新三板分層敲定避免劣幣驅(qū)逐良幣 4月將全市場測試

計劃2016年5月正式實施的新三板分層制度，將于4月份進行全市場測試。3月3日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(下稱“新三板”)發(fā)布《關(guān)于做好掛牌公司分層信息揭示技術(shù)準備的通知》，要求各機構(gòu)及相關(guān)單位按照要求，在3月31日前做好掛牌公司分層信息揭示相關(guān)的技術(shù)準備工作。擬定于2016年4月組織掛牌公司分層信息揭示的全市場測試。測試通知將另行發(fā)布。

降低投資者信息收集成本，活躍市場

2015年11月24日，新三板公司發(fā)布《掛牌公司分層方案(征求意見稿)》。規(guī)定分層的思路是“多層次，分步走”，將起步階段掛牌公司劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，每一層級市場分別對應(yīng)不同類型的公司。將于2016年5月正式實施。

對于為何進行分層，股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強在2015年11月24日的新聞發(fā)布會上對新京報記者表示，目前新三板分層很有必要，同時，掛牌公司已具備實施內(nèi)部分層的條件。通過差異化的制度安排，實現(xiàn)分類服務(wù)、分層監(jiān)管，降低投資者的信息收集成本。有分析認為，分層標準的出臺將有利于促進新三板整體交易活躍。

截至2015年11月23日，新三板共有4262家掛牌公司，上述掛牌公司在發(fā)展階段、股本規(guī)模、股東人數(shù)、市值、經(jīng)營規(guī)模、融資需求等方面呈現(xiàn)出越來越明顯的差異，有必要也有條件進行分層管理。

新三板雖然分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層兩個層面，不過，卻設(shè)置了三套并行標準。分別是：標準一：凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)；標準二：營業(yè)收入復(fù)合增長率+營業(yè)收入+股本；標準三：市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)。

天風證券新三板研究團隊認為，從分層標準看，基本符合市場預(yù)期。標準一側(cè)重盈利質(zhì)量，標準二側(cè)重成長性，標準三是市場認可度。分層要到企業(yè)公告2015年年報數(shù)據(jù)之后，即2016年5月正式實施。

避免劣幣驅(qū)逐良幣，新三板進入“重質(zhì)時代”

有分析人士認為，在今年新三板分層制度實施之后，新三板將正式進入“重質(zhì)時代”。

他表示，通過標準的制定，可以避免劣幣驅(qū)逐良幣，讓優(yōu)秀的更優(yōu)秀、在資金有限的市場更容易融資；而讓一些原本只掛牌但從來沒有股票交易的公司，或是沉淪至摘牌，或倒逼其改善經(jīng)營。

天風證券新三板研究團隊認為，符合創(chuàng)新層分層標準的公司有望迎來一波明顯的交易性機會。針對新掛牌公司進入創(chuàng)新層要求較高，整體會加強對創(chuàng)新層公司監(jiān)管。在差異化制度安排下，權(quán)利與義務(wù)對等。

同時有分析人士認為，新三板分層將帶來投資品種與掛牌企業(yè)的分化，而單純從股票投資的角度來看，風險與收益的差異化將明顯體現(xiàn)出來。從投資策略來看，在做市企業(yè)中尋找價值低估的企業(yè)進行逢低配置，而在回避風險的策略來看，協(xié)議轉(zhuǎn)讓中估值過高且行業(yè)經(jīng)營風險較大的企業(yè)應(yīng)回避為主。