證監(jiān)會新舊主席談股色變 注冊制傷不起

國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜對此表示：“去年10月份講的是今年3月份以前能夠?qū)嵤┳灾?，但是今年好像又弱化了，稱要創(chuàng)造條件，沒有具體的時間表了，這樣的基調(diào)確實(shí)是求穩(wěn)。”

方正證券研究所所長高利認(rèn)為：“從改革的推進(jìn)來說，特別是注冊制，去年包括年初制定的規(guī)劃里都是把這個注冊制作為一個重點(diǎn)，但是今年沒有再強(qiáng)調(diào)這塊，沒有把它作為今年的重點(diǎn)，說明可能在這方面非常謹(jǐn)慎。我覺得可能會暫緩?fù)瞥觥?rdquo;對于注冊制推出的環(huán)境，高利認(rèn)為目前尚不成熟，“注冊制的推出需要一個良好的外部環(huán)境，市場要處于一個平穩(wěn)持續(xù)向上的環(huán)境。”

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高表示：“注冊制改革是大勢所趨，方向是沒有任何疑問的，必定要推進(jìn)的。但這個注冊制改革到底在什么時點(diǎn)上推進(jìn)，過去證監(jiān)會也說了，從今年開始有2年的過渡期，要逐步推進(jìn)注冊制改革。”

元大證券（香港）認(rèn)為，注冊制可能的延緩將有助于創(chuàng)業(yè)板人氣的恢復(fù)，利于短期小盤股止跌。同時，在政府工作報告中提及今年將適時啟動深港通，結(jié)合MSCI今年納入A股的預(yù)期和養(yǎng)老金入市的規(guī)劃，藍(lán)籌股估值有望在資金注入預(yù)期中得到修復(fù)。

國泰君安宏觀研究團(tuán)隊任澤平、解運(yùn)亮預(yù)計，預(yù)計注冊制改革方向不變，但會選擇合適時機(jī)實(shí)施，2016年實(shí)施概率較低。注冊制改革宜控制節(jié)奏、漸進(jìn)推進(jìn)。一步到位的、徹底的注冊制改革對法治環(huán)境、事中事后監(jiān)管、退市制度等要求較高，在相關(guān)法治保障不健全的情況下實(shí)行美國式注冊制將使資本市場淪為更為嚴(yán)重的圈錢游戲，這是完全可以預(yù)料到的。從老成謀國的角度，建議采取漸進(jìn)式的注冊制改革，往前走半步，先降低上市的盈利門檻、適度擴(kuò)容但仍有節(jié)奏控制、審核主體下放到交易所、交易所對注冊文件的齊備性一致性可理解性進(jìn)行審核，并逐步建立完善事中事后監(jiān)管、集體訴訟制度、欺詐重罰、退市制度等重大保障制度。

但是，如果被暫緩，為何十三五規(guī)劃提出了“創(chuàng)造條件”？如果沒有被暫緩，為何今年的政府工作報告不再提及這一改革？

權(quán)威聲音：時機(jī)未成熟

迄今為止，主管融資體系的央行和主管發(fā)行體制的證監(jiān)會均未表態(tài)，尚無最權(quán)威的信息。但也有兩個重要的人出面解讀了。一個是學(xué)者身份的賈康，一個是政府身份的吳曉靈！

全國政協(xié)委員、原財政部財政科學(xué)研究所所長、現(xiàn)任華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長賈康5日在京表示，注冊制沒寫入2016年政府工作報告，意味著注冊制實(shí)施要緩一緩，推出時機(jī)仍需斟酌，需要重新考量。全國人大代表、全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈5日接受媒體專訪時表示，實(shí)施注冊制是資本市場綜合改革最后的一個結(jié)果，在此過程中，法制建設(shè)、多層次資本市場建設(shè)完善都是注冊制實(shí)施的基礎(chǔ)性條件。

從這兩位權(quán)威人士的解讀中我們不難讀出中國領(lǐng)導(dǎo)人暗示：股票發(fā)行注冊制的推出時間將晚于很多投資者預(yù)期。這一最新跡象表明，在中國經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，確保股市穩(wěn)定已成為中國政府的優(yōu)先政策目標(biāo)。

恰如吳曉靈所說，注冊制的核心是加強(qiáng)信息披露，在此基礎(chǔ)上把股票公開發(fā)行的主動權(quán)交給市場。因此今年的政府工作報告中提出推進(jìn)股票、債券市場改革和法制化建設(shè)，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展。她表示，對虛假信息披露欺騙投資者、內(nèi)幕交易、操縱價格等證券市場違法行為必須要嚴(yán)厲予以打擊，但以現(xiàn)行《證券法》的條文，對欺詐上市等違法違規(guī)的處罰金額太低，不修法、不提高處罰力度是不行的。這句話看似有感而發(fā)，實(shí)則體現(xiàn)了政府對注冊制最新的，也是終級的理解——注冊制就是市場化和法制化的一個結(jié)果。繼續(xù)推進(jìn)市場化和法制化，注冊制最終將水到渠成。反過來，缺乏市場化和法制化的基礎(chǔ)，單純強(qiáng)調(diào)注冊制，注冊制最終將是空中樓閣。

外媒：中國IPO注冊制不太可能在今年實(shí)施

據(jù)彭博社報道稱據(jù)知情人士透露，中國簡化首次公開募股（IPO）規(guī)定的計劃不太可能在今年實(shí)施，這也是中國總理李克強(qiáng)上周六的年度政府工作報告中未提及這一改革舉措的原因。

去年12月人大授予中國證券監(jiān)督管理委員會一個兩年的窗口期，讓其實(shí)施IPO注冊制。該制度將結(jié)束證監(jiān)會對IPO定價的干預(yù)，并加快公司上市速度。上述因相關(guān)討論并未公開而要求匿名的知情人士表示，起草李克強(qiáng)在全國人大會議開幕式上所作政府工作報告的官員決定不提IPO注冊制，因?yàn)樗麄兣袛嗥洳惶赡茉?016年內(nèi)實(shí)現(xiàn)。知情人士上周透露，中國當(dāng)局也正在研究股市、銀行和保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)合并。

雖然對IPO申請已遞交證監(jiān)會待審的逾700家公司來說，注冊制改革時間推遲是個壞消息，但它確實(shí)為中國股市投資者提供了一些喘息之機(jī)。在現(xiàn)行機(jī)制下，由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管制，新股的定價往往很便宜，這意味著IPO股票在開始掛牌交易時會獲得很強(qiáng)的支撐，提供熊市的避風(fēng)港。

證監(jiān)會何時表態(tài)？

兩會閉口不提注冊制，對“股市方面問題”政協(xié)委員們也少有回應(yīng)，我們究竟何時能聽到兩會對股市更清晰的聲音呢？注冊制究竟離我們還有多遠(yuǎn)？

據(jù)悉，3月12日下午，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會將聯(lián)合舉行新聞發(fā)布會，證監(jiān)會新任主席劉士余將針對熱點(diǎn)問題回答記者提問。劉士余將與銀監(jiān)會主席尚福林、保監(jiān)會主席項(xiàng)俊波共同出席記者會。

那么，“3月12日見”。

附 證監(jiān)會為什么總挨罵？

來源微信公眾號打臉啪啪啪

我們都說，證監(jiān)會主席是火山口的位置。證監(jiān)會本身也是，一直在輿論的風(fēng)口浪尖，大多時候在挨罵。

“中國證監(jiān)會為什么總挨罵？是因?yàn)槭掷锏臋?quán)力太大了！”在河南團(tuán)代表小組會議上，全國人大代表、清華大學(xué)法學(xué)院教授高西慶說，如果證監(jiān)會不斷擴(kuò)權(quán)，管的越來越多，就沒精力去管“壞人”了。

看看發(fā)達(dá)國家這些市場，尤其美國的資本市場，很多事情美國證監(jiān)會不做，只是登記制度，登記完了就可以。出了股災(zāi)問題后，美國股民不會跑到美國證監(jiān)會門口丟垃圾，但是在中國就會。

中國證監(jiān)會有一個重要的職能，就是審批，分配資源，在這種機(jī)制之下，自然而然的所有這些人就會把自己更多精力放在分配資源上。如果中國證監(jiān)會的任務(wù)僅僅是做登記、‘抓壞人’、搞服務(wù)，就不會那么多人罵了。

許多網(wǎng)友給高西慶的答案點(diǎn)贊。2013年12月高西慶也談到關(guān)于證監(jiān)會工作的發(fā)言，主題類似，摘編如下：

我說三個詞，一個是監(jiān)管，，一個是質(zhì)量和審查，一個是創(chuàng)新。剛才史主席講三中全會的時候非常同意，三中全會這次，昨天中央工作經(jīng)濟(jì)會議剛剛結(jié)束，我們看到很多振奮人心的決定，原來理念上說要這樣那樣，理念已經(jīng)說了20多年了，我從證監(jiān)會出來曾經(jīng)寫過一篇強(qiáng)制信息披露的原則，今天看來可以很高興地說，過了幾十年大家已經(jīng)都在往這個方向走。但這個不是我發(fā)明創(chuàng)造的，證券市場不是中國人發(fā)明創(chuàng)造的，中國人搞證券市場是從西方機(jī)制下學(xué)來的，所以我們講你拿西方的東西，馬克思主義都是西方的東西，我們?yōu)槭裁床豢梢阅茫?/p>

監(jiān)管這個問題非常重要，但是它的重要是和審查是緊密相關(guān)的。審查的理由政府說我要審查這個審查那個，理由是說證券市場一定質(zhì)量好，上市公司一定要質(zhì)量好，領(lǐng)導(dǎo)群眾都這樣講，否則你亂七八糟的東西都上去了把老百姓騙得不行很糟糕，所以要有審查，審查好的企業(yè)上去，證監(jiān)會審查。我從最早的時候到證監(jiān)會不久，證監(jiān)會剛成立沒幾天我們在開會的時候，我覺得證監(jiān)會的發(fā)行審批這個權(quán)力不應(yīng)該有，應(yīng)該放出去。但有人就告訴我不能這樣說，不然把證監(jiān)會的飯碗砸了，我才知道證監(jiān)會還有飯碗的問題，那時候才有了這個概念。

今天來看，證監(jiān)會比起當(dāng)年大了十好幾倍，當(dāng)時我們幾十多人，現(xiàn)在證監(jiān)會估計全國有兩千多人。但是證監(jiān)會的理念已經(jīng)越來越轉(zhuǎn)過來了，我們就是要以監(jiān)管為主，我們監(jiān)管是要防止壞的企業(yè)，而不是保證上的公司都是好的公司。所以這兩個問題必須分開，我到今天仍然堅持監(jiān)審分開，盡管我們會有很好的理念、很好的社會教育，因?yàn)槔鎲栴}會把所有的東西扭曲。

第三個是證券市場的創(chuàng)新問題，證券市場發(fā)展的本質(zhì)是能夠允許它創(chuàng)新，在三中全會上提到負(fù)面清單，這個是中國法制史上最大的進(jìn)步之一，我們幾千年來都認(rèn)為只要沒有允許的事都是不可以的事，現(xiàn)在則是只要沒說不可以的事就可做，只是說我們的負(fù)面清單有多長的問題。所以我們的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要搞得好，把我們的負(fù)面清單好好看一下，事實(shí)上證券市場的發(fā)展充滿了活力，是不斷往前走的?？墒潜O(jiān)管部門的人也會想盡辦法保護(hù)自己的利益，他總要把這個負(fù)面清單解釋得對自己更有利，更多地去管一些事情。這個問題我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識。我覺得我們現(xiàn)在的情況很好，往光明的方向走，一定會越走越好。