威創(chuàng)股份: 深入布局幼教產業(yè)生態(tài)圈 艾樂教育后期欲上新三板

事件:2016年2月18日公司公告，①收購廣州艾樂教育部分股權并增資:子公司威學教育以現(xiàn)金4200萬元受讓丁玉民等股份，并以現(xiàn)金1800萬元增資，交易完成后威學教育持有艾樂教育33.71%股權;②威學教育與啟迪教育共同出資人民幣1000萬元設立“北京啟迪威創(chuàng)教育投資有限公司”，其中威學教育持股占比81%，啟迪教育占比19%。

打造多層次加盟模式，完善幼教行業(yè)布局。艾樂教育是一家為中高端幼兒園提供一體化系統(tǒng)解決方案的服務商。艾樂教育特點在于致力于打造互聯(lián)網智能連鎖幼兒園，有別于傳統(tǒng)加盟模式。

截止目前，艾樂教育共服務園所近100家并擁有8家區(qū)域代理加盟商，園所遍及全國21個省，主要分布在云貴川以及湖南、湖北地區(qū)。我們認為，公司通過收購艾樂教育，實現(xiàn)幼教加盟模式豐富化，有望加速幼兒園加盟擴張速度。此外，艾樂教育后期有望實現(xiàn)新三板掛牌，威創(chuàng)體系將形成“A股上市平臺+新三板做市平臺”的多層次的資本運作格局，并將充分利用新三板靈活的融資機制實現(xiàn)融資或綁定幼兒園投資人、園長等核心資源。艾樂教育承諾2016-2018年凈利潤不低于1100萬/1700萬/3200萬元。

“威創(chuàng)系+清華啟迪系”強強聯(lián)合，打造幼教人才培育搖籃。威學教育與啟迪教育共同出資人民幣1000萬元設立“北京啟迪威創(chuàng)教育投資有限公司”，其中威學教育持股占比81%，啟迪教育占比19%。公司擬成立啟迪威創(chuàng)學前人才學院，為中國幼教行業(yè)培養(yǎng)和輸送教育優(yōu)質人才。同時利用清華科技園啟迪控股的資源優(yōu)勢(1721.937, -6.80, -0.39%)和廣泛影響力，設立幼教孵化基金，全方位涉足幼教生態(tài)圈的早期創(chuàng)業(yè)項目。通過此次合作，公司威創(chuàng)旗下豐富的幼兒園經驗，疊加背靠清華系雄厚教育資源，公司將在幼兒教育的后備人才培養(yǎng)、資格認證等領域取得行業(yè)的制高點。后期有望制定具有權威性的行業(yè)人才培訓標準，向威創(chuàng)旗下幼兒園及啟迪幼教綜合體乃至全行業(yè)輸出優(yōu)秀的內容及人才。

公司幼教產業(yè)戰(zhàn)略清晰，“規(guī)模+平臺”同步進行。公司轉型新產業(yè)幼教戰(zhàn)略清晰，可以概括為兩個詞:“規(guī)模+平臺”。公司通過紅纓教育+金色搖籃+艾樂教育互補品牌為抓手卡位幼兒園市場的同時，積極拓展幼教平臺化建設，公司幼教生態(tài)圈再邁一步。①規(guī)模做大:幼兒園數(shù)量方面，目前紅纓教育(包括旗下yojo品牌)+金色搖籃+艾樂教育合計幼兒園數(shù)量約3000家，后期數(shù)量有望持續(xù)擴張。②加碼幼教布局，加快平臺化建設:公司擬定增募集25億元，切入幼教平臺化建設。通過平臺輸出人力資源管理、優(yōu)質師資(啟迪威創(chuàng))、教材內容及裝備等。③公司幼教合作項目持續(xù)孵化中:目前公司已領投貝聊B輪融資，占股權16.7%，切入幼教線上情景。

穩(wěn)扎穩(wěn)打布局幼教產業(yè)生態(tài)圈，上調至“買入”評級。公司主業(yè)為市場龍頭，二次創(chuàng)業(yè)定位幼教朝陽行業(yè)，幼教布局步伐清晰。公司通過紅纓教育(包括旗下yojo品牌)+金色搖籃+艾樂教育互補品牌為抓手定位幼兒園市場，后期在規(guī)模做大的同時，積極做幼教平臺化建設，并且后期幼教合作持續(xù)孵化中(與貝聊合作)。因非公開發(fā)行仍存在不確定性，暫不考慮攤薄后EPS，我們維持公司2015-2017年EPS0.15/0.24/0.29元，對應PE為87/55/45X，考慮到政策紅利背景下行業(yè)有望加速拓張，公司幼教產業(yè)拓展順利，作為龍頭企業(yè)有望分享紅利，原評級為“增持”評，現(xiàn)我們上調至“買入”評級。