IPO概念行情急轉(zhuǎn)陰 新三板企業(yè)主亟待政策信號(hào)勾勒路徑

登陸滬深交易所，獲得更大的資本運(yùn)作空間，一直是國(guó)內(nèi)企業(yè)追逐的目標(biāo)。隨著新三板的搭建和擴(kuò)容，以及愈發(fā)完善，這里亦給予諸多企業(yè)主另一種看似更為便捷的登陸資本市場(chǎng)的路徑。

對(duì)于傳統(tǒng)意義上更容易跨過(guò)IPO門(mén)檻的優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言，選擇IPO，還是等待股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的創(chuàng)新層，這雖然非絕對(duì)化的“二選一”命題，但企業(yè)主心態(tài)的調(diào)整一方面反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于資本的訴求，另一方面，或許也暗示了這個(gè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)這一新資本平臺(tái)未來(lái)的生態(tài)結(jié)構(gòu)。

“如果披露擬申請(qǐng)IPO的提示性公告，相當(dāng)于告訴投資者很快就會(huì)停牌，我很擔(dān)心會(huì)造成股價(jià)大跌。股東越多，價(jià)格分歧就越大，還有一批國(guó)有股東打算退出，我并不了解他們的打算。”北京某擬IPO企業(yè)董事長(zhǎng)接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

乍暖還寒。

“去年有一批企業(yè)趕在年底發(fā)布接受IPO輔導(dǎo)公告，一般都會(huì)獲得市場(chǎng)青睞，視之為‘IPO概念股’，通常會(huì)獲得股價(jià)和市值提升。”上海某券商做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李楠（化名）表示，“但是現(xiàn)在發(fā)布此類(lèi)公告股價(jià)不跌已是不易。”

多位受訪人士指出，這種反差背后，源自當(dāng)前新三板企業(yè)轉(zhuǎn)投滬深A(yù)股市場(chǎng)前景模糊，給二級(jí)市場(chǎng)投資人帶來(lái)高昂的時(shí)間成本。

IPO概念股褪色

新三板二級(jí)市場(chǎng)曾在2015年11月初至12月中旬走出一波行情，主要推動(dòng)力為內(nèi)部分層預(yù)期和“轉(zhuǎn)板”預(yù)期，曾經(jīng)發(fā)布“接受IPO輔導(dǎo)”公告的企業(yè)被視為“IPO概念股”。

在行情最熱的11月1日至11月18日，彼時(shí)于2015年宣布接受IPO輔導(dǎo)的股票共26只，其中停牌5只，共21只。新三板全部做市股的區(qū)間成交額中位數(shù)為55.08萬(wàn)元，區(qū)間換手率中位數(shù)為0.54%，區(qū)間漲跌幅中位數(shù)為1.09%。

而在此期間，“IPO概念股”的區(qū)間成交額中位數(shù)為376.68萬(wàn)元，區(qū)間換手率中位數(shù)為1.14%，區(qū)間漲跌幅中位數(shù)為16.5%。成為遠(yuǎn)遠(yuǎn)稱(chēng)不上活躍的新三板二級(jí)市場(chǎng)中，較為值得注意的概念板塊。

“核心還是新三板市場(chǎng)投資者缺乏變現(xiàn)預(yù)期，而‘轉(zhuǎn)板’估值套利預(yù)期是唯一確定的邏輯。而且企業(yè)選擇IPO以后，自然就將一個(gè)問(wèn)題擺在投資者面前：到底要不要陪企業(yè)一起鎖定到上市套現(xiàn)，這就造成了不同預(yù)期投資者之間的換手。”新三板一位受訪者指出。

截至3月9日，已經(jīng)接受IPO輔導(dǎo)的新三板企業(yè)已達(dá)111家，其中2016年以來(lái)宣布接受IPO輔導(dǎo)的有57家，占比過(guò)半，顯示新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)投滬深A(yù)股進(jìn)程加快。

“這不一定是新三板企業(yè)的‘自救’行為，很多新三板企業(yè)掛牌本來(lái)就是因?yàn)樯鲜信抨?duì)時(shí)間太長(zhǎng)，影響到企業(yè)發(fā)展，撤下來(lái)到新三板安頓休整；或者還沒(méi)報(bào)材料就知難而退，先在新三板等待政策明朗伺機(jī)再動(dòng)。”上海某券商掛牌業(yè)務(wù)人士表示，“我們?cè)谑召M(fèi)方面也會(huì)預(yù)先把IPO的費(fèi)用留出來(lái)，對(duì)擬轉(zhuǎn)IPO企業(yè)收費(fèi)在300萬(wàn)-500萬(wàn)左右。在等待合適的時(shí)機(jī)推動(dòng)企業(yè)上市。”

然而，隨著“IPO概念股”的迅猛擴(kuò)容及新三板二級(jí)市場(chǎng)的再次走弱，IPO概念股的光環(huán)不再一定帶來(lái)企業(yè)股價(jià)和市值的提升，其中做市股尤其容易遭到股價(jià)下跌的打擊。

老牌做市股維珍創(chuàng)意（430305）1月18日發(fā)布接受IPO輔導(dǎo)公告，短暫上漲后經(jīng)過(guò)5個(gè)交易日開(kāi)始連續(xù)下挫，當(dāng)前股價(jià)較公告發(fā)布當(dāng)日下跌8.9%；梓橦宮（832566）1月28日宣布接受IPO輔導(dǎo)后于3月7日復(fù)牌，當(dāng)日下跌9.53%，當(dāng)前股價(jià)較公告發(fā)布當(dāng)日下跌18.35%；潤(rùn)農(nóng)節(jié)水（830964）1月28日發(fā)布接受IPO輔導(dǎo)公告，此前連續(xù)兩天大跌17.5%。

進(jìn)退路徑摸底

值得注意的是，近期已經(jīng)有新三板企業(yè)為減少申報(bào)IPO的不確定性，選擇在新三板市場(chǎng)“做市轉(zhuǎn)協(xié)議”。

2月26日晚米奧會(huì)展（831822）發(fā)布公告，披露公司董事會(huì)已于2月25日召開(kāi)會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于公司變更股票轉(zhuǎn)讓方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的議案》，該議案將提交3月11日股東大會(huì)審議。

無(wú)獨(dú)有偶，3月1日晚捷昌驅(qū)動(dòng)（830948）也發(fā)布公告，披露公司董事會(huì)于2月28日召開(kāi)會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于公司變更股票轉(zhuǎn)讓方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的議案》，該議案將提交3月16日股東大會(huì)審議。

“因?yàn)樽鍪修D(zhuǎn)讓票的做市商有持續(xù)報(bào)價(jià)義務(wù)，所以原則上講只要公司不停牌，只要投資者愿意，二級(jí)市場(chǎng)投資人可以一直在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)到做市票。這樣一來(lái)，利好消息擴(kuò)散后，公司股東人數(shù)勢(shì)必會(huì)大幅增加。擬IPO公司股東人數(shù)一旦超過(guò)200人，會(huì)增加更多的審批程序。為增加審批速度，公司會(huì)希望將股東人數(shù)控制在200人以下。”南山投資執(zhí)行董事周運(yùn)南表示。

“假如由協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式退回做市轉(zhuǎn)讓?zhuān)敲淳蜎](méi)有做市商承擔(dān)報(bào)價(jià)義務(wù)了，外部股東人數(shù)也就相對(duì)可控了，這時(shí)企業(yè)甚至可以選擇不要流動(dòng)性。”

周運(yùn)南分析，“此外，由于新三板還未推出大宗交易制度，所以做市轉(zhuǎn)讓方式無(wú)法正常實(shí)現(xiàn)大宗交易，做市商和其他投資者若想在IPO前進(jìn)行大額轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑒t顯然無(wú)法安排實(shí)施。協(xié)議轉(zhuǎn)讓由于有‘互報(bào)成交確認(rèn)申報(bào)成交’即通常所說(shuō)‘手拉手’這個(gè)交易功能，反而能最好地滿(mǎn)足大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓需求且不違規(guī)。”

而對(duì)于IPO進(jìn)展披露，已經(jīng)有三板企業(yè)感到擔(dān)憂(yōu)會(huì)引起股價(jià)波動(dòng)。

“如果披露擬申請(qǐng)IPO的提示性公告，相當(dāng)于告訴投資者很快就會(huì)停牌，我很擔(dān)心會(huì)造成股價(jià)大跌。股東越多，價(jià)格分歧就越大，還有一批國(guó)有股東打算退出，我并不了解他們的打算。”北京某擬IPO企業(yè)董事長(zhǎng)表示，“如果新三板有好的落地政策，誰(shuí)愿意去主板排隊(duì)呢，各種成本都高得離譜。”

至于IPO的進(jìn)程，亦有擬IPO三板企業(yè)打算做兩手準(zhǔn)備。

“一旦注冊(cè)制放緩，企業(yè)上市的時(shí)間成本過(guò)高，我們可能會(huì)尋求并購(gòu)重組加速這一進(jìn)程，通過(guò)借殼的方式登陸滬深A(yù)股市場(chǎng)。”上海某新三板公司董秘表示。