國泰君安新增做市業(yè)務(wù)受限 16只股票遭遇連坐

“年前股轉(zhuǎn)給了公開譴責(zé)，這次證監(jiān)會(huì)出手?jǐn)M進(jìn)行行政處罰，對(duì)我們?nèi)骞緛碇v，算是出了口惡氣。”2015年12月31日慘遭砸盤的某新三板公司董秘付鳴（化名）向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

2月16日晚間，國泰君安（601211）公告，收到上海證監(jiān)局《行政監(jiān)管措施事先告知書》，監(jiān)管措施包括限制新增做市業(yè)務(wù)三個(gè)月等。

值得注意的是，1月29日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）做出“給予國泰君安證券股份有限公司公開譴責(zé)，給予王仕宏公開譴責(zé)，給予陳揚(yáng)、李仲凱通報(bào)批評(píng)”的決定，是股轉(zhuǎn)系統(tǒng)成立以來罕見的頂格處理，此次證監(jiān)會(huì)層面的介入更顯事件之嚴(yán)重性。

“如果價(jià)格形成機(jī)制本身被撼動(dòng)，那么相關(guān)肇事機(jī)構(gòu)和人員的所作所為就是破壞了整個(gè)市場的根基。”付鳴指出。

砸盤代價(jià)幾何

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)查明，國泰君安證券做市部于2015年12月31日14：50，執(zhí)行本部門“賣出做市股票、減少做市業(yè)務(wù)當(dāng)年浮盈”的交易策略。

其對(duì)圓融科技、凌志軟件、福昕軟件、中興通科、卡聯(lián)科技、搜才人力、智通建設(shè)、許繼智能、梓橦宮、粵林股份、青雨傳媒、首都在線、伊賽牛肉、中喜生態(tài)、ST復(fù)娛、藍(lán)天環(huán)保等16只股票以明顯低于最近成交價(jià)的價(jià)格進(jìn)行賣出申報(bào)，造成上述股票尾盤價(jià)格大幅波動(dòng)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道1月5日獨(dú)家報(bào)道《新三板做市股罕見異動(dòng) 多公司直指做市商操控》，對(duì)該事件全程深入解讀。

國泰君安砸盤事件的“任性”行為，曾給某TMT行業(yè)掛牌企業(yè)彼時(shí)正在開展的定增融資蒙上一層陰影，所幸其二級(jí)市場交易價(jià)格迅速恢復(fù)，該司定增股票發(fā)行認(rèn)購公告于1月5日按原計(jì)劃發(fā)出，認(rèn)購價(jià)格不變。

“此次被砸盤事件，對(duì)本輪定增帶來一定的影響；但是同時(shí)，本次被砸事件也提高了我公司的市場知名度；再者，此次事件目前為止并沒有對(duì)投資者參與我司定增的積極性有影響；定增價(jià)格如此接近市場價(jià)格，更說明了我司的投資價(jià)值。”該公司董秘表示。

國泰君安公告顯示，“2015年，公司新三板做市業(yè)務(wù)對(duì)公司營業(yè)收入的貢獻(xiàn)度為0.8%（母公司口徑，未經(jīng)審計(jì)）”。根據(jù)國泰君安1月27日公布的2015年業(yè)績快報(bào)數(shù)據(jù)，合并口徑報(bào)表營業(yè)收入376.3億元，據(jù)此推算2015年做市業(yè)務(wù)營收約3.01億。

截至2月17日，國泰君安參與做市企業(yè)數(shù)量為183家，其中首批做市91家。按做市企業(yè)總數(shù)量排序，國泰君安在85家做市券商中排名第八。限制新增做市業(yè)務(wù)三個(gè)月的行政處罰，對(duì)做市部門的影響如何？

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，2015年11月初開始，各券商做市部門為完成年底考核任務(wù)，同時(shí)也為調(diào)整庫存股結(jié)構(gòu)，對(duì)有望進(jìn)入創(chuàng)新層且估值合理的股票做了一輪配置。短短三個(gè)月，券商做市企業(yè)總數(shù)量排名變化巨大。廣州證券、上海證券、興業(yè)證券、光大證券迅速?zèng)_到前五名。

“這一輪沖刺之后，做市商對(duì)做市企業(yè)絕對(duì)數(shù)量的追求將告一段落，將更看重企業(yè)的質(zhì)地和流動(dòng)性。創(chuàng)新層概念股的配置風(fēng)潮已在1月底前結(jié)束，接下來幾個(gè)月將是分層概念股的收獲期，限制三個(gè)月新增做市業(yè)務(wù)的影響會(huì)比較有限，但可能會(huì)令國泰君安錯(cuò)失一些機(jī)會(huì)。”上海某上市券商做市部人士王鐘表示。

內(nèi)控問題浮現(xiàn)

上海證監(jiān)局查明，“國泰君安場外市場部做市業(yè)務(wù)部門的績效考核體系、內(nèi)部管理與控制方面等存在重大缺陷，導(dǎo)致2015年12月31日你單位做市股票發(fā)生一系列報(bào)價(jià)異常事件，造成惡劣的市場影響。”

據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的砸盤標(biāo)的名單分析，16家被砸盤企業(yè)中有5家主辦券商竟為國泰君安自身。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，這5家企業(yè)在事發(fā)前后對(duì)此并不知情。事件發(fā)生后，其他做市商和投資機(jī)構(gòu)打探消息后告知，掛牌企業(yè)方如夢(mèng)初醒。

這一“大義滅親”的行為則令業(yè)界大跌眼鏡。

“我們12月31日收盤后試圖與國泰君安做市部門取得聯(lián)系，但沒有成功，后續(xù)也沒有得到任何主動(dòng)解釋，這是導(dǎo)致企業(yè)與券商矛盾激化的重要原因。”付鳴表示，“作為掛牌企業(yè)，與主辦券商發(fā)生沖突是要極力避免的，但我們發(fā)現(xiàn)國泰君安場外市場部管理混亂，無法有效溝通，這不單單是‘防火墻’的問題。”

值得注意的是，遭到公開譴責(zé)的做市業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人王仕宏負(fù)有“主要責(zé)任”，遭到通報(bào)批評(píng)的交易總監(jiān)李仲凱負(fù)有“直接責(zé)任”，且兩人都為中國臺(tái)灣居民。坊間亦早有傳聞國泰君安做市部在其場外市場部各業(yè)務(wù)線中“我行我素”。

“國泰君安是2014年起草做市交易規(guī)則的主要券商，彼時(shí)負(fù)責(zé)做市業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人后來率部投奔其他券商，臺(tái)灣團(tuán)隊(duì)隨后進(jìn)入，至今大概一年多。此次股轉(zhuǎn)系統(tǒng)和證監(jiān)會(huì)重拳出擊，并聲言‘執(zhí)紀(jì)問責(zé)沒有化外之地’，監(jiān)管層震怒可見一斑。”王鐘表示。

“這打擊了投資者對(duì)做市制度的信心，也傷害了其他做市商和投資機(jī)構(gòu)的利益。”王鐘表示。

交易困境凸顯

國泰君安砸盤交易策略之所以順利執(zhí)行，原因既在于當(dāng)前交易制度的便利，更在于稀缺的流動(dòng)性。

根據(jù)“到價(jià)成交”規(guī)則，個(gè)別做市商單單采用大幅偏離其他做市商報(bào)價(jià)水平的價(jià)格，既可以搶先與投資者到價(jià)成交，且成交價(jià)以做市商報(bào)價(jià)為準(zhǔn)。即做市商可按自身需求可強(qiáng)行與投資者按“超高”價(jià)格或“超低”價(jià)格成交。

新三板市場時(shí)有發(fā)生的烏龍指事件，即為做市商修改買價(jià)失誤，導(dǎo)致超高價(jià)買入；而國泰君安砸盤則為主動(dòng)修改賣價(jià)，強(qiáng)行造成超低價(jià)賣出。兩種情況皆有利益輸送嫌疑，根據(jù)股轉(zhuǎn)通報(bào)，王仕宏即有“向他人透露做市交易策略的行為”的違規(guī)事實(shí)。

“考慮到流動(dòng)性較差，即便個(gè)別券商用超低價(jià)甩賣砸盤，也不會(huì)有很多成交，即砸盤成本很低。幾萬元成交即可砸掉幾億市值。” 付鳴表示，“更為重要的是，如果連做市價(jià)格的形成機(jī)制都可如此兒戲，那么新三板企業(yè)的估值體系就成了空中樓閣，市場定價(jià)功能的基礎(chǔ)便不復(fù)存在，個(gè)別害群之馬的行徑是對(duì)整個(gè)新三板市場的顛覆性打擊。”（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）