證期機構(gòu)治理變局考：機構(gòu)、私募雙趨嚴(yán)

監(jiān)管新周期

從去年底對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)的抽查，到對一些存在違規(guī)行為類機構(gòu)采取處罰措施，再到進(jìn)一步規(guī)范私募基金的登記備案，種種跡象預(yù)示著一個新的機構(gòu)監(jiān)管周期正在到來。轉(zhuǎn)折點是李超的上任。防范風(fēng)險成為新監(jiān)管周期的核心，針對機構(gòu)和私募基金的從嚴(yán)管理未來將成為一項常態(tài)化工作。可以想見的是，無論是對機構(gòu)的檢查，還是對私募備案的規(guī)范，都會被常態(tài)化和制度化。

在當(dāng)前的監(jiān)管力度下，除了業(yè)務(wù)規(guī)范度等過程監(jiān)管外，涉及證券期貨類機構(gòu)各項業(yè)務(wù)資格的準(zhǔn)入或?qū)⒏訉徤鳎糠诸愋偷淖C券期貨機構(gòu)牌照的核發(fā)也將趨于嚴(yán)格。

兩會之際，有關(guān)重塑金融監(jiān)管體系的關(guān)注正在增多，而自2015年9月份的半年至今，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)的監(jiān)管力度或也正被不斷加強。

從去年底對25家證券期貨經(jīng)營機構(gòu)的抽查，到對民生證券、興業(yè)證券等一些存在違規(guī)行為類機構(gòu)采取處罰措施，再到進(jìn)一步規(guī)范私募基金的登記備案，種種跡象預(yù)示著一個新的機構(gòu)監(jiān)管周期正在到來。

值得注意的是，與機構(gòu)、私募監(jiān)管升級同步到來的，正是去年9月份證監(jiān)會副主席李超的赴任，并在人事分工安排下開始了對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)以及私募基金業(yè)務(wù)的分管。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該分工落實后，對于明確權(quán)責(zé)、嚴(yán)管機構(gòu)起到了作用。

有接近監(jiān)管層人士表示，針對機構(gòu)和私募的從嚴(yán)監(jiān)管，一方面得益于證監(jiān)會人事調(diào)整后新領(lǐng)導(dǎo)的到位落實，另一方面也與推行資本市場改革背景下，監(jiān)管轉(zhuǎn)型的內(nèi)在需求有關(guān)。

業(yè)內(nèi)人士指出，在監(jiān)管層對證券期貨類機構(gòu)貫徹更加嚴(yán)格的監(jiān)管邏輯后，相關(guān)規(guī)范措施或?qū)⒊蔀樾码A段的機構(gòu)監(jiān)管新常態(tài)；在表現(xiàn)形式上，除對具體業(yè)務(wù)創(chuàng)新的風(fēng)險、合規(guī)重點監(jiān)控外，業(yè)務(wù)資質(zhì)、部分機構(gòu)牌照核發(fā)等事項也將進(jìn)一步從嚴(yán)。

機構(gòu)、私募雙雙從嚴(yán)背后

自去年四季度以來，針對證券期貨類機構(gòu)的監(jiān)管力度正在不斷趨嚴(yán)。

去年12月4日，證監(jiān)會宣布以“問題和風(fēng)險”為導(dǎo)向?qū)?5家證券期貨機構(gòu)進(jìn)行了抽查，而此次檢查也被部分業(yè)內(nèi)人士視為機構(gòu)監(jiān)管從嚴(yán)的標(biāo)志事件。

“來執(zhí)行檢查工作的并不是證監(jiān)會的人，是基金業(yè)協(xié)會的，但是還是查的好細(xì)，問了不少問題，有一些嵌套類產(chǎn)品被重點查問了。”經(jīng)歷過年底機構(gòu)檢查的一位基金公司人士表示，“現(xiàn)在普遍感覺機構(gòu)的監(jiān)管正在越來越嚴(yán)格。”

“當(dāng)時被抽查的大多是業(yè)務(wù)規(guī)模做的比較快，或者體量大，比較容易暴露風(fēng)險的。”一位接近監(jiān)管層的券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王豐（化名）表示，“其實規(guī)模做多了，風(fēng)控跟不上，合規(guī)上或多或少會有瑕疵，而這次檢查一定程度也是沖著這個來的。”

無獨有偶，2月份私募基金登記備案管理也被進(jìn)一步收緊；基金業(yè)協(xié)會下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》，要求私募基金提交相應(yīng)《法律意見書》，且空殼私募以及投顧類私募將被按規(guī)核銷。

有業(yè)內(nèi)人士猜測，機構(gòu)和私募業(yè)務(wù)監(jiān)管的升級，與去年9月以來的證監(jiān)會人事調(diào)整后的監(jiān)管新舉措有所關(guān)聯(lián)。

“分管機構(gòu)的新副主席李超可能比較注重問題的發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險的防范，因此在監(jiān)管政策落實上也比較嚴(yán)格。”一位接近中證協(xié)的券商人士表示，“去年股災(zāi)中許多機構(gòu)的合規(guī)問題被暴露出來，而近半年的整頓、規(guī)范措施則在增多。”

去年9月15日，原外管局副局長李超被國務(wù)院任命為新的證監(jiān)會副主席，而在次日，原證監(jiān)會主席助理張育軍因涉嫌違紀(jì)被帶走調(diào)查。

張育軍曾是分管機構(gòu)的證監(jiān)會官員，而在落馬后，其工作也被李超所接手；根據(jù)后來形成的證監(jiān)會分工，李超所負(fù)責(zé)的正是機構(gòu)部和私募部的分管工作，同時對接證券業(yè)、期貨業(yè)和基金業(yè)三大行業(yè)協(xié)會，并與另一位副主席姜洋互為AB角。

在業(yè)內(nèi)人士看來，對證券期貨機構(gòu)風(fēng)險監(jiān)管的疏忽，是造成去年A股杠桿過高下出現(xiàn)劇烈震蕩現(xiàn)象的原因之一，因此強化機構(gòu)監(jiān)管有其必要性。

“原來監(jiān)管機構(gòu)主要是由張育軍負(fù)責(zé)，當(dāng)時由于行業(yè)處在創(chuàng)新熱潮中，搞了很多金融創(chuàng)新，包括HOMS系統(tǒng)等，也的確出現(xiàn)了一些機構(gòu)杠桿過高，與私募基金、場外配資公司違規(guī)合作的現(xiàn)象。”前述接近中證協(xié)的券商人士表示，“對這類潛在的違規(guī)業(yè)務(wù)加強監(jiān)管，在股災(zāi)之后有很現(xiàn)實的必要性。”

監(jiān)管趨嚴(yán)路徑

事實上，針對機構(gòu)與私募基金的從嚴(yán)監(jiān)管，已經(jīng)形成了一定的震懾效應(yīng)。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解到，在去年底的一輪機構(gòu)檢查中，由于部分機構(gòu)被發(fā)現(xiàn)存在合規(guī)問題，而有可能被監(jiān)管部門采取相應(yīng)的監(jiān)管措施。

“我們現(xiàn)在很怕因為這些問題而被暫停資格，那樣許多業(yè)務(wù)就會受到影響，現(xiàn)在希望如果做暫停措施，也能把時間往前提，這樣暫停的時間就短一些。”一家檢查中被發(fā)現(xiàn)問題的基金公司人士坦言。

而彼時更有機構(gòu)為應(yīng)對檢查，對一些認(rèn)定上存在爭議的操作進(jìn)行了叫停和賬戶注銷處理。

“之前有些兩融、新三板賬戶有疑似墊資開戶的行為，我們針對這些賬戶都進(jìn)行了核銷。”25家被查機構(gòu)中的一家券商人士告訴記者，“其實這些情況對營業(yè)部來說都是掌握的，但因為要應(yīng)對監(jiān)管，所以這些擦邊球的操作都被合規(guī)部要求進(jìn)行清理。”

而據(jù)業(yè)內(nèi)猜測，此番針對機構(gòu)和私募基金的從嚴(yán)管理或并非一時起意，未來或?qū)⒊蔀橐豁棾B(tài)化工作。

“無論是對機構(gòu)的檢查，還是對私募備案的規(guī)范，可能都會被常態(tài)化和制度化。”深圳一家基金子公司中層人士表示，“因為機構(gòu)監(jiān)管是個比較動態(tài)化的事情，單次的檢查并不能把所有問題都搞清，所以估計未來會進(jìn)一步完善長效動態(tài)的監(jiān)管機制。”

也有觀點擔(dān)心，高壓的機構(gòu)監(jiān)管政策是否會對業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來影響，但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近幾年的券商創(chuàng)新大會已為證券期貨類機構(gòu)釋放了較多的制度紅利，而現(xiàn)階段更重要的是對創(chuàng)新活動增加后的風(fēng)險約束。

“從2012年一直到2014年，一直都有創(chuàng)新大會，而且創(chuàng)新的成果也比較明顯，但2015年就沒有開，不能說單純是因為股災(zāi)，機構(gòu)各類業(yè)務(wù)的創(chuàng)新其實也到了一個應(yīng)該規(guī)范的時期，否則未來暴露的問題會更大。” 王豐指出。

而在業(yè)內(nèi)人士看來，在當(dāng)前的監(jiān)管力度下，除了業(yè)務(wù)規(guī)范度等過程監(jiān)管外，涉及證券期貨類機構(gòu)各項業(yè)務(wù)資格的準(zhǔn)入或?qū)⒏訉徤鳎糠诸愋偷淖C券期貨機構(gòu)牌照的核發(fā)也將趨于嚴(yán)格。

“有的類型的機構(gòu)牌照在短時間之內(nèi)做大了很多的業(yè)務(wù)規(guī)模，而且在一定程度上加劇了跨業(yè)的監(jiān)管套利現(xiàn)象。” 王豐表示，“從供給端從嚴(yán)的限制這類機構(gòu)牌照其實也是一個規(guī)范方法。”