發(fā)揮作為孵化器的市場(chǎng)作用。