注冊(cè)制板上釘釘 吸引企業(yè)還需制度優(yōu)勢(shì)

12月9日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)了決定，將授權(quán)滬深交易所在證券法修改之前實(shí)行注冊(cè)制，此舉在加強(qiáng)注冊(cè)制預(yù)期的同時(shí)，也將會(huì)對(duì)新三板市場(chǎng)造成沖擊。新三板將需要更多制度紅利才能和滬深交易所站在同一起跑線上。

根據(jù)會(huì)議，待全國(guó)人大常委會(huì)授權(quán)后，有關(guān)部門將制定相關(guān)規(guī)則，在公開征求意見后實(shí)施。這意味著如果人大在本月下旬通過(guò)提議，注冊(cè)制將能很快推出。

一名券商新三板研究員對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，注冊(cè)制利空新三板，其推出將會(huì)給新三板帶來(lái)沖擊。不僅市場(chǎng)增量企業(yè)會(huì)選擇上主板，存量?jī)?yōu)質(zhì)掛牌公司也會(huì)轉(zhuǎn)到主板。

由于實(shí)行類似于注冊(cè)制的掛牌準(zhǔn)入制度，以及備案制的融資制度，新三板自2013年擴(kuò)容后吸引了大批企業(yè)入駐，包括不少具有上市資格、但在排隊(duì)等待IPO的公司。截至周三，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到4581家，其中做市企業(yè)1033家。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，今年底掛牌企業(yè)總數(shù)將突破5000家，到明年底有望沖擊萬(wàn)家大關(guān)。

不過(guò)，新三板市場(chǎng)流動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于A股，周三市場(chǎng)成交總金額僅有10.8億元。由于流動(dòng)性溢價(jià)不足，目前，新三板市場(chǎng)平均市盈率在47倍左右，低于創(chuàng)業(yè)板105倍的估值。因此，新三板上的優(yōu)質(zhì)企業(yè)往往以上市為更高目標(biāo)，可能在主板IPO重啟和注冊(cè)制實(shí)施后用腳投票。

中信建投新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李旭東稱，注冊(cè)制對(duì)新三板并非意味著災(zāi)難，相反，只有主板真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化準(zhǔn)入后，新三板在交易方面才有可能實(shí)質(zhì)改善。“我認(rèn)為只有主板市場(chǎng)實(shí)施了注冊(cè)制之后，新三板的春天才會(huì)到來(lái)，那時(shí)三個(gè)市場(chǎng)會(huì)在公平的基礎(chǔ)上進(jìn)行良性的競(jìng)爭(zhēng)。”

安信證券研究負(fù)責(zé)人諸海濱亦稱，注冊(cè)制對(duì)新三板是利好，目前新三板很多政策紅利被延后正是擔(dān)心會(huì)對(duì)主板形成沖擊。注冊(cè)制落地會(huì)有助于新三板實(shí)施接下來(lái)的政策紅利，包括連續(xù)競(jìng)價(jià)、降低投資人門檻等。

11月24日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了分層方案的征求意見稿，按照三套標(biāo)準(zhǔn)，將數(shù)量眾多的掛牌企業(yè)分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層。創(chuàng)新層公司將享受到諸多融資上的便利，將突破定增中新增股東人數(shù)35人的限制。

不過(guò)，根據(jù)證監(jiān)會(huì)11月20日發(fā)布的推進(jìn)股轉(zhuǎn)發(fā)展意見，連續(xù)競(jìng)價(jià)、降低投資人門檻和做市商擴(kuò)容等尚不在監(jiān)管者考慮范圍之內(nèi)。股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)在分層方案發(fā)布時(shí)表示，是否降低投資者門檻需要考慮市場(chǎng)發(fā)展階段以及掛牌股票風(fēng)險(xiǎn)特性，但股轉(zhuǎn)公司會(huì)研究在某個(gè)層次降門檻的可行性。

一名新三板投資機(jī)構(gòu)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱：“主板注冊(cè)制落地對(duì)新三板影響偏于中性，二者是獨(dú)立板塊，標(biāo)的和投資者定位都不同，不會(huì)直接沖突。即使注冊(cè)制實(shí)施，也會(huì)有比較嚴(yán)格的聆訊制，但新三板制度很寬松也更加靈活。”