“爆款”游戲盈利下滑 火谷網(wǎng)絡(luò)如何撐起15億市值

去年10月掛牌新三板的火谷網(wǎng)絡(luò)趕在春節(jié)前完成了做市轉(zhuǎn)讓交易，目前股價(jià)為27.8元，目前市值已經(jīng)將近15億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)和運(yùn)營(yíng)的游戲公司，盈利能力遠(yuǎn)超同行?；鸸染W(wǎng)絡(luò)披露的公告顯示，公司自2013年、2014年和2015年1~3月的營(yíng)業(yè)收入分別為5906萬(wàn)元、1.04億元和1414萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為4167萬(wàn)元、8222萬(wàn)元和778萬(wàn)元，毛利率均保持在98%以上，而這樣的成績(jī)幾乎只靠一款游戲——《武俠Q傳》。

業(yè)內(nèi)人士向記者表示，2013年上線(xiàn)的《武俠Q傳》盈利能力已經(jīng)明顯變?nèi)?，高毛利率?015年報(bào)或難再現(xiàn)了。公司亦坦言，2015年《武俠Q傳》進(jìn)入了低谷期，產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入維持在較低水平，也對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊?。同時(shí)，火谷網(wǎng)絡(luò)在2014年底及2015年上線(xiàn)了三款游戲，這也增加其運(yùn)營(yíng)成本。

《武俠Q傳》盈利能力下滑

在新三板掛牌不到四個(gè)月，火谷網(wǎng)絡(luò)發(fā)布公告表示，公司股票于2016年2月4日起由協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式變更為做市轉(zhuǎn)讓方式，變更轉(zhuǎn)讓方式后，短短幾日，股價(jià)隨即從15元一路上漲至27.8元，市值也漲至15億元。

2015年10月火谷網(wǎng)絡(luò)披露的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，公司的主營(yíng)收入來(lái)自于一款名為《武俠Q傳》的游戲。公開(kāi)資料顯示，該款游戲2013年、2014年、2015年1~3月的收入金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為100%、99.07%和98.46%。

據(jù)悉，《武俠Q傳》由火谷網(wǎng)絡(luò)研發(fā)，2013年5月上線(xiàn)后摘得App Store中國(guó)區(qū)暢銷(xiāo)榜第一的桂冠。此后，該款游戲的海外運(yùn)營(yíng)獨(dú)家授權(quán)給昆侖萬(wàn)維子公司昆侖在線(xiàn)運(yùn)作，公司只提供相關(guān)的技術(shù)支持。

靠著《武俠Q傳》這一款游戲，火谷網(wǎng)絡(luò)2013年僅半年時(shí)間，就創(chuàng)造了4000多萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，此后的2014年，火谷網(wǎng)絡(luò)也在未上線(xiàn)任何新游戲的情況下，賺到8000多萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。不過(guò)現(xiàn)在看來(lái)，這樣的好日子似乎已成過(guò)往。目前，《武俠Q傳》已經(jīng)超過(guò)了兩年的生命周期，從公開(kāi)的數(shù)據(jù)看，其盈利能力出現(xiàn)明顯下滑。

據(jù)了解，目前火谷網(wǎng)絡(luò)已完成四款移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品的研發(fā)和上線(xiàn)運(yùn)營(yíng)。不過(guò)火谷網(wǎng)絡(luò)至今并未披露過(guò)公司2015年半年報(bào)，也尚未披露2015年報(bào)，記者無(wú)從得知其具體游戲的盈利情況。

高毛利或難以為繼

游戲行業(yè)的高毛利已不是秘密，但火谷網(wǎng)絡(luò)高達(dá)99%的毛利率仍引來(lái)外界注目。記者注意到，2013年、2014年、2015年1~3月，火谷網(wǎng)絡(luò)毛利率均維持在98%以上。而對(duì)比與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相似且處于同一細(xì)分行業(yè)的中青寶，其毛利率則約在62%左右。

對(duì)于毛利率維持在較高水平，火谷網(wǎng)絡(luò)解釋稱(chēng)，公司出游戲產(chǎn)品的主要成本在前期研發(fā)階段，成本記入研發(fā)費(fèi)用，游戲產(chǎn)品上市后，后續(xù)運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本較少。此外，公司現(xiàn)階段授權(quán)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比較高，自行投入的運(yùn)營(yíng)成本較少，因而主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較高。

記者還注意到，公司的凈利潤(rùn)率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行，其2013年凈利潤(rùn)率達(dá)到了70%，2014年更是接近80%，2015年一季度凈利潤(rùn)率則出現(xiàn)了較明顯的下滑。業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，“一款游戲的生命周期一般在一到兩年，《武俠Q傳》上線(xiàn)兩年多，盈利能力也逐漸變?nèi)趿恕?rdquo;

資料顯示，火谷網(wǎng)絡(luò)最近連續(xù)三年的授權(quán)運(yùn)營(yíng)占比分別為86.1%、92.7%和92.3%，主要以授權(quán)運(yùn)營(yíng)為主。對(duì)此，火谷網(wǎng)絡(luò)表示，是彼時(shí)公司尚處于發(fā)展的初期，規(guī)模較小、行業(yè)知名度不高、人員不足、資金不充裕。截至2015年3月31日，公司員工僅65人。

不過(guò)，從火谷網(wǎng)絡(luò)2015年披露的第一季度業(yè)績(jī)看來(lái)，2015年全年或難維持以往的增速，高毛利亦難保障。資料顯示，公司2014年底和2015年6月分別上線(xiàn)了兩款新游戲，運(yùn)營(yíng)模式均為自主運(yùn)營(yíng)，這會(huì)產(chǎn)生較大金額的廣告宣傳費(fèi)。

公司亦在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中表示，目前自主運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的收入較小，為推廣新游戲前期發(fā)生的廣告宣傳費(fèi)有較大幅度增加，造成銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重增加，因而也在一定程度上加劇了報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)下滑。這一原因也極大可能會(huì)影響到公司2015年的利潤(rùn)。